Автор работы: Пользователь скрыл имя, 31 Декабря 2011 в 17:40, курсовая работа
Оценку стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ» в данной работе предлагается проводить с применением трех подходов: доходного и сравнительного подходов. Затратный подход к оценке не используется в виду того, что этот метод не подходит для оценки рентабельных компаний, так как методология подхода не отражает денежные потоки, генерируемые компанией.
1. Доходный подход 3
2. Сравнительный подход 7
3. Затратный подход 9
Список литературы 11
Для сравнения были взяты компании российского нефтяного сектора. Сравнительный метод показал, что акции ОАО «ЛУКОЙЛ» достаточно сильно недооценены относительно российских аналогов (табл. 5).
Таблица 5 – Компании-аналоги российского нефтяного сектора7
| Нефтяные компании | Капитализация, млн. долл.8 | EV / EBITDA | P / E | ||||
| 2010 | 2011 | 2012 | 2010 | 2011 | 2012 | ||
| Россия | |||||||
| Лукойл | 45 136.00 | 4.9 | 4.1 | 3.6 | 7.6 | 6.2 | 5.4 |
| Газпром | 122 720.00 | 4.7 | 4.2 | 4.0 | 5.7 | 5.1 | 4.8 |
| Новатэк | 657 269.00 | 19.7 | 15.4 | 12.2 | 28.7 | 22.0 | 17.5 |
| Роснефть | 67 819.00 | 5.6 | 5.4 | 4.7 | 9.0 | 8.8 | 7.4 |
| Сургутнефтегаз | 33 782.00 | 5.2 | 5.1 | 5.7 | 8.8 | 8.7 | 9.7 |
| Газпром нефть | 17 881.00 | 4.8 | 4.4 | 3.7 | 7.3 | 6.2 | 5.0 |
| Татнефть | 10 071.00 | 5.6 | 4.6 | 4.2 | 7.7 | 7.1 | 6.1 |
| Медиана | 5.0 | 4.6 | 4.6 | 7.6 | 6.9 | 6.8 | |
Рыночная стоимость ОАО «ЛУКОЙЛ», рассчитанная методов рыночных аналогов представлена в табл. 6.
Таблица 6 –Рыночная стоимость ОАО «ЛУКОЙЛ», рассчитанная методов рыночных аналогов
| Мультипликатор | Значение мультипликатора | EBITDA, млн. долл. США | E | Рыночная стоимость, млн. долл. США |
| EV / EBITDA | 5.0 | 11470 | - | 57350 |
| P / E | 7.6 | - | 9006 | 68445,6 |
| Среднее | 62898 |
Таким образом, рыночная стоимость ОАО «ЛУКОЙЛ», рассчитанная методов рыночных аналогов в 2010 году составила 62898 млн. долл. США.
По методу чистых активов, стоимость предприятия определяется как разность между активами и текущими обязательствами. Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Рыночная стоимость ОАО «ЛУКОЙЛ», рассчитанная методом чистых активов, с учетом данных баланса предприятия составляет 84017-24409=59608 тыс. руб.
По итогу результатов проведенных расчетов проведем корректировку и согласование стоимости (табл. 7).
Таблица 7 – Результаты методов оценки стоимости компании ОАО «ЛУКОЙЛ»
| Метод | Стоимость |
| Дисконтированных денежных потоков | 31197,8 |
| Сравнение рыночных аналогов | 62898 |
| Чистых активов | 59608 |
Согласование
стоимости – один из важнейших
шагов в оценке, который также
сильно влияет на стоимость. Для определения
итоговой стоимости предприятия
можно использовать метод интерполяции
результатов доходного и
Таблица 8 –Интерполяция на базе Наегли
| Отклонение | Формула базового расчета |
| Менее 10% | (определяющее значение + поправочное значение) : 2 |
| От 10 до 19,9% | (2 * определяющее значение + поправочное значение) : 3 |
| От 20 до 29,9% | (3 * определяющее значение + поправочное значение) : 4 |
| От 30 до 39,9% | (4 * определяющее значение + поправочное значение) : 5 |
| Свыше 40% | (5 * определяющее значение + поправочное значение) : 6 |
В качестве определяющего результата выбираем результат, полученный методом дисконтированных денежных потоков доходного подхода. Поправочный результат оценки получен методом чистых активов затратного подхода. Отклонение результатов составило 91,06%.
В результате подстановки поправочного и определяющих результатов оценки была получена рыночная стоимость ОАО «ЛУКОЙЛ» равная:
(5 * 31197,8+ 59608) : 6 = 35932,8 млн. долл. США.
Таким образом, согласованная рыночная стоимость ОАО «ЛУКОЙЛ» составляет 35932,8 млн. долл. США.