Обязательства компании: структура и методы управления

По данным таблицы в приложении следует сказать, что за анализируемые периоды обязательства компании в 2010 г. намного увеличились по отношению с 2008г  - на 70,3%, но по отношению с 2009 г. они уменьшились на 1,67%. Это можно объяснить увеличением доли финансовых вложений компании на покупку доли в зависимой компании ЛукАрко-Б.В. за 1,6млрд долл США, таким образом увеличив долю владения до 100%.

 Графически тенденцию можно представить так:

Источник: сделано самостоятельно в MS Excel

В 2010 году в структуре обязательств большой удельный вес занимают краткосрочные обязательства -91,62%, данный показатель увеличился по сравнению с 2009г. на 6,73%, в основном этот показатель оценивается наличием статьи Заемные средства как в 2010, так и в 2009 году. Увеличение суммы по данному показателю в 2010 году является отрицательным моментом, так как это свидетельствовало о том, что  общество стало располагать меньшим количеством собственных финансовых ресурсов, что в свою очередь позволило увеличить количество краткосрочных обязательств.

Состав краткосрочных обязательств в 2010 году можно представить так:

Источник: сделано самостоятельно в MS Excel

В 2010 году незначительный удельный вес таких статьей как Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов – 0,07%, Оценочные обязательства -  0,37% и отсутствие прочих обязательств свидетельствует о том, что благосостояние собственников и своевременная выплата им дивидендов является одной их важнейших превалирующих задач.

По данным отчетности компании ОАО «Лукойл» нужно отметить, что в основном краткосрочные кредиты взяты у своих дочерних компаний. Средневзвешенная процентная ставка по краткосрочным кредитам за 2010 и 2009 гг. составили 1,87% и 2,02% соответственно18.

Доля долгосрочных обязательств в 2010 году составила 8,3%, что на 6,7% меньше чем в 2009г.; в абсолютном выражении она сократилась на 39 340 682тыс руб. Состав долгосрочных обязательств в 2010 году можно представить так:

Источник: сделано самостоятельно в MS Excel

Значение по строке «Прочие долгосрочные обязательства» за анализируемый период колеблется: в 2010г составило 6 663тыс руб., что на 199118тыс руб. меньше чем в 2009г. Тем не менее, за анализируемые года в структуре обязательств общества оно занимало незначительную часть. По этой причине оно не имеет сильного влияния на структуру не только долгосрочного, но и краткосрочного заемного капитала  ОАО « Лукойл».

Также по данным отчетности следует отметить о наличии долгосрочных кредитов, взятых в иностранных банках; большинство из них являются необеспеченными синдицированными кредитами. Средневзвешенная процентная ставка по долгосрочным кредитам и займам в 2010 и 2009гг. составили 4,5% и 2,7% соответственно19.

Таким образом, видно, что в структуре заемного капитала ОАО «Лукойл» значительно преобладают краткосрочные обязательства, которые занимают основную долю, в частности, в их составе, как нам уже известно, превалирует кредиторская задолженность. На протяжении всего анализируемого периода долгосрочные пассивы в среднем не превышают 15% от общей суммы обязательств. Исходя из этого можно сделать вывод, что большая часть заемных средств служила источником покрытия оборотных активов и лишь 15% направлялось на формирование внеоборотных и части оборотных активов.

 

2.3. Управление  обязательствами на предприятии

Эффективное управление долгами компании необходимо, в первую очередь, для определения их оптимальной структуры для конкретного предприятия и в конкретной ситуации: составить бюджет кредиторской задолженности, разработать систему показателей (коэффициентов), характеризующих, как количественную, так и качественную оценку состояния и развития отношений с кредиторами компании и принять определенные значения таких показателей за плановые. В процессе оптимизации кредиторской задолженности должен быть анализ соответствия фактических показателей их рамочному уровню, а также анализ причин возникших отклонений. В зависимости от выявленных несоответствий и причин их возникновения, должен быть разработан и осуществлен комплекс практических мероприятий по приведению структуры долгов в соответствие с плановыми (оптимальными) параметрами20.

На основании бухгалтерского баланса компании (приложение 2) мы произвели расчеты необходимых показателей для оценки платежеспособности и финансовой устойчивости компании ОАО «Лукойл» за 2009 и 2010 года, которые  приведены в таблице 2.

Для начала рассмотрим показатели финансовой устойчивости:

1. Коэффициент концентрации собственного капитала определяет долю денежных средств, которая инвестируется в деятельность фирмы ее владельцем. Чем более высоким является этот коэффициент финансовой устойчивости предприятия, тем менее зависимым оно становится от внешних кредиторов. Нормативное ограничение Ккск > 0.5.В данном случае мы видим, что доля инвестируемых средств в 2010 году деятельность уменьшилась на 0,071 пункта, и она составила 36,6%.

Таблица 2: Расчет показателей финансовой устойчивости и платежеспособности

Финансовая устойчивость	Расчет	2009 год	2010 год
Коэффициент концентрации собственного капитала	Собственный капитал/Активы	0,431	0,366
Коэффициент финансовой зависимости	Активы/Собственный капитал	2,319	2,730
Коэффициент маневренности собственного капитала	Собственные оборотные средства/Собственный капитал	-0,149	-1,113
Коэффициент концентрации заемного капитала	Обязательства/Валюта баланса	0,569	0,634
Коэффициент структуры долгосрочных вложений	Долгосрочные обязательства/Внеоборотные активы	0,096	0,124
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	Долгосрочные обязательства/Собственный капитал	0,111	0,261
Коэффициент структуры заемного капитала	Долгосрочные обязательства/Обязательства	0,084	0,151
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	Собственный капитал/Обязательства	1,319	1,730
Коэф-ты ликвидности
Текущая ликвидность	(Оборотные Активы — Долгосрочная дебиторская задолженность — Задолженность учредителей по взносам в уставный капитал) / Краткосрочные обязательства	0,966	0,417
Абсолютная ликвидность	(Денежные средства + краткосрочные  финансовые вложения) / Текущие обязательства	0,723	0,126
Быстрая (срочная ликвидность)	(Текущие активы — Запасы) / Текущие обязательства	1,723	1,126

Источник: сделано самостоятельно в MS Excel

2. Коэффициент финансовой  зависимости в отчетном году  увеличился до 2,7, что свидетельствует  о повышение доли заемных средств  в функционировании деятельность  компании.

3. Коэффициент маневренности собственного капитала имеет отрицательные показатели за два года, при этом в 2010 он намного отклонился от нормы (свыше 0,3), т.е. у компании очень низкая способность поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства за счет собственных источников в случае необходимости.

4. Коэффициент концентрации заемного капитала  также увеличился в 2010 году и составил 0,634, что говорит о том, что на единицу финансовых ресурсов компании приходится 63,4% заемных средств.

5. Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает, что в 2010 г. доля долгосрочных обязательств в структуре внеоборотных активов увеличилась на 2,8% и составила 0,124. Низкое его значение свидетельствует о невозможности привлечения долгосрочных кредитов и займов.

6. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств говорит о доле долгосрочных обязательств, привлеченные для внеоборотных активов, в собственном капитале. В 2010 г. данный показатель также увеличился – 0,261, т.е. незначительно увеличилась зависимость привлеченных средств.

7. Коэффициент структуры заемного капитала опять таки доказывает о наличии преобладания краткосрочной кредиторской задолженности компании, но при этом данный показатель в отчетном году незначительно возрос – всего на 0,067.

8. В 2010 году у компании  ОАО «Лукойл» значительно возросла  зависимость от привлеченных  средств, коэффициент соотношения заемных и собственных средств составил 1,73, что на 0,411 пункта. Общепризнанным в мировой практике является, что значение соотношения собственных и заемных средств не должно превышать 1, в противном случае предприятие нельзя считать финансово устойчивым. Уровень данного коэффициента выше допустимого свидетельствует о потенциальной опасности возникновения недостатка собственных денежных средств, это может служить причиной затруднений в получении новых кредитов.

Далее рассмотрим показатели платежеспособности, т.е. способность своевременного выполнения обязательств за счет денежных средств компании:

1. Говоря о текущей  ликвидности, мы должны отметить  об ухудшении этого показателя  в отчетном году на 0,5 пункта и он составил 0,417. Это свидетельствует об очень низкой способности компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Значение ниже 1 говорит о высоком финансовом риске, связанном с тем, что предприятие не в состоянии стабильно оплачивать текущие счета.

2. Абсолютная ликвидность  также снизилась в 2010 году по  сравнению с 2009г. почти на 0,6пункта  и составила 0,126. Данный показатель  ниже нормы (не ниже 0,2), т.е. у компании  каждый день есть возможность  погасить свои срочные обязательства  только на 12,6%.

3. Быстрая ликвидность  также имела тенденцию снижения  в отчетном году и составила 1,126, т.е. снизилась способность компании  погашать свои срочные обязательства, если положение станет критическим, при этом исходят из предположения, что товарно-материальные запасы вообще не имеют никакой ликвидационной стоимости.

Несмотря на отрицательные показатели финансовой устойчивости и ликвидности, компания имеет положительные моменты. Основные позитивные факторы кредитоспособности «ЛУКОЙЛа» — значительный объем экспорта нефти, дополняемый экспортом нефтепродуктов, а также высокие показатели прибыльности, программа модернизации ключевых активов компании, хороший уровень интеграции в нефтепереработку внутри страны и за рубежом, а также улучшение прозрачности.

Основные факторы, ограничивающие кредитоспособность «ЛУКОЙЛа», — нестабильность системы налогообложения и регулирования, уровень издержек добычи и переработки не ниже среднеотраслевого, значительный уровень долговой нагрузки и высокие потребности в капиталовложениях при агрессивной стратегии роста, а также преобладание добычи нефти.

 

 

Рисунок 2.1.Финансовое положение

Источник: Финансовые результаты ОАО «Лукойл» за 9 месяцев 2011 г.

 

 

Глава 3. Пути совершенствования управления обязательствами

3.1. Пути оптимизации  кредиторской задолженности

Также для эффективного управления обязательствами используют эффект финансового рычага,  в мировой практике который известен как финансовый леверидж.

Эффект финансового рычага (ЭФР) — приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность21. Его методика заключается в  определении следующих показателей:

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью активов и ценой заемных средств (средней расчетной ставкой процента за использование заемных средств).

1. Рентабельность всего  капитала

RОА =

,

Эффект финансового рычага возникает в результате превышения рентабельности активов над «ценой» заемного капитала, то есть средней ставкой банковского кредита.

2. Плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется по следующей формуле

ПФР =

3. Дифференциал – это разница   между   экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются, к сожалению, только две трети (1 - ставка налогообложения прибыли), т.е.:

Д = 2/3 (Рентабельность капитала - СРСП),

4. Эффект финансового рычага:

 

5. Рентабельность собственных средств (РСС):

РСС = Рентабельность капитала + ЭФР,

6. Доля эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств:

ДЭФР = ЭФР / Рентабельность собственного капитала,

7. Расчет отношения рентабельности собственных средств к средней ставке процента. Чем больше эта величина, тем лучше. При приближении этой величины к единице величина дифференциала стремится к нулю, что означает падение эффективности использования заемных средств22.

На основании выше приведенных формул рассчитаем эффективность использования заемного капитала в ОАО «Лукойл» за 2010г, полученные значения представлены в таблице 3.

По данным таблицы можно сделать следующий вывод:

Произошло значительное увеличение прибыли до налогообложения на 88 450 336 тыс.руб., что является положительным моментом. Это позволило расширить возможности привлечения заемного капитала на 120 938 248 тыс.руб., в 2010 году в среднем он составил 567 469 990 тыс.руб.

Помимо этого, для поддержания финансовой стабильности предприятия пополнилась сумма собственных средств, по сравнению с 377 395 429,5тыс.руб. в 2009 году средняя сумма собственного капитала возросла на 1 309 898 тыс.руб.

При этом следует отметить, что увеличился показатель плеча финансового рычага на 0,3 пункта, но значение осталось в рамках нормы (ПФР не больше 2).

 

 

Таблица 3. Анализ эффективности использования заемного капитала на                                     ОАО «Лукойл» за 2010г

Показатели	2009 год	2010 год	Отклонение
Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	53962446	142412782	88450336
Налог на прибыль, тыс.руб.	9883873	2565107	-7318766
Уровень налогообложения, коэф.	0,2	0,2	0
Средняя сумма активов, тыс.руб.	823927171,5	946175317,5	122248146
Средняя сумма собственного капитала, тыс.руб.	377395429,5	378705327,5	1309898
Средняя сумма заемного капитала, тыс.руб.	446531742	567469990	120938248
Плечо финансового рычага	1,183	1,498	0,315
Рентабельность активов, %	6,55%	15,05%	8,50%
Проценты к уплате, тыс.руб.	32886068	22833804	-10052264
Средняя расчетная ставка процента за кредит, %	2,45%	3,2%	0,0075
ЭФР	0,032	0,118	0,086
Дифференциал	0,027	0,079	0,052