Обоснование и выбор дивидендной политики компании

     3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью

     Как уже упоминалось выше, дивиденды  в денежной форме могут быть выплачены  лишь в том случае, если у компании есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. Теоретически коммерческая организация может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, коммерческая организация может быть прибыльной, но не готовой к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств. В России в условиях исключительно высокой взаимной неплатежеспособности такая ситуация вполне реальна.  

     4. Ограничения в связи с расширением производства

     Многие  компании, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников для целесообразного  расширения производственных мощностей. Дополнительные источники финансовых ресурсов нужны как компаниям, наращивающим объемы производства высокими темпами, — для приобретения дополнительных производственных мощностей, так и компаниям с относительно невысокими темпами роста — для обновления материально-технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат. Известна практика, когда в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию, что как раз и делается исходя из предположения о предпочтительности развития производства.  

     5. Ограничения в связи с интересами акционеров

     Как было отмечено выше, в основе дивидендной  политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления — принцип максимизации совокупного  дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат компании и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на стоимость компании в целом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего финансового положения компании на рынках капитала, товаров и услуг, размера выплачиваемых дивидендов, темпа их роста и др.

       Определенные противоречия могут  возникать и среди акционеров. Так, более богатые акционеры  могут настаивать на реинвестировании  всей прибыли с тем, чтобы  избежать налога; другие интересы  могут иметь относительно небогатые акционеры.

     Наконец дивидендная политика тесно связана  с проблемой» разжижения» права собственности. Под ним понимается появление новых акционеров в случае, если выплачиваются высокие дивиденды, а для обеспечения потребности в финансовых источниках коммерческая организация прибегает к дополнительной эмиссии акций. Не желая этого, акционеры могут сознательно ограничивать размер дивидендов.

     6. Ограничения рекламно-информационного  характера

     В условиях рынка информация о дивидендной  политике компаний тщательно отслеживается  аналитиками, менеджерами, брокерами  и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко коммерческая организация вынуждена поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры.

     Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании [2, c. 662-664].

 

      1.4 Расчет и порядок  выплаты дивидендов 

     Размер  выплачиваемых дивидендов зависит  от:

• суммы полученной прибыли;
• размера неотложных расходов организации и возможности направления на дивиденды части полученной прибыли с учетом этих расходов;
• доли привилегированных акций организации в общем объеме акций и уровня объявленных по ним выплат;
• размера уставного капитала организации;
• размера обязательного резервного капитала организации.

     Учитывая  эти факторы, администрация организации  рассчитывает показатели дивидендов по обыкновенным и привилегированным  акциям и выносит эти показатели на утверждение общего собрания акционеров.

     Например, размер дивидендов по обыкновенным акциям рассчитывается по формуле:

      ,

     где Ч_П.Д – чистая прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;

     ЧП  – чистая прибыль организации;

     Д_Ч.П – доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов;

     К_П.А – номинальная стоимость всех привилегированных акций;

     Д_П – уровень дивидендов по привилегированным акциям (в % к номиналу).

     Уровень дивидендов по обыкновенным акциям можно  рассчитать по формуле:

      ,

     где Д_О – уровень дивидендов по обыкновенным акциям;

     К_А – номинальная стоимость всех акций в обращении.

     Порядок выплаты дивидендов определяется рядом  дат:

     1. Дата объявления дивиденда. Это  дата, когда совет директоров  акционерной компании официально  объявляет о выплате дивидендов, их размере, датах переписи, регистрации  акционеров, имеющих право на  получение дивидендов. Многие компании публикуют эту информацию в финансовой прессе.

     Акционерная организация не имеет права принимать  решение об объявлении выплаты дивидендов в случае, если:

• не полностью оплачен уставный капитал организации;
• не выкуплены собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
• на момент выплаты дивидендов у организации имеются признаки банкротства или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов;
• стоимость чистых активов организации меньше суммарной величины ее уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидной стоимости размещенных привилегированный акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

     2. Дата регистрации владельцев  акций. Необходимость в такой  регистрации определяется тем, что состав акционеров постоянно меняется ввиду обращения акций на рынке ценных бумаг. Дата регистрации обычно начинается за 2 – 4 недели до начала выплаты дивидендов. Начиная с нее, акционер имеет право на получение дивидендов.

     3. Дата, когда акция теряет право  на дивиденд, т.е. дата, освобождающая акцию от права на получение дивиденда. Право акции на получение дивидендов сохраняется за акцией на срок не позднее, чем за четыре дня до даты регистрации владельцев акций.

     4. Дата платежа – дата, когда  организация выдает чеки, на основании которых выплачиваются дивиденды.

     Согласно  российскому законодательству акционерное  общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров; аналогичное решение по годовым дивидендам принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов. Отсюда, кстати, следует, что совет директоров играет решающую роль в определении факта выплаты дивидендов: если промежуточные дивиденды не выплачивались, и совет директоров не рекомендовал объявление годовых дивидендов, то общее собрание акционеров не сможет повлиять на это решение. В случае невыплаты или неполной выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций они получают право голоса на всех последующих собраниях акционеров до момента первой выплаты дивидендов в полном объеме. То же самое имеет место и в том случае, если на собрании обсуждаются вопросы, затрагивающие интересы владельцев привилегированных акций в части дивидендной политики.

     В большинстве стран, в том числе  и в России, размер дивиденда объявляется  без учета налогов. Дивиденд устанавливается  в процентах к номинальной стоимости акции или в рублях на одну акцию. Дивиденды могут выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом (акциями, облигациями и товарами) [2, c. 666].

     Дивиденд  в форме акций – это способ дополнительный пакет акций, распределяемый среди акционеров. Этот способ выплаты  дивидендов применяется в нескольких случаях:

1. акционерная организация находится в неустойчивом финансовом состоянии и испытывает затруднения с денежной наличностью. Чтобы не вызывать недовольства акционеров, организация предлагает им в счет денежных выплат дополнительное количество акций;
2. акционерная организация успешно развивается. Для сохранения прибыли в качестве инвестиционного ресурса она предлагает акционерам дополнительный пакет акций;
3. акционерная организация, увеличив количество акций, хочет снизить их рыночную стоимость и тем самым ускорить их реализацию на фондовом рынке [5, c. 161].

 

      Глава 2. Дивидендная  политика на примере  сети аптек «Доктор  Столетов» 

     2.1 Технико-экономическая  характеристика сети 

     Компания  ЗАО "Эркафарм" работает на рынке  фармацевтического ритейла с 1994 года в составе Группы "УНИКОР", координирующей деятельность ряда финансово-кредитных и промышленных предприятий.

     В 2002 году Советом директоров компании было принято решение об объединении  сети аптек "Эркафарма" под единой торговой маркой "Доктор Столетов".

     В настоящее время сеть аптек "Доктор Столетов" присутствует в 17 регионах России, включая Москву и Московскую область, Ростовскую, Волгоградскую, Белгородскую, Оренбургскую, Курскую, Саратовскую, Орловскую области, Тулу, Краснодарский край, Ставропольский край, Республику Адыгея, Татарстан, Липецк, Новосибирск, Магнитогорск и насчитывает более 472 торговых точек. Вместе с тем, динамика развития и планируемые объемы финансирования компании позволяют прогнозировать их поступательный рост.

     Концепцию и идеологию новой торговой марки  определило вхождение в сеть московской аптеки № 65 на Маросейке, существующей с 1901 года. Основателем аптеки был  земский врач и провизор доктор Брунс. Будучи по-настоящему семейным врачом, он оказывал широкий круг медицинских  услуг: проводил осмотры, лечил, назначал лекарства, и сам же их изготавливал.

     Ориентированная на широкий круг покупателей с  разным уровнем достатка, сеть аптек "Доктор Столетов" наследует лучшие традиции российского аптечного  и врачебного дела, органично сочетая  их с новейшими достижениями в  области красоты и здоровья.

     Основным  видом деятельности сети аптек «Доктор  Столетов» является аптечная розница, а именно: продажа медикаментов и  парафармации (шампуней, специальной  косметики).

     В аптеках сети "Доктор Столетов" представлено более 15 000 наименований лекарственных средств, предметов ухода и гигиены от ведущих российских и зарубежных производителей.

     Специальные проекты компании, направленные на различные слои населения, способствуют позиционированию сети как "аптека для всей семьи".

     Сеть  аптек "Доктор Столетов" принимает  активное участие в районных, городских  и региональных социальных проектах по поддержке малозащищенных слоев  населения, активно сотрудничает с органами социальной защиты по вопросам оказания помощи детям и молодым мамам, пенсионерам и ветеранам ВОВ.