Метод дисконтирования денежных потоков

 

Rн = Rр + i + Rр*i = 17+11+17*0,11 = 29,87%

 

2. Рассчитаем ставку дисконтирования для номинального денежного потока методом оценки капитальных активов (САРМ):

 

R = Rбезриск + β(Rн - Rбезриск) = 19+0,7*(29,87-19) = 26,61%

 

 

Задача №3

 

Оценить бизнес методом дисконтированных денежных потоков. Денежный поток возникает в конце года и составляет: 1 год – 1250 тыс. долл., 2 год – 1500 тыс. долл., 3 год – 1900 тыс. долл., устойчивые темпы роста 2%, доходность ОФЗ РФ – 7%, доходность ОВВЗ - 6%, суммарная премия за риск - 10%, премия за страновой риск - 6%.

 

Решение:

 

 

где V  –  стоимость компании; CFi – денежный поток i-го периода; CFn+1 – денежный поток в постпрогнозном периоде; r – ставка дисконтирования (r = 6+10 = 16%); g – долгосрочный темп роста денежного потока в постпрогнозном периоде; n – длительность прогнозного периода.

 

 тыс. долл..

 

 

Задача №5

 

Оценить рыночную стоимость репутации фирмы. Данные последнего баланса: недвижимость – 1000 д.е., оборудование – 1200 д.е., материальные запасы  – 600 д.е., дебиторская задолженность – 500 д.е., денежные средства – 300 д.е., долгосрочные обязательства – 600 д.е., краткосрочные обязательства – 800 д.е. По мнению  оценщика, рыночная стоимость недвижимости – 1500 д.е., оборудования – 1100 д.е., 35% запасов устарело и может быть продано за 10% балансовой стоимости, 25% дебиторской задолженности не будет собрано. Среднеотраслевая доходность на активы – 12%, фактический доход фирмы 500 д.е., коэффициент капитализации – 30%.

 

Решение:

 

1. Рассчитаем рыночную стоимость активов:

Наименование актива	Стоимость актива, д.е.
	Балансовая	Оценочная
недвижимость	1000	1500
оборудование	1200	1100
материальные запасы	600	600*(1-0,35)+600*0,35*0,1= 411
дебиторская задолженность	500	500-(500*0,25)=375
денежные средства	300	300
Итого:	3600	Рыночная стоимость активов = 3686

 

 

2. Рассчитаем фактическую стоимость активов:

 

500/0,3=1666,7 д.е.

Задача №6

 

Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор «цена/чистая прибыль» - 15. Данные по оцениваемой компании: выручка – 2500 д.е., затраты  - 1500 д.е., в т.ч. амортизация - 400 д.е.,  сумма процентов за кредит – 140 д.е., ставка налога на прибыль - 24%.

 

Решение:

1. Рассчитаем чистую прибыль:

2500-1500-140-(2500-1500-140)*0,24 = 653,6 д.е.

 

2. Рассчитаем оценочную стоимость бизнеса:

653,6*15 = 9804 д.е.

 

 

Задача №7

 

Оценить 85% пакет акций ЗАО. Результаты оценки: МДДП – 7500 д.е., МЧА – 8000 д.е., МКАн – 6000 д.е., удельный вес результатов соответственно - 40%, 35%, 25%, премия за контроль 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО – 30%.

 

Решение:

 

Метод оценки	Величина оценки, д.е.	Удельный вес, %	Премия за контроль, %	Оценка, д.е.
МДДП	7500	40	0 (85% - контрольный пакет	7500*0,4 = 3000
МЧА	8000	35	0 (85% - контрольный пакет	8000*0,35 = 2800
МКАн	6000	25	40	6000*0,25*(1+0,4) = 2100
Итого:				7900

 

 

Рассчитаем стоимость пакета акций:

 

7900*(1-0,3)*0,85 = 4700,5 д.е.

Ответ: 4700,5 д.е.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Метод ДДП в меньшей степени применим к оценке бизнесов, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть аргументом для принятия того или иного решения). Следует также соблюдать определенную осторожность в применении этого метода при оценке новых предприятий, т.к. отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков.

Метод ДДП – весьма сложный и трудоемкий процесс, однако во всем мире он признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки действующего бизнеса. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий, этот метод применяется в 80 – 90% случаев. Главное достоинство метода заключается в том, что он единственный из известных методов оценки, который основан на перспективах развития рынка в целом и оцениваемого бизнеса в частности, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1. Богатин Ю., Швандар В. Оценка и бизнес – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.

2. Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2007.

3. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. – 2-е изд. – М.: Дело, 2008.

4. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. – М.: ЭКМОС, 2008.

5. Оценка бизнеса: Учебник. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2009.

6. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. – М.: ПРИОР, 2007.