Эволюция моровой валютной системы

В случае «фундаментального нарушения равновесия»  платежного баланса какой-либо страны валютный паритет мог быть изменен  лишь после консультаций с другими  членами организации (статья IV, раздел 5). Понятие «фундаментального нарушения  равновесия» никогда не было четко  определено и позднее неоднократно становилось предметом споров между  государствами-членами МВФ. Оговорка об обстоятельствах, дающих право на освобождение от договорной обязанности, отличалась от той, что существовала в эпоху золотого стандарта, так  как в новых условиях государства  уже не могли рассчитывать со временем вернуться к первоначальному  валютному паритету.

В соответствии со статьей VIII предполагалось, что государства-члены МВФ введут свободную конвертируемость национальных валют по текущим операциям, и для решения этой задачи статьей XIV предусматривался трехлетний переходный период. Установление национального контроля за движением капитала не запрещалось (статья VI, раздел 3), однако государствам-членам предписывалось воздерживаться от дискриминационных валютных мер и множественных валютных курсов.

Страны - члены Международного валютного  фонда зафиксировали курсы своих  валют в долларах или золоте а  доллар со своей стороны был увязан с золотом (35 дол. за 1 унцию золота). Поэтому национальная цена золота в  долларах стала основой всех ценовых  расчетов. Все мировые цены стали  устанавливаться в долларах. Международные  платежные средства должны были состоять из золота и доллара США (наряду с  фунтом стерлингов) в качестве основной резервной валюты. Центральные банки  могли обменивать имеющиеся у  них доллары в казначействе США  на золото по твердо фиксированному курсу.

Хотя  традиционно считается, что Бреттон-Вудская  система существовала в период с 1944 по 1971, в действительности она  успешно функционировала лишь между 1959 и 1968. С 1946 до января 1959 валютные курсы  поддерживались за счет стабилизационных кредитов, Программы восстановления Европы и региональных платежных  и иных соглашений типа Европейского платежного союза. Лишь в 1959, когда валюты стран Западной Европы стали свободно конвертируемыми, Бреттон-Вудская система начала функционировать в полном объеме.

В первые годы после окончания войны широкое  распространение в мире получили двусторонние торговые и платежные  соглашения, чтобы торговать в  условиях, когда практически все  страны за пределами долларовой зоны прибегли к мерам контроля за торговлей  и платежами. США принимали платежи  исключительно в долларах или  золоте, а другие страны долларовой зоны – прежде всего Канада и  страны северной части Латинской  Америки – также практически  во всех международных операциях  пользовались американским долларом. В результате все остальные страны, испытывавшие острую нужду в долларах, несмотря на значительную американскую помощь, имели весьма ограниченные возможности в торговле со странами долларовой зоны.

Великобритания  оказалась в состоянии сохранить  высокую степень свободы в  торговле и движении капитала в пределах стерлинговой зоны, однако была вынуждена  ввести строгие ограничения на торговлю со странами, которые отказывались принимать платежи в неконвертируемых фунтах стерлингов.

В результате США получили валютную гегемонию, оттеснив своего давнего конкурента — Великобританию. В рамках Бреттон-Вудской системы  утвердился Долларовый стандарт международной  валютной системы, основанной на господстве доллара. Иногда говорили о "Золотодолларовом стандарте". На тот момент США  обладали 70-ю процентами всего мирового запаса золота. Доллар — валюта, конвертируемая в золото, — стал базой валютных паритетов, преобладающим средством  международных расчетов, валютных интервенций  и резервных активов. Национальная валюта США стала одновременно мировыми деньгами.

Валютные  интервенции рассматривались как  механизм адаптации валютной системы  к изменяющимся внешним условиям, аналогично передаче золотых запасов  для регулирования сальдо платежного баланса при золотом стандарте. Курсы валют можно было изменять лишь при возникновении существенных перекосов платёжного баланса. Эти  изменения валютных курсов в рамках твердых паритетов назывались ревальвацией и девальвацией валют.

МВФ получал  право оказывать финансовую поддержку  странам, испытывающим кратковременные  или среднесрочные проблемы с  платежным балансом и вводить  санкции против стран с большим  положительным сальдо платежного баланса. Права членов МВФ на заимствования  из Фонда, а также размеры их взносов  и количество голосов при голосовании  устанавливались на основе закрепленных за ними квот. Квота каждой страны определялась, исходя из ее доли в совокупном мировом  доходе, объеме мировой торговли и  международных резервах. Квота должна была вноситься золотом или долларами  США (25%) и национальной валютой данной страны (75%). Странам разрешалось  свободно производить заимствования  в пределах их квот, однако любые  дополнительные заимствования были сопряжены с соблюдением ряда строгих условий. Первоначальный фонд средств МВФ был установлен в  размере 8,8 млрд. долл. и по решению, принятому большинством голосов, мог  увеличиваться каждые пять лет. В  отношении стран, имевших большое  положительное сальдо платежного баланса, МВФ имел право прибегнуть к оговорке о дефицитной валюте (статья VII). При  вступлении в силу данной оговорки страны-члены МВФ должны были ввести валютный контроль, ограничивающий импорт и другие текущие операции в отношении  страны с большим активом платежного баланса.

Учрежденный в 1944 в соответствии с Бреттон-Вудским  соглашением Международный валютный фонд в первые десять лет (1946–1956) своего существования мало что сделал для  восстановления свободы торговли и  свободной конвертируемости валют. Он всего лишь регистрировал как  «паритеты» валютные курсы, сообщаемые ему странами-членами. Основной вклад  в восстановление конвертируемости валют внес Европейский платежный  союз (ЕПС). В период с 1950 по 1958 в ЕПС  действовала система многостороннего  клиринга, заменившая систему двусторонних расчетов. ЕПС позволил входившим  в него государствам производить  комбинированные расчеты друг с  другом конвертируемыми долларами  в сочетании с требованиями к  ЕПС, которые можно было использовать на всей территории ЕПС (т.е. в стерлинговой зоне и во всех странах Западной Европы, за исключением Испании).

Успех ЕПС в конечном счете привел к  его упразднению. Страны ЕПС, ранее  страдавшие от огромных дефицитов платежных  балансов, теперь имели растущее положительные  сальдо международных платежей. В  декабре 1958 они формально восстановили конвертируемость своих национальных валют. Однако это означало возврат  к тому же самому золотовалютному  стандарту, недостатки которого стали  причиной краха международной валютной системы в 1931.

Прирост мировых резервов вновь начал  зависеть:

1. От величины и устойчивости дефицита платежных балансов Великобритании и особенно США
2. Желания зарубежных центральных банков аккумулировать конвертируемые в золото стерлинговые и долларовые требования, воздерживаясь при этом от конвертации этих требований на чрезмерно большие суммы в дефицитное золото.

Кризис  Бреттон-Вудской  системы

По мере того как внешняя задолженность  Великобритании и США год от года возрастала и вскоре превысила величину золотого запаса этих стран, а правительства  зарубежных государств все больше убеждались в том, что, сохраняя существующую международную  валютную систему, они вынужденно финансируют  дефициты Великобритании и США (политику которых они не могли контролировать и временами не соглашались с  ней), два вышеназванных условия  начинали противоречить друг другу.

Бреттон-Вудская  система была хорошо задумана но могла  эффективно работать только при условии  устойчивости основной резервной валюты. И это условие в конце концов не было соблюдено. В 60-е годы платежный баланс США в основном сводился с отрицательным сальдо а это означало, что количество долларов, находящихся на руках у иностранцев, быстро возрастало при истощении золотых резервов США.

На протяжении 1960-х годов доллар постепенно терял  свою способность обмена на золото, однако система договорного кредитно-резервного стандарта позволяла сохранять  по крайней мере видимость существования  золотовалютного стандарта. В результате США достаточно долго удавалось  уклоняться от необходимости ликвидации дефицита платежного баланса с помощью  изменения внутренней экономической  политики или курса доллара. В  конце концов, однако, когда американское правительство вместо повышения  налоговых ставок стало увеличивать  денежную массу в обращении, чтобы  оплачивать расходы на войну во Вьетнаме, в США произошел всплеск инфляции. По мере роста денежной массы процентные ставки падали, а цены внутреннего  рынка стремительно повышались, что вело к снижению конкурентоспособности американских товаров за рубежом.

Первый  кризис разразился в октябре 1960, когда  цена золота на частном рынке за короткое время возросла до 40 долл. за унцию при официальной цене 35 долл. за унцию. За этим кризисом последовали  золотой, долларовый и стерлинговый кризисы. Такое развитие событий  могло бы вскоре завершиться крахом всей мировой валютной системы, подобным краху 1931, однако в действительности оно привело к небывало тесному  сотрудничеству всех ведущих государств мира в валютной сфере и повысило готовность стран, обладавших избыточными  резервами, продолжать финансировать  операции по спасению валютной системы  в период, пока шло обсуждение фундаментальных  реформ.

Несмотря  на растущие доходы от зарубежных инвестиций, положительное сальдо платежного баланса  США по статьям торговли товарами и услугами (включая доходы от зарубежных инвестиций), переводов и пенсий, достигавшее 7,5 млрд. долл. в 1964, сменилось  дефицитом в размере ок. 800 млн. долл. в 1971. Кроме того, объем экспорта капитала из США все эти годы стабильно  держался на уровне 1% валового национального  продукта; однако, если в конце 1960-х  годов высокие процентные ставки в стране способствовали притоку  в США ок. 24 млрд. долл. иностранного капитала, то в начале 1970-х низкие ставки вызвали массовый сброс ценных бумаг и отток инвестиций за рубеж.  

Способность США сохранять обратимость доллара  в золото становилась невозможной. К началу 70-х гг. произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы, а в международном обороте участвовало всё больше наличных и безналичных долларов США. Доверие к доллару, как резервной валюте, дополнительно падало из-за гигантского дефицита платежного баланса США. Дефицит США по статьям официальных расчетов достиг небывалых размеров – 10,7 млрд. долл. в 1970 и 30,5 млрд. долл. в 1971 при максимуме в 49,5 млрд. долл. (в годовом исчислении) в третьем квартале 1971.

Появились значительные проблемы с международной  ликвидностью, так как добыча золота была невелика по сравнению с ростом объемов международной торговли.  Образовались новые финансовые центры (Западная Европа, Япония), и их национальные валюты начали постепенно так же использовать в качестве резервных. Это привело к утрате США своего абсолютного доминирующего положения в финансовом мире.

В соответствии с правилами МВФ, образовавшийся избыток долларов на частном валютном рынке должен был поглощаться  зарубежными центральными банками, что требовалось для сохранения существовавших валютных паритетов. Однако такие действия порождали ожидания обесценения доллара относительно более сильных валют стран, накопивших долларовые требования на огромные суммы, в частности, Франции, Западной Германии и Японии. Эти ожидания были подкреплены  официальными заявлениями американского  правительства о том, что оно  рассматривает изменение валютных курсов как меру, необходимую для  восстановления равновесия платежного баланса и конкурентоспособности  американских товаров на внешних  рынках. 15 августа 1971 США официально объявили о приостановке обмена долларов на золото. Одновременно для укрепления своих позиций на предстоящих  переговорах США ввели временную 10-процентную надбавку к импортным  пошлинам. Введение надбавки преследовало две цели: ограничить импорт путем  его удорожания и предупредить правительства  зарубежных стран о том, что, если они не предпримут кардинальные шаги, способствующие росту экспорта из США, объем их собственного экспорта в  США будет резко ограничен.

Смитсоновское соглашение. После прозвучавших 15 августа заявлений те страны, имевшие положительные сальдо платежных балансов, которые еще не перешли к плавающим курсам своих валют, оказались вынужденными сделать это. Однако руководящие кредитно-денежные учреждения этих стран постарались ограничить повышение курсов их валют и таким образом сохранить конкурентоспособность своих товаров на международных рынках. В то же время правительства стремились избежать возврата к разрушительной протекционистской политике, которая возобладала в мире в 1931 после прекращения обмена фунтов стерлингов на золото и могла вновь стать доминирующей теперь, когда прекратился обмен на золото долларов. Опасность возврата к прошлому удалось устранить с помощью соглашений, достигнутых 18 декабря 1971 на переговорах между представителями стран «Группы десяти» в Смитсоновском институте (Вашингтон).