Эффективность использования источников финансирования

В таблице 2.2 соответствующих анализируемому периоду с 2008 по 2010 годы показаны 4 и 5 разделы пассива баланса для соотношения заемных средств.

 

Таблица 2.2

Заемный капитал в пассиве баланса в 2008 году, тыс. руб.

ПАССИВКод показателя200820092010Изменение2009 к 20082010 к 20091234567IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты5101791717502+17917-415Отложенные налоговые обязательства515180786-1807+86Прочие долгосрочные обязательства520--ИТОГО по разделу IV5901807179171758816110-359V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты61011000100-10900-100Кредиторская задолженность62037767642581431693748138-108877в том числе: поставщики и подрядчики62116388222602333358721073задолженность перед персоналом организации6221321217140128943928-4246задолженность перед государственными внебюджетными фондами623727795704519101-15734-37944задолженность по налогам и сборам62420731324148117433534168-67146прочие кредиторы62867985878888727419903-614Задолженность перед учредителем по отчислениям из чистой прибыли6301225+1225-1225Доходы будущих периодов640Резервы предстоящих расходов650Прочие краткосрочные обязательства6602120-2120-ИТОГО по разделу V69039079642713931693736343-110202

Таким образом, структура заемного капитала в 2008 году может быть представлена в виде следующей диаграммы (рис. 2.2).

Как видно из таблицы 2.2 и рис. 2.2, большую часть заемного капитала в 2008 году составляет задолженность по налогам и сборам - 53%. Из оставшихся 47% 19% занимает задолженность перед государственными внебюджетными фондами и 17% - прочие кредиторы. Такая структура заемного капитала представляется крайне нерациональной, значительная задолженность по налогам и сбором и перед государственными внебюджетными фондами говорит о том, что предприятие вовремя не выполняет свои налоговые обязательства, а, следовательно, это может повлечь за собой начисление штрафов и пеней.

 

Рис. 2.2 - Структура заемного капитала в 2008 году

 

Структуру заемного капитала в 2009 году отобразим на рис. 2.3.

Рис. 2.3 - Структура заемного капитала в 2009 году

 

В 2009 году структура заемного капитала незначительно изменилась, однако, наибольшая доля заемного капитала также приходится на задолженность по налогам и сборам - 54%, прочие кредиторы - 20%, задолженность перед государственными внебюджетными фондами - 13%.

Заемный капитал 2010 года можно представить в виде диаграммы 2.4.

 

Рис. 2.4 - Структура заемного капитала в 2010 году

 

В 2010 году в структуре заемного капитала также не произошло значительных изменений, задолженность 55% заемного капитала приходится на долю задолженности по налогам и сборам, 28% - прочие кредиторы. Задолженность перед государственными внебюджетными фондами снизилась и в 2010 году составила 6% от общей суммы заемных средств.

Тем не менее, необходимо отметить, что в течение всего анализируемого периода большую часть заемных средств занимает именно задолженность по налогам и сборам, что отрицательно характеризует структуру заемного капитала. Очень незначительна задолженность перед поставщиками и подрядчиками - это можно характеризовать как положительный фактор, так как отсутствие задолженности перед поставщиками повышает уровень доверия к фирме и появляется возможность получения коммерческого или товарного кредита.

Незначительная задолженность перед персоналом (в пределах месячного фонда оплаты труда) является нормальным явлением и отражает привлеченные средства.

В таблице 2.3 представлены относительные отклонения в составе заемного капитала в динамике лет.

 

Таблица 2.3

Относительные отклонения в составе заемного капитала в динамике лет, тыс. руб

ПАССИВКод покНа конец 2008 годаНа конец 2009 годаОтнос. Отклон 2009г. от 2008гНа конец 2010 годаОтнос. Отклон 2010г. от 2009гIV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты51017917+100%17502-1%Отложенные налоговые обязательства5151807-100%86+100%Прочие долгосрочные обязательства520ИТОГО по разделу IV590180717917+ в 10раз17588-1%V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты61011000100- в 110раз-100%Кредиторская задолженность620377676425814+13%316937-34%в том числе: поставщики и подрядчики6211638822260+27%23333+4%задолженность перед персоналом организации6221321217140+23%12894-33%задолженность перед государственными внебюджетными фондами6237277957045-28%19101- в 3разазадолженность по налогам и сборам624207313241481+14%174335-39%прочие кредиторы6286798587888+23%872740%Задолженность перед учредителем по отчислениям из чистой прибыли6301225+100%-100%Доходы будущих периодов640Резервы предстоящих расходов650Прочие краткосрочные обязательства6602120-100%ИТОГО по разделу V690390796427139+9%316937-35%

В финансовом анализе широко используется метод построения вертикального и горизонтального баланса предприятия.

 

Таблица 2.4

Вертикальный анализ 4 и 5 разделов пассива баланса 2010 года, тыс. руб.

ПАССИВКод пок.На начало 2010 годаВ % к итогуНа конец 2010 годаВ % к итогуИзмен1234567=6 - 4IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты510179172%175020,9%-1,1%Отложенные налоговые обязательства515860,004%0,004%Прочие долгосрочные обязательства520ИТОГО по разделу IV590179172%175881%-1%V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты6101000,01%-0,01%Кредиторская задолженность62042581454%31693716%-38%в том числе: поставщики и подрядчики621222603%233331%-2%задолженность перед персоналом организации622171402%128941%-1%задолженность перед государственными внебюджетными фондами623570458%191011%-7%задолженность по налогам и сборам62424148132%1743359%-23%прочие кредиторы6288788812%872744%-8%Задолженность перед учредителем по отчислениям из чистой прибыли63012250,2%-0,2%Доходы будущих периодов640Резервы предстоящих расходов650Прочие краткосрочные обязательства660ИТОГО по разделу V69042713956%31693716%-40%БАЛАНС700757202100%1948444100%-

Вертикальный анализ в таблице 2.4 показывает структуру средств предприятия и их источников. Вертикальный анализ позволяет перейти к относительным оценкам и проводить хозяйственные сравнения экономических показателей деятельности предприятий, различающихся по величине использованных ресурсов, сглаживать влияние инфляционных процессов, искажающих абсолютные показатели финансовой отчетности. Для построения вертикального баланса следует итог пассива баланса и на начало и на конец отчетного периода принять за базовые (за 100%) и рассчитать процентную долю каждой балансовой статьи к общему итогу.

Горизонтальный анализ в таблице 2.5 основывается не только на абсолютных показателях, но и на относительных темпах роста (снижения). Горизонтальный анализ позволяет не только выявить скорость изменения каждого показателя, но и прогнозировать на основе полученных данных его изменение в будущем. Для построения горизонтального анализа следует принять данные по каждой балансовой статье на начало отчетного периода за 100 процентов и рассчитать прирост (снижение) каждого показателя в сравнении с базовым. Для более точного прогнозирования темпов прироста (снижения) следует провести расчеты за несколько отчетных периодов - тогда тенденция изменения будет более очевидной. Ценность и правильность выводов горизонтального анализа существенно зависят от влияния инфляции, но явно выделяемая динамика каждого показателя позволяет увидеть существующие тенденции их изменений.

 

Таблица 2.5

Горизонтальный анализ 4 и 5 разделов пассива баланса 2010 года, тыс. руб

ПАССИВКод покНа начало 2010 годаВ % к итогуНа конец 2010 годаВ % к итогуИзмен123456=5:3хх100%7=6 - 4IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты51017917100%1750298%-2%Отложенные налоговые обязательства51586186%+186%Прочие долгосрочные обязательства520ИТОГО по разделу IV59017917100%1758898%%-2V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты610100100%--100%Кредиторская задолженность620425814100%31693774%-26%в том числе: поставщики и подрядчики62122260100%23333105%+5%задолженность перед персоналом организации62217140100%1289475%-25%задолженность перед государственными внебюджетными фондами62357045100%1910134%-66%задолженность по налогам и сборам624241481100%17433572%-28%прочие кредиторы62887888100%8727499%-1%Задолженность перед учредителем по отчислениям из чистой прибыли6301225100%--100%Доходы будущих периодов640Резервы предстоящих расходов650Прочие краткосрочные обязательства660ИТОГО по разделу V690427139100%31693774%-26%БАЛАНС700757202100%1948444257%+157%

Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Это комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами предприятия.

В современной теории финансов одной из спорных концепций является теория структуры капитала. Начало этим спорам положено известными американскими учеными Миллером и Модильяни, которые в конце 50-х годов доказали, что проблема структуры капитала предприятия в сущности надуманна. С тех пор появилось на свет огромное количество теорий, как дополняющих исследования первооткрывателей, так и опровергающих ее, а некоторые вообще пришли к парадоксальному выводу, что проблема структуры капитала отчасти носит мистический характер. Структура капитала имеет колоссальное значение в жизни каждого предприятия. Между тем убедительного научного обоснования практической значимости структуры капитала до сих пор нет.

Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной (хозяйственной) и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на рентабельность активов и собственного капитала (т.е. на уровень экономической и финансовой рентабельности предприятия), определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности (т.е. уровень основных финансовых рисков и, в конечном счете, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия).

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

 

2.3 Эффективность  использования источников финансирования  предприятия

 

Доходность собственного капитала анализируется с помощью методики, разработанной фирмой "DUPONT".

Суть этой методики сводится к разложению формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ ведется на основании полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей влияет на доходность собственного капитала больше всего, и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации доходности собственного капитала.

На первом этапе аналитик отвечает на вопрос, как изменился ключевой финансовый показатель - доходность акционерного капитала - и в каком направлении изменялись факторы, определившие его динамику и включенные в модель. Существуют 3 модели анализа по методу DUPONT. Используемые в этих моделях показатели приведены в таблице 2.6.

 

Таблица 2.6

Анализ доходности на вложенный капитал

КоэффициентЭкономический смысл20092010ИзменениеДоходность собственного капиталаДанный показатель является наиболее важным с точки зрения акционеров компании. Он является критерием оценки эффективности использования инвестированных акционерами средств. Определяется как частное от деления чистой прибыли на собственный капитал по балансу.0,170,230,04Доходность активовХарактеризует эффективность использования активов компании. Показывает, сколько единиц прибыли заработано одной единицей активов. Определяется как частное от деления чистой прибыли на общую стоимость активов (среднюю за период или на конец отчетного периода). Показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках.0,070,190,12Коэффициент финансового рычагаПоказывает степень использования задолженности. Определяется как частное от деления совокупных активов на собственный капитал. При помощи показателя можно оценить предел, до которого предприятию следует полагаться на заемные средства. Принято, что значение коэффициента не должно быть ниже трех, то есть соотношение заемных и собственных средств должно быть не менее 2.2,431,21-1,22Рентабельность продажОпределяется как деление чистой прибыли на выручку от реализации. Коэффициент показывает, сколько единиц прибыли остается в распоряжении предприятия с каждого рубля средств, полученных от реализации продукции.0,150,190,04Налоговое бремяОпределяется как частное от деления чистой прибыли на прибыль от финансово-хозяйственной деятельности (после выплаты процентов). Коэффициент показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов.0,580,610,03Бремя процентовПоказывает, какая часть прибыли от основной деятельности остается после уплаты процентов.0,960,970,01

Отобразим динамику данных показателей на рис. 2.5.

Анализ приведенных выше данных позволяет сделать вывод о повышении эффективности использования капитала на ООО «Эм-И-Си» за анализируемый период.

Такой вывод подтверждается ростом показателей доходности и рентабельности и снижением значения коэффициента финансового рычага.

 

Рис. 2.5 - Динамика показателей доходности капитала

 

Точка безразличия характеризует такую прибыль, при которой рентабельность собственного капитала не изменяется при использовании капитала заемного. Это возможно, когда ЭФРI равен нулю, то есть экономическая рентабельность равна средней расчетной ставке процента:

 

ЭФРI = (1 - t) х (RАК - r) х ЗК/ СК = 0,- r = 0,= r.

 

Для расчета точки безразличия необходимо определить такую прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль, при которой рентабельность собственного капитала будет одинакова как при смешанной, так и при бездолговой схеме финансирования.

На данных ООО «Эм-И-Си» определим точку безразличия:

 

ЭФРI = 0,АК - r = 0,

Ак (активы компании) = 1948444 тыс. руб,

П/1948444 х 100% - 20% = 0,АК = r,

П/1948444 х 100% = 20%,

П = 389688,8 тыс. руб.

 

Как показали расчеты, прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль в точке безразличия равна 389688,8 тыс. руб.

Определение финансовой критической точки

Финансовая критическая точка (ФКТ) характеризует ситуацию, при которой прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль у компании есть, а рентабельность собственного капитала равна нулю. Это возможно в случае, если прибыли, нарабатываемой компанией, хватает только на покрытие процентов за заемный капитал (финансовых издержек).

Определим финансовую критическую точку для анализируемого примера:

 

П = 0,2 х 389688,8 = 77937,76 тыс. руб

 

Возможные ситуации определения границ изменения финансовой структуры капитала

Первая ситуация соответствует случаю, если компания нарабатывает прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль большую, чем в точке безразличия, ЭФРI положителен и ей выгоднее использовать заемный капитал для повышения рентабельности собственного капитала. Компания получает приращение рентабельности собственного капитала.

Вторая ситуация соответствует точке безразличия. Использование заемного капитала не изменяет финансового результата, т. е. компании безразлично, что использовать - заемный или собственный капитал.

Третья ситуация характеризует случай, когда нарабатываемой прибыли хватает на покрытие процентов, уплату налогов и формирование чистой прибыли. Однако при использовании смешанной схемы финансирования происходит снижение рентабельности собственного капитала по сравнению с финансированием за счет собственных средств; ЭФРI - отрицательный.