Инвестиционная политика ТНК

Индекс рентабельности может быть рассчитан по формуле:

,

Если весь объем капиталовложений по проекту I  будет приходиться только на год, предшествующий началу его реализации (t = 0),

Из того следует, что если PI > 1, то приведенная стоимость чистых денежных доходов от проекта превышает объем инвестиций, и данный инвестиционный проект может быть принят; заметим, что чем больше значение PI, тем более успешным является рассматриваемый проект.

4. Внутренняя норма рентабельности(IRR)

Внутренней нормой называется ставка дисконтирования, которая уравнивает  сумму дисконтированных значений хозяйственных денежных потоков проекта и  его стоимость:

5. Модифицированная внутренняя норма прибыли( MIRR)

Заменой IRR, которую можно использовать для рассмотрения любых проектов, является модифицированная внутренняя норма прибыли MIRR.

Рассмотрим один из алгоритмов осуществления MIRR:

В первую очередь рассчитывают суммарную дисконтированную стоимость всех оттоков и суммарную наращенную стоимость всех притоков денежных средств по проекту.

Затем определяют коэффициент дисконтирования, который уравнивает сумму приведенной стоимости оттоков и сумму терминальной стоимости притоков. Данный коэффициент  представляет собой измененную внутреннюю норму прибыли:

где - отток денежных средств в t-м периоде;

  - приток денежных средств в t-м периоде;

r - цена источника финансирования проекта;

 N - продолжительность проекта.

Рассмотренные методы и показатели используются в двух случаях:

• при определении эффективности независимых инвестиционных проектов, когда принимается решении о принятии проекта или его отклонении.
• при определения эффективности нескольких  проектов когда принимается решение о том, какой проект принять из нескольких рассматриваемых.2

1.4. Финансирование инвестиционных проектов

Финансирование любого инвестиционного проекта должно, с одной стороны , обеспечивать снижение затрат и рисков путем оптимального использования денежных средств и налоговых льгот, с другой  предоставлять условия для осуществления проекта в рамках данного бюджета и времени.

На первом  этапе организации финансирования инвестиций происходит определение нужного объема средств для реализации и разработки проекта. Для формирования инвестиционного бюджета корпорации необходимо выявить: экономическую и техническую оценку проекта , а также способы привлечения инвестирования.

Виды источников финансирования:

1. Собственные средства корпораций( прибыль, амортизационные отчисления, дивиденды и др. )

2. Заемные средства.

3. Иностранные инвестиции .

4. Бюджетные поступления.

Основные методы инвестирования включают:

• Самофинансирование.

• Акционирование.

• Долговое финансирование осуществляется за счет ресурсов, привлекаемых на финансовых рынках.

• Проектное финансирование. (проект сам является средством обслуживания долговых обязательств).

Перечисленные методы являются стандартными формами финансирования проектов.

Также существуют особые формы финансирования инвестиционных проектов:

Лизинг . Лизинг – это совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга (ст. 2 Закона N 164-ФЗ)3.

Ипотечное кредитование является  более надежной формой гарантии погашения ссуды под недвижимое имущество, владелец которого не лишен прав распоряжаться им.

Каждая из форм финансирования по-разному влияет на конечный результат , на прибыль и показатели финансовой стоимости компании.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Прямые иностранные инвестиции ТНК и политика дезинвестиций

В современном мире ПИИ играют роль важного экономического ресурса и инструмента. При помощи ПИИ ТНК создают рабочие места, повышают производительность, осуществляют обмен опытом и технологиями, увеличивают экспорт и играют существенную роль в долгосрочном экономическом развитии развивающихся стран. На данный момент, все  страны, как никогда, стараются увеличить потоки ПИИ для улучшения уровня своего развития.

Таблица 1.

Отдельные показатели ПИИ и международного производства

Источник: UNCTAD, World Investment Report 2013

Рис. 6. Поток глобальных ПИИ 2004-2012 и прогноз на 2013-2015(млрд.долл)

Источник: UNCTAD, World Investment Report 2013

Огромную роль в деле привнесения ПИИ, особенно, в экономику слаборазвитых стран в виде финансовой и технологической помощи играют ТНК.

Существует несколько форм прямых иностранных инвестиций:

1. строительство новых предприятий

Данная стратегия предусматривает реализацию совершенно нового проекта, точнее  строительство компании. Избрав такую стратегию ТНК строит новые производственные объекты, набирает штаб рабочих и только после этого начинает эксплуатацию нового объекта.

Эта стратегия имеет ряд преимуществ:

• возможность оптимального выбора месторасположения объекта
• нет необходимости модернизации оборудования
• различные экономические стимулы со стороны принимающей страны, что позволяет снизить издержки
• менеджерам не приходится иметь дело с возможными долгами

С другой стороны, существуют и недостатки:

• для реализации стратегии необходимо большое количество времени
• дороговизна земельного участка
• затраты на строительство
• отношение общественности

2. приобретение действующей компании

Покупая предприятие, новый владелец получает контроль над компаниями, работниками, технологиями, торговыми марками и маркетинговыми сетями купленной фирмы. Все отделы приобретенного предприятия также функционируют и генерируют прибыль по мере того, как компания-покупатель интегрирует новую структуру в свою международную стратегию. Также данная стратегия не требует увеличения производственных мощностей в данной отрасли промышленности. В условиях избытка производственных мощностей это очевидное преимущество.

3. создание и участие в совместных предприятиях

Компании подписывают соглашение о создании дочернего предприятия, которое юридически отделено от материнских компаний, и реализуют собственные интересы при помощи созданной компании, в том соотношении, которое указано в договоре.

Типы управления совместным предприятием:

• управление осуществляется компаниями-учредителями
• управление может осуществляться одной из материнских компаний
• привлечение независимых менеджеров

Анализ прямых иностранных инвестиций ТНК показывает, что ведущая роль в этих процессах принадлежит наиболее развитым странам, причем не только в качестве доноров, откуда поступают за границу эти инвестиции, но и в качестве реципиентов, куда направляется инвестиционный капитал. Закономерным результатом данного процессов явилась концентрация основного массива прямых иностранных инвестиций в развитых странах.

Рис. 7 Динамика мировых потоков ПИИ по странам(по уровню экономического развития).

Источник: UNCTAD, World Investment report 2013

Но все же хочется отметить, что, несмотря на общее снижение притока ПИИ в Европу, в отдельных ее странах все же положительная динамика. Наиболее привлекательными для ПИИ регионами являются:

 

Таблица 2.

Рейтинг привлекательности сран по ПИИ за 2012 год

Источник: UNCTAD, World Investment report 2013

ЮНКТАД относит к ТНК корпорации, в которых головное предприятие контролирует активы своих зарубежных филиалов путем участия в капитале(не менее 10% акций)

Информация, отражающая «международный подход» деятельности крупнейших ТНК, представлена в таблице.

Таблица 3.

Характеристика крупнейших ТНК мира, ранжированных по объему зарубежных активов

Источник: UNCTAD, World Investment report 2013

Уровень транснационализации корпорации определяется при помощи индекса распространения сети, он равен отношению (в процентах) количества зарубежных стран, в которых ТНК осуществляет свою деятельность (размещает производство, ведет хозяйственную деятельность и т.п.), к общему числу стран, в которых корпорация потенциально могла бы  работать.

2.1.Реинвестированные доходы

 Реинвестированные доходы  — доходы прямого иностранного  инвестора, не распределенные в  форме дивидендов или прибыли. Реинвестированные доходы рассчитываются  на основе чистых доходов от  операционной деятельности предприятия  прямого инвестирования пропорционально  доле участия прямого иностранного  инвестора в его капитале. При  расчете учитывается чистая прибыль (убыток) предприятия за отчетный  период за вычетом налогов, объявленных  дивидендов и распределенной  прибыли, с корректировкой итога  на такие учетные записи, как  переоценки, холдинговые прибыли (убытки), списания, создание резервов под  обесценение и прочее. Применяемая  международная методология рекомендована  «Руководством по платежному  балансу и международной инвестиционной  позиции» (МВФ, 6-е издание, 2008 год) и  «Эталонным определением ОЭСР  для прямых иностранных инвестиций» (4-е издание, 2008 год).

Расчет реинвестированных доходов осуществляется для крупных компаний, среди собственников которых имеется нерезидент, владеющий долей в десять и более процентов как напрямую, так и через цепочку дочерних и ассоциированных компаний, связанных между собой отношениями собственности.

 Для расчета реинвестированных  доходов используется опубликованная  отчетность, составленная предприятиями-получателями  прямых инвестиций и прямыми  инвесторами-нерезидентами в соответствии  с Международными стандартами  финансовой отчетности (МСФО), Общепринятыми  принципами бухгалтерского учета  США (US GAAP) или с Российскими правилами  бухгалтерского учета (РПБУ). Поскольку  финансовые отчеты обычно публикуются с временным лагом в 3-9 месяцев после окончания периода, за который они составлены, то временно, пока отчетность недоступна, делаются оценки, чтобы предотвратить существенные исправления в платежном балансе в момент появления отчетности. После опубликования компаниями международной и российской финансовой отчетности проводится замена предварительно рассчитанных показателей на фактические.4

2.2. Политика дезинвестиций

Особое место в инвестиционной политике ТНК занимает процесс дезинвестирования, представляющий собой особенный элемент деятельности транснациональных компаний.

Международные компании  активно прибегают к применению дезинвестиций в своей деятельности по трем причинам:

1) зарубежные инвестиции  не оправдали возложенных надежд(так как изначально были связана с повышенным риском);

Капиталовложения во внешний рынок всегда связаны с большим риском, чем во внутренний. Прежде всего это связано с тем, что иностранный инвестор плохо изучил зарубежный рынок, это создает дополнительные трудности, так как в последнее время прямые зарубежные капиталовложения все чаще принимают форму поглощений.

Причиной этому(по мнению западно-германского экономиста Е. Паузенбергера) являются:

• финансовые преимущества( цена приобретения фирмы, как правило, ниже реальной стоимости ее имущества на данный момент);

• преимущество во времени(при поглощении фирмы можно сразу ввести полномасштабное производство, а при реализации собственного предприятия необходимо изучать рынок, убеждать потребителей и т.д.);

• конкурентные преимущества

Захват других компаний является наиболее эффективным и соответствующим основным принципам инвестиционной стратегии ТНК, способом финансового расширения фирмы, особенно в условиях медленно растущего, или даже застойного рынка, так как глобальным корпорациям требуется прибыльное вложение постоянно поступающих доходов.

Из-за недостатка  платежеспособного спроса ТНК вынуждены захватывать  действующие предприятия, а не строить новые. Отвлечение же капиталовложений от производственных целей в свою очередь замедляет рост спроса. Не ускоряет хозяйственного развития и деструктивная роль дезинвестиций. «Современные зарубежные инвестиции, таким образом, мало помогают оживлению мировой экономики», - заключал свои рассуждения В. Олле

2) некоторые инвестиционные  проекты изначально включают  в себя дезинвестиции;

Очень часто вложение зарубежных инвестиций изначально предусматривает дезинвестиционную политику. Дж. Фербурн и Дж. Кей даже ввели новое определение— «двусторонний инвестиционно-дезинвестиционный процесс», он означает, что при поглощении фирмы, еще до ее непосредственной покупки , определяются ненужные подразделения, перепродажа которых согласуется заранее.

Дополнение зарубежных капиталовложений дезинвестициями происходит по двум причинам: