Институциональный анализ государства

     Финансово-инвестиционный бюджет представляет собой сводную  таблицу итогов расчетов всех показателей, проведенных в процессе подготовки агрегированной информации. Он занимает ключевое положение для технико-экономического обоснования проекта.

     В основе построения ФИБ проекта заложена методология кэш-флоу. Принципы деления денежных потоков на притоки и оттоки, специфические методы расчета их движения (изменения) с учетом закономерностей оборота отдельных видов капитала, а также особенностей проявления требований экономического механизма национальной экономики реализованы в финансово-инвестиционном бюджете (ФИБ) проекта как по отдельным видам деятельности, так и в целом по проекту.

     В финансово-инвестиционный бюджет проекта  потоки денежных средств группируют по трем взаимосвязанным сферам (видам) деятельности, объективно присущим каждому действующему или вновь проектируемому объекту предпринимательской деятельности:

• денежный поток от операционной деятельности;
• денежный поток от инвестиционной деятельности;
• денежный поток от финансовой деятельности.

     Первый  раздел бюджета отражает денежные потоки в связи с производственной деятельностью. Притоками здесь выступают выручка  от продаж и внереализационные доходы, оттоками – текущие издержки в  форме операционных затрат, перечисление налогов, а при определенных условиях оплата процентов по инвестиционным кредитам, не включаемых в себестоимость.

     Методика  составления данного раздела  имеет много общего с расчетами  прибыли, но есть и существенные различия, позволяющие использовать бюджет для решения ряда важных вопросов, речь о которых пойдет дальше. Отличие в том, что в этом разделе статья «Операционные затраты» отражает текущие издержки за вычетом амортизации. Таким образом, по своему экономическому содержания итог первого раздела (разность притоков и оттоков) есть доход предприятия, состоящий из прибыли после налогообложения и амортизации. Амортизация играет очень важную роль в финансировании инвестиционной деятельности. Чем больше стоимость постоянных активов предприятия и выше нормы амортизации, тем меньше налогооблагаемая прибыль и, собственно, больше сумма дохода от операционной деятельности.

     Выделение из денежного потока от операционной деятельности собственных средств  в форме амортизации, и ее включение  в доход по проекту важны для решения задач, речь о которых пойдет далее, по сбалансированию денежных потоков на отдельных шагах расчетного периода и рефинансированию в связи с этим, амортизации.

     Во  втором разделе отражаются платежи (оттоки) за приобретаемые основные и оборотные активы, ликвидационные затраты в конце проекта, а источником поступления (притоками) служат средства от реализации активов, которые не используются в производстве и являются излишками для него. В этом разделе в качестве притоков должны быть указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость уже имеющихся на дату начала проекта активов, которые будут учитывать в создании объекта предпринимательской деятельности.

     В третьем разделе в качестве притоков учитываются собственный капитал (вклады владельцев предприятия, акционерный капитал) и привлеченные средства: заемный капитал, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг, а также субсидии и дотации; в качестве оттоков – погашение кредита и долговых обязательств.

     Важная  особенность построения потоков  денежных средств состоит в том, что все они отображаются в  периоды времени, соответствующие  планируемым датам (временным периодам) осуществления платежей, т.е. с учетом времени задержки платы за реализуемую продукцию, времени задержки платежей за поставки сырья и материалов, условий реализаций продукции – в кредит, с авансовыми платежами, а также условий формирования производственных запасов и устойчивых пассивов. Так как эти особенности формирования денежных потоков имеют существенное значение для сбалансирования доходов и затрат, финансово-инвестиционный бюджет целесообразно разрабатывать с шагом меньше года.

     Все перечисленные сферы деятельности предприятия (проекта) взаимосвязаны, чистые потоки, каждый из которых выражает полученные результаты, могут быть просуммированы. Отрицательный итог свидетельствует о том, что проект нереализуем.

     Финансовая  реализуемость инвестиционного  проекта – это обеспечение такой структуры денежных средств потоков инвестиционного проекта, при котором на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения.

     Отрицательное значение показателя свободных денежных средств на любой стадии развития проекта означает его банкротство и невозможность проекта обеспечивать финансовые обязательства. Поэтому требуется пересмотр его параметров или поиск дополнительных источников финансирования.

     Баланс  предприятия также является основой  для проведения финансового анализа и интересует, прежде всего, внешних участников инвестиционного процесса – кредиторов, акционеров, налоговые органы.

     Баланс  – это сводная таблица, в которой  рассчитывается соотношение между  активами проекта и источниками  их финансирования, составляющими пассив.

     При положительном сальдо баланса проект не сможет быть реализован из-за отсутствия необходимых денежных ресурсов, отрицательное  сальдо свидетельствует о нерациональности использования уставного и акционерного капиталов, что подрывает доверие  к учредителям проекта. Баланс составляется на определенную дату, например, на начало каждого интервала планирования.  
 
 

 

      3. Сравнительная эффективность вариантов инвестирования 

     Для экономической оценки инвестиционного проекта используются следующие критерии: 

     Таблица 2

     Критерии  экономической оценки

 

     Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

• возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;
• получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для предприятия уровня;
• окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.

     Для точной и полной характеристики финансовой устойчивости инвестиционного проекта  достаточно сравнительно небольшого количества финансовых коэффициентов.

     В настоящее время используется большое  количество методов определения  финансового состояния предприятия. С целью оценки финансовой привлекательности инвестиционного проекта целесообразно представлять финансовую состоятельность двумя взаимосвязанными группами показателей: платежеспособности и ликвидности.

     Платежеспособность  проекта означает возможность погашения в срок и в полном объеме долговых обязательств, возникающих в связи с реализацией инвестиционного проекта. Для оценки платежеспособности рекомендуется рассчитывать ряд частных показателей (таб. 3).

     Таблица 3

     Коэффициенты  платежеспособности

 

     Итак, платежеспособным является проект, способный  рассчитываться по своим долгосрочным обязательствам. Вместе с тем, предприятие  должно своевременно выполнять и свои текущие обязательства, связанные с реализацией инвестиционного проекта.

     Способность инвестиционного проекта своевременно выполнять текущие (краткосрочные) обязательства, реализуя текущие активы, называются ликвидностью проекта.

     Ликвидность характеризует скорость превращения активов в денежную форму (так как все текущие платежи осуществляются в денежной форме), полностью сохраняя при этом свою ценность. Это предъявляет жесткие требования к структуре активов предприятия, так как степень ликвидности различных активов существенно отличается.

     Ликвидность активов является предпосылкой платежеспособности проекта. Если она недостаточно, то и платежеспособность не будет обеспечена. Возможно определение следующих показателей ликвидности (таб. 4) [7, c. 112].

 

      Таблица 4

     Коэффициенты  ликвидности

 

     Для аналитических целей обычно рекомендуют определять показатели рентабельности и показатели оборачиваемости активов по проекту.

     Показатели  рентабельности применяются для  оценки текущей прибыльности предприятия  – участника инвестиционного  проекта, а показатели оборачиваемости – для оценки эффективности операционной деятельности, политики в области цен, закупок и сбыта (таб. 5). 

     Таблица 5