Иностранные инвесторы на российском рынке ценных бумаг

Коммерческие банки — это универсальные банки, которые среди прочих операций выполняют операции с ценными бумагами.

С одной стороны, коммерческие банки размещают собственные ценные бумаги, с другой стороны, занимаются инвестированием в ценные бумаги, а также перепродажей ценных бумаг. В странах же, где нет инвестиционных банков, например в Германии, они берут на себя функции инвестиционных банков. Коммерческие банки, как правило, осуществляют на рынке ценных бумаг достаточно стабильные операции и редко выполняют спекулятивные операции. Они в первую очередь формируют портфель ликвидных ценных бумаг, к которым относятся государственные ценные бумаги, прежде всего краткосрочные, голубые фишки. [5]

Такие вложения необходимы коммерческому банку для создания резерва по вкладам населения. Долгосрочные же средства коммерческие банки размещают в долгосрочные государственные ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги — акции и облигации. Для осуществления операций по покупке, продаже ценных бумаг, т. е. для получения дохода в виде маржи, банки могут приобретать краткосрочные ценные бумаги — векселя, сертификаты, дисконтные облигации, а также акции. [5]

Инвестиционные банки — это специализированные банки, основная деятельность которых связана с рынком ценных бумаг.

К функциям такого банка относятся: привлечение денежных средств путем выпуска собственных ценных бумаг, вторичное распределение акций и облигаций, посредничество при размещении международных ценных бумаг, консультирование корпораций по инвестиционным вопросам. Инвестиционные банки бывают двух типов.

Страховые компании — это компании, основной деятельностью которых является страхование. При этом они в основном привлекают долгосрочные денежные средства, которые размещают на рынке ценных бумаг, выступая крупным институциональным инвестором. Свой инвестиционный портфель они формируют, во-первых, из государственных ценных бумаг, которые обеспечивают надежность вложений и ликвидность, т. е. возможность в любой момент продать с минимальными потерями, во-вторых, из голубых фишек, преследуя те же цели, что и в первом случае, — надежность и ликвидность, в-третьих, из корпоративных акций и облигаций, на которые приходится основная доля вложений и которые приносят основную часть дохода от размещения средств. [9]

Пенсионные фонды — это организации, занимающиеся привлечением денежных средств населения в виде взносов с целью их последующего возврата в виде накопленной пенсии. Для накопления денежных средств пенсионные фонды размещают привлеченные средства прежде всего на рынке ценных бумаг, что и позволяет их относить к участникам (инвесторам) рынка ценных бумаг. Пенсионные фонды в силу своей специфики привлекают долгосрочные денежные средства, что дает им возможность вкладывать деньги, покупая ценные бумаги на длительные сроки. Объектами таких вложений, как правило, выступают акции и облигации.

Инвестиционные компании — это компании, которые формируют свои средства за счет выпуска акций. Как правило, они редко выпускают облигации. Размещают деньги тоже в акциях других компаний. В качестве прибыли они имеют маржу между той суммой, которую они заплатили за привлечение денежных средств, и той суммой, которую они получили в виде дивидендов. Сфера деятельности инвестиционных компаний на рынке весьма обширна. Помимо инвестирования в ценные бумаги они занимаются формированием дочерних предприятий, финансированием инвестиционных проектов, оказывают помощь в организации размещения ценных бумаг, выдают гарантии при размещении ценных бумаг, осуществляют дилерскую деятельность.

Все это приносит дополнительный доход, который и получают в виде дивидендов акционеры данных компаний.

Управляющие компании фондов — это организации, занимающиеся управлением активами инвестиционных, негосударственных пенсионных или паевых фондов. Управление инвестиционными и пенсионными фондами обычно осуществляют инвестиционные компании, получившие соответствующие лицензии, дающие право на управление активами фондов. Управление паевым фондом — это исключительный вид деятельности, который может быть совмещен только с управлением другими фондами.

Инвестиционные фонды — это организации, формируемые в форме акционерного общества открытого типа, основным видом деятельности которых выступает инвестирование. Инвестиционные фонды в своей деятельности опираются на коллективные формы инвестирования. Они привлекают денежные средства мелких и средних инвесторов и формируют на рынке ценных бумаг соответствующие портфели ценных бумаг, которые приносят доход.

2. Индивидуальные инвесторы, в задачи которых входит приобретение ценных бумаг с целью вложения денежных средств и получения дохода. К ним относятся физические лица и предприниматели.

III. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Они постоянно находятся на рынке, отлично знают рынок, являются посредниками на рынке ценных бумаг или организуют его. [9]

1. Посредники. К. ним относятся: брокеры— посредники, выступающие за счет клиента и от имени клиента, дилеры, выступающие на рынке ценных бумаг от своего имени и за свой счет как посредники между покупателями и продавцами.

Маклеры — это посредники между покупателями и продавцами ценных бумаг, которые постоянно заняты посредничеством при покупкепродаже ценных бумаг. Они входят в состав персонала биржи, ведут торги в товарных секциях и регистрируют устное согласие брокеров продавца и покупателя на заключение сделки.

Джобберы — это консультанты по проблемам конъюнктуры рынка ценных бумаг и наиболее высокооплачиваемая часть посредников. Их деятельность необходима на рынке в связи с постоянным расширением масштаба и структуры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке. Джобберы необходимы не только для того, чтобы правильно оценить достоинство уже выпущенных ценных бумаг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски.

2. Регистраторы  — организации, осуществляющие ведение реестров владельцев именных ценных бумаг.

3. Депозитарий — организация, оказывающая услуги по хранению ценных бумаг и /или учету прав на них. Как правило, депозитарий существует при бирже.

4. Клиринговая организация осуществляет клиринг, т.е. деятельность по определению взаимных обязательств участников операций с ценными бумагами (как денежных, так и расчетов ценными бумагами), взаимозачет этих обязательств и расчеты по нетто-обязательствам. На практике на бирже такую функцию берет на себя расчетная палата.

5. Консультанты по инвестированию — это лица или фирмы, дающие своим клиентам советы по поводу помещения денег за вознаграждение.

6. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг — это добровольные объединения участников рынка, устанавливающие для своих членов правила поведения на рынке и функционирующие на принципах некоммерческой организации.

Таким образом, торговля на рынке ценных бумаг осуществляется множеством организаций, которые не только являются самостоятельными, но и находятся под контролем со стороны саморегулируемых организаций. [9]

3. Иностранные инвесторы на российском  фондовом рынке

Прежде чем говорить о текущей ситуации, сложившейся в отношении иностранных инвесторов на российском рынке ценных бумаг, необходимо разъяснить законодательные основы, регламентирующие иностранные инвестиции в стране. Основная цель законодательной базы в данной сфере - создание в стране благоприятного инвестиционного климата.

До середины 1999 г. законодательной основой регулирования деятельности иностранного капитала являлся федеральный закон «Об иностранных инвестициях в РСФСР» от 4 июля 1991 г., федеральный закон «О предприятиях и предпринимательской деятельности» от 25 декабря 1990 г., а также ряд других законодательных актов. Особая роль в законодательном регулировании этой деятельности отводилась Указу Президента Российской Федерации «О совершенствовании работы с иностранными инвестициями».

К настоящему времени в России разработаны общие законодательные основы инвестиционной деятельности. К ним относятся: федеральный закон от «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»; федеральныйе законы  «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», «О валютном регулировании и валютном контроле», «О государственном регулировании внешнеторговой деятельности», «О соглашениях о разделе продукции» и, безусловно, Гражданский кодекс Российской Федерации. [10]

Иностранным инвестором, согласно закону, может быть иностранное юридическое лицо, иностранная организация, не являющаяся юридическим лицом, иностранный гражданин или лицо без гражданства, постоянно проживающее за рубежом, а также международная организация и иностранное государство (ст. 2).

В российском законодательстве заложены правовые основы для справедливого осуществления иностранных инвестиций, их регулирования. Согласно статьям основного федерального закона «Об иностранных инвестициях» для инвесторов в стране предоставляется условия равные по возможностям национальным компаниям либо более благоприятные. Но по факту, при вхождении на российский фондовый рынок инвестор неизбежно столкнется с целым рядом бюрократических и правовых нюансов и проволочек. Принятие в прошлом году поправки к основному закону еще более ограничивает доступ, приобретение и частично полноценное управление инвестором своих активов на российском фондовом рынке. Это негативно отразится (и частично уже отразилось) на отношении иностранных инвесторов к приобретению российских ценных бумаг.

Как известно, после спада в экономике страны за ним всегда следует подъем, что и подтвердили последующие события. Со сменой власти в политике и экономике страны произошли существенные изменения, сменились основные приоритетные направления развития, произошла определенная либерализация экономических отношений. Все это не могло положительно не сказаться на фондовом рынке России. В результате к 2005-2006 гг. эксперты всерьез стали говорить об инвестиционном буме. «В этот период увеличение иностранных инвестиций в Россию происходило в основном за счет привлечения кредитов. Поступление иностранных инвестиций, в целом, в Россию увеличилось более чем в 6 раз — с 10, 9 млрд до 56 млрд долл. К 2007 году этот показатель возрос вдвое до 120 млрд долларов. Портфельные инвестиции достигли значения в 4 млрд. долларов. [14]

Рост иностранных инвестиций происходил в отраслях сырьевой направленности (топливно-энергетической, лесо-промышленной, горно-рудной), а также в торговле и общественном питании».

Из-за особенностей российского законодательства, большая часть иностранных инвестиций попадает на фондовый рынок через оффшорные зоны. Это объясняет наличие в списке лидеров-инвесторов фондового рынка таких стран, как Кипр (963), Люксембург (203) , Виргинские острова (21) и т.д. прочное положение занимают Великобритания (23), США (107), Швейцария (67). Первенство принадлежит Германии – 1670  млн.долл. [11]

В целом, иностранных инвесторов, оперирующих сегодня на российском рынке ценных бумаг, можно разделить на следующие группы:

1) иностранные  банки и инвестиционные компании, основной задачей которых является  хеджирование собственных позиций, возникающих в результате торговых  операций и выпуска инструментов, привязанных к российским активам;

2) иностранные  брокеры. Предоставляют иностранным  инвесторам услуги доступа на  российский рынок, в том числе  и путем организации систем  электронного доступа к торговым  площадкам в РФ;

3) иностранные  инвестиционные фонды. В отдельных  случаях такие структуры, в особенности  ориентированные на инвестиции  в российский рынок, выбирают  самостоятельный доступ к рынку  через российских брокеров (зачастую  это фонды, оперирующие с деньгами  российского происхождения, но зарегистрированные  за рубежом, которые готовы принимать  риски работы через местного  брокера).

«К сожалению, существенная часть обширного перечня производных инструментов, дающих возможность инвестировать в российские рынки, исключена из внутреннего обращения и торгуется исключительно оффшорно. Так, практически все виды обращающихся кредитных деривативов, включая кредитные ноты всех разновидностей и дефолтные свопы, вытеснены из обращения внутри России из-за отсутствия соответствующего законодательства, судебной и налоговой практики. У такой ситуации есть и плюсы, и минусы, однако, с точки зрения инвесторов-иностранцев, подобное положение вещей не мешает им реализовывать инвестиционные стратегии, приобретая соответствующие инструменты вне России. Ждать изменения такого положения можно тогда, когда местный спрос на соответствующие виды продуктов вызовет активную деятельность российских банков по созданию инфраструктуры рынка и формированию круга маркетмейкеров, причем из числа финансовых учреждений, способных на равных конкурировать за деньги иностранных инвесторов с ведущими мировыми банками». [13]

Остается не очень много производных, доступных тем инвесторам, которые преодолели барьеры на пути к внутреннему рынку и смирились с дополнительными рисками. В отличие от экономической теории, которая учит, что спрос рождает предложение, рынок финансовых производных, в особенности его биржевая часть, требует настолько значительной инфраструктурной подготовки, что участники рынка вынуждены "брать, что дают", т. е. выбирать из предлагаемых рынком инструментов наиболее востребованные клиентами. Участники рынка очень четко дают понять, какие из инструментов нравятся им более других, голосуя за них показателями торгового оборота, т. е. рыночной ликвидности. Преобладают, как следствие, сделки с фьючерсами и опционами. Аналогичная ситуация наблюдается и в отношении иностранного спроса: создавая позиции в производных, инвесторы отдают предпочтение инструменту с наибольшими оборотами как в самом инструменте, так и в базисном активе, несмотря на то, что индекс в некотором роде можно назвать тройным деривативом, также требующим довольно искусного учета возникающих валютных рисков.