Государственный кредит

3. Основные тенденции и проблемы государственного кредитования

  в Республике Беларусь и пути их решения 

      Появлением фондового рынка в Республике Беларусь следует считать 1992 год, когда  был принят Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах».

      Рынок государственных ценных бумаг Республики Беларусь функционирует с 1994 года и характеризуется стабильностью, своевременным, безусловным выполнением всех обязательств перед инвесторами. Платежи по погашению и обслуживанию государственных займов относятся к защищенным и первоочередным по отношению к другим статьям расходов при исполнении бюджета. Инвестирование средств в государственные ценные бумаги Республики Беларусь является выгодными и безрисковыми операциями.

      Наиболее привлекательными для инвесторов являются государственные краткосрочные облигации со сроком обращения до одного года и государственные долгосрочные облигации со сроком обращения один год и более, номинированные в национальной денежной единице Республики Беларусь (белорусских рублях). Данные ценные бумаги выпускаются в бездокументарной форме в виде записей на счетах и могут быть с дисконтным или процентным доходом.

      Доходность по облигациям в белорусских рублях в 2007 году составила 10 – 11 процентов годовых. Средний срок обращения государственных краткосрочных облигаций в 2007 году составил 323 дня, государственных долгосрочных облигаций - 1 950 дней.[15, c. 24]

    Доходность по облигациям, номинированным в иностранной валюте (доллары США, евро), в период с 2006-2007 г. колебалась в пределах от 6 до 9 процентов годовых. Средний срок обращения данных ценных бумаг составляет до 2 лет.

     Однако осуществление облигационных заимствований под 10-12% годовых в сегодняшних условиях — это дорого, кроме того, согласно ежемесячной статистике, в течение года наблюдался профицит бюджета, т.е. использование заемных средств (которые по законодательству могут быть направлены только на финансирование дефицита бюджета) неоправдано.  И нередко привлечение средств на внутреннем рынке оказывается занятием более дорогостоящим, чем займы за рубежом.

     Государственное регулирование и контроль за рынком ценных бумаг осуществляется путем принятия соответствующих  законодательных и нормативных правовых актов, государственной регистрации ценных бумаг, лицензирования и аттестации, осуществления контроля и надзора за деятельностью субъектов рынка ценных бумаг. Проведение единой государственной политики в этой сфере осуществляет Глава государства, Палата представителей Национального собрания Республики Беларусь, Совет Министров Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь. В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006г. № 277 законодательно закреплено разграничение полномочий между Советом Министров Республики Беларусь и Национальным банком Республики Беларусь по регулированию рынка ценных бумаг.

     Главным принципом регулирования рынка ценных бумаг является реализация общенациональных экономических интересов и обеспечение гарантий безопасности инвестиционной деятельности в Республике Беларусь.

      На сегодняшний день ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» - единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка – валютном, фондовом и срочном.

     За ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» закреплено исключительное право на организацию вторичного обращения государственных краткосрочных облигаций, государственных долгосрочных облигаций  и краткосрочных облигаций Национального банка Республики Беларусь.

     Информационная прозрачность является важным принципом организации биржевой деятельности на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». В 2000 году была введена в эксплуатацию информационная Белорусская котировочная автоматизированная система (БЕКАС), которая представляет собой единственно полноценный источник информации о состоянии внебиржевого рынка ценных бумаг.

    Для распространения информации биржей используется широкий спектр современных и традиционных технологий: Интернет - сервер, электронная почта, удаленные информационные терминалы, которые позволяют получать итоговую и текущую (в режиме on-line) информацию о ходе биржевых торгов иностранными валютами и государственными ценными бумагами.

     Стратегической целью развития биржевого рынка ценных бумаг является обеспечение качественно нового уровня обслуживания участников и роста торговых оборотов, модернизация его инфраструктуры и технологии работ.

Таблица 2. Основные показатели по государственным ценным бумагам 

                  (облигации для юридических и физических лиц), млрд. руб

П р  и м е ч а н и е. Источник [24, с.518, табл. 19.1.7]

     Как видно из таблицы внутренний государственный долг, выраженный в государственных ценных бумагах, значительно увеличился за анализируемый период и продолжает увеличиваться. В свою очередь для покрытия данной задолженности Правительству необходимо либо продлить срок действия уже выпущенных  облигаций, либо искать дополнительные источники. Решением в данном случае может стать изменение долговой стратегии и переход от курса на отсрочку платежей к курсу на сокращение долга.

     Объем торгов государственными ценными бумагами (краткосрочными и долгосрочными облигациями) на вторичном рынке через торговую систему открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа» в январе – сентябре 2007 года равнялся 4,06 трлн. рублей.

     Требования банков к Правительству,  выраженные в государственных  ценных бумагах, за январь –  сентябрь 2007 года уменьшились на 303,5 млрд. рублей по балансовой стоимости (на 11,7 процента) и составили 2,29 трлн. рублей.[27]

      В структуре инвестиционного  портфеля банков Республики Беларусь  государственные ценные бумаги  занимают основную часть (приблизительно 85,3 процента) по сравнению с ценными  бумагами, выпущенными банками (6,1 процента) и вложениями в акции ( 5,3 процента). Государственные ценные бумаги местных органов управления в последний раз выпускались в январе 2006 года в размере 0,2 млрд. руб. [Приложение А]

       Это свидетельствует о более  высокой ликвидности государственных  ценных бумаг по сравнению  с другими ценными бумагами.  С другой стороны, высокий удельный вес государственных облигаций подразумевает проблемы с реализацией ценных бумаг субъектов хозяйствования и акций банков. В первую очередь это связано с тем, что доходность по облигациям выше, чем по остальным ценным бумагам (она практически равна процентным ставкам по срочным депозитам). [15, с. 22]

            Депозитарная система Республики Беларусь является двухуровневой и включает в себя центральный депозитарий и депозитарии, установившие корреспондентские отношения с центральным депозитарием.

    Основная задача депозитарной системы - обеспечение централизованного хранения ценных бумаг, зарегистрированных в установленном законодательством Республики Беларусь порядке и разрешенных к обращению на территории Республики Беларусь, и учета прав на эти ценные бумаги.

      Созданная в Республике Беларусь централизованная двухуровневая депозитарная система, осуществляющая повсеместно на территории Республики Беларусь учет прав собственности на ценные бумаги, является наиболее передовой в странах СНГ.

      С целью дальнейшего эффективного развития депозитарной системы Республики Беларусь был создан единый центральный  депозитарий по всем видам эмиссионных ценных бумаг в целях реализации подпункта 1.2 пункта 1 Указа Президента Республики Беларусь от 28.04.2006 № 277.

  Операции с государственными ценными бумагами пользуются спросом как со стороны достаточно  подготовленных инвесторов, самостоятельно принимающих   решения   по   управлению денежными средствами, так и  со стороны инвесторов, ранее не совершавших операции с ценными бумагами. При работе на рынке ГЦБ инвестор может мобильно размещать свои средства на срок от 1 дня и выше.

        Основными   преимуществами  работы  с государственными ценными бумагами по сравнению с традиционным депозитным вкладом являются:

• льготное налогообложение доходов по облигациям;
• надежность вложений (невелики риски вложений) , так как по облигациям должником выступает государство в лице Министерства

 Финансов  либо Национальный Банк; оптимальное  сочетание таких параметров, как  риск и уровень доходности  по операциям с облигациями; 

• простота размещения средств;
• возможность размещения средств на любые сроки : от 1 дня на срок более года;
• возможность получения кредитных ресурсов по залог государственных ценных бумаг;
• в связи с льготированием получаемых доходов реальная доходность по облигациям превышает доходы от операций по размещению средств в другие активы;
• Высокая ликвидность облигаций: возможность достаточно быстро реализовать принадлежащие бумаги, получив вложенные средства и доход;

  Одними  из проблем, связанных с формированием  и использованием облигационных займов, являются недостаточность правовой базы и не всегда эффективное целевое использование заемных средств. Процентные расходы и погашение основной суммы долга нередко ложатся дополнительным бременем на финансовую систему.

  Развитие  рынка ценных бумаг в 2008 году будет способствовать активизации инвестиционных процессов в стране, повышению действенности инструмента процентных ставок и эффективности реализации денежно-кредитной политики. Повысится роль финансового рынка в процессах  перераспределения финансовых ресурсов, их аккумуляции для решения приоритетных задач, снижении рисков.

  Основой рынка ценных бумаг остается рынок  государственных ценных бумаг. Его  объем и другие параметры определяются потребностью бюджета в заемных  средствах при соблюдении принципа экономической безопасности государства. Сохранится активная роль банков в качестве инвесторов на рынке государственных облигаций.

  В целях улучшения структуры государственного долга, повышения его ликвидности  продолжится работа по переоформлению задолженности Правительства перед Национальным банком в государственные ценные бумаги.

  Национальный  банк для регулирования ликвидности  банковской системы осуществит выпуск на аукционной основе своих краткосрочных  облигаций и проведение на открытом рынке операций с государственными ценными бумагами.

  Рынок государственных ценных облигаций  является наиболее ликвидным сегментом  биржевого рынка ценных бумаг  республики. В структуре участников рынка государственных облигаций  основными являются коммерческие банки. В настоящее время Правительство работает над расширением как спектра инструментов государственных ценных бумаг, так и круга его участников, в том числе с перспективой размещения государственных ценных бумаг на внешних рынках.

  Муниципальные ценные бумаги в настоящее время в Республике Беларусь не выпускаются. Ранее было проведено 6 облигационных займов, которые уже погашены в полном объеме. При этом их доля в общем объеме выпущенных ценных бумаг не превышала 1 процента. Однако в будущем планируется возобновить их эмиссии.

  Выпускаемые ранее муниципальные ценные бумаги являлись целевыми жилищными облигационными займами. Полагаю, что следует расширить  возможность использования привлекаемых местными органами власти средств для сглаживания кассовых разрывов, финансирования  различных инвестиционных проектов. При внесении соответствующих изменений в законодательство данный сегмент возродится и  будет довольно значимым на фондовом рынке. 

  С целью увеличения доли физических и  юридических лиц, выступающих в качестве кредиторов при государственном кредите, с 2004 года Национальный банк Республики Беларусь не кредитует Правительство.