Государственный долг

     Но  имеются два ограничения:

     1.Государственные  инвестиции. Если прирост правительственных  расходов происходит за счет  увеличения потребительских расходов, то увеличение долга перекладывает  его бремя на будущие поколения. А если при этом увеличиваются государственные инвестиции, то это укрепит будущий производственный потенциал экономики, изменится структура капитала в пользу государственного.

     2. Безработица. Если до этого  общество находилось в условиях функционирования экономики при полной занятости, то при неполной она находится внутри пределов производственных возможностей. Рост правительственных расходов может переместить экономику ближе к кривой без всяких жертв со стороны текущего потребления и накопления капитала. Следовательно, если первоначально существует безработица, дефицитное финансирование, это обязательно вызовет рост бремени на будущие поколения в форме сокращения размеров экономического потенциала.

     Имеется 5 основных факторов, которые определяют дефолт приемлемым практическим решением для государства:

     1)  потеря руководством страны политической  поддержки со стороны общества;

     2) падение доходов от экспорта;

     3) увеличение долгового бремени;

     4) отсутствие доступа к международным  рынкам капитала;

     5) продолжающийся экономический спад;

     6) готовность   международных финансовых  организаций реструктурировать задолженность.

     То  есть дефолт по внешнему долгу может  быть результатом стратегического  решения руководства страны, если оно считает, что выгоды от объявления дефолта превышают связанные с ним санкции. Важным фактором является также превышение суммы платежей на обслуживание внешнего долга над золотовалютными резервами страны. Положительным следствием дефолта является облегчение всей расходной части бюджета, что может дать возможность его выполнить. Отказ от выплат по внешнему долгу дает возможность правительству увеличить расходы по другим статьям бюджета, например по социальной сфере, что позволит частично вернуть доверие к правительству. Но будет снижен кредитный рейтинг и осложнится заимствование на международных рынках.

     Таким образом, показатель отношения платежей по погашению и обслуживанию долга  к экспорту товаров и услуг  в Казахстане превышает минимальный  уровень. 

     3.2 Ограничения на  заимствование 

     Необходимость определения ограничений на заимствование  вытекает из задач обеспечения экономической  безопасности - стабильного и устойчивого  развития. Для этого производится оценка динамики роста долга и  ее соотношения с динамикой других основных макроэкономических показателей. В мировой практике для стран со средним уровнем дохода на душу населения, к которым в настоящее время относится Республика Казахстан, при управлении долгом в качестве ограничений используются следующие показатели: отношение текущей стоимости накопленного валового внешнего долга страны к ВВП не должно превышать 80%; норма обслуживания валового внешнего долга (отношение совокупных платежей по погашению и обслуживанию валового внешнего долга к экспорту товаров и услуг) не должна превышать 25%; отношение начисляемых за год процентов по валовому внешнему долгу к экспорту товаров и услуг не должна превышать 10%; темпы роста обслуживания валового внешнего долга не должны превышать темпы роста экспорта товаров и услуг; отношение правительственного долга к ВВП (не выше 60%); отношение платежей по обслуживанию правительственного долга к доходам республиканского бюджета. Главным ограничением правительственного заимствования и, следовательно, роста правительственного долга является показатель, характеризующий отношение платежей по обслуживанию правительственного долга к доходам республиканского бюджета, поскольку последним обеспечиваются все долговые обязательства Правительства Республики Казахстан как перед внешними, так и перед внутренними кредиторами. Кроме того, для ограничения объема краткосрочного долга, образуемого в результате выпуска 3-х, 6-ти месячных государственных ценных бумаг, и затрат на его обслуживание целесообразно ограничение допустимого уровня ставки эффективной доходности по таким бумагам ставкой рефинансирования, устанавливаемой Национальным Банком Республики Казахстан.

      
3.3 Прогнозирование объемов заимствования и развития долговой ситуации 

     Прогнозирование заимствования и оценка результатов  осуществляются путем проведения расчетов с помощью построенной модели на основании задаваемых входных параметров, ограничений и регулируемых показателей. Входные параметры: макроэкономические и другие показатели в динамике 1999-2008 годы - валовой внутренний продукт (ВВП), экспорт товаров и услуг, дефицит государственного бюджета, объем государственных доходов, показатели инфляции, курсы валют, объемы и потоки частного негарантированного правительством внешнего долга, оценка возможной динамики изменения кредиторской задолженности хозяйствующих субъектов по прямым договорам; правительственный и гарантированный правительством долг по состоянию на 1 января 1999 года, а так же показатели изменения и обслуживания существующего портфеля внешних и внутренних обязательств. Макроэкономические показатели, используемые в модели, приняты с учетом сложившегося и прогнозируемого, принимая во внимание влияние финансового кризиса в Юго-Восточной Азии и России, социально-экономического положения страны, влияния объема и структуры накопленного правительственного долга. Основные исходные показатели приведены в приложении 1. Накладываемые ограничения: степень покрытия дефицита бюджета; отношение платежей по обслуживанию правительственного долга к доходам государственного бюджета; остаток средств бюджета, направляемых на обслуживание гарантированного правительством долга. Рассматриваются сценарии 100%-го покрытия заданных объемов дефицита бюджета и его покрытие при ограничении обслуживания правительственного долга 15% к доходам республиканского бюджета. Регулируемые (переменные) параметры: структура заимствования - соотношение внутреннего и внешнего рынков заемного капитала, групп инструментов и отдельных инструментов заимствования в покрытии дефицита бюджета; стоимость заимствования на рынках для каждого из инструментов (формы) заимствования; объем финансирования дефицита бюджета; объем предоставления правительственных гарантий. Задаваемая структура заимствования приведена в приложении 2. В условиях продолжающегося мирового финансового кризиса объемы внутреннего заимствования для бюджета 1999 года составляют 40%, внешнего - 60% привлекаемых для покрытия дефицита бюджета средств. Прогнозируется постепенное выравнивание объемов заимствования на внешнем и внутреннем рынках ссудного капитала (в 2008 году прогнозируется порядка 50% привлечение средств внутренних источников, 50% - внешних). Кроме того, в структуре внутреннего заимствования прогнозируется рост доли долгосрочных инструментов (от соотношения почти 100% финансирования за счет краткосрочных государственных ценных бумаг в 1998-1999 годах перейти к 67% среднесрочных в 2008 году), во внешнем - увеличение доли ценных бумаг по сравнению с займами до 25% в 2008 году. В структуре прогнозируемого внешнего заимствования займы разделяются на группы по срокам предоставления: до 5 лет, до 10 лет, до 20 лет при средней ставке 8% годовых. Отдельно представлена группа льготных займов со сроком погашения до 30 лет при ставке 5% и льготным периодом в 10 лет. Так же дифференцируются инструменты выхода на международный рынок капитала путем эмиссии государственных ценных бумаг, в составе которых выделены ценные бумаги со сроком обращения до 3, 5, 7 и до 10 лет. Динамика развития долговой ситуации при заданных исходных параметрах и предполагаемой структуре заимствования (поступления средств займов) показывает, что, государственный долг по отношению к ВВП находится на 30%-ном уровне, увеличиваясь темпами, пропорциональными изменению ВВП. При этом, учитывая большие сроки займов, привлекаемых на внешнем рынке, по сравнению с внутренними займами, динамика изменения доли внутреннего долга в правительственном долге показывает постепенное ее снижение в течение прогнозируемого периода (с 21% в 1999 до 18,1% в 2008 году), динамика изменения внешнего долга, наоборот, имеет более высокие по сравнению с внутренним темпы прироста и доводит его долю в 2008 году до уровня более 80%. По прогнозу в 2008 году правительственный долг на 18,1% будет состоять из внутренних обязательств и на 81,9% - внешних. Обслуживание правительственного долга возрастет с 1,08% в 1999 году до 2,3% к объему ВВП в 2008 году. Вместе с тем, по отношению к доходной части республиканского бюджета прогнозируется рост обслуживания от 8,67% в 1999 году до 15% в 2008 году с достижением уровня, близкого к 15% уже к 2002 году и удержание его в дальнейшем. Таким образом, при заданных показателях развития экономики (ВВП) и бюджета (доходы, дефицит республиканского бюджета) выполняется принятое в модели ограничение, по которому затраты на обслуживание правительственного и гарантированного правительством долга не должны превышать 15% доходов республиканского бюджета. Указанное обстоятельство делает возможным без нарушения пропорций бюджета не только обслуживание правительственного долга, но предоставление правительственных гарантий в объемах, приведенных ниже. Результаты расчетов по правительственному заимствованию и долгу приведены в приложении 3. Оценка валового внешнего долга (приложение 4)⁵ в сравнении с основными макроэкономическими показателями развития экономики по прогнозным расчетам показывает, что, достигая в 2001 году 75,3%, к 2008 году валовой внешний долг страны составит примерно 59,9% по отношению к ВВП. В структуре валового внешнего долга правительственный внешний долг и долг Национального Банка, составит 41,1%, гарантированный правительством - 0,4%, частный негарантированный долг и задолженность по прямым контрактам - 38,6%. Темпы роста валового внешнего долга будут выше темпов роста экспорта в 1999-2001 годах, затем с 2002 года темпы роста экспорта превышают темпы роста валового внешнего долга. Обслуживание валового внешнего долга в 2008 году составит 17,6% ВВП, в том числе процентные платежи составят 9,0% экспорта страны, однако данные показатели в 1999-2002 гг. будут возрастать от порядка 17,9% и 7,6% в 1999 году до 25,5% и 10,2% в 2002 соответственно, с последующим снижением к концу прогнозируемого периода. При этом основные индикаторы обремененности долгом не превышают критических порогов.

      
3.4 Расчет лимитов предоставления правительственных гарантий 

     Формирование  кредитного рейтинга казахстанских  финансовых институтов и предприятий  реального сектора требует времени, поэтому только отдельные из этих хозяйствующих субъектов в настоящее время могут привлекать кредиты на инвестиционные проекты под свои собственные гарантии. Ограничение (лимит) на выдачу правительственных гарантий по внешним займам в настоящей Программе вытекает из возможностей республиканского бюджета обеспечить выполнение перед кредиторами гарантийных обязательств за несостоятельных заемщиков. При этом, в рамках соблюдения ограничения по норме обслуживания правительственного долга в доходной части республиканского бюджета, в первую очередь обеспечивается обслуживание правительственного долга, гарантированных правительством иностранных кредитов, обслуживание которых решениями Правительства Республики Казахстан предусмотрено из республиканского бюджета на возвратной основе, гарантированных правительством иностранных кредитов, при вступлении в силу обязательств Гаранта ввиду несостоятельности заемщиков. Выдача новых гарантий возможна лишь в той степени, в которой будет иметь место остаток от ограниченных и расходуемых указанным образом средств бюджета (приложение 5). При этом задавалась тенденция снижения коэффициента обслуживания гарантированного правительством долга из бюджета (с 0,1 до 0,05). Такое прогрессивное изменение возможно при улучшении финансового состояния предприятий-заемщиков, расширения и укрепления частного, в том числе финансового сектора, квалифицированной экспертизе и отборе инвестиционных проектов, финансируемых за счет негосударственных внешних займов под правительственные гарантии. Прогнозные расчеты возможных объемов представления правительственных гарантий проведены исходя из пропорций бюджета, предусматривающих 15%-ный уровень обслуживания правительственного и гарантированного правительством долга к доходной части бюджета.⁶ 
 
 

      Заключение 

     Итак, на настоящий момент Казахстан относится к странам, относительно слабо обремененным долгом.

     Проведенный анализ заимствования показывает, что не выходя за безопасные значения бремени долга, можно осуществлять необходимое для рассматриваемого периода заимствование, находясь в жестких рамках ограничения затрат на обслуживание правительственного и гарантированного правительством долга.

     Программа правительственного и гарантированного правительством заимствования должна осуществляться в контексте жесткой  ориентированности на программу углубления экономических реформ.

     Заимствование, особенно на внешних рынках, должно быть тесно увязано с вопросами  эффективного использования заемных  ресурсов.

     Оно подразумевает:

     финансирование  рентабельных инвестиционных проектов (максимально по возможности - при правительственном заимствовании и обязательно - при заимствовании под правительственную гарантию);

     направление заемных средств главным образом в экспортоориентированные и импортозамещающие отрасли (заимствование на внешних рынках капитала, влекущее обслуживание внешнего долга в иностранной валюте, ограничивается поступлением валюты от экспортных операций и не может превышать определенного значения, при котором обслуживание займет значительную часть поступлений от экспорта);

     совершенствование механизма возврата (если таковое  предусматривается) конечными заемщиками, определение приемлемых типов обеспечения  и их оценка. Работа с конечным заемщиком  в отношении определения условий  и сроков возмещения в бюджет средств  должна начинаться не после подписания с кредитором соглашения о займе, а на этапе подготовки такого соглашения;

     при предоставлении займов международными финансовыми организациями в  большинстве случаев требуется  софинансирование проектов из национальных источников (это могут быть как собственные средства заемщика, так и средства бюджета). Такая практика используется МБРР, ЕБРР, OECF.

     Поэтому необходимо учитывать возможность  бюджета обеспечить такие расходы, наладить эффективный механизм контроля за целевым использованием средств бюджета, направляемых на софинансирование инвестиционных проектов, обеспечения возвратности конечными заемщиками выделенных средств.

     Для обеспечения повышения и поддержания  на достаточном уровне объемов финансирования бюджета за счет внутреннего заимствования необходимо осуществлять диверсификацию внутреннего заимствования за счет эмиссии средне- и долгосрочных долговых обязательств.

     Учитывая  высокую чувствительность и изменчивость рынков капитала, необходимо постоянно  осуществлять анализ и мониторинг конъюнктуры международных рынков капитала.

     Рост  объемов правительственного долга, диверсификация его структуры, увеличение объемов его обслуживания усиливают  влияние различных факторов риска (валютных, процентных, трансфертных) и  требуют принятия специальных мер по созданию эффективного механизма управления рисками, развитию инструментов хеджирования.

     Укрепление  банковской системы Казахстана позволит, с одной стороны, в ряде случаев  заменить правительственные гарантии гарантиями ведущих казахстанских банков (в части коммерческих рисков), с другой стороны, использовать банки как контр-гаранты для Правительства, что позволит обеспечить экспертизу и возвратность привлекаемых кредитов.

     Следует также рассмотреть возможность  предоставления комбинированной гарантии экспортно-страховым агентствам: гарантии политического риска, предоставляемой Всемирным банком, MIGA, ОР1С и др., с гарантией платежа, предоставляемой казахстанскими банками (часто гарантии политического и регулятивного риска может быть достаточно), что позволит не использовать правительственное гарантирование при привлечении данного вида кредитных ресурсов. 

      Список использованной литературы: 

            Актуальные проблемы рыночных отношений на пороге ХХI века: Сб. научн. трудов. - Алматы: Экономика, 2001. - 213  с.

            Курс экономической  теории: Учеб. для вузов. - Алматы: Кайнар, 2003. - 479 с.

            Мамыров Н. К. Государственное регулирование экономики в условиях Казахстана (теория, опыт, проблемы). - Алматы: Экономика, 2002. - 248 с.

            Мамыров Н.К. Менеджмент и рынок: казахстанская модель. - Алматы: Қазақ энциклопедиясы, 1998. - 432 с.

            Мельников В. Д. Финансы: Учебник/ В. Д. Мельников, К. К. Ильясов. - Алматы, 2001. - 512 с.

     Постановление Правительства Республики Казахстан  от 5 июня 1999 г. N 702 О Программе правительственного и гарантированного Правительством заимствования на 1999-2008 годы.//БД «Юрист», 2005.

            Райзберг Б.А. Основы экономики: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2003. - 408 с.

            Райзберг Б.А. Курс управления экономикой. - СПб.: Питер, 2003. - 528 с.

            Социально-экономическое  развитие Казахстана на пороге ХХI века: Матералы научно-практич. конференции: В 3-х ч. - Алматы: Экономика, 2004. - 182 с.