Государственный долг и его влияние на экономику

Хотя новый кредит МВФ по существу будет представлять собой не что иное, как рефинансирование ранее выданного кредита, смысл  его заключается в том влиянии, которое он окажет на других потенциальных  и теперешних кредиторов. Члены Парижского клуба обычно требуют, чтобы страны, обращающиеся к ним с просьбой о списании долгов, располагали экономической  программой, согласованной с МВФ. Японский «Эксимбанк» и Всемирный банк возобновят предоставление России кредитов только после того, как совет директоров МВФ одобрит выделение России новых кредитов. После августовского кризиса российское правительство продолжает своевременно производить выплаты по кредитам МВФ и Всемирного банка. Представляется сомнительным, что правительство откажется от исполнения обязательств перед международными финансовыми организациями даже при самых неблагоприятных обстоятельствах. По состоянию на 1 мая 1999 г. общая сумма долга перед международными финансовыми организациями равнялась 23,3 млрд долл55 http://www.veb.ru/. 

2. Еврооблигации 

Достижение соглашений с членами Парижского и Лондонского  клубов, а также утверждение согласованной  с МВФ программы кредитно-денежной стабилизации повысили кредитный рейтинг  Российской Федерации, и в конце 1996 г. были выпущены первые российские еврооблигации. В период с 1996 по 1998 гг. состоялось девять выпусков еврооблигаций  на номинальную сумму приблизительно 15,9 млрд долл. Стремление правительства снизить цену заимствований путем замены высокодоходных внутренних долговых обязательств на валютные облигации, размещаемые на внешнем рынке, было основано на оптимистических ожиданиях в отношении устойчивости валютного курса рубля. Девальвация рубля, происшедшая в августе 1998 г., резко повысила стоимость обслуживания задолженности по еврооблигациям, однако правительство продолжало своевременно производить по ним купонные выплаты. Согласно заявлениям представителей правительства, по приоритетности выплат владельцы еврооблигаций стоят на втором месте после международных организаций и при наличии ресурсов для обслуживания этой части внешнего долга выплаты по нему непременно будут производиться. Логика действий правительства заключается в том, что после реструктуризации советского долга оно надеется вновь выйти на международные рынки капитала. Другая возможная причина - это стремление избежать того унижения, которое испытает Россия, став первой страной, объявившей дефолт по государственному внешнему долгу. Следует также отметить, что владельцы еврооблигаций имеют более надежные правовые гарантии, чем другие кредиторы, и за дефолтом, вероятнее всего, последует иск, который поставит под угрозу зарубежные активы как государства, так и частных лиц. 

Внешний долг Российской Федерации (млрд. долларов США)66 http://www.rbc.ru/statistics/credit_statistics/debt.htm/ 

1 января

2001 г.  

1 апреля

2001 г.  

1 июля

2001 г.  

1 октября

2001 г.   

Всего  

161,4  

157,1  

156,9  

156,5   

Органы государственного управления 

127,5  

123,1  

121,0  

119,3   

Федеральные органы управления 

126,3  

122,1  

120,4  

118,9   

Новый российский долг 

60,0  

58,2  

57,1  

53,9   

кредиты международных  финансовых организаций 

15,8  

15,2  

14,8  

14,9   

МВФ 

8,8  

8,2  

7,9  

7,9   

МБРР 

6,8  

6,8  

6,7  

6,8   

прочие 

0,2  

0,2  

0,2  

0,2   

прочие кредиты 

8,6  

7,7  

7,2  

6,9   

ценные бумаги в  иностранной валюте 

30,7  

30,8  

30,9  

28,2   

еврооблигации (включая  выпущенные для реструктуризации ГКО  и задолженности перед Лондонским клубом кредиторов) 

29,9  

30,0  

30,1  

27,3   

ОВГВЗ - VI и VII транши и ОГВЗ 1999 г. 

0,7  

0,7  

0,8  

0,9   

прочие ценные бумаги 

0,0  

0,0  

0,0  

0,0   

ценные бумаги в  российских рублях (ГКО-ОФЗ) 

1,6  

1,4  

1,1  

0,8   

прочая задолженность 

3,2  

3,2  

3,2  

3,2   

Долг бывшего СССР 

66,3  

63,9  

63,3  

64,9   

Парижский клуб кредиторов 

38,8  

36,9  

35,9  

37,1   

ОВГВЗ - III, IV, V транши 

1,2  

1,2  

1,3  

1,4   

задолженность перед  бывшими социалистическими странами 

14,3  

14,1  

14,1  

14,2   

прочая задолженность 

12,0  

11,7  

12,1  

12,3   

Местные органы управления 

1,2  

1,0  

0,6  

0,5   

кредиты 

0,6  

0,4  

0,4  

0,3   

еврооблигации 

0,6  

0,6  

0,2  

0,2   

Банк России ( в части кредита МВФ) 

2,8  

2,7  

2,7  

2,1   

Банковская система (без участия в капитале)* 

9,3  

9,8  

11,6  

12,8   

кредиты 

2,9  

3,4  

3,9  

4,3   

текущие счета и  депозиты 

4,3  

4,6  

5,6  

5,8   

долговые ценные бумаги 

0,8  

0,7  

0,8  

1,6   

прочая задолженность 

1,3  

1,1  

1,2  

1,1   

Нефинансовые предприятия (без участия в капитале) 

21,8  

21,5  

21,6  

22,3   

кредиты, полученные предприятиями прямого инвестирования 

5,4  

5,7  

6,1  

6,4   

задолженность по финансовому  лизингу 

1,5  

1,4  

1,4  

1,4   

прочие кредиты 

14,9  

14,4  

14,1  

14,5   
 
 

6.2.3 Списание долга  и программа HIPC. 

Списание части  внешнего долга является одной из процедур, применяемых в случае возникновения  значительных финансовых трудностей у  страны-заемщика. Так, с 1995 г. Всемирный  банк и МВФ осуществляли руководство  программой HIPC, в рамках которой было проведено списание долгов семи государств на 3 млрд. дол. Боливия, Буркина-Фасо, Кот-д'Ивуар, Гайана, Мозамбик, Мали и Уганда приняли участие в программе как страны с низким ВВП и чрезмерно высоким уровнем задолженности. Мы попытались оценить насколько положение Российской Федерации соответствует критериям отбора, использованным в программе HIPC. 

Для участия в  программе правительство страны должно продемонстрировать, что текущий  уровень внешнего долга значительно  превышает максимально возможный  объем выплат. Хотя формального определения  не существует, в 1991 г. для сорока стран, обладающих правом на участие в программе  HIPC, среднее отношение чистой приведенной стоимости внешнего государственного долга к экспорту составило 600%. По мнению экспертов МВФ, государства, в которых данный показатель находится в пределах 200-250%, все еще способны обслуживать свои долги. Таким образом, ключевым индикатором наличия у данной страны возможности осуществлять выплаты по внешнему долгу являются доходы от экспорта.  

Рисунок 1. Отношение  внешнего долга к годовому экспорту для стран, 

чей долг был частично списан по программе HIPC Initiative, и для России77 http://www.polit.ru/ 

Из рисунка 1 следует, что Россия обладает гораздо большим потенциалом для выплаты долгов из экспортной выручки, чем страны, включенные в программу HIPC. Наличие значительных запасов полезных ископаемых обеспечивает постоянный приток валюты в страну. В то же время эксперты Всемирного банка и МВФ полагают, что данный критерий не является самодостаточным, поскольку правительство также должно иметь возможность направить часть доходов от экспорта на выплату внешних долгов. Только когда объем собираемых налогов превышает 20% ВВП, правительство в состоянии осуществлять обслуживание своих долгов. Данный показатель совпадает с долей налоговых поступлений в российском валовом доходе.

Сравнения свидетельствуют  о том, что в настоящее время  ситуация с внешним долгом России не позволяет включить страну в программу  HIPC. Однако российское правительство не в состоянии выполнять обязательства по внешнему долгу по причине своей неспособности контролировать экспортную выручку российских компаний. При этом вышеизложенное не означает, что списание внешних долгов России не достижимо, - как было указано ранее, известны прецеденты, когда прощение долгов происходило в основном по политическим соображениям.  

6.2.4 Вывод 

Существуют два  основных источника поступления  ресурсов для обслуживания и погашения  внешнего долга - это активное сальдо платежного баланса и первичный профицит бюджета. Проблема с использованием экспортной выручки заключается в необходимости приобретения правительством валюты при посредничестве Центрального банка. Последний может использовать ресурсы, полученные от продажи ценных бумаг, или же финансировать приобретение валюты путем денежной эмиссии. В первом случае необходимо, чтобы существовал рыночный спрос на облигации правительства. Эмиссионное финансирование приводит к дестабилизации денежного обращения в стране. Таким образом, только первичный профицит бюджета является эффективным источником ресурсов для выплат по внешнему долгу.  

Даже если в течение  следующих двух-трех лет Россия сможет довести положительное сальдо торгового  баланса до 15-20 млрд дол., возможности государства воспользоваться экспортной выручкой представляются ограниченными. Печатание денег для приобретения твердой валюты с целью исполнения обязательств по внешней задолженности приведет к обесценению рубля, что лишает подобную политику смысла. Иными словами, основным источником для обслуживания внешнего долга является первичный профицит бюджета. 

Необходимость серьезной  реформы бюджетно-налоговой сферы  не подлежит сомнению, но даже если правительство  приложит все усилия для улучшения  бюджетной ситуации, значительный объем  задолженности по-прежнему будет  лежать на бюджете тяжелым бременем. Долг, который поглощает значительную часть бюджетных поступлений, может  ликвидировать стимулы для осуществления  экономических реформ. 

7. Заключение 
 

Долговые проблемы России многоплановы: страна одновременно является крупным должником и  кредитором. В силу своего уникального  положения Россия стремится к  комплексному решению проблемы международной  задолженности при соблюдении баланса  интересов кредиторов и заемщиков. Нынешний долговой кризис стал следствием крайне неблагоприятного переплетения субъективных и объективных факторов, долговременных и краткосрочных  тенденций. Глубина их воздействия  настолько велика, что ощущается  до настоящего времени.