Динамический метод оценки инвестиционных проектов

       Если  коммерческая организация имеет  возможность профинансировать проект В, то его следует безусловно предпочесть, т.к. вклад этого проекта в увеличение капитала компании на порядок превосходит вклад проекта А. В этом примере, выбирая лучший проект, несмотря на противоречие критериев, мы пользовались правилом: чем больше - тем лучше.

       Но  в отношении IRR это правило не всегда корректно. Рассмотрим два альтернативных инвестиционных проекта, исходные данные по которым и результаты расчетов приведены в таблице 5. 

       Таблица 5  - Анализ альтернативных проектов

       Требуется  выбрать один из двух проектов при  условии, что норма доходности, приемлемая для инвестора:

       а) 8 %;

       б) 15%.

       Если  исходить из критерия IRR, то оба проекта и в ситуации (а), и в ситуации (б) являются приемлемыми и равноправными. Сделать выбор невозможно. Для того чтобы найти решение в данной ситуации, построим графики функции NPV = f(Е) для обоих проектов.  

       Рисунок 2 – Нахождение точки Фишера 

       Точка пересечения двух графиков, показывающая значение коэффициента дисконтирования, при котором оба проекта имеют одинаковый NPV, называется точной Фишера (рисунок 2).

       Она служит пограничной точкой, разделяющей  ситуации, которые «улавливаются» критерием NPV и «не улавливаются» критерием IRR. В примере критерий IRR не показывает различия между ситуациями (а) и (б) и не может расставить приоритеты между проектами. Напротив, критерий NPV позволяет расставить приоритеты в любой ситуации. Он показывает, что ситуации (а) и (б) принципиально различаются между собой. В случае (а) следует принять проект А, поскольку он имеет больший NPV; в случае (б) следует отдать предпочтение проекту В. Точка Фишера может быть найдена как IRR приростного потока (А - В) или (В - А).