Деятельность инвестиционных фондов на российском рынке ценных бумаг

      С целью защиты интересов вкладчиков фондов, ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ установлены определенные требования к созданию и функционированию инвестиционных фондов.

      Так, инвестиционный фонд не имеет права:

      1. Осуществлять иные виды инвестиций, кроме инвестирования в данные бумаги.

      2. Выпускать облигации, префакции, и другие денежные обязательства,  владельцы   которых   получают преимущественное право   на имущество фонда по сравнению с обыкновенными акциями.

      3. Приобретать и иметь в своих  активах более 10% ценных бумаг  одного эмитента.

      4. Инвестировать более 5% своих активов в ценные бумаги одного эмитента.

      5. Выпускать долговые обязательства.

      6. Выдавать и совершать залоговые сделки.

      7. Приобретать и иметь в своих активах акции других инвестиционных фондов.

      Общее управление инвестиционным фондом осуществляется общим собранием акционеров и советом директоров. Управлением инвестициями и формированием портфеля ценных бумаг занимается управляющий фондом (чаше всего банк или страховая компания). Отношения между вправляющим и инвестиционным фондом оформляются договором.

      Учет  движения имущества инвестиционного  фонда и хранение его денежных активов и ценных бумаг ведет депозитарий фонда, с которым заключается депозитарный договор. У инвестиционного фонда может быть только один депозитарий (чаще всего банк). Депозитарий не быть кредитором и гарантом инвестиционного фонда. Не допускается также совмещение функций управляющего и депозитария в одном лице

      Состав  инвестиционного портфеля фонда  определяется инвестиционной декларацией. В ней устанавливаются направления инвестиционной политики фонда, структура его инвестиционного портфеля по видам ценных бумаг, список бирж и инвестиционных компаний, которые признаются фондом как заслуживающие доверии. Здесь же перечисляются признаки, характеризующие надежность вложении, а также порядок исчисления стоимости чистых активов.

      Обычно  инвестиционный фонд связан с банком-гарантом, в котором хранятся ценные бумаги, приобретаемые фондом, и осуществляются расчеты, связанные с его деятельностью. Законом обычно установлены некоторые требования к банку, связанному с деятельностью компании.

      Большинство инвестиционных компании и фондов не дают своим клиентам гарантии получения фиксированного дохода. 

Паевые  инвестиционные фонды 

      На  фондовом рынке наряду с инвестиционными компаниями действуют и другие финансовые посредники, являющиеся институтами коллективного инвестирования, призванными облегчить доступ мелким инвесторам к доходам от крупных вложений капиталов, защитить их от недобросовестных эмитентов и обеспечить приток инвестиций в производство. Для эффективного формирования инвестиционного портфеля требуются профессиональное управление и диверсификация. И то и другое накладывает ограничения на минимальный размер средств, направляемых на формирование портфеля, что делает эти два условия невыполнимыми для средних и мелких инвесторов.

      Решение проблемы профессионального управления и диверсификации возможно путем введения такого финансового института, как паевые инвестиционные фонды. Паевые фонды предназначены для инвестирования объединенного капитала мелких и средних вкладчиков.

      Паевые  фонды как форма коллективного инвестирования имеют ряд характерных отличий от других инвестиционных фондов. Лица, передающие свои деньги в доверительное управление, сами несут риски, связанные с инвестированием. Фонд снижает риск, который несет каждый отдельный вкладчик. В отличие от банка, управляющий паевого фонда не гарантирует получение заранее говоренного процента по вкладу. Инвестор паевого фонда осведомлен о направлениях инвестирования, и поэтому имеет возможность выбрать фонд, соответствующий его предпочтениям. Перечислим главные экономические преимущества фонда:

      • эффективность - операции с крупными пакетами ценных бумаг снижают трансакционные издержки;

      • диверсификация - владение акциями компаний разных отраслей снижает инвестиционный риск;

      • профессиональное управление — управляющий паевого фонда, анализируя рынок, находит самые выгодные моменты для покупки и продажи акций;

      • ликвидность - при выходе из паевого фонда инвестор забирает свои деньги;

      • удобство - инвестиционный пай можно купить или продать у торгового агента;

      • налоговые льготы - паевой фонд освобожден от уплаты налога на прибыль;

      • информационная "прозрачность" - управляющий регулярно публикует всю информацию, связанную с работой паевого фонда.

      Законодательной основой создания ПИФов в России послужил Указ Президента РФ «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» от 26 июля 1995г.

      ПИФы  являются имущественным комплексом, без создания юридического лица. Доверительное управление имуществом ПИФов осуществляют управляющие компании паевых инвестиционных фондов в целях прироста имущества соответствующих ПИФоз.

      В качестве инвесторов ПИФов не могут  выступать государственные органы и органы местного самоуправления.

      Имущество ПИФа состоит из переданных и доверительное управление средств инвесторов и приращенного имущества. Учет имущества и учет прав инвестора осуществляется специализированным депозитарием.

      Образование ПИФа осуществляется путем приобретения инвесторами инвестиционных паев, выпушенных управляющей компанией (ей может быть только коммерческая организация, имеющая лицензию ФКЦБ на осуществление доверительного управления имуществом ПИФа).

      Управляющая компании в праве инвестировать  имущество ПИФа в 
Ценные бумаги, недвижимость, банковские депозиты. 

      Управляющая компания пользуется и распоряжается имуществом ПИФа только в интересах инвестора.

      Инвестиционный  пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей право инвестора по предъявлении им управляющей компании требования о выкупе инвестиционного пая на получение денежных средств в размере, определяемом исходя из стоимости имущества ПИФа на дату выкупа.

      Инвестиционные паи бывают документарные и бездокументарные. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковые права. Проценты и дивиденды по инвестиционным паям не выплачиваются. Выпуск производных ценных бумаг от инвестиционных паев не допускается.

      Инвестиционные  паи при их размещении оплачиваются только денежными средствами, причем запрещена их неполная оплата и отсрочка платежа. 

      В России в определенное противоречие с ГК РФ вступает положение Указа Президента об объявлении пая именной ценной бумагой. В Гражданском кодексе РФ отсутствует такой тип ценных бумаг, а новые виды ценных бумаг могут вводиться только федеральными законами, а не указами.

      Инвестиционный  пай как новый фондовый инструмент соединяет преимущества банковского вклада (простота вложения и изъятия денег, высокая ликвидность и надежность, сравнительно низкий риск потери основной суммы и дохода на курсовой разнице) и инвестиционного инструмента (более высокая доходность и спекулятивная привлекательность). Для инвестора это разновидность вклада с инвестиционной направленностью. Реестр владельцев инвестиционных паев ведется специализированным депозитарием на основании договора с управляющей компанией паевого фонда.

      Паевой  инвестиционный фонд может быть открытым или интервальным. В открытом паевом фонде управляющая компания обязана выкупить выпущенные его инвестиционные паи в течение 15 дней с момента подачи заявки инвестора, что создает механизм защиты пайщиков от произвола управляющих. В нем паи и могут продаваться свободно. В интервальном паевом фонде управляющая компания обязана выкупать инвестиционные паи по требованию инвестора не реже одного раза в год. В связи с этим необходимо определить цены выкупа и продажи паев. Цена, по которой инвесторы покупают и продают свои паи, формируется в зависимости от стоимости чистых активов фонда. В нем паи могут придаваться через определенный период с разрешения правления.

      В России к открытым фондам относятся, например, фонд краткосрочных рублевых и валютных инвестиций "Кредит Свис", "Краткосрочные взаимные инвестиции", "Фонд корпоративных бумаг", "Илья Муромец", "Петр Столыпин" и другие, к интервальным - "ЛВС-Дубна".

      Цена  инвестиционного пая напрямую зависит от величины чистых активов фонда. Чистые активы фонда - это валюта баланса за вычетом долгосрочных и краткосрочных пассивов, а также задолженности акционеров по оплате уставного капитала.

      Оценку  чистых активов паевого фонда  проводит независимый оценщик, в качестве которого может выступать коммерческая организация, имеющая лицензию, выданную Федеральной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.

      Существует  два варианта оценки чистых активов: историческая (по цене, сложившейся после предъявления требования о выкупе пая) и форвардная (выкуп производится по цене, сложившейся до момента подачи заявки). Каждый из этих вариантов имеет положительные и отрицательные черты.

      Историческая  оценка удобна для инвесторов, которые заранее, ориентируясь на известные цены, представляют сумму, которую могут получить при продаже пая. Это удобно и для управляющей компании, так как при известном количестве заявок и цене можно рассчитать количество средств, необходимых для выплаты инвесторам. Среди отрицательных сторон применения исторической оценки следует отметить возможность манипуляции с ценами, т.е. игры на повышение или понижение цены.

      Подобные  проблемы полностью исключены при применении форвардной оценки, так как неизвестно, какая цена сложится в момент выкупа паев, следовательно, все инвесторы оказываются в равном положении. За исключением той небольшой части инвесторов, которые случайно придут выкупать свои паи в момент резкого скачка цен и получат крупный выигрыш или потерю. В условиях развивающегося рынка колебания цен корпоративных ценных бумаг иногда достигают 10 - 15%.

      Благодаря ПИФам в России возник принципиально новый рынок коллективных инвестиций. Это означает, что приблизительно 30 млрд. долларов, хранящихся на руках у населения, могут поступить в паевые фонды. Государство подвергает жесткому контролю работу таких фондов. Каждый фонд имеет управляющую компанию, независимого агента по размещению паев, регистратора, депозитария, как правило, получает лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, которая от имени государства следит, чтобы на данный рынок не проникли непрофессиональные управляющие или управляющие с сомнительной репутацией. Преимущество паевых фондов заключается в том, что они чают возможность выходить на рынок ценных бумаг мелкому вкладчику. Это выгодно их отличает от коммерческих банков и инвестиционных компаний. Доходность фондов, как правило, превышает доходность банковских депозитов. Это объясняется тем, что, гарантируя клиентам выплату определенного процента по депозитам, банки покрывают риски колебания конъюнктуры изначально заниженными депозитными ставками. Паевые же фонды уровень доходности, как правило, не устанавливают, и риски принимают на себя сами клиенты.

      Вложения  в паи инвестиционных фондов могут быть гораздо выгоднее покупки долларов, евро или получения процентов по депозиту в банке. Например, доходность (прирост стоимости пая) фонда «АВК Фонд ликвидных акций» под управлением УК «Дворцовая площадь» за шесть месяцев с марта по август 2002 г. составила более 30%. Это наилучший результат среди фондов за указанный период времени. Однако есть и такие фонды, которые за это же время показали отрицательные результаты.

      Другая  важная организационная особенность  фондов - открытость информации для клиентов, которые всегда могут узнать о характере проводимых операций.

      Основные  условия надежной работы паевого  фонда:

      1) при покупке пая - перевод инвестором  денег непосредственно на расчетный счет фонда с передачей агенту заявки на приобретение пая;