Анализ современного состояния фондового рынка РФ

За прошедший год дивидендные истории стали одной из главных тем в инвестиционном сообществе. Рост дивдоходности в России связан не только с удешевлением российских акций, но и с более высоким коэффициентом выплат дивидендов. Со следующего года государство принуждает госкомпании выплачивать от 25% прибыли по МСФО в форме дивидендов. Но как мы видим, даже эта привлекательная сторона российских бумаг пока слабо влияет на рост интереса со стороны нерезидентов. Аналитики ФГ БКС в целом склонны считать, что дивиденды в России продолжат расти и в будущем, учитывая отсутствие возможности инвестировать в создание добавленной стоимости в стране, чья экономика выходит в зону «нулевого роста». 
Если говорить о конкретных идеях в следующем году, то, если не брать в расчет более надежный рынок облигаций, то на наш взгляд, предпочтение по-прежнему стоит отдавать акциям, которые ориентированы на выплату солидных дивидендов.

 
 
Аналитики ФГ БКС в этом разрезе в первую очередь выделяют следующие бумаги:  
- Башнефть ао (рекомендация «покупать», дивидендная доходность 12,7%, оставшийся дивиденд 2,5%) предоставляет возможность получить максимальную доходность в секторе, благодаря существенному росту добычи (на 4‐5% в год), низким потребностям в капзатратах, которые обеспечивают высокие денежные потоки. Кроме того, возможный листинг акций на LSE в следующем году может привлечь новый класс инвесторов, повысить ликвидность акций и способствовать дальнейшему ре‐рейтингу бумаг компании.  
- Mail.ru Group (дивидендная доходность 9,5%) - диверсифицированная инвестиция в российский интернет‐сегмент, который будет бенефициаром структурного роста в ближайшие несколько лет. 
- Сургутнефтегаз ап (рекомендация «держать», дивидендная доходность 8,8%). В последние годы акции радуют наиболее высокими доходами среди бумаг нефтегазовых компаний как на фоне роста котировок, так и увеличения дивидендных выплат. Хотя темпы роста и генерация денежных потоков компании ниже, чем у конкурентов, запас денежных средств в объеме $32 млрд. позволит компании не только оставаться защитной бумагой, но и стать привлекательным инструментом в условиях ослабления национальной валюты и ухудшения ситуации в российской экономике и на рынках, что мы наблюдаем в последнее время.  
- Норильский никель (рекомендация «покупать», дивидендная доходность 8,3%, оставшийся дивиденд 4.2%). Компания остается одним из наших фаворитов в секторе металлургии и добычи. Новая стратегия ГМК дает некоторую уверенность в дальнейшей оптимизации денежных потоков. Мы по-прежнему не видим рисков для дивидендной доходности, которая в рамках пессимистичного сценария составит 8,3%. 
- Э.ОН Россия (рекомендация «покупать», дивидендная доходность 7,2%). Это одна из самых эффективных российских теплогенерирующих компаний с сильным управлением. Очень вероятно, что компания продолжит обеспечивать рост доходности. Свободный денежный поток Э.ОН Россия остается положительным с 2011 г. и ожидается его дальнейший рост с 2015 г. на 15‐20% по отношению к текущим котировкам. Прогнозируемая дивидендная доходность также возрастет с около 7% в 2013 г. до 12% за 2017 г. на фоне повышения прибыли и коэффициента выплат.14

Если не брать в расчет дивидендные истории, то среди прочего отмечу, что акциикомпаний второго эшелона за последние три года неизменно выглядели хуже «голубых фишек», поэтому вполне оправданно рекомендовать инвесторам ориентироваться преимущественно на наиболее крупные и ликвидные компании. Эта связь подтверждается простым сравнением индексов РТС и РТС-2 (индекс акции второго эшелона):

 
 
Как можно видеть, с начала этого года просадка по РТС-2 составляет около 20%, тогда как основной индекс РТС потерял всего лишь 5%.15

Резюмируя все, о чем говорилось выше, можно сделать вывод, что наиболее правильный вектор инвестирования в сложившейся непростой ситуации на рынке и в российской экономике направлен в первую очередь на снижение риска вложений. По-прежнему придерживаюсь теории о том, что не стоит ориентироваться на самые дешевые активы, а необходимо как на падении рынка, так и на его росте присматриваться к тем акциям, которые выглядели лучше рынка. Другими словами, пока еще преждевременно смещать фокус с быстрорастущих бумаг на недооцененные.

Вместе с тем инструменты с фиксированным доходом по-прежнему останутся актуальными. Интерес в первую очередь представляют российские еврооблигации, номинированные в долларах. Также в сложившихся условиях растет привлекательность структурных продуктов, которые широко представлены компанией БКС.16

К сожалению, сейчас не получается уверенно говорить о том, что взгляд на предстоящий 2014 год однозначно более оптимистичный по сравнению с прошлым годом, даже несмотря на то, что российский рынок является практически самым дешевым по популярному мультипликатору p/e. Основные экономические показатели страны самые низкие за последние пять лет вопреки стабильности на рынке нефти. Кроме того, полученные от ФРС сигналы о предстоящем в 2014 году постепенном сворачивании программы количественного смягчения будут негативно восприниматься западными рынками, что, соответственно, вряд ли будет способствовать уверенному росту и на наших площадках. Да и в целом хочется сказать, что не стоит рассчитывать на помощь со стороны того же американского рынка, который до 2013 года был нашим главным поводырем. За океаном в 2014 году практически наверняка пройдет очень серьезная коррекция (уже в 1 квартале), которая в итоге помешает повторить сверхуспешный результат 2013 года. Цены на нефть также пока не вселяют оптимизм. С технической точки зрения в долгосрочной перспективе котировки Brent еще могут подняться даже выше $120 , однако это будет лишь временный всплеск оптимизма, который в итоге вновь в лучшем случае закончится консолидацией около текущих уровней, а вероятно даже и провалом под круглую отметку в $100.Таким образом, высокая уязвимость России и развивающихся стран в целом сохранится, зависимость от иностранного капитала по-прежнему останется на высоком уровне, так как пока найти фундаментальные перспективные точки внутреннего роста не получается. Общее состояние российской экономики в 2014 году будет наверняка по-прежнему балансировать между стагнацией и рецессией.17

2.2. Итоги на «сегодня»

Падение рынка 24 апреля достигало 3%. Всего за текущую неделю снижение достигло 4,5% по индексу РТС. Начало локальных военных действий на Украине и спешно объявленные учения вблизи ее границ заставляют инвесторов продавать рублевые активы, ожидая серьезных экономических санкций со стороны Запада. Эти санкции и слабость экономики России могут опустить индексы еще на 10% в течение пяти недель.

Фондовый рынок 24 апреля обвалился из-за обострения напряженности на Украине. По итогам торгов индекс ММВБ снизился на 2,15%, до 1300,54 пункта, индекс РТС – на 2,25%, до 1145,66 пункта. Так низко индекс ММВБ не закрывался месяц, с 24 марта. К 18.00 падение достигало 3% по индексу РТС.18

Рынок снижался непрерывно всю эту неделю. В пятницу индексы прибавили в районе 2% за первые же минуты торгов, реагируя на итоги четырехсторонней встречи глав внешнеполитических ведомств России, США, Украиныи ЕС в Женеве, которые, по контрасту с довлеющей напряженностью, большинством наблюдателей были восприняты с облегчением. Но неконкретность и неоднозначность принятых договоренностей не замедлила проявить себя. Противостояние между киевской властью и сепаратистами с востока не прекратилось. 22 апреля была объявлена активная фаза антитеррористической операции на Украине. А в четверг противостояние вступило в горячую фазу.

В итоге по сравнению с уровнями закрытия пятницы, 18 апреля, по состоянию на закрытие торгов в четверг основные биржевые индикаторы России зафиксировали потерю 4–4,5%.

По ходу дня служба безопасности Украины (СБУ) заявила, что ситуация в городе Славянске не контролируется, и продлила силовую операцию на всем юго-востоке страны. В ответ руководство самопровозглашенной Донецкой народной республики объявило всеобщую мобилизацию, заявив, что это означает гражданскую войну. Активисты самообороны в Славянске заняли здания городского управления милиции, СБУ, горсовета, больницы, гостиницы.

Масла в огонь подлили заявления президента России Владимира Путина о том, что киевские власти нарушают Женевские соглашения, не разоружают, а легализуют радикалов и проводят «карательную операцию».

«С сегодняшнего дня в приграничных с Украиной районах начались учения батальонных тактических групп общевойсковых соединений Южного и Западного военных округов. Войска отрабатывают вопросы совершения маршей своим ходом и развертывания для выполнения задач по предназначению. – сообщил министр обороны Шойгу. — Кроме того, авиация выполнит полеты по отработке действий вблизи государственной границы».

Инвесторам не остается ничего иного, как распродавать российские акции из-за опасений введения Западом новых санкций в отношении России, которые теперь становятся более реальными. Представитель главы европейской дипломатии Кэтрин Эштон Майкл Манн заявил в четверг в Брюсселе, что Евросоюз продолжает работу над третьей стадией санкций в отношении России в связи с кризисом на Украине и очередное обсуждение этого вопроса состоится на заседании Совета ЕС на уровне министров иностранных дел 12 мая. «Основная причина для беспокойства инвесторов кроется в том, что

новые санкции могут иметь экономический характер и задеть уже конкретные российские компании, в то время как предыдущие имели лишь политические мотивы», — поясняет аналитик ИК «Велес Капитал» Александр Костюков.

Учения в России заставили Украину приостановить спецоперацию. Как сообщило издание KyivPost, «согласно данным украинской разведки, риск пересечения российскими войсками границы резко возрос». Поэтому в самом конце торгов индикаторы смогли чуть-чуть подрасти. Это дает возможность аналитикам рассчитывать на временную стабилизацию рынков в пятницу.

«Динамика торгов на российском рынке в пятницу будет напрямую зависеть от реакции России на развитие конфликта и ответа Запада на заявления наших политиков. – считает младший аналитик «Инвесткафе» Роман Гринченко. —В случае отсутствия сигналов о дальнейшей эскалации конфликта можно ожидать, что отечественные площадки попытаются отыграть снижение четверга».19

«Неудачная попытка опуститься значительно ниже 1300 пунктов по ММВБ свидетельствует о том, что крупные игроки пока не готовы к существенным продажам, – говорит Костюков. — Исходя из вечерней динамики торгов, следует вывод, что пятница продемонстрирует боковую динамику при условии отсутствия расширения масштаба военных действий на востоке Украины. Мы считаем, что распродажам будут менее подвержены дивидендные бумаги, такие как «Норникель», «ЛУКойл», «Башнефть», «Э.ОН Россия».

«Наш ожидаемый торговый диапазон по индексу ММВБ 1310–1320 был пробит, – констатирует начальник отдела доверительного управления Абсолют-банка Иван Фоменко. — Теперь мы ожидаем, что российские бумаги стабилизируются, что может даже привести к повышению индексов в последний рабочий день недели. Ожидаемый торговый диапазон по индексу ММВБ 1310–1320».

Администрация США предупреждает американских финансистов о рисках инвестиций в Россию

Но в ближайшие дни и недели рынок продолжит находиться под влиянием целого ряда негативных факторов. «Позитивных событий вряд ли стоит ждать, – полагает начальник аналитического управления УК «Русский стандарт» Сергей Суверов. — Во-первых, обостряется геополитическая обстановка. Во-вторых, имеет значение сезонный фактор: в мае обычно идет снижение на нашем и мировых рынках, многие инвесторы уходят на каникулы. Третий фактор – идет определенное административное давление западных правительств на инвестиционные фонды, чтобы ограничить покупки российских бумаг, а что касается азиатских денег, на которые многие рассчитывают, то эти инвесторы принимают решение достаточно медленно. Есть и макроэкономический фактор: даже если и не будет рецессии, замедляются и макроэкономические индикаторы, и корпоративные прибыли, за исключением отдельных отраслей».

Единственное, что может оказать какую-то поддержку российскому фондовому рынку, — это то, что он уже в этом году упал достаточно сильно. Но возможные геополитические улучшения будут вызывать лишь временные «отскоки».20

Не исключено падение рынка еще на 10% в течение мая, заключает Суверов. 

Заключение

Динамика российского рынка акций в 2014 году продолжит зависеть в значительной мере от отношения глобальных инвесторов к развивающимся рынкам. Реализация сценария возврата интереса к развивающимся экономикам на фоне снижения уровня рисков и ожиданий ускорения восстановления мировой экономики в целом будет способна придать более выраженный тренд российским акциям по сравнению с прошлым годом.

После долгожданного объявления ФРС о сокращении программы QE3, инвесторы, скорее всего, перенесут фокус своего внимания на макроэкономические данные отдельных экономик, а также на фундаментальные показатели оценки акций. В этой связи российский рынок должен вернуться в сферу внимания инвесторов, учитывая его текущую низкую оценку. Рост процентных ставок продолжится и будет также иметь благоприятные последствия для акций в сравнении с инструментами фиксированного дохода.

За последнее время наш подход к выбору акций для инвестирования не претерпел существенных изменений. При выборе акций мы исходим не из индексного подхода, а концентрируемся на идеях в отдельных секторах и компаниях.

Мы продолжаем уделять особое внимание акциям компаний, показывающих рост бизнеса, имеющих прозрачную структуру корпоративного управления и предполагающих дивидендные выплаты акционерам. При этом мы по-прежнему не находим слишком привлекательными инвестиции в акции компаний с большим участием государства (Газпром, Роснефть, ВТБ).

Мы ожидаем, что спрос на акции будет носить выборочный характер и не все сектора рынка смогут показать одинаковую динамику. Несмотря на замедление темпов роста расходов домохозяйств, мы продолжаем отдавать предпочтение бумагам компаний, ориентированных на внутренний потребительский спрос, при этом осторожны в оценках перспектив акций сырьевых компаний (прежде всего, металлургических и производителей удобрений), которые, вероятнее всего, не смогут показать опережающую индекс динамику.

В 2014 году сохраняют свою привлекательность дивидендные истории, среди которых наиболее привлекательными являются привилегированные акции "Башнефти" (ожидаемая дивидендная доходность более 10%), "префы" "Сургутнефтегаза" (8%), а также акции "Норильского никеля" (более 8%)21. 
Список литературы

1. Андреев А. Депозитарная деятельность в условиях рыночной экономики. / А.Андреев. – М., 2011. – 407с.
2. Андрюшин С.А. Научные основы организации системы фондового рынка / С.А. Андрюшин, А.З. Дадашев// Депозитариум. — 2009 — № 4 – с. 64.
3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 349 с.
4. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 543 с.
5. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 451 с.
6. Бердникова Т.Б. Цели и стратегии развития российского рынка ценных бумаг // Финансы и кредит. – 2011. – №18. – С. 18–23.
7. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 345 с.
8. Васильева, М.В. Макроуровневые параметры и ориентиры реализации концепции социально – экономического развития России/ М.В. Васильева// Национальные интересы: приоритеты и безопасность.- 2009.- № 17.
9. Васильева, М.В. Стратегические направления и ориентиры социально-экономического развития регионов/ М.В. Васильева, А.Р. Урбанович// Национальные интересы: приоритеты и безопасность.- 2011. – № 2.
10. Добиться стабильности финансовой системы (интервью с А.Я.Лившицем)//Депозитариум — № 9 – 2011.
11. Доклад об экономике России: Рост рисков и неопределенности / Всемирный банк: сентябрь 2012 № 26 [http://www.worldbank.org]
12. Зелтынь А.С. Государственное стимулирование инвестиционного процесса: опыт США и стран Юго-Восточной Азии / А.С. Зелтынь// ЭКО. – 2008. -№5.-с.16.
13. Зименков Р. Роль государства в зарубежных инвестициях США / Р. Зименков// РЭЖ.-М., 2011.-№3.- C.14.
14. Илларионов А. Эффективность финансовой политики в России в 2010 — 2012 гг. / А.Илларионов // Вопросы экономики — 2012 — № 2 – с. 64.
15. Лавров А. Финансовая стабилизация фондового рынка / А.Лавров // Вопросы экономики, № 8, 2012.
16. Федеральный закон от 29.04.2008 № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства».
17. Финансовые рынки и экономическая политика России: монография / Под ред. С.С.Сулакшина. — М.: Научный эксперт, 2008.
18. http://quote.rbc.ru/topnews/2013/12/27/34090236.html
19. http://bcs-express.ru/
20. http://www.naufor.ru/
21. http://www.fin-izdat.ru/
22. IMF World Economic Outlook Data Base, 2012.
23. http://ria.ru/trend/_stock_market_April_01042014/