Доля заемного капитала уменьшилась  по сравнению с 3кв. на 11,85%, доля  собственного капитала увеличилась  на 11,85%, рассмотрим, как изменение  сумм заемного и собственного  капитала повлиял на рентабельность собственного капитала. Рассчитаем ЭФР: 

ЭФР=(40(1-0.3)-3)*12/26=11,54% 

Рс=40*0,7+11,54=39,54% 

Проверка: Рс=1028/2600=39,54% 

       То есть уменьшение доли заемного  капитала снизило значение ЭФР  и снизило рентабельность собственного  капитала. 

Сравнительный анализ приведен в Таблице 1:

Таблица 1

 

3.2 Анализ ЭФР при  исключении суммы  выплат по кредиту 

      из  налогооблагаемой  прибыли. 

            Ситуация несколько изменяется  с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: СП (1 – n). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом: 

         ЭФР=[Р(1 – n) – СП (1 – n)] Кз/Кс=(Р – СП)(1 – n)Кз/Пс.        (1.2) 

Данные приведены  в Приложении 2. 

В этом случае ЭФР  для 1 квартала не изменится. 

Для 2 квартала ЭФР  составит:  ЭФР=(40-3)(1-0,3)/2=12,95% 

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+12,95=40,95% 

Проверка:  Рс=819/2000=40,95% 
 

Для 3 квартала ЭФР  составит:   ЭФР=(40-3)(1-0,3)1500/2000=19,43% 

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+19,43=47,43% 

Проверка:  Рс=948,5/2000=47,43% 
 

Для 4 квартала ЭФР  составит:   ЭФР=(40-3)(1-0,3)1200/2600=11,95% 

Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+11,95=39,95% 

Проверка:  Рс=1038,8/2600=39,95% 
 

Сравнительный анализ по расчетам ЭФР двумя способами  приведен в Таблице 2.

Таблица 2

 
 
 

             Из таблицы видно, что за  счет изменения расчета налогооблагаемой  прибыли (налоговая экономия) ЭФР  и рентабельность собственного  капитала увеличились.

             

3.3. Пофакторный анализ изменения ЭФР. 

            Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности  совокупного капитала в 40% рентабельность  собственного капитала разная, в  зависимости от доли заемного  капитала. Эффект финансового рычага  в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов: 

1. разности  между общей рентабельностью  всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой;

 

2. сокращения  процентной ставки по причине налоговой  экономии;

 

3. плеча финансового  рычага.

 

Рассчитаем их влияние на основе данных из Приложения 2.

 

Для 2-го квартала: 

1. Влияние разности между общей рентабельностью  всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

 

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25 

2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:

     СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9% 

3. Влияние плеча  финансового рычага:   

     1000/2000=0,5% 

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,5=12,95% 

Для 3-го квартала: 

1. Влияние разности между общей рентабельностью  всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25 

2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой  экономии:    

     СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9% 

3. Влияние плеча  финансового рычага:    

     1500/2000=0,75% 

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,75=19,43% 

Для 4-го квартала: 

1. Влияние разности между общей рентабельностью  всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25 

2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой  экономии:    

     СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9% 

3. Влияние плеча  финансового рычага    

          1200/2600=0,75% 

Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,46=11,95% 
 

            По приведенным расчетам можно  заметить, что для ООО «Графика»,  ключевым фактором изменения  ЭФР является  непосредственно плечо финансового рычага, т.е. отношение заемного капитала к собственному.(Таблица 3)

Таблица 3

 
 

Графически участие  факторов – на рис.4 

 
 
 
 
 
 

3.4. Расчет эффекта  финансового рычага  в условиях инфляции. 

            Нужно иметь в виду, что все  предыдущие  расчеты полностью  абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если и  проценты по ним не индексируются,  ЭФР и Рс увеличиваются, поскольку  обслуживания долга и сам   долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

Тогда эффект финансового  рычага будет равен: 

ЭФР=[Р – СП/1+И](1 – n)*Кз/Кс + И*Кз/(1+И)*Кс *100%  (1.3) 

          Рассмотрим изменение ЭФР в  3 и 4 квартале с учетом инфляции. Примем  за уровень инфляции  рост курса доллара США,

в конце 2кв  он составил 30,4 руб./$, а в конце 3кв – 30,6 руб./$.

          Тогда в 3 квартале уровень  инфляции составил 30,6/30,4*100-100=0,7% или  индекс – 0,007, а в 4 квартале - 31/30,6*100=1,3% или индекс – 0,013.

          Скорректируем данные, приведенные в Приложении 2 соответственно уровню инфляции. (Таблица 4)

Таблица 4