В-третьих, оптимальность портфеля, под которой  понимается такое сочетание входящих в него активов, которое обеспечивает наибольшую приемлемую доходность в среднем из всех доступных вариантов, не может быть достигнута простым отбором наиболее доходных активов. Такая на первый взгляд правильная методика не всегда верна, поскольку обычно приводит к увеличению риска портфелей.

         В-четвертых, вариация доходности  имеет место не только в  пространстве, но и в динамике, т.е. тенденции доходности двух  случайно выбранных из портфеля  активов вовсе не обязательно  совпадают, более того, они могут быть разнонаправленными. Пользуясь разнонаправленностью тенденций доходности, можно оптимизировать портфели, например, за счет снижения риска при неизменной доходности.

       В-пятых, поскольку речь идет об ожидаемых  значениях показателей, которых  в рамках имитационного анализа может быть бесконечно много, то в условиях множественности входящих в портфель активов существенно усложняются и вычислительные процедуры.

       При анализе целесообразности операций с портфелем ценных бумаг, в том  числе затрагивающих его состав и структуру, могут ставиться три основные целевые задачи: а) достижение максимально возможной доходности; б) получение минимально возможного риска; в) получение некоторого приемлемого значения, комбинации «доходность/риск».

         Доходность портфеля определяется по формуле средней арифметической взвешенной, поэтому задача максимизации доходности портфеля в случае ее постановки может быть решена однозначна и без особых проблем, в том числе и вычислительного характера, поскольку объединение в портфель высокодоходных финансовых активов обеспечивает и высокую доходность портфеля.

       Если  анализируется целесообразность дополнительного  включения в портфель одного актива, то задача оптимизации относительно не сложная и сводится к анализу  последствий объединения двух активов; добавление в портфель нескольких активов, равно как и любые другие комбинации, является многовариантным в плане достижения оптимального значения комбинация «доходность/риск».

       Являясь нелинейной функцией, риск портфеля зависит  от ряда параметров, основными из которых могут быть количество активов в  портфеле, структура портфеля, рисковость его составляющих, динамика доходности составляющих. Риск портфеля зависит не от значений доходности, а от их вариации и структуры портфеля.

         Добавление в портфель безрискового актива уменьшает доходность портфеля, при этом риск портфеля уменьшается прямо пропорционально доле этого актива.

       Объединение рисковых активов в портфель может  приводить к снижению риска по сравнению с обладанием каждым из этих активов в отдельности, однако результат зависит не только от рисковости объединяемых  активов, но и от характера взаимосвязи между их доходностями. Тем не менее очевидно, что риск комбинации всегда строго меньше максимального риска объединяемых активов.

       При включении в портфель рискового актива, доходность которого меняется однонаправлено с доходностью портфеля и описывается прямой функциональной связью, риск новой комбинации остается без изменения только в том случае, если значения вариации доходности объединяемых актива и портфеля одинаковы.

       Поскольку в реальном мире на рынке ценных бумаг функциональные связи возможны лишь теоретически, это означает, что  расширение портфеля всегда сопровождается изменением его риска.

       Если  доходность актива, планируемого к  включению в портфель меняется однонаправлено с его доходностью и описывается корреляционной связью, то риск новой комбинации может измениться в любую сторону в сравнении с риском исходного портфеля.

       Если  к портфель добавляется актив, доходность которого меняется разнонаправлено с доходностью портфеля, то риск новой комбинации, как правило, уменьшается.

       Если  имеются на выбор два актива с  одинаковыми характеристиками, однако доходность одного из них меняется однонаправленно, доходность второго  — разнонаправленно с доходностью портфеля, то с позиции минимизации риска для включения в портфель следует предпочесть второй актив.

       Из  всего выше изложенного можно  сделать один бесспорный вывод: любые  операции с портфелем крайне субъективны  и требуют не только умения делать более или менее обоснованные прогнозы о тенденциях доходности на рынке в среднем в среднем и в отношении активов, планируемых к включению в портфель, но и трудоемкие многовариантные расчеты в рамках имитационного моделирования. 
 

       3    ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ 

       Арсенал методов формирования портфеля достаточно обширен; наибольшим авторитетом в  настоящее время пользуется теория инвестиционного портфеля Уильяма  Шарпа и Гарри Марковица. Основные принципы, изложенные в этой теории, следующие.

       Во  первых, успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов. Проведенные западными специалистами эксперименты показали, что прибыль определяется:

• на 94%- выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, долгосрочные облигации и др.);
• на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа;
• на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг.

       Данный  феномен объясняется тем, что  бумаги одного типа сильно коррелируют, т.е. если какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают в его портфеле бумаги той или иной компании.

       Во-вторых, риск инвестиций в определенный тип  ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск - как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.

       В-третьих, общая доходность и риск инвестиционного  портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска и др.

       В-четвертых, все оценки, используемые при составлении  инвестиционного портфеля, носят  вероятностный характер. Конструирование  портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при  наличии ряда факторов: сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его функционирования, статистики рынка и др.

       Формирование  инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:

       -  формулирование целей его создания  и определение их приоритетности  в частности, что важнее — регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов, задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т.п;  

       - выбор финансовой компании (это  может быть отечественная или  зарубежная фирма; при принятии  решения можно использовать ряд критериев: репутацию фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т.п.);

       - выбор банка, который будет  вести инвестиционный счет.

       В условиях развитого рынка ценных бумаг формирование портфеля и управление им представляет достаточно сложный процесс; не случайно услуги специалистов по управлению портфельными инвестициями оцениваются весьма высоко. Крупные компании обычно имеют отдельное подразделение по портфельным инвестициям, в рамках которого формируется несколько портфелей в зависимости от состава включенных в них активов.

       Одним из важнейших понятий в теории портфельных инвестиций является понятие  «эффективный портфель», под которым  понимается портфель, обеспечивающий максимальную ожидаемую доходность при некотором заданном уровне риска или минимальный риск при заданном уровне доходности. Алгоритм определения множества эффективных портфелей был разработан Г.Марковицем в 50-е годы как составная часть, теории портфеля. Сделанные им разработки были настолько фундаментальными, что, по свидетельству известных специалистов в области портфельных инвестиций Э.Элтона и М. Грубера, исследования в этой области в последующие сорок лет сводились в основном к разработке методов применения базовых идей и концепций теории Марковица.

       Очевидно, что эффективных портфелей может  быть построено много, поэтому вводится понятие «оптимальный портфель», Основная идея определения оптимального портфеля в рамках теории Марковица может  быть описана следующим образом. Инвестор строит для себя набор кривых безразличия, т.е. кривых, отражающих различные комбинации доходности и риска. Считается, что чем выше расположена кривая, тем выше и уровень удовлетворенности, достигаемый инвестором.

       Все комбинации, находящиеся на некоторой кривой безразличия, равноприемлемы для инвестора, т.е. он безразличен к выбору конкретной комбинации из набора. Далее строится набор эффективных  портфелей (имеется в виду, что если инвестор имеет на выбор два портфеля одинакового риска, но с разной доходностью, то портфель, имеющий, большую доходность, и будет эффективным). Оптимальным для инвестора будет портфель, характеризующийся точкой пересечения множества эффективных портфелей и одной из кривых безразличия. 
 

4 ПРЕДОСТАВЛЕНИЕ ДОЛГОСРОЧНОГО ЗАЙМА ДРУГИМ ПРЕДПРИЯТИЯМ

       Предприятие может иметь свободные денежные средства, которые необходимо выгодно  вкладывать, чтобы предприятие постоянно  развивалось, что необходимо в условиях рынка. Помимо рассмотренных выше долгосрочных вложений в ценные бумаги, предприятие может выгодно вложить средства в развитие других предприятий, т.е. инвестировать их.

        ЗАКЛЮЧЕНИЕ

       Долгосрочные  финансовые вложения производятся при  учреждении дочерних обществ, предприятий с участием иностранного капитала и филиалов. Эти инвестиции в большей мере контролируются инвестором и вызваны, как правило, производственной необходимостью. Они позволяют решать коммерческие вопросы, расширяют сферы предпринимательской деятельности.

       Долгосрочные  финансовые вложения бывают в форме акций, облигаций и займов другим предприятиям.

       Облигации – долговые ценные бумаги. Акции  – долевые ценные бумаги.

       Принимая  решение о целесообразности инвестирования денежных средств в финансовые активы, инвестор должен, прежде всего, определить риск, присущий этим активам, затем ожидаемую их доходность и далее определить, достаточна ли эта доходность для компенсации ожидаемого риска.

       Любые операции с инвестиционным портфелем  крайне субъективны и требуют  не только умения делать более или менее обоснованные прогнозы о тенденциях доходности на рынке в среднем и в отношении активов, планируемых к включению в портфель, но и трудоемкие многовариантные расчеты в рамках имитационного моделирования.