Сущность валютного курса

      Поскольку основной объем валютных  операций в промышленно развитых  странах осуществляется на внебиржевом  межбанковском валютном рынке,  основным курсом внутреннего рынка этих стран является межбанковский курс. Межбанковскую котировку устанавливают крупные коммерческие банки – основные операторы валютного рынка, поддерживающие друг с другом постоянные отношения. Их называют маркет-мейкеры (делатели рынка). Остальные банки – маркет-юзеры (пользователи рынка) обращаются за котировкой к маркет-мейкерам. Межбанковские валютные котировки устанавливаются маркет-мейкерами путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте.

     На межбанковские курсы ориентируются все остальные участники валютного рынка, он служит основой установления курсов по каждой валюте. Биржевой курс носит в основном справочный характер.

     В странах с жесткими валютными  ограничениями и фиксированным  валютным курсом все операции проводятся по официальному курсу. В ряде стран с неразвитым валютным рынком, где объем валютных операций приходится на валютные биржи, основным  курсом внутреннего валютного рынка служит биржевая котировка, которая складывается на бирже на основе последовательного сопоставления заявок на покупку-продажу валюты (биржевой фиксинг). Биржевой курс служит основой установления курсов как по межбанковским сделкам, так и для банковских клиентов.

      Различают котировки:                  

     а) Прямые. Применяются в большинстве стран (в том числе в России). При прямой котировке стоимость единицы иностранной валюты выражается в национальной денежной единице: 

КУРС _ПРЯМОЙ =    Национальная валюта 

                                Иностранная валюта, 

Например, 1 долл. = 24.75 руб.

     б) Косвенная. За единицу принята национальная денежная единица, курс которой выражается в определенном количестве иностранной валюты. Косвенная котировка применяется в Великобритании, а с 1987 г. и в США. 

КУРС _{КОСВЕННЫЙ =}    Иностранная валюта

                                   Национальная валюта

 

     Например, 1 руб. = 0.0404 долл.

     Между прямой и косвенной котировками  существует обратно пропорциональная  зависимость: 

КУРС_ПРЯМОЙ =                1

                            КУРС _{КОСВЕННЫЙ}

     На табло курсов валютного отдела крупного банка любой страны индуцируются курсы доллара по отношению к другим валютам, т.е. представлена прямая котировка.

     в) Кросс-курс.  Представляет соотношение между двумя валютами по отношению к третьей валюте.

     Например, на 6 мая 1999 г. Банк России  установил для целей учета  и таможенных платежей следующие  курсы:

1 доллар  США = 24.89 руб.;

1 немецкая  марка = 13.11 руб.

     Пример Определить кросс-курс USD/DEM:

     Кросс-курс – доллар США/Немецкая марка (USD/DEM) – по отношению к рублю рассчитывается следующим образом: 
 

КРОСС-КУРС _{ДОЛЛ. =} 1 немецкая марка × 24.89 руб. =1.8375 нем. марок

                                                    13.11 руб.      

      

2.3. Виды валютных операций 

     Самым общим является разделение валютных операций на кассовые и срочные. Первые называют еще овернайтом (overnight). В этом случае речь идет о предоставлении товара (валюты) в момент заключения сделки или через несколько дней, во-втором – о временном разрыве между датой заключения сделки и ее реализации.

    

1. Кассовые операции (сделки «спот»)

 

     Сделки на условиях «спот» (spot – наличный, немедленный) осуществляются по курсу, установленному на момент заключения соглашения, и с поставкой валюты не позднее второго рабочего дня. Просрочивший платит прогрессивно возрастающий штраф-процент.

     В основе сделок «спот» лежат  корреспондентские отношения между  банками.

     1) Пространственный арбитраж. Процентный арбитраж распространен в России. К этой валютной операции стихийным путем приходят начинающие дилеры. Прибыль возникает из-за разницы в курсах на различных валютных рынках. Дилер покупает доллары по Франкфурте за 1.5 DM, одновременно продавая их в Нью-Йорке за 1.6 DM. Разница в курсах относительно устойчивых валют незначительна, поэтому операция имеет смысл лишь при крупных объемах.

     В нормальных условиях валютный  арбитраж относится, по своим  макроэкономическим последствиям, к положительному явлению, так  как способствует выравниванию рыночных курсов валют. Но в атмосфере инфляции дополнительный приток рублей, например, в Москву или Санкт-Петербург с целью покупки СКВ, может стать причиной курсовых перекосов.

     При простом арбитраже взаимодействуют  два контрагента. Покупатель производит оплату со своего банковского счета, продавец – действуя по распоряжению первого (или совместно с ним) – начисляет выручку. Их инвалютный ресурс в целом не меняется.

     Сложный или конверсионный арбитраж предполагает работу с рядом валют на разных рынках. Изучение географии валютных котировок позволяет выявить точки относительно более дешевой покупки иностранной валюты. Маклер как бы взбирается по ступеням, обменивая купленную валюту на третью, четвертую. Причем возврат к первоначальной валюте необязателен.

     Арбитражная прибыль крайне нестабильна,  конверсионные операции сопряжены  с риском остаться в неприкрытой  позиции в каком-либо звене.

2. Кросс-операции. Кросс-операции – это приравнивание одной

валюты  к другой через посредство третьей - национальной, страны где осуществляется сделка или, что достаточно распространено на мировых валютных рынках, через предварительное приравнивание валют к доллару.

В России кросс-операции с рублевым посредничеством  осуществляются при работе с «мягкими»  валютами.

     Кросс- операции применяются при  сочетании валютного обмена с  куплей-продажей ценных бумаг.

     Но использование кросс-операций  таит в себе риск изменения  валютных курсов в промежуток  между первым  и вторым актами  сделки. Порою, чтобы избежать убытков, приходится привлекать к сделке третью или четвертую валюту.

    

2. Форвардные сделки

 

     Срочные  или форвардные сделки служат  двуединой цели: извлечению прибыли  в виде курсовой разницы и  страхованию участников от валютных  рисков.

     Срочная операция по продаже (покупке) валюты включает следующие условия:

• Курс сделки фиксируется в момент ее заключения.
• Передача валюты осуществляется через 1 – 3 месяца (иногда срок увеличивается до года).
• В момент заключения сделки никакие суммы по счетам обычно не проводятся.

Срочные валютные сделки возникли как форма  страхования при 

внешнеторговых  операциях. Если товар продается  в кредит, то экспортер, стремясь сохранить  стоимость своей валюты по существующему  в данный момент курсу. Импортер, закупая товар в кредит и страхуя себя от повышения курса валюты страны происхождения товара, может выступить в качестве покупателя этой валюты по фиксированному на момент заключения сделки курсу.

     Форвардные сделки заключают  банки-кредиторы, стремящиеся гарантировать себя от возможного понижения курса валюты, в которой предоставляется ссуда.

     Распространенной в международной  практике стала ориентация на  ставку «ЛИБОР» (London: Inter Bank Offered Rate) – процент по межбанковским депозитам в Лондоне.

     Расчет премии (дисконта) к форвардному курсу осуществляется по формуле: 

ПРЕМИЯ/ДИСКОНТ = КВ×(%В - %А)×СФ

                                               360 × 100                ,где

КВ –  курс котирующейся валюты;

%В –  ставка по депозитам в валюте  В;

%А –  ставка по депозитам в валюте  А;

СФ –  срок форварда.

       Пример: Банк хочет продать 10000 долларов за иены, с поставкой через 6 месяцев.

     Спот-курс: 1доллар = 120 иен, ставки  ЛИБОР по долларам – 3.8 %, а  по иенам – 3.2 %.

     Здесь:

Дисконт = 120 × (3.2 – 3.8) × 180  = -0.36.

                            360×100

     Форвардный курс = 119.64 иены.

     Следовательно, 10000 долларов можно  будет получить через 6 месяцев,  заплатив 1.196.400 иен.

     Деловая пресса помещает обычно  сведения о курсах валют стран ближнего зарубежья и процентные ставки по депозитам. Однако в этой валютной среде значительную роль играет момент непредвиденности, внеэкономические обстоятельства, курсовые цены по срочным сделкам носят договорный характер. 
 

3. Сделки  с опционом

 

     В отличие от форвардных операций  с точной датой поставки, объединяемых  понятием «аутрайт» (outright), опцион (право выбора) не фиксирует дату поставки. Различают опционы временные, опционы покупателя и продавца. Во всех случаях речь идет о том, что одна сторона платит другой дополнительную премию, но взамен получает некое особенное право. При временном опционе, например, право выбора времени поставки валюты. Банк продает валюту своему клиенту по форвардному курсу «+» дополнительная премия с предельным сроком поставки. Но клиент получает право потребовать выплаты в любое время в течение фиксированного периода. Подобный опцион может стать весьма выгодным при частных колебаниях рыночного курса валюты.

     Если опцион получает (за надбавку  к цене) покупатель, то в качестве предмета выбора может быть и право отказаться от приема валютного товара. Здесь премия – надбавка играет роль отступного. Право отказаться от сделки в течение форвардного срока может принадлежать и продавцу, который уплатит премию покупателю. 
 
 

4. Сделки  «своп»

 

     Сегодня сделки «своп» - это покупка или продажа валюты на условиях фиксированного курса, но с одновременным заключением обратной форвардной сделки, причем сроки расчетов, как правило, не совпадают (сделка «продай-купи» на жаргоне валютного рынка). Своп-сделка применяется для покрытия валютного риска, а также получения возможной выгоды в дальнейшем.

     Например, некто покупает 100 долларов  за 2700 руб. с поставкой через  месяц и сразу же заключает  сделку по их продаже.

     Форвардный курс продажи (т.е. процент надбавки к цене доллара) является предметом договора.

     Для межбанковских отношений  своп-сделка – это обмен обязательствами  или требованиями, форма страхования  от рисков, диверсификации и пополнения  валютных резервов.

     Своп-соглашения между центральными  банками представляют собой обмен  валютными суммами (займами) на  короткий срок, обмен, распадающийся  на акты покупки иностранной  валюты (для целевой валютной  интервенции) и обратной продажи  инвалюты.  
Подобные соглашения широко распространены между ФРС США и центральными банками европейских стран. Европейский фонд валютного сотрудничества – прообраз Европейского Центрального банка – взаимодействовал с участниками Европейского Сообщества на основе постоянно возобновляемых трехмесячных своп-соглашений.

     Своп-сделки широко применяются  в валютно-кредитных операциях  для извлечения прибыли из  разницы в процентных ставках,  в операциях с другими ценностями, в том числе золотом. 
 
 

5. Процентный  арбитраж

 

      На практике часто возникают ситуации, когда процентные ставки внезапно повышаются или понижаются, а форвардный рынок еще не отреагировал на них. Здесь таятся богатейшие возможности для применения процентного арбитража: покупки валюты той или иной страны по спот-курсу и продажи ее по срочному курсу с добавочной прибылью из возникшей разницы в процентах. Арбитражная прибыть носит временный характер – она исчезает, когда изменение форвардного курса выравнивает условия конкуренции.