Состояние рынка ценных бумаг на современном этапе

      Расчетно-клиринговая  организация обычно существует в  тех же юридических формах, что  и коммерческие банки, но чаще —  в форме акционерного общества закрытого типа, и должна иметь лицензию Центрального банка страны на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг.

      Инвестиционный  фонд - это, с одной стороны, институт кредитно-финансового рынка, с другой — юридическое лицо, продающее свои акции и инвестирующее средства в различные ценные бумаги, а также управляющее коллективными инвестициями владельцев капитала фонда.

      Они являются наиболее удобной формой инвестирования и приращения капитала. Люди снимают  деньги с банковских счетов и вкладывают их в акции фондов. Кроме того, имущественные ценные бумаги, принадлежащие акционерам инвестиционных компаний, также дают, кроме текущего дохода и увеличения стоимости вложений, право получения доли собственности в случае ликвидации эмитента. Инвестиционные фонды могут быть подразделены на накопительные и распределительные. Накопительные не распределяют свой доход, а реинвестируют его в новые активы; распределительные больше направляют доход на выплату дивиденда по своим акциям. Деятельность инвестиционных фондов регулируется Советом директоров, который контролирует работу компании по составлению и обновлению портфелей и консультационным услугам. Обычно инвестиционный фонд связан с банком-гарантом, в котором хранятся ценные бумаги, приобретаемые фондом, и осуществляются расчеты, связанные с его деятельностью.

      Итак, в заключении можно сделать общий  вывод о функциях, которые выполняет  каждый из участников. Брокер, как и  дилер, занимается совершением гражданско-правовых сделок в качестве поверенного или комиссионера. Управляющие компании осуществляют деятельность по управлению ценными бумагами. Регистраторы, как и номинальные держатели, ведут учёт собственников ценных бумаг. Депозитарии осуществляют учёт прав и хранение ценных бумаг. Расчётно-клиринговые организации осуществляют обслуживание участников рынка ценных бумаг. Инвестиционный фонд совершает продажу своих акций и инвестирует средства в различные ценные бумаги. 

Глава II Становление и развитие рынка ценных бумаг в Казахстане

2.1. Становление  и развитие рынка ценных бумаг  в Казахстане

      Рынок ценных бумаг в Казахстане начал  формироваться в  первой  половине 1994  года,  когда  Национальный  банк  стал  сокращать  нехарактерные   для центральных банков функции  в пользу стандартных. В  частности,  Национальный банк стал предоставлять прямые кредиты правительству  на  покрытие  дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и  одновременно сокращать их объемы.

      В  1998  году  прямое   кредитование   правительства   было   полностью прекращено, а весь правительственный  долг  перед  Национальным  банком  был переоформлен в специальные десятилетние облигации МЕАКАМ. Со  своей  стороны с  1994  года  министерство  финансов  начало  переходить  к  неинфляционным методам финансирования дефицита бюджета - заимствованию на внутреннем  рынке путем выпуска ценных  бумаг.  Первыми  ГЦБ  были  трехмесячные  казначейские обязательства. В течение первых 6 месяцев аукционы по ним проводились  редко и нерегулярно, примерно один раз в месяц, но уже  к  концу  года  они  стали проводиться еженедельно.

      Сейчас  частота проведения  аукционов  по  размещению  ГЦБ  министерства финансов увеличилась до 2-3 раз  в  неделю.  Значительно  выросли  и  объемы размещения. Если не учитывать  специальные ценные бумаги МЕАКАМ  и  АВМЕАКАМ, то их годовой выпуск увеличился с 1995 года по 2000 год более чем в  6  раз, с Т10,5 до Т61,2 млрд. В 1999 году в связи с апрельской  девальвацией  тенге интерес к тенговым ГЦБ  упал.  Министерство  финансов  с  целью  поддержания рынка начало  выпускать  краткосрочные  валютные  ЦБ,  а  также  осуществило выпуск  специальных  валютных  облигаций   АВ-МЕКАМ.   В   настоящее   время краткосрочные валютные ценные бумаги полностью погашены, а  пятилетние  были конвертированы в мае 2000 года в еврооблигации.

      Валютные  ГЦБ не принесли их  владельцам  каких-либо  сверхдоходов.  Они  имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999  года  (по 3-х месячным - по сентябрь). Период  повышенной  доходности  затем  сменился периодом очень низкой доходности по причине стабилизации курса тенге,  после чего их доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг.

      ГЦБ министерства финансов являются не только инструментом заимствования правительства  на внутреннем рынке, но и инструментом регулирования  денежной базы  Национального  банка  на  вторичном  рынке.  В  связи   с   тем,   что Национальный банк не может приобретать ГЦБ на первичном рынке,  а  объем  их на  вторичном  рынке  пока  очень  невелик,   то   портфель   ГЦБ   Нацбанка недостаточен для целей регулирования  денежной  базы.  Поэтому  Национальный банк с 1995 года был вынужден выпускать свои ценные бумаги - ноты. 

      Ноты  Национального банка имеют короткие сроки обращения - от  7  до  91 дня, достаточные для оперативного регулирования денежной базы и поэтому  они не конкурируют с ценными бумагами  правительства.  В  апреле  1999  года,  в период введения режима свободно  плавающего  обменного  курса,  Национальным банком также выпускались валютные  ноты,  в  том  числе  в  разовом  порядке специальные ноты для защиты пенсионных активов.

      Увеличение  объемов поступлений в республиканский  бюджет  в  2000  году определило относительно невысокую потребность  бюджета в  заемных  средствах, и в этом году впервые  за  годы  существования  рынка  ГЦБ  объем  погашения ценных  бумаг  превысил  объем  их  размещения.  Кроме  того,   министерство финансов  снизило  объемы  заимствования  и   увеличило   сроки   размещения государственных казначейских обязательств. Наблюдалась устойчивая  тенденция снижения  уровня  доходности  на  внутреннем  рынке:  только  за  2000   год доходность по краткосрочным бумагам снизилась более чем в 2 раза.

      Высокий  уровень  ликвидности  на  финансовом  рынке  при  значительно снижении чистой эмиссии  ценных  бумаг  правительства  привел  к  тому,  что Национальный  банк  для  регулирования  избыточной  ликвидности  банков  был вынужден в прошлом году увеличить выпуск тенговых  краткосрочных  нот  более чем в два раза по сравнению с 1999 годом. Объем выпуска нот составил  Т132,5 млрд., что привело к значительному увеличению доли нот НБК в структуре всех государственных тенговых бумаг в обращении. 

      Рынок ГЦБ развивался не только в направлении  количественного роста,  за эти  годы  на  нем  произошли  глубокие  качественные  изменения.  Постоянно расширяется спектр государственных  ценных  бумаг,  увеличиваются  сроки  их обращения . Если в 1994 -  1996  годах  эмитировались  только  краткосрочные бумаги (3-х, 6-ти и 12-и месячные бумаги), то  с 1997  года  эмитируются и среднесрочные дисконтированные  и   индексированные   бумаги   министерства финансов.

      Начиная с 2000 года объем выпуска среднесрочных  ценных бумаг становится значительным и их выпуск достигает Т11,2 млрд., или 23,4 % от всего  выпуска тенговых ГЦБ министерства финансов. С 2000 года регулярно  выпускаются  двух и трехлетние дисконтированные и индексированные по инфляции  ценные  бумаги, по которым  отмечается  достаточно  устойчивый  спрос.  Так,  в  2001  году, несмотря на  снижение  доходности,  по  отдельным видам этих  бумаг спрос превышал предложение более чем в 5-6раз.

      В  первом  квартале  текущего  года  рынок  ГЦБ  развивался  достаточно динамично и характеризовался положительными  тенденциями:  прекращен  выпуск валютных ценных бумаг, удлиняются  сроки  выпуска  тенговых  инструментов  и значительно снизилась доходной к ним.  Стабильность  обменного  курса  тенге способствовала  существенному  снижению   инфляционных   и   девальвационных ожиданий инвесторов и повышению спроса на ГЦБ.  В этих  условиях  возможным постепенное удлинение сроков  заимствования и снижение  доходности   при первичном размещении и казначейских обязательств.

      Дальнейшее  развитие рынка ГЦБ по  мнению  Национального  банка,  должно идти в направлении еще большего расширения  спектра  государственных  ценных бумаг (в частности, увеличения сроков обращения среднесрочных  ценных  бумаг до 5 лет). Это поможет рынку приобрести надежные  среднесрочные  индикаторы, что будет способствовать становлению в Казахстане  развитого капитала  и развитию вторичного рынка. Сложившаяся макроэкономическая  ситуация  весьма благоприятна для решения этой задачи: в среднесрочном плане прогнозируется дальнейшее снижение темпов инфляции.

      Вывод: рынок ценных  бумаг  служит  важнейшим  механизмом  оздоровления финансовой системы и преодоления  спада производства, а также  в  преодолении инфляционных  процессов.  РЦБ  позволяет  реализовать  основное  направление бюджетной политики по безинфляционному покрытию государственного бюджета. 

2.2. Проблемы формирования и функционирования  рынка ценных бумаг в Казахстане

      Казахстанский рынок ценных бумаг существует немногим более 10 лет. Первые его элементы появились  в 1991 году, когда на базе законодательства СССР, стали создаваться акционерные общества, брокерские фирмы, фондовые биржи.

      Особенность развития рынка ценных бумаг в  РК в начале 90-х гг. заключалась  в том, что рынок наполнялся ценными  бумагами довольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и Национального банка РК.  Отсутствие спроса на эти бумаги объяснялось рядом причин. Во-первых, тогда еще не был создан реальный рынок ценных бумаг, т.е. не было сравнительно широкого акционирования или интенсивного выпуска акций. Во-вторых, доверие к государственным процентным бумагам со стороны населения и юридических лиц было утрачено в связи с началом спада производства и отсутствием разработки конкретной экономической программы правительства.

      В этой связи следует отметить, что  НБ РК необходимо было создать свой рынок государственных ценных бумаг, его структуру и классификацию  государственных ценных бумаг. Это  необходимо прежде всего для укрепления казахстанской финансовой системы, так как с помощью различных видов бумаг и различных сроков их реализации может быть обеспечено частичное покрытие бюджетного дефицита.

      В начале 90-х гг. рынок ценных бумаг  не был единым цельным организмом: размещение и покупка государственных и частных ценных бумаг производились разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не действовал. Это объяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и частных ценных бумаг на рынке.

      В 1991—1992 гг. рынок ценных бумаг РК был еще довольно аморфным, поскольку  не сложилась структура самого рынка. Дело в том, что на первом этапе  не было четкого разграничения между  первичным рынком и вторичным (биржевым).

      В 1992 году начали свою деятельность на рынке ценных бумаг первые профессиональные участники - юридические и физические лица, осуществляющие посредническую деятельность на рынке ценных бумаг. Выдача им разрешений (лицензий) осуществлялась Министерством финансов на основании Временной инструкции о порядке выдачи разрешения (лицензии) на право ведения посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденной постановлением коллегии Министерства финансов от 26 марта 1992 года № 3. К концу 1994 года такие разрешения (лицензии) получили 1.460 физических и 98 юридических лиц. При этом предусматривалось, что "юридическое лицо в любой организационно-правовой форме не имеет права осуществлять посредническую деятельность на рынке ценных бумаг без специалиста, имеющего лицензию на право совершения операций с ценными бумагами", а правом заключения сделок от имени юридического лица обладал только специалист, имеющий лицензию. 

      Пока  рынок в основном был представлен  фондовыми и товарными биржами, которые поглощали основной поток  частных ценных бумаг. Развитие же первичного рынка ценных бумаг в структуре всего рынка возможно лишь при условии развития следующих основных элементов: более широкой и активной приватизации предприятий, компаний и ассоциаций; создания системы первичного рынка и его посредников в лице инвестиционных банков и брокерских фирм, которые могли бы осуществлять посредническую функцию между эмитентами и инвесторами так, как это принято в мировой практике, в частности в США, Канаде, странах Западной Европы и в Японии.

      Объектом  реализации на первичном рынке должны были стать не столько акции, сколько  облигации компаний и предприятий.

      Фондовая  биржа также нуждалась в определенных структурных изменениях. Ее деятельность в значительной степени зависит  от массы поступления ценных бумаг. При этом не следует забывать, что биржа — вторичный рынок, на котором покупаются и продаются, как принято в мировой практике, ценные бумаги старых выпусков, т.е. уже прошедших через первичный рынок. Дело в том, что в РК новые выпуски ценных бумаг, в основном акции, поступали на фондовые и товарные биржи, минуя и не образуя таким образом первичный рынок. В то же время, как показывает мировая практика, фондовые биржи в основном специализируются на «переработке» старых выпусков ценных бумаг, в основном акций, хотя через них проходит определенное количество также частных и государственных облигаций. В то же время на фондовых биржах (в основном континентальной Европы) реализуются также и эмиссии акций. Однако это обусловлено прежде всего огромным объемом выпускаемых ценных бумаг.