Рынок ценных бумаг: сущность,структура,функции

     Оценка  инфляции в месяц – 1,2183;

     Оценка  индекса цен в месяц – 1,62;

     Коэффициент  дисконтирования – 1,873;

     Рыночная  стоимость акции составит: 1 * (1,62 * 1,873 * 1,2183) = 3,626 руб. 

Оценка стоимости  акций на основе анализа финансово – хозяйственной деятельности предприятия. 

Рассмотренные методы оценки стоимости корпоративных  ценных бумаг основаны на использовании  конкретных экономических показателей. К сожалению, в нестабильной экономической  ситуации в современной России использование этих показателей для расчетов не только затруднительно, но и приводит к искаженным результатам оценки, т.е. не отражает реального финансового положения предприятия.

     Одним  из важнейших показателей является  динамика собственного капитала предприятия. Из его величины вычитается объем так называемых внеоборотных активов, т.е. средств, которые капитализированы и не могут быть использованы в обороте. Разница между собственным капиталом и внеоборотными активами составляет объем собственных средств компании, находящихся в обороте. Он может быть нулевым и даже отрицательным. Последний случай означает, что предприятие капитализировало средства кредиторов, причем без их ведома и согласия. Затем определяется общий объем оборотных средств, который состоит из нескольких элементов: средства в производстве, сумма средств в расчетах и убытки. Теперь известны объем оборотных средств и доля в нем собственного капитала. Путем несложного вычитания получаем сведения о заемных средствах. Заемные средства разделяются на четыре категории:

• Средства, полученные от банков и финансово – кредитных учреждений;
• Задолженность другим организациям за поставленные товары;
• Задолженность предприятия в государственный бюджет и фонды;
• Внутренний долг предприятия.

     Задействованные предприятием средства принято рассматривать в двух направлениях: пассивы – чьи это средства (заемные или собственные), и активы – где эти деньги. Затем оцениваются реальные активы предприятия. При этом также делаются эмпирические поправки: например, средства в производстве принимаются как факт, но корректируются средства в расчетах, потому что есть дебиторская задолженность, вероятность истребования которой мала. Далее складываются средства в производстве и расчетах, и сумма делится на заемные средства. В результате получаем обеспеченность заемных средств реальными активами предприятия.

     Итак, используем два соотношения:

• Отношение выручки к заемным средствам;
• Отношение выручки к средствам, отвлеченным в расчеты.

     Второй  показатель характеризует оборачиваемость отвлеченных средств, а также средний срок расчетов с потребителями.

     Проанализировав  полученную информацию, можно судить, насколько устойчиво и эффективно  работает предприятие. К сожалению,  официальные нормативные показатели ликвидности, устойчивости вряд ли могут реально применяться, так как отдельно взятые показатели, вырванные из общей картины, могут оказаться не вполне исчерпывающими. Современная финансовая аналитика, которой пользуются последователи западной школы, базируется на совершенно другой внешней среде, где принято вовремя выполнять взятые на себя обязательства и рассчитываться при этом деньгами, а не продуктами производства. И, разумеется, там все показатели оказываются вполне информативными. По этим же причинам в российской практике сложно использовать такие общепринятые показатели, как P/S  и P/E. Стоимость акций современных российских компаний есть сугубо психологический феномен, который не имеет ничего общего с их реальным финансовым состоянием. Достаточно в названии компании упомянуть слова «нефть» или «энергия» - и можно уверенно сказать, что стоимость ее акций будет на порядок выше, чем, если бы в том же названии были слова «лес», «бумага» или «трикотаж». На курс акций влияют, прежде всего, названия компаний, а также изменения конъюнктуры фондового рынка и политической конъюнктуры. 
 
 

3.3 Дополнительная эмиссия  как основной источник  привлечения инвестиций акционерным обществом. 

     Самым  распространенным способом привлечения  инвестиций акционерным обществом является дополнительная эмиссия акций в целях:

1. привлечения дополнительного капитала;
2. увеличения уставного капитала;
3. изменения структуры себестоимости.

     Преимущества  дополнительной эмиссии следующие:

• отсутствие необходимости при 2-ой и прочих эмиссиях вносить изменения в устав акционерного общества;
• предоставление полной свободы акционерному обществу в определении перспектив финансового развития;
• расширение возможностей акционерного общества в реальном управлении и формировании акционерного капитала;
• ускорение роста уставного капитала.

     К  недостаткам дополнительной эмиссии  можно отнести:

• полную свободу и бесконтрольность совета директоров в изменении состава собственников в том случае, если вопросы эмиссии в его компетенции;
• субъективный подход при определении числа дополнительных акций;
• отсутствие методик, рекомендаций по оптимизации соотношения числа дополнительных и размещенных акций.

     То, что пока многие предприятия  попросту пренебрегают дополнительной  эмиссией, свидетельствует об отсутствии у многих акционеров четкого представления о механизме ее осуществления. Дополнительная эмиссия является одним из способов привлечения дополнительных финансовых ресурсов акционерными обществами, весьма привлекательным методом финансирования, что обусловлено свободой выбора срока дополнительной эмиссии, ее объема, заинтересованностью инвесторов в реальном доступе к управлению капиталом (табл.4).

     Негативное  отношение к дополнительной эмиссии  связано с необходимостью тщательно готовить документы по ее проведению, большими организационными хлопотами и неопределенностью ее социально – экономических последствий для трудового коллектива и аппарата управления. Однако время и жесткие финансовые реалии настойчиво подводят многих акционеров – учредителей, владельцев акционерных обществ к мысли о приоритетности и необходимости проведения дополнительной эмиссии как способа, прежде всего, привлечения дополнительных инвестиций. Специалисты считают, что больший эффект достигается при крупном размере дополнительной эмиссии. Это объясняется тем, что расходы на проведение эмиссии перекрываются большим объемом привлеченных инвестиций.

Таблица 4

Способы привлечения дополнительных финансовых ресурсов акционерными обществами

 

     Фактором, стимулирующим развитие практики  дополнительных эмиссий, является создание ряда организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг в России, что значительно упрощает размещение дополнительных выпусков акций. Способствует проведению дополнительных эмиссий и становлению инфраструктуры вторичного рынка ценных бумаг. Кроме того, снижение инвестиционной привлекательности других финансовых инструментов создает дополнительные условия для привлечения отечественных инвесторов на вторичный рынок. Следует отметить, что многие иностранные инвесторы также заинтересованы в приобретении определенной части акционерного капитала целого ряда перспективных российских предприятий. Особый интерес к дополнительным эмиссиям АО ряда отраслей проявляют банки и банковские ассоциации.

     Многие  АО испытывают трудности, связанные с нехваткой финансовых ресурсов. Отсюда неплатежи, недостаточный уровень обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами, задержки выплат заработной платы. По оценкам специалистов, около 1/5 российских предприятий не использует заемных средств. Заметим, что в большинстве случаев это происходит из-за невозможности выплачивать высокие % и низкой платежеспособности предприятий. С другой стороны, с усилением конкуренции предприятия теряют традиционные рынки сбыта. Конкуренты переманивают постоянных смежников, поставщиков более льготными условиями сотрудничества, устанавливают демпинговые цены. Ситуация усугубляется высокими экспортными тарифами и, как правило, низкой конкурентоспособностью отечественных товаров на мировом рынке. В этих условиях дополнительная эмиссия выступает одним из факторов поддержания конкурентных позиций предприятий. К объективным факторам, сдерживающим проведение дополнительных эмиссий, относятся:

• отсутствие свободных финансовых ресурсов для их проведения;
• нехватка специалистов, способных грамотно обосновать и осуществить дополнительную эмиссию;
• отсутствие четко определенного механизма проведения дополнительной эмиссии;
• недостаточное предложение услуг по проведению дополнительной эмиссии;
• неотрегулированность, противоречивость ряда законодательных и нормативных актов.

     Ключевая  задача дополнительной эмиссии  – обеспечение эффективных условий  для притока инвестиций. Вместе  с тем непродуманная дополнительная  эмиссия может привести к серьезным конфликтам в коллективе предприятия и острейшим социально – экономическим проблемам его развития. Как показывает практика, конфликты в трудовом коллективе при дополнительной эмиссии возникают из-за:

• недостаточной информированности членов коллектива об ее условиях;
• непродуманности ее проведения;
• отсутствия контроля;
• игнорирования имеющегося опыта;
• неучета изменений законодательства;
• отсутствия рекламы;
• недостаточного опыта организаторов;
• неподготовленности экономического обоснования.

     Социально  – экономические проблемы появляются, если:

1) не решены вопросы изменения размера уставного капитала;

2) не отрегулированы  вопросы изменения номинала акций;

3) не сбалансированы  пропорции между номинальной  и реальной стоимостью акций;

4) не отработан  механизм возможной конвертации  бумаг;

5) не продумана  дивидендная политика;

6) не согласованы  вопросы учетной политики предприятия  и условия дополнительной эмиссии;

7) не учтены  особые мнения акционеров;

8) не определены  социально – экономические перспективы  развития предприятия;

9) не выявлены  возможные социально – экономические последствия дополнительной эмиссии;

10) не установлены  границы возможного финансового  риска.

     Дополнительная  эмиссия предполагает сохранение размера государственного участия в капитале предприятия (если оно есть). Иными словами, при дополнительной эмиссии на долю государственного или муниципального органа необходимо выделить количество акций, пропорциональное его пакету акций. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

     Нестабильность  в финансовой и банковской  сфере, кризисное состояние большинства отраслей экономики снижают инвестиционную привлекательность акций российских эмитентов. Отсутствие инфраструктуры вторичного рынка в значительной степени ограничивает использование акций для игры и поэтому они рассматриваются только стратегическими инвесторами и, в лучшем случае, как консервативная составляющая инвестиционного портфеля, причем размер их дивидендов обычно уступает доходности более надежных государственных бумаг.