Неопределенность  практического продвижения предпринимательской  идеи на первой стадии проекта слишком  высока, данной стадии соответствует зона максимального (или недопустимого) риска с возможной 100%-ной потерей средств.

     Традиционный  подход во взаимоотношениях кредитора  и заемщика-предпринима-теля допускает  использование кредита тогда, когда  момент возможного банкротства предприятия приходится на завершающие этапы предпринимательского проекта. Однако при такой постановке вопроса предпринимательский потенциал остается невостребованным. Альтернативным решением проблемы является применение целевого (инновационного или предпринимательского) кредита. Особенность данной схемы проявляется в снижении риска банкротства вследствие синхронизации процесса получения прибыли от инновации и выплаты дохода кредиторам. Последние участвуют в распределении прибылей предпринимательской структуры.

     Реальная  картина обеспечения финансовых потребностей предпринимательского проекта должна отражать и наличие промежуточных моделей кредитования, которые лежат между типичным способом предоставления кредита (только на основе показателей финансового здоровья предприятия) и его целевым использованием. В связи с вышеизложенным кредитное финансирование предпринимательского проекта может быть следующим:

     – предоставление кредита на третьей и четвертой стадиях движения предпринимательской идеи;

     – использование на стартовых этапах проекта нетрадиционных форм кредита;

     – поэтапное предоставление средств заемщику на реализацию предпринимательского проекта;

     – единовременное вложение кредитных ресурсов с последующей функцией контроля и частичным управлением финансовыми потоками заемщика;

     – формирование стратегического альянса между предпринимательской структурой и кредитором.

     При этом чем раньше кредитор начнет участвовать  в реализации проекта, тем выше (при прочих равных условиях) будут его доходы, но также будет выше и риск потери вложенных в проект средств.

     Очевидно, что наличие относительно достаточных  собственных средств можно рассматривать  как желательное, но не обязательное условие реализации предпринимательского проекта. Механизм принятия рисков при  кредитовании предпринимательства должен не только учитывать стандартизированный набор критериев состоятельности проектов, но и строиться на целостном восприятии проекта, сопровождаться развивающимся консультированием, а тип отношений между кредитором и заемщиком должен иметь партнерский характер, направленный на достижение взаимной выгоды. На основании вышеизложенного можно сделать следующие выводы.

     1. Потребности предпринимательства  в финансировании имеют свою  специфику, которая определяется  природой предпринимательской функции, и динамику, которая выражается в стадиях движения предпринимательского проекта.

     2. Потребности предпринимательского  проекта в финансировании обеспечивают  несколько источников – собственные  средства, акционерный капитал, кредитное  финансирование, каждый из которых имеет свои преимущества и недостатки: в отличиях в возможных объемах приложения капиталов, целесообразности использования, времени реализации решения о финансировании инновации до различий в сопутствующих издержках и негативных последствий.

     3. Предпринимательский проект отличается  от других видов проектов экономическим  содержанием этапа завершения. Завершение  проекта – время закрытия "окна  первенства", так как с этого  периода политика максимизации  прибыли строится на традиционных  моделях экономического поведения (без использования инноваций).

     4. При кредитном финансировании  предпринимательского проекта основной  проблемой является управление  кредитными и предпринимательскими рисками. Использование эффекта финансового рычага позволяет проводить рациональную политику заимствования: чем выше потенциальная рентабельность выполнения проекта (в динамике), тем обоснованнее увеличение плеча финансового рычага. Расчет рисков в пределах дифференциала гарантирует принятие целесообразного решения о займе.

     5. Расширенное вовлечение предпринимательских  структур в кредитные отношения предполагает изменение подхода банков к кредитным операциям. Отношения партнерства на взаимовыгодной основе должны стать базой движения экономических интересов кредитора и предпринимателя и реализовываться в новых технологиях работы с предпринимательскими проектами.

     Рисковое  финансирование: обзор  подходов

     Переход к рыночным отношениям в странах  СНГ повышает интерес к опыту  организации и управления инновационной  деятельностью в развитых странах. Особенно важное значение имеет изучение того, как государство и коммерческие структуры поддерживают инновационный бизнес. Этот бизнес формируется в основном на основе поддержки венчурного предпринимательства.

     В промышленно развитых странах едва ли не главным источником финансовых ресурсов, предоставляемых для расширения и модернизации производства, является венчурный (рисковый) капитал, который также осуществляет долгосрочные (на 3–5 лет) инвестиции в малые инновационные компании.

     В Беларуси рынок венчурного капитала только закладывается, но отечественные производители активно прибегают к услугам зарубежных инвесторов.

     В основе деятельности рисковых инвесторов лежит финансирование относительно небольших, не связанных между собой (что обеспечивает рассредоточение риска) проектов в расчете на быструю окупаемость инвестиций без каких-либо гарантий или обеспечения. Собственно говоря, потому-то подобное финансирование и называется "рисковым": владельцы капитала, предоставляя ссуды изобретателям и бизнесменам, не требуют имущественного залога под кредит или гарантий выхода на рынок с новшествами в точно назначенные сроки, получения прибыли или возврата долгов с процентами. Единственной гарантией служит рассредоточение риска, а также самострахование – поэтапное финансирование проектов с увеличением вложений в случае успешной реализации идеи или немедленной приостановки инвестирования в случае неудачи.

     Венчурные капиталисты предоставляют кредит под долговые расписки (векселя) с  правом конверсии задолженности в акции или просто приобретения акций новой компании, как правило, не приносящих дохода в стартовый период. В большинстве случае рисковый инвестор становится совладельцем фирмы и обладателем от 5 до 50% акций. Довольно часто он стремится установить полный контроль, чтобы в будущем ни с кем не делить прибыли и иметь абсолютную свободу выбора.

     На  рынке венчурного капитала существует неофициальный сектор, представленный инвесторами, которые делают вложения по совету деловых партнеров и  друзей либо по рекомендации инвестиционных банков и брокеров, и профессиональный.

     В США профессиональный сектор начал  формироваться с 1958 года, когда после  принятия соответствующего закона стали  возникать инвестиционные компании, объединяющие частный капитал и государственные средства в целях финансирования малых предприятий. В 60-е гг. появились частные венчурные фирмы, организованные в форме коммандитных партнерств (смешанных товариществ), где компания венчурного капитала являлась главным партнером, ответственность которого не ограничена. Денежные средства предоставляют партнеры с ограниченной ответственностью, чаще всего – различные институциональные фонды, банки и т. д.

     Как уже было сказано, денежные средства предоставляются на безвозвратной, беспроцентной основе, без обеспечения и не подлежат изъятию в течение всего срока действия договора. Прибыль венчурные капиталисты получают в момент выхода ценных бумаг фирмы на открытый рынок, а размер прибыли определяется разностью между курсовой стоимостью принадлежащего рисковому инвестору пакета акций и суммой вложений в проект. Эта доля оговаривается в контракте и может достигать 80%. По существу, вложения венчурного капиталиста становятся взносом в уставный фонд предприятия и частью собственных средств последнего.

     Особенно  охотно венчурный капитал предоставляется малым фирмам, которые выкуплены у собственников менеджерами, способными детально оценить перспективы развития, и новым компаниям, которые основаны сотрудниками известных наукоемким производством корпораций, если эти сотрудники намерены в качестве независимых предпринимателей реализовать идеи и разработки, подготовленные на прежнем поприще, разумеется, с согласия бывших работодателей.

     Деятельность  корпоративных фирм рискового капитала, создаваемых специально для венчурного финансирования малых фирм, во многом отлична от того, чем занимаются частные товарищества. Создавая подобные фирмы, крупные корпорации преследуют цель не столько получить прибыль, сколько разработать перспективные технологии, найти новые возможности диверсификации производства. Банки открывают фирмы рискового капитала в первую очередь для оказания соответствующих услуг клиентам. Таким образом, корпоративные фирмы ориентированы главным образом на стратегические цели, поэтому финансируемые ими предприятия опекаются менее жестко, пользуются большей свободой действий.

     Следует отметить, что корпоративные фирмы  подключаются к финансированию инновационных проектов на поздних этапах, когда результаты научно-технических разработок лучше поддаются прогнозированию. При этом на каждый проект выделяется больше средств, чем это делается частными фирмами венчурного капитала.

     Успехи  рискового предпринимательства  в разработке научно-технических  новшеств заставили крупные промышленные корпорации не только пойти на создание корпоративных фирм венчурного капитала, но и развернуть поиск новых элементов внутренней структуры, которые позволили бы полней использовать творческий потенциал научно-технического и управленческого персонала, стимулировать инициативу. Корпорации реализуют, в частности, внутренние рисковые проекты, осуществляемые небольшими автономными подразделениями. Отбор и финансирование предложений, поступающих от сотрудников корпорации или независимых изобретателей, ведутся специализированными службами. При одобрении идей ее автор возглавляет внутреннюю венчурную структуру.

     В задачи любой фирмы рискового  капитала входят мобилизация финансовых средств, экспертиза и отбор проектов, размещение капитала по конкретным проектам, оказание широкого спектра консультационных услуг и управленческой поддержки финансируемых предприятий. Последнее направление является важнейшим для успеха. На это указывают западные эксперты, критикуя рисковых капиталистов, занимающих в сделках по венчурному финансированию позицию "молчаливого партнера", устраняющегося от дел предприятия после предоставления денежных средств.

     Несмотря  на высокий уровень возможных  потерь по сравнению с традиционными видами финансовых операций, рисковый бизнес отличается высокой прибыльностью.

      Заключение

     Таким образом, анализ содержания изложенных выше теоретических концепций и практики использования венчурного финансирования за рубежом позволяет сделать ряд выводов и предложений по адаптации этого опыта в Беларуси.

     1. В экономической науке нет  четкого разграничения понятий "проектное" и "венчурное" финансирование. Это происходит, по нашему мнению, потому что в обоих случаях подразумевается наличие какого-либо предпринимательского проекта, который может и не быть инновационным, возврат денежных средств предполагается от реализации проекта, то есть от возможных денежных потоков, – в обоих случаях используется концепция жизненного цикла инновации или проекта.

     2. Основное отличие венчурного  финансирования от проектного  финансирования заключается в том, что венчурное финансирование является принципиально беззалоговым, негарантированным, не имеющим какой-либо кредитной истории, то есть рисковым.

     3. Проектное финансирование предполагает  использование в качестве базы  финансирования бизнес-плана, условия начала финансирования при венчурном варианте не ясны и произвольны.

     4. При организации финансирования "за кадром" остается сам  носитель инновационной идеи  – предприниматель, его характеристики  как потенциального реализатора инновационной идеи.

     5. Границы начала финансирования  каждого этапа не отвечают каким-либо четким условиям.

     По  нашему мнению, логика венчурного финансирования должна базироваться на следующих условиях.

     1. Венчурное (рисковое) финансирование  своим объектом имеет инновацию и только инновацию.

     2. Венчурное финансирование является беззалоговым, без гарантии возврата вложенных в инновацию финансовых средств – 100% рисковым.

     3. При оценке возможности финансирования  инновации осуществляется процедура, включающая построение рейтинга привлекательности инновации, составными частями которого являются профиль предпринимателя, качество бизнес-плана, степень готовности инновации к коммерческой реализации.