Венчурное финансирование

 

ЗАДАНИЕ

ДИСк¹ = 8 млн. руб.,  Объем инвестирования² = 12 млн. руб.,

Срок проекта = 7 лет

Прогнозируемый  чистый доход через 7 лет - 15 млн.руб.

Мультипликатор = 8

Количество старых акций у компании равно 1 млн.

Ставка дисконта = 35% ,

% в капитале  будущей эмиссии для будущих инвесторов – 10%   (если раундов больше 1)  

Найти:

долю Компании, на которую может претендовать Инвестор при продаже Компании? 

РЕШЕНИЕ 

1. 1-ый этап:

вычисление  будущей стоимости  планируемой инвестиции

, где:

FV – будущая стоимость инвестиций, PV – текущая стоимость инвестиций

r – ставка дисконта (реально та ставка, по которой будем отдавать Инвестору)

k – срок реализации проекта. 

FV=12(1+0,35)⁷ = 98 млн.руб. 

2. 2-ой этап: 

вычисление  конечной стоимости (TV) компании при выходе из инвестиций

Один  из способов вычислить конечную стоимость  компании – это использовать метод  сравнения с компаниями-аналогами (используются инструменты сравнительного анализа – Мультипликатор³)

В целях  сравнения венчурные инвесторы  подбирают несколько зрелых и ликвидных компаний, чьи характеристики в наибольшей мере соответствуют профилю компании, в которую хочет превратиться начинающий бизнес

Выбор компаний-аналогов может  оказать существенное влияние на оценку стоимости. Поэтому  одна группа компаний-аналогов может больше устраивать инвесторов, а другая – основателей компании.

Если  прогнозируемый чистый доход через 7 лет равен 15 млн., а Мультипликатор = 8, то прогнозируемая через 7 лет стоимость компании: 

TV=15*8 = 120 млн.руб. 

3. 3-ий этап: 

Определение необходимой доли в акционерном  капитале компании  
(т.е. доли собственности).

Для того чтобы определить необходимую  инвестору долю в акционерном  капитале, следует разделить будущую  стоимость инвестиций (первый этап) на прогнозируемую конечную стоимость компании при выходе из инвестиции. 

Доля = 98/120= 82 % (при условии, что 1 раунд, т.е. больше инвестирования другими инвесторами не будет) 

4. 4-ый этап:

Вычисление количества необходимых новых акций для инвестора и цену акции.

Количество  новых акций для венчурного инвестора вычисляется из формулы: 

Доля  в капитале = НА / (НА + СА),   где: 

НА  – количество новых акций,

СА  – количество старых акций.

Из  формулы следует, что: НА = СА / доля в  капитале – СА, т.е.:

НА = СА * [0,82 / (1-0,82] = 4,55 * СА.

Предположим, что количество старых акций у  компании равно 1 млн. Тогда количество новых акций должно быть 4,55 млн. (1 млн. * 4,55) Цена акции равна инвестициям поделенным на количество требуемых акций:

Цена за 1 акцию = 12 млн.руб. / 4,55 млн. = 2,64 руб. за акцию. 

5. 5-ый этап

   Вычисление  до-инвестиционной и после-инвестиционной стоимости компании

Если 82% компании приобретаются инвестором за 12 млн., то полная  
после-инвестиционая стоимость компании равна 12 / 0,82 = 14,6 млн.

До-инвестиционная стоимость компании = 14,6 - 12 млн. (инвестиции) = 2,6 млн. 

6. 6-ой этап

   Прогнозирование  «пропорции удержания» (Кт размывания⁴)

(если несколько раундов финансирования до момента выхода первоначального Инвестора из доли, а именно: будущие инвесторы получат определенную долю в акционерном капитале и размоют долю первоначального инвестора) 

 

Кт размывания = 1/(1+10%) = 90,9% 

7. 7-ой этап

вычисление  требуемой доли в  капитале и цены акции  с поправкой на прогнозируемое размывание.

Требуемая доля в капитале с поправкой на размывание = первоначальная доля в капитале поделенная на «пропорцию удержания» 

Доля (с  поправкой на размывание) = 82% / 90,9% = 90,2 % 

8. 8-ой этап

Вычисление  количества необходимых  новых акций для  инвестора и цену акции

(аналогично 4-му  этапу)

НА = (0,902/ (1-0,902))*СА = 9,2 СА= 9,2*1млн. = 9,2 млн.,

Цена акции (при размывании) =  12млн.руб. / 9,2млн. = 1,3 руб./акция