Инвестиционный кризис в России

1999  

2000  

2001  

2002  

2003  

2004  

Инвестиции в  основной капитал — всего  

100  

100  

100  

100  

100  

100  

100  

в том числе  финансируемые за счет:  

  

  

  

  

  

  

  

• собственных  средств  

53,2  

52,4  

47,5  

49,4  

45,0  

45,6  

45,2  

из них  

  

  

  

  

  

  

  

прибыль  

13,2  

15,9  

23,4  

24,0  

19,1  

18,0  

17,6  

амортизация  

26,5  

26,5  

18,1  

18,5  

21,9  

23,8  

24,3  

• привлеченных средств  

46,8  

47,6  

52,5  

50,6  

55,0  

54,4  

54,8  

из них  

  

  

  

  

  

  

  

федерального  бюджета  

6,5  

6,4  

6;0  

5,8  

6,1  

6,3  

6,6  

бюджетов субъектов  РФ и местных бюджетов  

11,6  

9,6  

14,3  

12.5  

12,2  

11.4 '  

11,2  
 

  

Тщательное изучение динамики инвестиций показывает, что  рост инвестиционной активности еще  недостаточен для компенсации резкого  снижения объемов инвестиций в течение 1991 - 1998 гг. (см. рисунок): 

Научной базой  для понимания сути инвестиционного  кризиса, определения его длительности, глубины и возможных последствий  является теория циклизма, развиваемая  как отечественными, так и западными  исследователями [10]. В соответствии с принципом многостадийности инвестиционный кризис проходит несколько этапов: скрытый (латентный); период обвала, резкого  обострения всех противоречий; период равновесия (стабилизации); период выхода из кризиса. Последняя стадия характеризуется  быстрым вытеснением устаревших элементов системы и стремительным  распространением новых. 

Однако пути выхода из кризиса и преодоления  его последствий однозначно не определены. Имеется широкий выбор альтернатив. Конкретные формы и сроки перехода к оживлению зависят от различных  факторов, как экономических, так  и неэкономических, часто даже случайных. Могут быть ситуации, когда оживление  так и не перерастет в подъем, а сменится новым кризисом. На этой стадии значительно возрастает роль субъективного фактора, научного осознания  путей выхода из кризиса. 

Для того чтобы  перейти в новую фазу инвестиционного  цикла, необходимо как минимум восстановить предыдущий уровень. Из динамики инвестиций в основной капитал видно, что  их • прирост в 1999 г. на 4,5% не смог компенсировать даже спада в 1998 г., который  составил 6,7%. Абсолютный объем инвестиций, достигнутый п 2004 г. составил всего 68,4% от уровня 1990 г. 

Большинство известных  экономистов и аналитиков констатируют наличие существенных 

разрывов между  потребностями хозяйствующих субъектов  в инвестициях и суммами фактически вкладываемых средств. 

Оценивая достаточность  предлагаемых инвестиционных ресурсов, можно сказать следующее. Российская экономика имеет богатейшую внутреннюю ресурсную базу, адекватную инновационному типу экономического роста [11, 12]. По материалам исследований, проведенных Глобальным институтом Мак-Кинзи, для экономического роста в России нет непреодолимых  препятствий. Ведь в России достаточно высококвалифицированной и недорогой  рабочей силы, экономически привлекательных  запасов энергии и значительного  количества неиспользуемых производственных мощностей. 

По оценкам  большинства аналитиков, в настоящее  время российская экономика в  целом не испытывает недостатка также  и в денежных средствах. То есть, несмотря на низкую степень вовлечении в национальный экономический оборот средств населения и иностранных инвесторов, в обороте имеются свободные финансовые ресурсы, не используемые в качестве капиталовложений. Рейтинговое агентство S&P констатирует возникновение уникального потенциала для улучшения структуры российской экономики. О наличии достаточного количества располагаемых инвестиционных ресурсов косвенно свидетельствует и факт превышения на 1,7 млрд дол. объема российских инвестиций, направленных за рубеж в течение первого полугодия 2004 г., над объемом иностранных инвестиций, поступивших в страну в течение этого же периода. 

Вышеизложенное позволяет сделать вывод о наличии существенного разрыва между общим необходимым объемом инвестиций в основной капитал и объемом фактически инвестируемых средств. В то же время этот разрыв наблюдается на фоне достаточности объема денежной массы и прочих инвестиционных ресурсов в экономике в целом. Такая ситуация вызвана наличием ряда нерешенных проблем, сформулированных известными российскими экономистами и аналитиками: 

1. Слабые инвестиционные  возможности государства: 

• мизерность федерального бюджета и средств, выделяемых на инвестирование (С. Глазьев); 

• слабость макроэкономической и институциональной политики государства, которое не предоставляет услуг, адекватных средствам, затрачиваемым  на его содержание (О. Вью-гин, руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам РФ); 

• избыточный объем  нерыночного сектора экономики: значительная часть доходов поступает  населению в виде различных льгот  и пособий (А. Илларионов, советник Президента). 

2. Крайне слабо  проработаны механизмы обеспечения  и организации, нормативного регулирования  и контроля деятельности хозяйствующих  субъектов 

на каждой стадии процесса инвестирования: 

• предложение  ресурсов, накопленных в виде сбережений, и спрос на инвестиционные средства лишь с большим трудом могут «встретиться»  друг с другом, Средства, которые  могут стать инвестициями, есть, но довести их до предприятий некому; 

• Министерство финансов РФ не имеет программы аккумулирования  денежных средств населения для  направления в реальный сектор экономики (С. Игнатьев, Председатель Центрального банка РФ); 

• отсутствуют  механизмы для инвестирования экономики  и обеспечения экономического роста  на базе внутреннего потенциала (Е. Ясин), не развита финансовая инфраструктура (А. Вавилов, член комитета Совета Федерации  по правовым и судебным вопросам); 

• отсутствует  перелив финансов между отраслями  экономики (А. Илларионов). 

3. Общая слабость  действующей нормативной базы, существенно  увеличивающая инвестиционные риски: 

• недостаточность  гарантий прав собственности, низкий уровень  их защиты. Недостаточность уровня защиты прав кредиторов; 

• коррумпированность судебной системы; 

• недоработанность законодательства о банкротстве; 

• недоработанность налогового законодательства: например, имеет место обязанность предприятия, реализующего инвестиционный проект, платить налоги еще до того, как  оно получит готовую продукцию, выпущенную объектом инвестирования. 

4. Суммарное  воздействие совокупности факторов, препятствующих банковским инвестициям  в основной капитал: 

• высокий уровень  инфляции; 

• отсутствие реальных возможностей обеспечения или эффективного контроля целевого использования заемщиками выделенных им средств; 

• недостаточная  капитализация большинства банков, во многом связанная с их «карманностью»: собственники, опасаясь утратить контроль за банками, препятствуют увеличению уставного капитала за счет средств новых акционеров (членов), препятствуют слиянию с другими банками. Это значительно сокращает возможности осуществления кредитования; 

• невозможность  адекватно оценивать и минимизировать кредитные риски в России. Существуют объективные проблемы с оценкой  кредитоспособности заемщиков (С. Игнатьев), которая трудоемка и занимает недопустимо много времени вследствие недостаточной транспарентности финансовой отчетности и отсутствия надежного  рейтингового источника (А. Дровосеков, Председатель правления Амстердамского торгового банка); 

• отсутствие комплексной  программы гарантирования долгосрочных инвестиций; 

• сложности  с привлечением долгосрочных кредитов. Вследствие этого доля долгосрочных кредитов предприятиям в общем объеме кредитования остается невысокой —  всего 11%; 

• нежелание  банков брать на себя кредитные риски, так как их главной задачей  является обслуживание счетов акционеров, которые в любой момент могут  востребовать денежные средства; 

• банки непрозрачны, вследствие чего понять, каковы реальные, а не «нарисованные» активы и, следовательно, какие риски способен принять  на себя тот или иной банк, просто невозможно (А. Козлов, Первый заместитель  председателя Центрального банка России); 

• среди всего  многообразия моделей российского  банковского бизнеса практически  отсутствует базовый тип банков, основной задачей которого является трансформация сбережений в инвестиции (С. Дубинин, председатель корпоративного центра РАО «ЕЭС России»). 

5. Проблема низкой  инвестиционной привлекательности  объектов инвестирования, являющаяся  результатом воздействия следующих  факторов: 

• слабая долговременная устойчивость российских производителей товаров и услуг в условиях открытой экономики связана со значительным отставанием по двум базисным факторам конкурентоспособности: производительность труда составляет четверть от уровня США, а энергоемкость экономики  втрое превышает американский уровень (С. Дубинин); 

• острый дефицит  грамотно разработанных инвестиционных проектов (Б. Златкис, заместитель председателя Правления Сбербанка России); 

• недостаточность  потребительского спроса на продукцию  из-за низкой платежеспособности населения; 

• низкий уровень  корпоративного менеджмента; 

• ограничения, связанные с нехваткой персонала, небольшим количеством свободных  производственных мощностей; 

• падение рентабельности в отраслях обрабатывающей промышленности и соответствующее сворачивание инвестиционной активности вследствие роста цен на тарифы естественных монополий, который существенно  превышает темпы инфляции (С. Глазьев). 

6. Недостаточные  объемы российского финансового  рынка, на котором явно преобладают  «короткие» операции. 

Как видно из данного перечня, трудностей достаточно много, но все они не являются непреодолимыми. Приведем рекомендованные известными аналитиками и экономистами пути решения обозначенных выше проблем. 

1. Необходима  создать стимулы гарантии для  привлечения своих денег в  свою экономику (В. Зубов, первый  заместитель председателя комитета  Государственной Думы по кредитным  организациям и финансовым рынкам).