Инвестиции и инвестиционный климат в России

том числе под  гарантии правительства).

Из общего объема централизованных вложений на финансирова-

ние государственной  инвестиционной программы направлено 76,5

млрд.руб. Роль иностранного капитала в финансировании инвести-

ций остается незначительной. 

 

- 8 - 

3. ВНУТРЕННИЕ  ИСТОЧНИКИ ИНВЕСТИЦИЙ 

Традиционно в  России финансирование капитальных вложений

осуществлялось  в основном за счет внутренних источников. Можно

предположить, что  и в дальнейшем они будут играть решающую

роль, несмотря на активизацию привлечения иностранного капи-

тала.

Каждой семье  приходится постоянно решать житейскую  пробле-

му: какую часть  своего бюджета направить на текущее  потребле-

ние, а какую - отложить на будущее. Предположим, что  члены

семьи зарабатывают 100 тыс.руб. в месяц. Часть этих денег  можно

израсходовать на покупку продуктов питания  и одежду и на оплату

жилья и коммунальных услуг, а часть можно отложить. Допустим,

что семья тратит 80 тыс.руб. в течение месяца, а  оставшиеся 20

тыс. помещает в  банк или меняет на американские доллары  для ин-

вестирования  будущих расходов. В этом случае говорят, что уро-

вень сбережений семьи составляет 20%.

В масштабе страны общий уровень сбережений зависит  от уров-

ня сбережений населения, организаций и правительства. Средства

отдельных граждан - не единственный источник сбережений на бу-

дущее.Предположим, что некая компания получила прибыль в разме-

ре 1 млн.руб. Эта  прибыль может быть выплачена  владельцам, ре-

инвестирована (компания может приобрести на эти  средства новое

оборудование  или производственные площади) или  же положена на

банковский счет. В любом случае компания сберегает часть своей

прибыли, точно  так же как семья сберегает  часть своего заработ-

ка. Правительство  тоже может делать сбережения - в  тех случаях,

когда налоговые  поступления в бюджет превышают  правительствен-

 

- 9 - 

ное потребление (куда входит зарплата государственных служащих,

расходы на оборону, выплаты пенсионерам и т.п.). При  таком по-

ложении дел  у правительства остаются средства, которые могут

быть использованы под инвестиции, скажем, в строительство  новых

дорог или развитие телефонной связи.

Объем сбережений в стране непосредственно влияет на объем

инвестиций в  стране. Уже было отмечено, что инвестиции предс-

тавляют собой  расходы на приобретение оборудования, зданий и

жилья, которые  в будущем выразятся в подъеме  производительной

мощи всей экономики. Когда общество сберегает часть своего те-

кущего дохода, это означает, что часть производства может быть

направлена не на потребление, а на инвестиции.

Чаще всего  сберегатели (вкладчики) и инвесторы  принадлежат

к разным экономическим  группам. Когда семья откладывает часть

своего дохода, она помещает свои деньги в банк. Банк одалживает

эти деньги компании, желающей осуществить капиталовложения. В

этом случае вкладчики (отдельные граждане) и  инвесторы (предп-

риятия) связаны  через финансового посредника (банк). Иногда

вкладчики и  инвесторы представляют собой одно и то же лицо. Ес-

ли предприятие  сберегает часть своей прибыли  и использует ее на

покупку нового станка, оно одновременно и сберегает  и инвести-

рует деньги. Иногда компания сберегает свою прибыль за счет

увеличения банковских вкладов. Банк затем одалживает эти  деньги

другой компании, желающей сделать капиталовложения. В закрытой

экономике объем  сбережений точно соответствует  объему инвести-

ций. Какая часть  национального дохода сберегается, такая часть

и может быть инвестирована. Таким образом, можно  сказать, что в

закрытой стране внутренние инвестиции равны внутренним сбереже-

 

- 10 - 

ниям.

Когда страна входит в мировую финансовую систему, складыва-

ется не столь  однозначная ситуация. Если некая российская ком-

пания желает сделать  капиталовложение, она может занять необхо-

димые средства как в российском, так и в  зарубежном банке. Се-

годня из общей  суммы средств, использованных предприятиями  и

организациями на развитие и совершенствование  производства,

направляется 20% (в 1992 г. - 23%), на социальное развитие -

8%. Наибольшую  долю в сумме использованных  средств составляли

платежи в бюджет - 45%. В то же время в общем объеме собствен-

ных и привлеченных средств предприятий, поступивших  в 1993 году

основным источником финансовых ресурсов по прежнему остается

прибыль 56%, на долю амортизационных отчислений приходится 24%,

ассигнования  из бюджета и внебюджетных фондов составляют около

9%, кредиты банков - свыше 11%.

Рассматривая  перспективы использования собственных и прив-

леченных средств  предприятий для финансирования инвестиций,

можно выделить следующие проблемы. 

3.1. Прибыль как  источник инвестиций 

Недостаток финансовых ресурсов предприятия пытаются воспол-

нить за счет повышения цен на свою продукцию. В 1993 году все

увеличение прибыли  в народном хозяйстве определялось ценовым

фактором. Однако, увеличивая цены, предприятия сталкиваются со

спросовыми ограничениями, приводящими к проблемам с  реализацией

продукции, и, как  следствие, к спаду производства. Это может

поставить на грань  банкротства многие предприятия. Например в

 

- 11 - 

сложном положении  оказался Волжский автомобильный завод. Чтобы

обеспечить необходимые  средства для инвестиций, он постоянно

поднимал цены на автомашины "Жигули", в результате чего они

стали дороже многих более качественных иностранных  моделей. По-

этому сбыт продукции  ВАЗа становится проблематичным, а  судьба

завода - неопределенной. Правительством принимаются меры, кото-

рые облегчат предприятиям формирование необходимых финансовых

ресурсов для  производственного развития, тем  более что сегодня

они являются одним  из основных источников капиталовложений в

экономику. Расширить  возможности предприятий поможет  решение о

полном освобождении от налога прибыли, направляемой на инвести-

ции,которое  действует с 1 января 1993 года. Это  могло бы послу-

жить хорошим  стимулом к усилению инвестиционной активности. Од-

нако в условиях высокого уровня инфляционного ожидания и от-

сутствия в  большинстве отраслей конкуренции  за рынок сбыта про-

изводимой продукции, высвобождение средств для финансирования

капиталовложений  само по себе не оказывает существенного  влия-

ния на принятие инвестиционных решений. 

3.2. Амортизационные  отчисления 

Растущая инфляция обесценила собственные средства предприя-

тий, накопленные  за счет амортизационных отчислений, и факти-

чески девальвировала этот источник капиталовложений. Чтобы  по-

высить устойчивость собственных накоплений предприятий  прави-

тельство в  августе 1992 г. приняло решение о  переоценке основ-

ных фондов для  приведения их балансовой стоимости  в соответс-

твие с ценами и условиями воспроизводства. Рост стоимости ос-

 

- 12 - 

новных фондов предприятий и их амортизационных  отчислений про-

порционально  темпам инфляции позволяет увеличить  источники

собственных средств  для финансирования капиталовложений. Поэто-

му одной из важных мер по повышению внутренней инвестиционной

активности могла  бы стать антиинфляционная защита амортизацион-

ного фонда  путем регулярной индексации балансовой стоимости ос-

новных средств. 

3.3. Бюджетное  финансирование 

Резкое увеличение дефицита госбюджета не позволяет рассчи-

тывать на решение  инвестиционных проблем за счет централизован-

ных источников финансирования. При ограниченности бюджетных ре-

сурсов как  потенциального источника инвестиций государство бу-

дет вынуждено  перейти от безвозвратного бюджетного финансирова-

ния к кредитованию. Ужесточится контроль за целевым  использова-

нием льготных кредитов. Для обеспечения гарантий возврата кре-

дита будет  внедряться система залога имущества в недвижимости,

в частности  земли. Законодательная база этому  создана Законом о

залоге. Государственные  централизованные вложения предполагает-

ся направлять на реализацию ограниченного числа  региональных

программ, создание особо эффективных структурообразующих объек-

тов, поддержание  федеральной инфраструктуры, преодоление  пос-

ледствий стихийных  бедствий, чрезвычайных ситуаций, решение  на-

иболее острых социальных и экономических проблем. На этапе вы-

хода из кризиса  приоритетными направлениями с точки зрения бюд-

жетного финансирования будут:

- выделение государственных  инвестиций для стимулирования

 

- 13 - 

развития опорных  сырьевых и аграрных районов,обеспечивающих ре-

шение продовольственной  и топливно-энергетической проблем;

- поддержание  научно-производственного потенциала;

- выделение субсидий  на социальные цели слаборазвитым  райо-

ном с чрезмерно  низким уровнем жизни населения, не имеющим воз-

можности приостановить  его падение собственными силами. 

3.4. Банковский  кредит