Фундаментальный анализ

     Оценка  эффективности портфеля ценных бумаг. Осуществляют расчет доходности вложений за определенное время с учетом рискованности вложений. При расчете доходности учитываются все накладные расходы: оплата биржевого сбора, комиссионное вознаграждение брокеру, оплата перерегистрации прав собственности, оплата депозитарных услуг (услуг по хранению ценных бумаг) и т.д.

     Существуют  два основных способа управления портфелем ценных бумаг: активное и  пассивное управление.

     Для активного управления держание любого портфеля – это временное дело. Активное управление характеризуется  выбором и приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных активов. Менеджер портфеля должен более точно, чем финансовый рынок, спрогнозировать размер возможных доходов от инвестированных средств, то есть опережать события, а также суметь претворить в реальность то, что подсказывает анализ. Активное управление получило название свопинг (от англ. Swap – обмен), т.е. постоянный обмен, ротация ценных бумаг в портфеле.

     Пассивное управление основывается на предпосылке, что сам рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете времени  операции. Пассивное управление заключается  в приобретении ценных бумаг на длительный срок. Инвестор выбирает в качестве цели некоторый показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного показателя. Пассивное управление (которое обычно называют индексированием, так как выбранный в качестве цели показатель чаще всего представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс, а сами пассивные портфели – индексными фондами) – относительно новое направление в инвестиционном бизнесе, которое начало развиваться примерно с 60-х годов 20 века. На сегодняшний день пассивно управляемые портфели превратились в один из наиболее быстрорастущих инвестиционных продуктов, предлагаемых инвестиционными фондами (например, взаимными фондами США).  

     Пассивные портфели характеризуются низким оборотом ценных бумаг, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем риска. Однако пассивную тактику управления инвестиционным портфелем использует значительно меньшее количество управляющих, чем активную.

     Независимо  от типа портфеля (агрессивный, консервативный), от способа управления портфелем (активное, пассивное), от вида инвестора (индивидуальный или коллективный) необходимо так или иначе выбрать ценные бумаги для покупки или решить, от каких ценных бумаг необходимо избавиться. Существует два профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный и технический анализ.

     Фундаментальный анализ – это анализ всех факторов, влияющих на стоимость компании и  ее ценных бумаг с целью определения  истинной стоимости этих бумаг.

     Истинная, или внутренняя стоимость акции  – это экспертная оценка стоимости акции, полученная аналитиком в результате фундаментального анализа.

     Таким образом, объектом исследования в фундаментальном  анализе является цена акции отдельной  компании. Предполагается, что истинная или внутренняя стоимость акции  зависит от стоимости самого акционерного общества и может быть количественно оценена как стоимость будущих денежных поступлений по данной ценной бумаге. Получается, что основная проблема заключается в том, чтобы спрогнозировать эти будущие поступления, анализируя ситуацию на рынке, инвестиционную и дивидендную политику компании, ее инвестиционные возможности, то есть изучив все факторы, так или иначе влияющих на цену акции.

     Родоначальником фундаментального анализа можно  считать Бенжамина Грэхэма, который  в своей книге «Принципы и техника анализа ценных бумаг» (Security analysis. Principles and technique.) впервые провел параллель между внутренней стоимостью акции и ее рыночной ценой.

     Можно выделить следующие положения, лежащие  в основе фундаментального анализа:

     На  развитом рынке цена акции очень  чувствительна к фундаментальным  факторам, связанным с предприятием. Эти факторы определяют главный  тренд движения цены акции.

     Текущие колебания цен – это некоторый  естественный фон, который можно  не принимать в расчет с точки зрения общего положения дел.

     Рыночные  котировки цены акции являются пассивным  отражением истинной ценности акции, лежащей  в их основе, и это отражение  так или иначе соотносится  со стоящими за данной акцией активами.

     Каждая  акция имеет свою внутреннюю стоимость. Рыночная цена всегда стремится к внутренней стоимости. Если рыночная цена акции превышает ее внутреннюю стоимость, то акция переоценена рынком, если же внутренняя стоимость выше рыночной цены акции, то акция недооценена.

     Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях:

     Макроэкономический  анализ. Результатом его является определение состояния экономики  страны в целом, формируется первоначальное представление о целесообразности инвестиций в различные финансовые активы.

     Отраслевой  анализ. Результатом отраслевого анализа является определение отраслей, имеющих наибольшую инвестиционную привлекательность.

     Анализ  компании. В результате этого вида анализа инвестор должен выбрать  наиболее перспективные компании выбранной  отрасли.

     Очень важное место в фундаментальном анализе занимает теория жизненных циклов. В рамках фундаментального анализа определяют, на какой стадии жизненного цикла находятся:

     Национальная  экономика

     Отрасль

     Данное  предприятие

     Продукт, выпускаемый на данном предприятии. 

     Анализ  компании – наиболее сложная и дорогостоящая часть фундаментального анализа - состоит из экономического и финансового анализа.

     Экономический (качественный) анализ деятельности предприятия  – первая ступень анализа компании. Он состоит из следующих шагов:

     Изучение  истории компании и ее предназначения

     Анализ  положения компании в отрасли (конкурентоспособность  продукции, территориальная привлекательность  компании и т.п.)

     Анализ  конкурентной среды

     Анализ  организации предприятия, инвестиционной политики фирмы

     Анализ  реализации продукции и сбытовой политики предприятия

     Анализ  финансовой политики предприятия

     Анализ  менеджмента компании

     Анализ  научно-исследовательских и опытно-конструкторских  работ (НИОКР)

     Анализ  жизненного цикла компании, продукта, производимого компанией, определение стадии жизненного цикла, на которой они находятся в текущий момент.

     Финансовый (количественный) анализ деятельности компании основывается на  изучении коэффициентов, характеризующих

     Платежеспособность  предприятия

     Ликвидность предприятия

     Деловую активность предприятия (анализ оборачиваемости активов)

     Рентабельность  предприятия.

     Значения  финансовых коэффициентов сравниваются с некоторыми стандартными значениями.

     Конечным  продуктом фундаментального анализа, как уже говорилось, является оценка внутренней стоимости акции компании. Сравнение внутренней стоимости с рыночной ценой акции дает ответ на вопрос, какие акции недооценены рынком, следовательно, их следует покупать, а какие – переоценены, следовательно лучше воздержаться от их покупки или продать, если они находятся в портфеле.

     Технический анализ – это анализ графиков цен  на финансовые инструменты (ценные бумаги, валюту и т.д.). Технический анализ, в отличие от фундаментального, не исследует ничего, кроме цены. Предполагается, что рынок обладает памятью и что на будущее движение курса товаров, в частности, курсов ценных бумаг, большое влияние оказывают закономерности его прошлого поведения.

     Технический анализ не предполагает рассмотрение сущности экономических явлений, то есть технический анализ – это анализ на уровне формы проявления, а не на уровне сущности.

     В ходе технического анализа изучаются  графики поведения курсов финансовых инструментов, или «чарты» (charts analysis), которые служат основой прогноза цен, поэтому технических аналитиков называют «чартистами» (chartists).

     Как видим, и фундаментальный, и технический  анализ – это сложные виды анализа, и обеспечить профессиональное и  качественное их проведение способны далеко не все инвесторы.