Ценные бумаги и их рынки

     · между ценой спроса и ценой  предложения почти никогда нет  большого разрыва;

     · сделки проводятся за короткое время, как правило, не бывает значительного  колебания цен.

     Все это обеспечивается комплексом целенаправленных организационных действий.

     Прежде всего необходимо, чтобы круг держателей ценных бумаг каждой компании был как можно более широк. Кроме того, следует всемерно способствовать совершению краткосрочных операций по купле-продаже. Другим важным фактором является наличие большого числа крупных компаний, однако на организованном рынке обязательно должны быть представлены средние и небольшие компании.

     Также следует отметить тот факт, что  организованный рынок обладает способностью к самоускорению и самозамедлению. Активный рынок создает впечатление легкой ликвидности ценных бумаг, чем стимулирует их покупку. Кроме того, он привлекает многообразием возможностей, что увеличивает число операций на кредитной основе.

     Свободный рынок ценных бумаг можно охарактеризовать как рынок, не имеющий определенного местонахождения, сделки на котором осуществляются вне биржи. Еще одно название - телефонный рынок - указывает на основной способ осуществления сделок.

     Свободный рынок представляет собой вторую не менее важную сферу распространения  и оборота инвестиционных ресурсов. По некоторым видам бумаг он уступает, а по другим - значительно превосходит биржевую систему. Это касается прежде всего государственных и муниципальных облигаций, акций многих банков, страховых и инвестиционных компаний. Вместе с ними на свободном рынке обычно циркулирует огромное число выпусков, которые в силу различных причин не могут обращаться на бирже. К ним относятся следующие:

     · выпуски, ориентированные на ограниченный круг потенциальных покупателей, требующие  особых методов распространения;

     · малые выпуски;

     · бумаги с очень высокой ценой;

     · бумаги, в которых предложение  соответствует спросу, т. е. покупатель широко известен и распространить бумаги легко;

     · бумаги, выпущенные под залог недвижимости;

     · бумаги, тесно связанные с региональными хозяйственными комплексами или социально-производственной инфраструктурой;

     · безбумажная форма выпуска, когда  эмитент не хочет себя афишировать.

     Также на свободном рынке совершаются  сделки с акциями крупных компаний, циркулирующими в биржевой системе.

     Основными участниками свободного рынка являются брокерско-дилерские конторы, для  которых характерна сравнительно узкая  специализация по видам бумаг  и сделок, а также банки и  инвестиционные компании. В свою очередь  банки подразделяются на инвестиционные, главным предметом деятельности которых является подписка на распространение акций и облигаций различных корпораций, и коммерческие, занимающиеся на свободном рынке главным образом распродажей федеральных и местных облигаций. Значительное число сделок на свободном рынке осуществляется не на комиссионной, а на чистой (или дилерской) основе. Это означает, что услуги клиентам оказываются ради дохода от разницы цен - от последующей перепродажи дилером бумаг по более высокой цене либо от их покупки для клиентов по более низкой цене.

     Свободный рынок всегда находится не только под государственным контролем, но и под контролем со стороны  ассоциации, объединяющей данных рыночных субъектов. Во всех развитых капиталистических  странах участники свободного рынка, как и участники фондовых бирж, подлежат не только юридическому, но и профессионально-квалификационному контролю.

     В заключение следует отметить, что  комиссионные вознаграждения на свободном  рынке никак не нормируются общими правилами. Фактически же комиссионные колеблются от минимальных значений на организованном рынке до 5% (а иногда и выше) от суммы сделки на свободном рынке. 

2.2. Участники рынка ценных бумаг 

     Сущность  деятельности рынка ценных бумаг  сводится ко взаимодействию эмитентов⁹ и инвесторов - юридических или физических лиц, приобретающих ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Среди инвесторов выделяют институционных инвесторов. Под ними понимаются организации, располагающие значительными свободными денежными средствами, которые могут инвестироваться в ценные бумаги. К институционным инвесторам относятся, кроме страховых компаний, пенсионных фондов, различных кредитных организаций, также и коммерческие банки. Связь между эмитентом и инвестором осуществляется посредством различных субъектов фондового рынка: от брокерских контор, преимущественно ориентированных на быструю выгоду от спекуляции ценными бумагами, до инвестиционных фондов и инвестиционных банков, чья инвестиционная стратегия нацелена на долгосрочную перспективу. Все инвестиционные посредники являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, т.е. юридическими лицами, в том числе кредитными организациями, а также физическими лицами, зарегистрированными в качестве предпринимателей, которые осуществляют такие виды деятельности, как:

     - брокерская;

     - дилерская;

     - деятельность по управлению ценными  бумагами;

     - клиринговая;

     - депозитарная;

     - деятельность по ведению реестра  владельцев ценных бумаг;

     - деятельность по организации  торговли на рынке ценных бумаг.

     Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг можно разделить на две общие группы: управление и учет ценных бумаг.

     Целесообразно дать только общую характеристику перечисленных  выше видов профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг в  рамках выделенных групп и не рассматривать каждый из них детально, так как для раскрытия темы данной работы подробное их описание не столь важно.

     К управлению ценными бумагами относятся  следующие виды деятельности.

     Брокерская  деятельность - это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

     Дилерская деятельность - это деятельность по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем осуществления котировки ценных бумаг (объявление цен покупки и продажи на определенные ценные бумаги), по которым лицо, занимающееся указанной деятельностью и именуемое дилером, обязуется покупать и продавать эти ценные бумаги.

     Деятельность  по управлению ценными  бумагами - это осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица ценными бумагами и денежными средствами , предназначенными для инвестирования в ценные бумаги.

     К деятельности по учету ценных бумаг относятся следующие виды профессиональной деятельности.

     Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств, а точнее сбору, сверке, корректировке информации по сделкам с ценными бумагами, и подготовке бухгалтерских документов по ним и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

     Депозитарная  деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и связанному с этим учету и переходу прав на ценные бумаги.

     Деятельность  по ведению реестра  владельцев ценных бумаг - сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

     Деятельность  по организации торговли на рынке ценных бумаг -  предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. 
 

2.3. Деятельность банка на рынке ценных бумаг 

     В начале 1990-х годов в России стихийно была выбрана смешанная модель рынка  ценных бумаг, на котором одновременно с равными правами действуют и банки, и инвестиционные институты. Это европейская модель универсального коммерческого банка, не предполагающая объемных ограничений на операции с ценными бумагами, модель «агрессивного» банка, способного иметь крупные портфели акций нефинансовых предприятий, окружающего себя различными небанковскими финансовыми институтами и осуществляющего реальный контроль их деятельности.

     Данная  модель связана с повышенной рискованностью операций банка. Его риски по операциям  с ценными бумагами не застрахованы от рисков по кредитно-депозитной и расчетной деятельности, в то же время он значительно зависит от положения дел у крупнейших клиентов, в оборот которых втянуты его средства.

     В начале 1994 г. по инициативе Госкомимущества  начался процесс внесения ограничений в банковские операции с ценными бумагами. Банки не могут:

     · выступать покупателями акций приватизированных  предприятий и чековых инвестиционных фондов;

     · вкладывать более 5% своих активов  в акции АО;

     · иметь в своей собственности более 10 % акций какого-либо акционерного общества.

     В соответствии с российским законодательством  банкам на этом рынке разрешено почти  все (за исключением ограничений, указанных  ранее, и ограничений, которые будут  названы ниже):

     - выпускать, покупать, продавать,  хранить ценные бумаги;

     - вкладывать средства в ценные  бумаги;

     - осуществлять куплю-продажу ценных  бумаг от своего имени и  за свой счет, в том числе  путем их котировки;

     - управлять ценными бумагами по  поручению клиента (доверительное управление);

     - выполнять посреднические (агентские)  функции при купле-продаже ценных  бумаг за счет и по поручению  клиента на основании договора  комиссии или поручения, т.е.  выступать в роли финансового  брокера;

     - осуществлять инвестиционное консультирование, т.е. оказывать консультационные услуги по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг;

     - организовывать выпуски ценных  бумаг.

     Вместе  с тем Центральный банк России обладает правом устанавливать некоторые  количественные ограничения на указанные  операции банков в виде экономических нормативов:

     - ограничения размеров курсового  риска;

     - ограничения использования привлеченных депозитов для приобретений акций юридических лиц.

     Кроме того, в соответствии с действующими правилами банк не может:

     - выступать инвестиционным институтом, если в составе его привлеченных ресурсов есть средства физических лиц;

     - выполнять функции инвестиционного  фонда, т.е. заниматься деятельностью,  связанной с выпуском акций  с целью привлечения денежных  средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады, при которой все риски, связанные с такими вложениями, доходы и убытки от изменения рыночной оценки таких вложений в полном объеме относятся на счет владельцев (акционеров) этого фонда.

     Банки в праве выступать как эмитенты и инвесторы. В этом качестве они действуют без ограничений. В конце 1992 г. 85-95 % официально зарегистрированных сделок с акциями приходилось на ценные бумаги банков, в 1993 г. – не менее 50-60 % сделок.

     Особенность положения (и преимущество) банков также в том, что они имеют собственные ценные бумаги, которые не может эмитировать никакой другой финансовый институт (чеки, депозитные и сберегательные сертификаты). В качестве эмитентов банки могут осуществлять операции по секьюритизации долгов (их продаже в форме ценных бумаг).