Венчурное инвестирование

Существуют различные  венчурные фонды: те, которые широко диверсифицируются и инвестируют  в компании в различных отраслях промышленности, начиная с полупроводников, программного обеспечения, и кончая розничной торговлей и ресторанным  бизнесом, и те, которые специализируются только лишь в одной технологии. Пока инвестиции в высокие технологии составляют большую часть венчурного инвестирования США в связи с  чем венчурная индустрия привлекает к себе много внимания. Венчурные  капиталисты также инвестируют  в компании, работающие в сфере  строительства, промышленного производства, бизнес услуг и т. д. Некоторые  фирмы специализируются на инвестициях  в розничные компании, другие фокусируются на инвестициях только лишь в «социально ответственные» стартовые предприятия. Венчурные фирмы бывают различных  размеров, от небольших компаний, специализирующихся на семенном финансировании с оборотом в несколько миллионов долларов, до крупных фирм с оборотом инвестируемого по всему миру капитала более миллиарда  долларов. Общим знаменателем во всех этих видах венчурного инвестирования является то, что венчурные капиталисты  — это непассивные инвесторы. Они проявляют активный и надлежащий интерес к консультированию, руководству  и развитию компаний, в которые  они инвестировали. Они хотят  увеличить стоимость за счет своего опыта в инвестировании в десятки  и сотни компаний. Некоторые венчурные  фирмы успешно создают синергетический  эффект между различными компаниями, в которые они инвестировали. Например, одна компания, у которой  есть отличная программа, но нет нормальной дистрибьютероской технологии, может быть скооперирована с другой компанией или ее руководством в венчурном портфеле, которая обладает лучшими дистрибьютерскими технологиями.

Оплата труда. В обычном  венчурном фонде главные партнеры получают ежегодные выплаты в  размере 2 % от вложенного в фонд капитала и 20 % от чистой прибыли со всех проданных  активов при выходе из фонда (так  называемое соглашение «два и двадцать», сопоставимое с другими выплатами  в большинстве хеджевых фондов). В связи с тем, что у фондов может закончиться капитал еще до конца своего существования, крупные венчурные капиталисты вкладывают деньги в несколько фондов одновременно, что позволяет более крупной фирме сохранить специалистов на всех стадиях развития фирм и почти постоянно функционировать. Небольшие фирмы обычно процветают и терпят крах вместе со своими первоначальными промышленными контрагентами. К тому времени как фонды уходят из бизнеса появляется совершенно новое поколение технологий и людей, которых генеральные партнеры могут не знать в достаточной степени, и поэтому разумнее осуществить переоценку и поменять отрасли промышленности или персонал, чем пытаться инвестировать больше в индустрию и людей, с которыми партнеры уже знакомы.

Мобилизация венчурного капитала. Венчурный капитал не подходит всем предпринимателям. Венчурные капиталисты  обычно очень тщательно выбирают, во что вкладывать: по эмпирическому  правилу, фонд может инвестировать  всего лишь в одну из четырёх сотен  представленных ему возможностей. Фонды  больше всего заинтересованы в рисковых предприятиях, обладающих высоким потенциалом  роста, так как только такие возможности  вероятнее всего обеспечат финансовый возврат и успешный выход в  течение необходимого периода времени (как правило, 3-7 лет), ожидаемого венчурными капиталистами. Потребность в высоких  доходах превращает венчурное финансирование в дорогостоящий источник капитала для компаний, и самый подходящий для предприятий, которым необходим  огромный стартовый капитал, и которые  нельзя профинансировать более дешёвыми методами, таким как долговое финансирование. Наиболее часто это происходит с  нематериальными активами, такими как  программное обеспечение и другие виды интеллектуальной собственности, ценность которых еще не проверена. В свою очередь это объясняет, почему венчурный капитал больше всего превалирует в быстро развивающихся  технологических отраслях, а также  в биотехнологических отраслях. Если у компании имеются те качества, которые необходимы венчурным капиталистам, такие как отличный бизнес-план, хорошая команда менеджеров, инвестиции и энтузиазм учредителей, хороший потенциал для выхода из инвестиционного проекта до окончания финансового цикла, ожидаемый уровень возврата не менее 40 % в год, то ей будет проще мобилизовать венчурный капитал.

Альтернативы венчурному капиталу. Из-за жестких требований к потенциальным инвестициям  венчурных капиталистов многие предприниматели  ищут источники начального финансирования со стороны бизнес-ангелов, у которых будет больше желание инвестировать в рисковые и вместе с тем перспективные проекты, или у которых ранее сложились хорошие отношения с данным предпринимателем. Более того, многие венчурные фирмы всерьез будут расценивать осуществление инвестиций в неизвестные им стартовые компании, только при условии, что последние смогут доказать хотя бы некоторые преимущества своей технологии, товара или услуги над другими аналогами.

Для того чтобы этого добиться, или даже для того, чтобы избежать разводняющего эффекта от получения  финансовых ресурсов до доказательства этих преимуществ, многие стартовые  компании начинают искать способы самофинансирования. Они это делают до того момента, пока они не смогут обратиться к внешним  инвесторам, таким как венчурные  капиталисты или бизнес-ангелы, и пока не будут иметь за спиной более высокий уровень доверия. Эта практика называется самообеспечением. Со времен бума Интернет компаний и до сих пор идут споры о том, что образовался разрыв между инвестициями со стороны друзей и семьи, которые обычно варьируются от 0 до 250 тыс. долларов, и суммами, которые предпочитают вкладывать большинство венчурных фондов - 2-5 млн. долларов. Этот финансовый разрыв усиливается, так как некоторые успешные венчурные фонды уже привыкли вкладывать крупные суммы денег и поэтому ждут от компаний-реципиентов большей активности в поиске инвестиционных возможностей. Этот «разрыв» часто заполняется бизнес-ангелами.

По оценкам Национальной Ассоциации Венчурного Капитала, последние  сейчас инвестируют в США более 30 млрд. долларов в год. Для сравнения, организации венчурного финансирования вкладывают 20 млрд. долларов в год. Компании, работающие в тех сферах, где активы можно эффективно секьюритизировать, потому что они надежно генерируют будущие потоки денежных доходов или имеют хороший потенциал для перепродажи в случае потери права выкупа, могут брать займы для финансирования своего роста под меньшие проценты. Хорошим примером служат капиталоемкие отрасли, такие как добывающая и обрабатывающая. Оффшорное финансирование осуществляется через специальные венчурные трасты, которые пытаются применять секьюритизацию в структурировании гибридных мульти-рыночных сделок через специализированные подразделения предприятия - отделы корпорации, созданные специально с целью финансирования.

Глава III. Особенности венчурного инвестирования.

Особенностью венчурных  инвестиций является то, что они  обычно предназначаются для запуска, роста, развития той или иной компании, деятельность которой носит хотя бы небольшой оттенок оригинальности, уникальности, т.е., грубо говоря, при  венчурном финансировании средства вкладываются в реализацию какой-либо новой идеи, работоспособность которой  еще не была доказана рынком. В связи  с этим, венчурные инвестиции предполагают достаточно высокий риск потери капитала инвестором; в то же время, в случае благоприятного развития событий –  позволяют рассчитывать на внушительных размеров прибыль. Чаще всего венчурные  инвестиции привлекаются с целью  развития различных инновационных  технологий, новых методов освоения рынка и т.п. Т.е. венчурные инвестиции обычно становятся актуальными там, где имеет место некий эксперимент, некая доля риска (связанная с  возможностью неудачной реализации задуманной идеи). Соответственно, венчурные  инвестиции, как правило, являются долгосрочными, ведь они привлекаются с целью  – «изобрести», создать и раскрутить тот или иной проект, который впоследствии (как думают его создатели) может  заполнить какую-либо новую нишу в рынке и принести солидную прибыль.

Как правило, прибыль от венчурных  инвестиций инвестор получает не в  виде периодических дивидендов, а  в виде (единоразовой) продажи своей доли в бизнесе, который он финансировал на стадии его зарождения.

Отличия венчурного инвестирования от любого другого вида инвестирования состоят в следующем:

1)инвестиции производятся  в обмен на пакет акций компании  на ранних стадиях развития;

2)венчурные инвестиции  поступают в саму компанию  и финансируют проект её роста  и развития;

3)задачей инвестора является  обеспечение быстрого роста стоимости  и капитализации бизнеса;

4)инвестор принимает на  себя финансовые риски успешной  реализации, ожидая высокую доходность;

5)срок «пребывания» инвестора  в венчурной компании – от 2 до 5 лет;

6)инвестор не заинтересован  в распределении прибыли и  предпочитает вновь вкладывать  ее в развитие бизнеса –  реинвестировать;

7)в дополнение к инвестициям  в компанию инвестор использует  свой опыт управления и деловые  связи;

8)возврат средств от  венчурных инвестиций осуществляется  в конце инвестиционного периода  в виде прибыли от продажи  возросшей в цене доли инвестора.

Хотя, помимо ориентирования на успешно развивающиеся малые  предприятия с потенциалом быстрого роста, венчурному капиталу присущ также  ряд еще дополнительных особенностей.

Вот небольшой перечень основных отличительных черт:

Так как, для реализации инвестиций с прибылью, а именно внесенных  в венчурные предприятия, необходимо, чтобы новая высокотехнологичная  компания вышла на рынок ценных бумаг  для продажи акций, собственника инвестированных в компанию средств  интересуют не дивиденды, а уровень  увеличения капитала. Венчурным капиталистам, вложившим свои средства в венчурные  компании, свойственно желание приумножить  свой капитал не меньше, чем в 5-7 раз  на протяжении 7 лет. Так как выход  венчурного предприятия на фондовый рынок может быть осуществлен, в  лучшем случае, через 4 года с момента  инвестирования, и, понимая это, венчурный  капиталист не ожидает получения  прибыли раньше этого срока. На протяжении этого периода данный капитал  неликвиден, а размер прибыли станет известным только после выхода компании на рынок ценных бумаг, когда будет  продан их пакет акций желающим за сумму, значительно превышающую  размер первоначально внесенных  в компанию средств.

И такое «превышение» порой  может быть весьма значительным. К  примеру, в России одному маленькому научному коллективу, благодаря очень  скромной инвестиции (размером в несколько  тысяч американских долларов), удалось  создать препарат «Тимоген», обладающий мощными иммуномодулирующими свойствами, интерес к которому был проявлен сразу в нескольких странах.  В итоге только лишь одна лицензия на производство препарата была продана в США за сумму в несколько млн. долларов. Подобную рентабельность в несколько тысяч процентов, не может дать ни один производственный проект, и даже распространенные в России в недалеком прошлом финансово-банковские махинации. Такой невероятный рост прибыли может быть вызван только венчурным бизнесом.

Характерным признаком венчурных  инвестиций является то, что стремление инвестора к приобретению контрольного пакета акций компании практически  отсутствует, что принципиально  отличает его от партнера или стратегического  инвестора. Инвестор принимает на себя финансовый риск, а другие виды рисков: рыночный, технический ценовой и  управленческий и пр. переуступает  менеджменту, у которого и сосредоточен контрольный пакет акций предприятия.

Учитывая характер венчурного бизнеса, почти всякая подобная инвестиция, независимо от этапов развития новой  компании, является финансовой операцией  с большим риском, степень которого в совокупности со смелостью и  терпением, который может быть оправдан только высокой рентабельностью  проинвестированного высокотехнологичного предприятия на поздних этапах его развития.

Принимая во внимание степень  риска, и то, что в случае неудачной  инвестиции в компанию инвестор потеряет все вложенные средства, владельцы  капитала с целью снижения риска, принимают непосредственное участие  в управлении компанией, входя в  состав совета директоров, как и  при инвестирование бизнес-ангелами. По той же причине, венчурные капиталисты зачастую принимают личное участие в отборе объектов инвестирования, и еще всегда стремятся проводить одновременно несколько венчурных операций, поэтому, готовы работать, как с новыми, так и с действующими, а также готовящимися к продаже компаниями. 

С целью уменьшения риска, венчурный капиталист, как правило, распределяет свои активы между несколькими  проектами, хотя не исключено поддержание  одного проекта несколькими инвесторами. Для этого, при венчурном введении ресурсов применяется поэтапное  финансирование. Средства выделяются небольшими порциями «траншами», на сленге венчурных бизнесменов это означает «через капельницу», т.е. каждое последующее  финансовое вливание возможно только после успешного предыдущего.

Также венчурные инвесторы, вкладывая средства туда, куда банк (из соображений осторожности или  по уставу) вложить средства, не решается, получают не просто пакет обычных  или привилегированных акций. Но и  обговаривают при этом условие (приобретая привилегированные акции) по которому они будет иметь право при наступлении критического момента обменять их на простые, чтобы подобным образом получить контроль над «захондрившей» компанией и попытаться, кардинальным изменением стратегии отвести ее от банкротства. Такие действия вполне оправданы, т.к. венчурные инвесторы идут на огромный риск, передавая свои средства в долю других компаний, рассчитывая на получение высокой прибыли, характерной для самых успешных компаний в сфере высоких технологий, цена на акции которых, за 5-7 лет увеличивается в несколько раз.