Ответы по экзамену «Инвестиции»

 Лизинг

 Лизинг  представляет собой, как правило, трехсторонние  отношения, в которых лизинговая компания по просьбе и указанию пользователя приобретает у изготовителя транспортные средства и оборудование и сдает их этому пользователю во временное пользование. Затем участники вновь арендуют оборудование у его владельцев, сохраняя тем самым право эксплуатировать его и владеть продуктом, который является результатом функционирования проекта.

 В состав комплекса лизинговых отношений  входят два договора: договор купли-продажи  между лизинговой компанией и  изготовителем на приобретение машин  и оборудования, где их изготовитель выступает в роли продавца, а лизинговая компания - в роли покупателя; договор между лизинговой компанией и предприятием, которое передает во временное пользование машины или оборудование, купленное у изготовителя специально для этой цели.

 Виды лизинга. Различают оперативный и финансовый лизинг. Оперативный лизинг - это передача имущества многоразового использования на срок короче его экономического срока службы. Он характеризуется небольшой продолжительностью контракта (до 3-5 лет) и неполной амортизацией оборудования за время аренды. После истечения срока оборудование может стать объектом нового лизингового контракта или возвращается арендодателю. Обычно в оперативный лизинг сдаются строительная техника, транспортные средства. ЭВМ и др.

 Финансовый  лизинг характеризуется длительным сроком контракта (от 5 до 10 лет) и амортизацией всей или большей части стоимости оборудования. Фактически финансовый лизинг является формой долгосрочного кредитования покупки. По истечении срока действия финансового лизингового контракта арендатор может вернуть объект аренды, продлить соглашение или заключить новое, а также купить объект лизинга по остаточной стоимости.

 По объектам сделок лизинг разделяется на лизинг движимого и недвижимого имущества.  

7. Эффективность  инвестиционных проектов

  Под многоцелевым подходом в решении инвестиционных задач принято понимать получение множества результатов, которые имеют экономическое, коммерческое, финансовое, социальное, экологическое и др. содержание. Это предполагает оценку эффективности результатов деятельности на многокритериальной основе, т.е. сведению оценочных критериев в единую систему на основе установления области компромиссов, нормализации критериев  и оптимизации управленческих решений.

        Экономическая эффективность  базовое понятие теории и практики принятия управленческих решений, об инвестировании средств в развитие производства. Сущность этой экономической категории заключается в том, что определяется соотношение между «результатами» и «затратами».

        Понятие «экономическая эффективность  инвестиций» гораздо шире базового понятия и должно включать в себя оценку не только экономических, но и неэкономических результатов, которые должны быть учтены в процессе принятия решений об инвестиционном проекте.

  Экономическое содержание результатов инвестиций оценивается с точки зрения темпов развития производства, повышения его конкурентоспособности, расширения присутствия на профильном рынке товаров и услуг, выход на новые рынки.

  Коммерческие  результаты инвестиций способствуют увеличению прибыли, стоимости капитала предприятия или учреждения.

  Финансовые  результаты инвестиций обеспечивают развитие деятельности в области операций с ценными бумагами.

  Социальные  результаты инвестиций способствуют улучшению  качества работы и жизни людей.

  Экологические результаты – это оздоровление окружающей среды.

  Затраты можно разделять на единовременные и текущие. Единовременные затраты  связанные с приобретение оборудования, транспортных средств, строительством зданий и т.п. аккумулируются в основном капитале, а связанные с приобретение запасов сырья, материалов и незавершенного производства – входят в состав оборотного капитала.

  Текущие затраты формируют себестоимость  продукции (услуг).

   Экономическая  эффективность инвестиционного  проекта или инвестиций должна  удовлетворять всех участников (инвестора и получателя инвестиций). Поэтому экономическая эффективность инвестиционного проекта должна включать не только соотношение результатов к затратам, но и многие другие показатели, учитывающие интересы инвестора, например, изменение стоимости денег во времени, степень риска и инфляции.   

8. Методы оценки  эффективности инвестиционных проектов.

 Смысл общей  оценки инвестиционного проекта  заключается в представление  всей информации о последнем в  виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческая оценка. [2]

 Оценка  коммерческой состоятельности - заключительное звено проведения предынвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.

 Ценность  результатов, полученных на данной стадии предынвестиционных исследований, в  равной степени зависит от полноты  и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играет также опыт и квалификация экспертов или консультантов.

 Очевидной представляется необходимость применения стандартизированных методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.

 К общим  критериям коммерческой привлекательности инвестиционного проекта относятся два: "финансовая состоятельность" (финансовая оценка) и "эффективность" (экономическая оценка).

 Оба указанных  подхода взаимодополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором - акцент ставится на потенциальной способности проекта  сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

 Среди поддерживающих исследований особо необходимо выделить исследования, связанные с изучением  предполагаемых рынков сбыта и других аспектов маркетинга, постольку, поскольку  речь идет именно о коммерческой оценке инвестиций.

 Ответ на вопрос, чем привлекает инвестора  тот или иной инвестиционный проект, может быть дан только в самой  общей, абстрактной форме. Действительно, невозможно свести все множество  факторов и сочетание различных  интересов потенциальных участников к одному лишь экономическому аспекту инвестиционного проекта. Подобный подход тем в большей степени оказывается неверным, чем более внешнее окружение проекта характеризуется общей нестабильностью, несовершенством законодательной системы и неразвитостью рыночных отношений (прежде всего - рынка капиталов).

 В условиях так называемой "совершенной конкуренции" критерием эффективности инвестиционного  проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При  этом под прибыльностью, рентабельностью или доходностью следует понимать не просто прирост капитала, а такой темп увеличения последнего, который, во-первых, полностью компенсирует общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, во-вторых, обеспечит минимальный гарантированный уровень доходности и, в-третьих, покроет риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

 Очень часто  в данном контексте используется понятие "стоимости капитала". С одной стороны, для предпринимателя (заемщика) стоимостью капитала является величина процентной ставки, которую он должен будет заплатить за возможность использования финансовых ресурсов в течение определенного периода времени. С другой стороны, оценивая целесообразность взятия кредита, предприниматель должен ориентироваться на средний сложившийся уровень прибыли, приносимого капиталом.

 Очевидно, что при совершенной конкуренции  оба измерителя стоимости капитала должны быть равны или, по-крайней  мере, близки друг к другу.

 Модель  совершенной или идеальной конкурентной среды предполагает, в частности, наличие большого числа участников рынка капиталов, в равной степени обладающих возможностью продавать или покупать финансовые ресурсы. При этом отдельные заемщики и заимодатели не могут влиять на средний уровень процентной ставки.

 В действительности, единой нормы процента или прибыли  не существует - напротив, имеет место  множество различных процентных ставок: по краткосрочным и долгосрочным ссудам, по облигациям, коммерческим ценным бумагам и т.д. Инвесторы выбирают наиболее выгодную форму вложения денежных средств из нескольких альтернативных вариантов (так называемый "принцип альтернативности"). Для "совершенного инвестора", то есть лица, не имеющего иных интересов, кроме стремления к максимально возможной в данный момент времени норме прибыли, все инвестиционные проекты, обеспечивающие равные уровни доходности, являются равно привлекательными.

 Рассматривая  роль стоимости капитала в принятии решения об инвестициях, необходимо учитывать влияние инфляции. Ее действие проявляется в уменьшении общей покупательной способности денег. Все участники рынка финансовых ресурсов включают ожидаемый темп инфляционного обесценивания в стоимость капитала. Назначаемая ссудодателем ставка процента в этом случае именуется "номинальной", "объявленной" или "брутто-" ставкой. Последняя вследствие этого всегда оказывается численно больше реальной (действительной) процентной ставки, соотносимой с истинной нормой доходности, измеряемой в денежных единицах с постоянной покупательной способностью.

 В экономической  литературе для определения реальной ставки процента или реальной нормы  прибыли рекомендуется использовать следующую формулу:

 R = N - I, (1)

 где R - реальная ставка, N - номинальная ставка, I - темп инфляции (все значения - за один и  тот же период времени, в процентах).

 Учитывая  вышесказанное и, исходя из основополагающего  принципа альтернативности, можно сделать  следующее важное заключение: проект будет привлекательным для потенциальных  инвесторов, если его реальная норма  доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала.

 Итак, проблема оценки привлекательности инвестиционного  проекта заключается в определении  уровня его доходности (нормы прибыли).

 Различают два основных подхода к решению  данной проблемы, в соответствии с которыми и методы оценки эффективности инвестиций предлагается разделить на две группы:

 1) простые  (статические) методы;

 2) методы  дисконтирования.

 Методы, входящие в первую категорию, оперируют отдельными, "точечными" (статическими) значениями исходных показателей. При их использовании  не учитываются вся продолжительность  срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности, эти методы достаточно широко распространены, хотя и применяются, в основном, для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях разработки.

 Во второй группе собраны методы анализа инвестиционных проектов, оперирующие понятием "временных  рядов" и требующие применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

9. Денежные потоки в инвестиционной деятельности.

   Проект, как и любая финансовая операция, связанная с получением доходов  и осуществлением расходов, порождает  денежные потоки. Денежный поток проекта  — это зависимость от времени  денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

   Значение  денежного потока (ДП) обозначают через  ДПt, если оно относится к моменту  времени t, или через ДПm , если оно  относится к шагу расчета т. На каждом шаге потока значение денежного потока характеризуют: