Оценка риска инвестиционного проекта

 

Рисунок 3. Распределение денежных потоков (Cash Flow)

Денежный поток является одним из главных показателей  эффективности внедрения инвестиционного  решения, однако в этом случае мы не учитываем такой фактор как риски. Вследствие чего, согласно общим рекомендациям расчета инвестиционного решений пересчитаем его с помощью квартальной ставки дисконта и определим насколько предлагаемый инвестиционный проект целесообразен. Для этого необходимо найти корреляционный коэффициент ставки дисконтирования относительно рассчитываемого периода и, соответственно, найти его соотношение с денежным потоком, (см. Таблица 6). Дисконтированный денежный поток можно представить на графике (см. Рисунок 4).

 

Таблица 6.

Расчет чистого дисконтированного  дохода

Показатель	2010				2011
	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.
Денежный поток	-1685	-592	500	522	585	621	674
Ставка дисконта	1,000	0,908	0,825	0,749	0,680	0,618	0,561
Дисконтированные расходы	1685,0	4613,5	7519,1	7314,9	7101,5	6918,3	6722,1
Дисконтированные доходы	0	4076,0	7931,6	7705,7	7499,0	7302,3	7100,0
PV	-1685,0	-537,4	412,5	390,8	397,5	384,0	377,9
NPV	-1685,0	-2222,4	-1809,9	-1419,1	-1021,6	-637,6	-259,7
Показатель	2011	2012				Итого
	4 кв	1 кв	2 кв	3 кв	4 кв
Денежный поток	726	782	854	897	977	4860,3
Ставка дисконта	0,510	0,463	0,420	0,382	0,347
Дисконтированные расходы	6545,7	6363,3	6183,7	6029,2	5863,7	72860,0
Дисконтированные доходы	6916,1	6725,5	6542,3	6371,8	6202,6	74373,0
PV	370,4	362,3	358,6	342,6	338,9	1513,0
NPV	110,7	472,9	831,5	1174,1	1513,0

 

 

Рисунок 4. Линейный график чистого дисконтированного дохода, по кварталам и накопленным итогом

 

На основании определения  чистого денежного потока найдем показатели срока окупаемости, доходности, рентабельности и внутреннюю норму доходности предлагаемого инвестиционного решения. Срок окупаемости находится на основании графика дисконтированного денежного потока (см. рис.4) по стандартной формуле, применительно к нашему проекту:

 

кв.

 

Индекс доходности для  данного инвестиционного решения  равен:

 

 

На основании индекса  доходности определим рентабельность проекта:

 

Внутренняя норма доходности определяется графически (см. Рисунок 4) на основании формулы. Изменения  внутренней нормы доходности, так же можно отразить на диаграмме (см. рис.5):

 

 

Рисунок 5. Линейный график определения внутренней доходности проекта

3.2 Оценка инвестиционного проекта на основе метода анализа чувствительности к проектным рискам

 

При проведении оценки инвестиционного проекта при помощи метода анализа чувствительности, необходимо учесть влияние такого параметра как инфляция, поскольку данный параметр является прогнозируемым и его учет проводится на основании статистических данных. Как и в предыдущем случае необходимо пересчитать ставку инфляции из годового показателя в квартальный. Для этого применим аналогичную формулу:

 

 

Расчет оценки инвестиционного  проекта на основе метода анализа  чувствительности к проектным рискам проводится аналогично расчетам показателям NPV, только вместо показателя экспертной оценки риска r (rk) берется показатель коэффициента инфляции. Поскольку это позволяет определить влияние инфляции на оцениваемый проект по имеющимся статистическим данным. А в саму формулу вводится рисковый коэффициент отклонения по какому либо параметру. Тогда формула расчета показателя NPV (8) для расчета будет иметь следующий вид:

 

 (26)

где  rd – коэффициент отклонения по доходам;

rk – коэффициент отклонения  по расходам;

ri – коэффициент отклонения по инвестициям.

 

Коэффициент рискового  отклонения по показателю инфляции не вводится, т.к. он уже введен в исходную формулу.

Воспользуемся расчетом прямого денежного потока (см. Таблица 5) Теперь введем рисковые коэффициенты и пересчитаем этот показатель для доходов и расходов. Диапазон изменений показателя риска составит 5 %. Теперь, рассчитаем значения показателя оценки конечного значения прибыльности по доходам с учетом коэффициента рискового отклонения в абсолютной и относительной оценке (см. табл.7).

 

Таблица 7.

Расчет чувствительности конечного результата от изменений  объема доходов

Показатель		2010				2011
		1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Пересчет коэффициента инфляции		1,000	0,966	0,933	0,900	0,870	0,840	0,811	0,783
Инвестиции		1685
Условно-постоянные расходы		0	4908	8503	8790	9086	9403	9718	10050
Доход	105%	0	4553	9418	9722	10074	10422	10777	11149
	104%	0	4510	9329	9630	9978	10322	10675	11043
	103%	0	4466	9239	9537	9882	10223	10572	10937
	102%	0	4423	9149	9444	9786	10124	10469	10831
	101%	0	4380	9060	9352	9690	10025	10367	10724
	100%	0	4336	8970	9259	9594	9925	10264	10618
	99%	0	4293	8880	9167	9498	9826	10161	10512
	98%	0	4250	8790	9074	9402	9727	10059	10406
	97%	0	4206	8701	8981	9307	9628	9956	10300
	96%	0	4163	8611	8889	9211	9528	9853	10194
	95%	0	4120	8521	8796	9115	9429	9751	10087
Показатель		2012				Сумма	Денеж. поток	в %, к результату rD=0
		1 кв	2 кв	3 кв	4 кв
Пересчет коэффициента инфляции		0,756	0,730	0,705	0,681
Инвестиции						1685
Условно-постоянные расходы		10390	10748	11127	11508	104231
Доход	105%	11531	11940	12347	12782	114715	8799	164%
	104%	11421	11826	12230	12660	113624	7708	131%
	103%	11311	11712	12112	12538	112529	6613	98%
	102%	11201	11599	11995	12416	111437	5521	66%
	101%	11091	11485	11877	12295	110346	4430	33%
	100%	10982	11371	11759	12173	109251	3335	0%
	99%	10872	11257	11642	12051	108159	2243	-33%
	98%	10762	11144	11524	11929	107067	1151	-65%
	97%	10652	11030	11407	11808	105976	60	-98%
	96%	10542	10916	11289	11686	104882	-1034	-131%
	95%	10433	10803	11171	11564	103790	-2126	-164%

 

 

Аналогично рассчитаем значение показателей  отклонений по расходам (см. табл.8) и начальным инвестициям (см. табл.9). С учетом того, что по плану развития склада ГМС инвестиции в оцениваемый проект происходят в течении первого квартала, а значит влияние инфляции не учитывается, а следовательно нет необходимости полностью пересчитывать денежный поток.

 

Таблица 8.

Расчет чувствительности конечного результата от изменений  объема расходов

Показатель		2010				2011
		1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Пересчет коэффициента инфляции		1,000	0,966	0,933	0,900	0,870	0,840	0,811	0,783
Инвестиции		1685
Доход			4336	8970	9259	9594	9925	10264	10618
Условно-постоянные расходы	105%	0	5154	8929	9229	9540	9874	10204	10552
	104%	0	5104	8843	9141	9449	9780	10106	10452
	103%	0	5055	8758	9053	9358	9686	10009	10351
	102%	0	5006	8673	8965	9267	9592	9912	10251
	101%	0	4957	8588	8877	9177	9497	9815	10150
	100%	0	4908	8503	8790	9086	9403	9718	10050
	99%	0	4859	8418	8702	8995	9309	9621	9949
	98%	0	4810	8333	8614	8904	9215	9523	9849
	97%	0	4761	8248	8526	8813	9121	9426	9748
	96%	0	4712	8163	8438	8722	9027	9329	9648
	95%	0	4663	8078	8350	8631	8933	9232	9547
Показатель		2012				Сумма	Денеж. поток	в %, к результату rk=0
		1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Пересчет коэффициента инфляции		0,756	0,730	0,705	0,681
Инвестиции						1685
Доход		10982	11371	11759	12173	109251
Условно-постоянные расходы	105%	10910	11285	11684	12083	109443	-1877	-156%
	104%	10806	11178	11572	11968	108400	-834	-125%
	103%	10702	11070	11461	11853	107358	208	-94%
	102%	10598	10963	11350	11738	106316	1250	-63%
	101%	10494	10855	11238	11623	105273	2293	-31%
	100%	10390	10748	11127	11508	104231	3335	0%
	99%	10286	10640	11016	11393	103189	4377	31%
	98%	10182	10533	10905	11278	102146	5420	63%
	97%	10078	10425	10793	11163	101104	6462	94%
	96%	9975	10318	10682	11047	100062	7504	125%
	95%	9871	10211	10571	10932	99019	8547	156%

 

Таблица 9.

Расчет чувствительности конечного результата от изменений объема инвестиций

Показатель	Отклонение
	105%	104%	103%	102%	101%	100%
Инвестиции	1769	1752	1736	1719	1702	1685
Денежный поток (итого)	3251	3268	3284	3301	3318	3335
в %, к результату ri =0	97,47%	97,98%	98,48%	98,99%	99,49%	100,00%
Показатель	Отклонение
	99%	98%	97%	96%	95%	100%
Инвестиции	1668	1651	1634	1618	1601	1685
Денежный поток (итого)	3352	3369	3386	3402	3419	3335
в %, к результату ri =0	100,51%	101,01%	101,52%	102,02%	102,53%	100,00%

 

Теперь перейдем к  общему анализу чувствительности проекта к рискам. Для этого на основании таблиц построим все данные по отклонениям денежного потока с учетом инфляции в абсолютных и относительных оценках на двух графиках (см. Рисунок 6 и Рисунок 7).

Рисунок 6. Анализ чувствительности на основе абсолютного значения

 

Рисунок 7. Анализ чувствительности на основе относительных значений

Сравнение графиков позволяет  сделать вывод, что чувствительность предлагаемого инвестиционного  проекта к рискам дает возможность  фактически оценить подверженность проекта к снижению доходов и возрастанию расходов. Воздействие этих рисков велико и может привести к убыткам.

При снижении денежного  потока всего на 5%, при постоянном уровне расходов (например, при снижении отпускных цен конкурирующими фирмами, вызовет снижение объема продаж или уменьшение цен реализации), ведет к снижению результатов финансово-хозяйственной деятельности более, чем в полтора раза (164%). Это, несомненно, ставит реализацию проекта под угрозу, влияние этого фактора довольно велико, поскольку оно из-за большой доли неопределенности не поддается количественному анализу.

То самое можно сказать  и о возрастании доли расходов, хотя их воздействие на проект несколько  ниже. При росте расходов на 5%, снижение конечного результата составит 1,56 раза (однако этот показатель так же велик). Изменение объема инвестиций практически не оказывает влияние на реализацию проекта, из чего можно заключить, что проект устойчив к проявлениям инвестиционного риска.