Оценка эффективности инвестиционного проекта

 

Таблица 18

Денежные потоки при эксплуатации парка новых платформ, тыс. руб.

Год	Приток денежных средств			Отток денежных средств				Итого денежный поток от проекта	Денежный поток нарастающим итогом
	доходы от реализации проекта	амортизационные отчисления	всего	Инвестиции	эксплуатационные расходы без учета амортизационных отчислений	налоговые выплаты	всего
0				858000			858000	-858000	-858000
1	366825	26813	366825		90900	64687	155587	211238	-646762
2	366825	26813	366825		90900	64215	155115	211710	-435053
3	366825	26813	366825		90900	63744	154644	212181	-222871
4	366825	26813	366825		143700	52712	196412	170413	-52458
5	366825	26813	366825		90900	62800	153700	213125	160667
6	366825	26813	366825		90900	62328	153228	213597	374264
7	366825	26813	366825		90900	61856	152756	214069	588333
8	366825	26813	366825		143700	50824	194524	172301	760634
9	366825	26813	366825		90900	60912	151812	215013	975647
10	366825	26813	366825		90900	60440	151340	215485	1191132
11	366825	26813	366825		90900	59968	150868	215957	1407089
12	366825	26813	366825		143700	48936	192636	174189	1581277
13	366825	26813	366825		90900	59025	149925	216900	1798178
14	366825	26813	366825		90900	58553	149453	217372	2015550
15	366825	26813	366825		90900	58081	148981	217844	2233394
16	366825	26813	366825		229500	29889	259389	107436	2340830
17	366825	26813	366825		90900	57137	148037	218788	2559618
18	366825	26813	366825		90900	56665	147565	219260	2778878
19	366825	26813	366825		90900	56193	147093	219732	2998610
20	366825	26813	366825		143700	45161	188861	177964	3176574
21	366825	26813	366825		90900	55249	146149	220676	3397250
22	366825	26813	366825		90900	54777	145677	221148	3618397
23	366825	26813	366825		90900	54306	145206	221619	3840017
24	366825	26813	366825		143700	43274	186974	179851	4019868
25	366825	26813	366825		90900	53362	144262	222563	4242431
26	366825	26813	366825		90900	52890	143790	223035	4465466
27	366825	26813	366825		90900	52418	143318	223507	4688973
28	366825	26813	366825		143700	41386	185086	181739	4870712
29	366825	26813	366825		90900	51474	142374	224451	5095163
30	366825	26813	366825		90900	51002	141902	224923	5320086
31	366825	26813	366825		90900	50530	141430	225395	5545481
32	366825	26813	366825		90900	50058	140958	225867	5771347
Итого	11738400	858000	11738400	858000	3364200	1744853	5967053	5771347	-

 

 

Вцелом , приток денежных  средств при эксплуатации парка платформ нового типа снизился .Доходы от реализации проекта снизились на 58400 тыс.руб.Амортизационные отчисление снизились на 22000 тыс.руб.

Отток денежных средств уменьшился .Отток инвестиций сократился также на 22000 тыс.руб.Эксплуатационные расходы без учета амортизации  сократились более чем в 2 раза. Налоговые выплаты увеличились на 798725 тыс.руб

7. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Для оценки эффективности используются следующие показатели эффективности: интегральный эффект (чистый доход или чистый дисконтированный доход, срок окупаемости, внутренняя норма доходности, индекс рентабельности инвестиций).

Интегральный эффект представляет собой разность между суммой эффектов и инвестиционных затрат за расчетный период, приведенных к одному (как правило, базисному) году по задаваемой инвестором норме дисконта:

, 

где t – текущий расчетный шаг;

Тр – расчетный период;

Эфt – эффект полученный в ходе реализации инвестиционного проекта;

Кt – инвестиционные затраты для реализации проекта.

 – коэффициент дисконтирования, который определяется по формуле:

,

где d – норма дисконта (табл. 3).

Другими словами интегральный эффект – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период, приведенный к одному (как правило, базисному) году по задаваемой инвестором норме дисконта. Данный показатель имеет другие названия: чистый дисконтированный доход (ЧДД); чистая современная стоимость; Net Present Value (NPV).

На основании табл. 17-18 определяются дисконтированные денежные потоки при эксплуатации базовой и новой платформ (табл. 19).

 

Таблица 19

Определение чистого дисконтированного дохода и чистого дохода при приобретении парка базовых и новых платформ, тыс. руб.

Год	Коэффициент дисконтирования	Денжный поток		Чистый денежный поток при приобретении		Чистый дисконтированный денежный поток при приобретении
		парка базовых платформ	парка новых платформ	парка базовых платформ	парка новых платформ	парка базовых платформ	парка новых платформ
0	1,0000	-880 000	-858 000	-880 000,00	-858 000,00	-880 000,00	-858 000,00
1	0,9259	150 694	211 238	-729 306,00	-646 762,35	-740 468,52	-662 409,58
2	0,8573	151 178	211 710	-578 128,00	-435 052,80	-610 857,75	-480 902,77
3	0,7938	46 062	212 181	-532 066,00	-222 871,35	-574 292,25	-312 466,29
4	0,7350	152 146	170 413	-379 920,00	-52 458,00	-462 460,40	-187 207,39
5	0,6806	47 030	213 125	-332 890,00	160 667,25	-430 452,57	-42 157,93
6	0,6302	153 114	213 597	-179 776,00	374 264,40	-333 964,78	92 444,51
7	0,5835	47 998	214 069	-131 778,00	588 333,45	-305 958,41	217 351,74
8	0,5403	154 082	172 301	22 304,00	760 634,40	-222 712,70	310 440,59
9	0,5002	48 966	215 013	71 270,00	975 647,25	-198 217,50	418 000,54
10	0,4632	155 050	215 485	226 320,00	1 191 132,00	-126 399,35	517 811,67
11	0,4289	49 934	215 957	276 254,00	1 407 088,65	-104 983,52	610 431,78
12	0,3971	156 018	174 189	432 272,00	1 581 277,20	-43 026,62	679 604,45
13	0,3677	50 902	216 900	483 174,00	1 798 177,65	-24 310,06	759 358,29
14	0,3405	156 986	217 372	640 160,00	2 015 550,00	29 137,55	833 365,11
15	0,3152	51 870	217 844	692 030,00	2 233 394,25	45 489,14	902 038,70
16	0,2919	157 954	107 436	849 984,00	2 340 830,40	91 594,41	933 398,29
17	0,2703	-138 828	218 788	711 156,50	2 559 618,45	54 073,65	992 529,91
18	0,2502	168 902	219 260	880 058,15	2 778 878,40	96 341,12	1 047 399,50
19	0,2317	169 386	219 732	1 049 443,80	2 998 610,25	135 589,82	1 098 314,02
20	0,2145	54 290	177 964	1 103 733,80	3 176 574,00	147 237,64	1 136 495,82
21	0,1987	170 354	220 676	1 274 087,45	3 397 249,65	181 079,37	1 180 334,31
22	0,1839	58 585	221 148	1 332 672,00	3 618 397,20	191 855,44	1 221 012,30
23	0,1703	161 342	221 619	1 494 014,00	3 840 016,65	219 334,45	1 258 757,48
24	0,1577	56 226	179 851	1 550 240,00	4 019 868,00	228 201,25	1 287 119,92
25	0,1460	162 310	222 563	1 712 550,00	4 242 431,25	251 901,42	1 319 618,14
26	0,1352	57 194	223 035	1 769 744,00	4 465 466,40	259 634,15	1 349 772,88
27	0,1252	163 278	223 507	1 933 022,00	4 688 973,45	280 074,40	1 377 753,02
28	0,1159	58 162	181 739	1 991 184,00	4 870 712,40	286 816,18	1 398 819,06
29	0,1073	164 246	224 451	2 155 430,00	5 095 163,25	304 444,29	1 422 908,81
30	0,0994	59 130	224 923	2 214 560,00	5 320 086,00	310 320,48	1 445 261,04
31	0,0920	165 214	225 395	2 379 774,00	5 545 480,65	325 522,81	1 466 000,96
32	0,0852	165 698	225 867	2 545 472,00	5 771 347,20	339 640,29	1 485 244,80

 

Из табл. 19 определяется интегральный эффект (чистый доход, если не учитывается дисконтирование денежного потока и чистый дисконтированный доход, если учитывается дисконтирование денежного потока).

Внутренняя норма доходности инвестиций представляет собой ту норму дисконта, при которой приведенный эффект от реализации инвестиций за расчетный период равен приведенным инвестиционным вложениям обусловившим его получение. Внутренняя норма доходности определяется исходя из следующего выражения:

. 

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с требуемой инвестором нормой прибыли. Проекты, у которых ВНД больше или равна требуемой норме прибыли (как правило, имеют положительный ЧДД), являются эффективными. Проекты, у которых ВНД меньше требуемой нормы прибыли (как правило, имеют отрицательный ЧДД), являются неэффективными.

При расчете внутренней нормы доходности рекомендуется использовать функцию ВСД, встроенную в MS Excel. При этом в качестве денежного потока выступает денежный поток, приведенный в табл. 18 (раздел 6).

Без учета дисконтирования денежных потоков определяется показатель средняя норма прибыли на вложенный капитал:

.  

где Эфср – среднегодовая величина эффекта, тыс. руб.

Рассчитанные показатели внутренней нормы доходности и средней нормы прибыли приводятся  в итоговой таблице показателей эффективности инвестиционных проектов.

Срок окупаемости инвестиций это временной период от начала реализации проекта, за который суммарные приведенные инвестиционные вложения покрываются суммарным приведенным эффектом, обусловленный ими. В общем виде срок окупаемости инвестиций определяется из выражения:

. 

В соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г., срок окупаемости инвестиционного проекта – срок  со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Срок окупаемости определяется по данным табл. 19. Для наглядности строятся графики изменения денежных потоков с учетом и без учета дисконтирования денежных потоков. Пример таких графиков приведен на рис. 3, 4.

 

 

 

 

 

 

Рис.3. Динамика изменения чистого денежного потока

 

Рис.4. Динамика изменения чистого дисконтированного денежного потока

В табл. 20 приводятся результаты расчетов показателей общей эффективности с учетом и без учета дисконтирования денежных потоков.

 

 

 

 

Таблица 20

Показатели общей эффективности

Показатель	Без учета дисконтирования денежных потоков	С учетом дисконтирования денежных потоков
Базовая платформа
Интегральный эффект, тыс. руб.	2 545 472,00	339 640,29
ВНД, %	12,16%	11,95%
Период окупаемости, лет	7,855	13,455
Платформа нового типа
Интегральный эффект, тыс. руб.	5 771 347,20	1 485 244,80
ВНД, %	24,15%	23,89%
Период окупаемости, лет	4,246	5,313

 

Для определения экономических преимуществ одного проекта по сравнению с другими могут быть использованы показатели сравнительной экономической эффективности (сравнительная величина интегрального эффекта, приведенные затраты и др.). Следует подчеркнуть, что для инновационных проектов определение показателей сравнительной эффективности является обязательным условием подтверждения конкурентоспособности нововведения по сравнению с альтернативными проектами.

Сравнительная величина интегрального эффекта характеризует дополнительную величину интегрального эффекта, полученную от реализации проекта по сравнению с другими.

, 

где DР – разница результатов по сравниваемым вариантам реализации инвестиций, руб.;

DЗ – разница текущих затрат по сравниваемым вариантам реализации инвестиций, руб.;

DК – разница инвестиционных затрат по сравниваемым вариантам реализации инвестиций.

В отличие от интегрального эффекта, этот показатель не учитывает не изменяющиеся по вариантам составляющие.

Информацией для расчета данного показателя являются данные табл. 19. Таким образом, сравнительная (дополнительная) величина интегрального эффекта определяется как разность между показателями ЧДД по вариантам реализации проекта.

, 

где ЧДДн, ЧДДб – чистый дисконтированный доход при приобретении платформ нового и базового типа соответственно, тыс. руб.

При расчете данного показателя без учета фактора времени, вместо показателя ЧДД используется показатель ЧД (чистый доход). Результаты расчетов приводятся в итоговой таблице показателей сравнительной эффективности (табл. 21).

Критерием выбора капиталоемкого варианта служит положительное значение сравнительного интегрального эффекта.

Приведенные затраты являются частным случаем сравнительного интегрального эффекта и определяются в случае, если сравниваемые варианты отличаются друг от друга только размерами потребных инвестиционных вложений и текущими затратами. Наиболее эффективное решение будет соответствовать минимуму приведенных затрат. Приведенные затраты определяются по формуле:

, 

где З – текущие затраты, возникающие в ходе реализации проекта, руб.;

К – инвестиционные затраты для реализации проекта, руб.

В табл. 21 производится расчет приведенных затрат.

Таблица 21

Определение приведенных затрат, тыс. руб.

Год	Коэффициент дисконтирования	Затраты без учета дисконтирования при приобретении и эксплуатации платформ		Затраты с учетом дисконтирования при приобретении и эксплуатации платформ
		базового типа	нового типа	базового типа	нового типа
0	1,0000	880 000,00	858 000,00	880000,00	858000,00
1	0,9259	217 956,00	155 587,35	201811,11	144062,36
2	0,8573	217 472,00	155 115,45	186447,19	132986,50
3	0,7938	322 588,00	154 643,55	256080,75	122761,04
4	0,7350	216 504,00	196 411,65	159136,90	144368,43
5	0,6806	321 620,00	153 699,75	218889,17	104605,47
6	0,6302	215 536,00	153 227,85	135824,24	96559,54
7	0,5835	320 652,00	152 755,95	187097,36	89131,63
8	0,5403	214 568,00	194 524,05	115924,41	105095,29
9	0,5002	319 684,00	151 812,15	159921,59	75943,87
10	0,4632	213 600,00	151 340,25	98938,13	70099,82
11	0,4289	318 716,00	150 868,35	136691,83	64704,85
12	0,3971	212 632,00	192 636,45	84439,09	76498,58
13	0,3677	317 748,00	149 924,55	116835,28	55126,95
14	0,3405	211 664,00	149 452,65	72063,35	50882,80
15	0,3152	316 780,00	148 980,75	99862,27	46964,95
16	0,2919	210 696,00	259 388,85	61500,15	75713,13
17	0,2703	507 477,50	148 036,95	137155,41	40009,79
18	0,2502	199 748,35	147 565,05	49986,83	36928,01
19	0,2317	199 264,35	147 093,15	46171,95	34083,26
20	0,2145	314 360,00	188 861,25	67445,37	40519,84
21	0,1987	198 296,35	146 149,35	39392,71	29033,41
22	0,1839	310 065,45	145 677,45	57033,60	26795,98
23	0,1703	207 308,00	145 205,55	35307,72	24730,72
24	0,1577	312 424,00	186 973,65	49269,06	29485,62
25	0,1460	206 340,00	144 261,75	30129,33	21064,80
26	0,1352	311 456,00	143 789,85	42109,40	19440,64
27	0,1252	205 372,00	143 317,95	25709,87	17941,52
28	0,1159	310 488,00	185 086,05	35989,82	21454,01
29	0,1073	204 404,00	142 374,15	21938,17	15280,66
30	0,0994	309 520,00	141 902,25	30759,27	14101,87
31	0,0920	203 436,00	141 430,35	18719,38	13013,86
32	0,0852	202 952,00	140 958,45	17291,52	12009,67
Итого		9 251 328,00	5 967 052,80	3 875 872,25	2 709 398,87