Ивестиции и инвестиционная политика

Некоторая часть  инвестиций осуществляется непосредственно  государством. Специалисты расходятся во мнении, хорошо это или плохо, должно ли государство подменять  собой частных инвесторов,  но едины в одном – важен не объем государственных инвестиций, а их эффективность, то, насколько они дополняют частные инвестиции. 

Государственные инвестиции в первую очередь определяются государственной инвестиционной программой, в которой отражается, сколько  и каких инвестиций нужно экономике, как для достижения текущих целей, так и в контексте долгосрочного развития. Государственные инвестиции в виде прямого финансирования инвестиционных проектов из государственного бюджета или предоставления льготных инвестиционных  кредитов государственными  финансовыми институтами – это важная составляющая инвестиционной деятельности. 

Инструменты воздействия  на частные  инвестиционные решения  условно можно разделить на три  группы: макроэкономические, микроэкономические и институциональные. К первой группе относятся инструменты, которые создают общеэкономический климат инвестиций: влияют на процентную ставку, темпы роста экономики и внешнеторговый режим. 

Наиболее эффективными среди микроэкономических инструментов регулирования инвестиций являются  меры, непосредственно влияющие на объем фондов, остающихся в распоряжении предприятия. Финансирование внутренних инвестиций  обычно осуществляется  из амортизационного фонда и прибыли. Из этого вытекают налоговые инструменты воздействия государства на инвестиционный процесс. В рамках налогового регулирования  существуют такие формы стимулирования инвестиций, как ускоренная амортизация, инвестиционный налоговый кредит, выведение из-под налогообложения части прибыли, направляемой на финансирование капиталовложений производственного и непроизводственного назначения. 

Специальным инструментом поощрения частных инвестиций являются государственные гарантии осуществляющему  финансирование проекта учреждению. Положительным в данном инструменте  является то, что в условиях высокого риска государство может эффективно повысить  заинтересованность инвесторов, уровень инвестиций  и взимать плату, которая может стать существенным источником поступлений в бюджет, отрицательным – гарантии могут превратиться в реальные долги, а также наличием целого ряда ограничителей. 

Институциональные инструменты инвестиционной политики заключаются в создании механизмов координации инвестиционных решений  частных компаний между собой  и с государственными инвестиционными  программами. Существует множество  форм институциональных механизмов – от создания картелей в экспортных или переживающих кризис отраслях до политических и неформальных контактов.  Создание финансово-промышленных групп позволяет свести вместе финансовый капитал и реальный сектор. Привлекает инвестиции  и своевременная и качественная информация и консультации между правительством и деловыми кругами. 

Иностранные инвестиции регулируются теми же методами, что  и частные, но инструменты могут  носить специфический характер.  При привлечении и регулировании  иностранных инвестиций используются гарантии правительства, налоговые инструменты – льготы, временные освобождения от налогов, преференции, институциональные инструменты – например, создание консультативных советов, лицензирование, ограничение или полное закрытие доступа в отдельные сферы деятельности. 

Специфика региональной инвестиционной политики заключается  в более узком круге доступных  инструментов регулирования инвестиционной деятельности и в некоторой подчиненности  инвестиционной политике федерального уровня, особенно в сфере законодательного регулирования. Данная специфика определена Конституцией Российской Федерации. 

Еще одной специфической  чертой проведения региональной  инвестиционной политики  является ее малая ресурсная  база, а, значит, приходится применять наиболее эффективные методы по приоритетным направлениям и более полно использовать законодательное и косвенное регулирование. 

На практике регионы имеют возможность применять  следующие методы проведения инвестиционной политики: 

- предоставление  налоговых льгот участникам инвестиционной деятельности (регулирование ставок некоторых федеральных налогов, поступления от которых зачисляются в региональные бюджеты, установление региональных и местных налогов в соответствии с законодательством федерального и регионального уровня, создание на своей территории свободных экономических зон с особо льготными налоговыми условиями для инвесторов); 

- создание за  счет средств региональных бюджетов  страховых и залоговых фондов, гарантирующих соблюдение обязательств  перед инвесторами; 

- участие региональных  органов власти в инвестиционной  деятельности через предоставление  бюджетных кредитов, выпуск государственных  займов, государственных инвестиций. 

Регионы могут  даже влиять  на методы регулирования  инвестиционной деятельности на федеральном уровне – посредством законодательной инициативы. 

Таким образом, регионы обладают богатым инструментарием  для регулирования инвестиционной деятельности с целью достижения главной задачи инвестиционной политики – создания необходимого уровня инвестиционной активности и эффективной направленности инвестиций. 

Например, по оценкам  независимых экспертов, Республика Коми имеет один из наиболее высоких  инвестиционных рейтингов среди  регионов России. Это обоснованно, так  как республика  обладает рядом уникальных преимуществ для инвесторов, обусловленных наличием богатейшей минерально-сырьевой базы (валовая ценность запасов полезных ископаемых республики составляет 8 % прогнозного потенциала России), недра республики содержат почти 30 % разведанных, подготовленных к промышленному освоению запасов бокситов России, около 50 % титановых руд, около 80 % пьезооптического и кварцево-жильного сырья, значительную часть ресурсов России по высококачественным баритовым рудам, каменным и каменно-магниевым солям. Таким образом, Республика Коми располагает значительным потенциалом для привлечения и, что важнее, для эффективного применения инвестиций, расширения уже существующих производств и создания новых. В частности, в настоящее время в республике разработан ряд инвестиционных проектов, имеющих общегосударственное значение. К ним относятся: 

-          строительство железнодорожной  магистрали Архангельск – Сыктывкар-  Пермь. Новая железнодорожная  магистраль сократит до 800 км пробег  из регионов Урала и Сибири  к Архангельску и Мурманску и обеспечит выход к портам Финляндии. Основной объем грузоперевозок по новой магистрали составят коксующиеся и энергетические угли, лесо- и пиломатериалы, нефтяные продукты, бокситовые, марганцевые и хромитовые руды, строительное и технологическое оборудование (расчетный объем инвестиций 650 млн. долл. США); 

-          создание в Удорском районе  Республики Коми на базе избыточных  лесосырьевых ресурсов производства  товарной беленой сульфатной  целлюлозы из древесины лиственных  и хвойных пород в объеме 500 тыс. в год (общая сумма инвестиционных затрат расчетно составляет 796,4 млн. долл. США); 

-          строительство завода по производству  соли «Экстра». Проектом предусматривается  организация рентабельного производства  высококачественной соли мощностью 360 тыс. в год на базе крупного месторождения (2750 млн. тонн утверждены Государственной Комиссией по запасам каменной соли). Сегодня спрос на данную продукцию в Европейской части Российской Федерации покрывается за счет импорта соли из стран Дальнего Зарубежья (стоимость реализации проекта 1681 млн. руб.) и др. 

Необходима разработка механизмов реализации государственной  политики для обеспечения экономической  безопасности  как хозяйствующих  субъектов, так и региона в  целом. Такими механизмами являются: активизация инвестиционной деятельности путем усиления регулирующей и стимулирующей роли государства в привлечении инвестиций в реальный сектор экономики, создание эффективно действующей системы защиты прав собственности инвесторов, создание условий для дополнительных эмиссий акций, налоговое стимулирование инвестиционной деятельности, обеспечение высокого уровня корпоративного управления. 

В Республике Коми на сегодняшний день действует республиканский  закон об инвестиционной деятельности, определяющий правовые и экономические условия ее осуществления, а также формы государственной поддержки инвестиционной деятельности, порядок ее оказания органами государственной власти республики. 

Важным элементом  системы стимулирования инвестиционной деятельности является налоговое стимулирование, как инвесторов, так и самих эмитентов. В этих целях государству необходимо разработать ряд мер, способных стимулировать потенциальных инвесторов, включая население к повышению инвестиционной активности. 

Говоря о налоговом стимулировании инвестиционной деятельности посредством  использования механизма рынка ценных бумаг, следует отметить, что российскими регионами не используется практически ни одна из форм налогового стимулирования инвесторов в ценные бумаги, положительно зарекомендовавших себя в большинстве развитых стран мира.  К таким формам относятся: 

-    освобождение  от налога на доходы физических  лиц и налога на прибыль  по операциям с ценными бумагами; 

-    зачет  отрицательных курсовых разниц  для различных инвесторов; 

-    перенос  отрицательных разниц на несколько  лет вперед; 

-    поощрение  долгосрочных инвестиций налоговыми  льготами, если акции держатся  определенной доли бизнеса; 

-    налоговое  поощрение вложений в акции  приоритетных отраслей или акции, имеющие листинг на фондовой бирже; 

-    вычет  процентов за кредит, взятый на  покупку акций, из налогооблагаемой  базы. 

Кроме того, в  целях стимулирования инвестиционной деятельности целесообразным также  является восстановление налоговой  льготы, действовавшей до 1 января 2002 г. В соответствии с этой инвестиционной льготой, компании могли выводить из-под налогообложения 50 % прибыли, если она направлялась на инвестиции. При этом не следует забывать, что налоговая льгота влияет на увеличение налогооблагаемой базы. 

Еще одним эффективным  механизмом активизации инвестиционной деятельности предприятий Республики Коми, в условиях недостатка собственных  оборотных средств и невозможности  получения дорогостоящих банковских кредитов является выпуск дополнительных акций в целях привлечения инвестиций. Однако, анализ структуры инвестиций в основной капитал по источникам финансирования как в целом в стране, так и в Республике Коми показывает, что роль дополнительных эмиссий ценных бумаг в привлечении инвестиций является мизерной, а доля государственных инвестиций заметно уменьшается. 

Несмотря на внушительные масштабы сформированного  в ходе приватизации корпоративного сектора, включающего около 30 тыс. акционерных  компаний, роль эмитируемых ими ценных бумаг в финансирование инвестиций  в России очень мала и составляет менее 1 % общего объема капитальных вложений в основной капитал. 

Среди наиболее существенных причин отсутствия масштабных дополнительных эмиссий  можно выделить следующие: 

- противодействие  этому держателей значительных пакетов акций, поскольку это ведет к уменьшению доли принадлежащих им ценных бумаг в уставном капитале общества и ослабляет контроль над ними; 

- малочисленность  эффективных собственников –  субъектов присвоения, прямо или  опосредованно обеспечивающих расширенное воспроизводство валового внутреннего продукта; 

- незаинтересованность  в раскрытии финансовой информации  предприятиями и профессиональными  участниками рынка ценных бумаг; 

- пассивность  отечественных институциональных  инвесторов (страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов) на рынке ценных бумаг; 

- достаточно  высокое налогообложение дополнительных  выпусков ценных бумаг; 

- разочарование  большей части инвесторов в  возможностях фондового рынка,  недоверие к ценным бумагам, эмитентами которых является как государство, так и акционерные общества; 

- слабая правовая  и гарантийная защита инвестиций, отсутствие эффективной системы  защиты прав собственности; 

- неразвитость  отдельных составляющих инфраструктуры  и субъектов рынка ценных бумаг; 

- неэффективность  существующего механизма государственного  регулирования рынка ценных бумаг; 

- низкая правовая  культура потенциальных отечественных  инвесторов; 

-  не высокий  уровень практики корпоративного  управления, который оказывает негативное воздействие на эффективность инвестиций, а также способствует возникновению более крупных проблем системного характера на национальном и региональном уровне. 

Опыт показал, что проведение акционерными обществами дополнительных эмиссий сталкивается с упорным противодействием владельцев крупных пакетов акций. Они, к сожалению,  предпочитают скорее оставить свои компании без притока инвестиций (путем дополнительных эмиссий), чем допустить возможность уменьшения принадлежащего им пакета акций. Эти акционеры  понимают, что при дополнительной эмиссии, для сохранения своей доли и удержания контроля над предприятием, им необходимо будет вложить значительные средства в приобретение дополнительных акций (несравнимые по размеру с теми затратами, которые они понесли при приобретении данных пакетов в период приватизации). И это несмотря на то, что вложенные ими средства пойдут на развитие принадлежащего им же акционерного общества.