Инвестиционная привлекательность финансовых инструментов

Глава III. Способы анализа инвестиционной привлекательности финансовых   инструментов и формирования портфеля ценных бумаг. 
 

     Сложность и изменчивость инвестиционной среды  требует от инвестора знаний методов  её оценки и анализа при выборе финансовых инструментов для формирования портфеля. Инвестор, который может  эффективно анализировать, применять  методы оценки и осуществлять подбор финансовых инструментов, обречен на успех.

     При выборе инвестиционной стратегии и тактики инвестор может использовать разные методики оценки и анализа финансовых инструментов. Большая заслуга в этом, конечно же, развивающиеся технологии, программное обеспеченье, которое встает на помощи инвестору в достаточно сложной, но перспективной деятельности, оценки финансовых инструментов. На сегодня можно увидеть достаточно много литературы, программного обеспечения, различных методов и подходов к анализу.

     Цель  данной главы рассмотреть основные методы анализа и формирования портфеля ценных бумаг. 

1. Фундаментальный анализ.

 

     Фундаментальный анализ изучает причины изменения  цен на макроэкономическом уровне и  представляет собой анализ экономического и политического состояния стран  или отдельных отраслей экономики. При помощи фундаментального анализа  оценивается влияние различных  событий на валютные, сырьевые либо фондовые рынки.

     Фундаментальный анализ раскрывает основные факторы, влияющие на прибыль, дивиденды компаний, фондовый рынок и на финансовые инструменты  в целом. Эти факторы можно  разделить на две группы:

1. экономические факторы;
2. политические факторы.

     Для проведения фундаментального анализа  на фондовом рынке используется подход «сверху–вниз»¹¹:

1. общеэкономический анализ;
2. анализ отрасли;
3. анализ отдельный компаний.

 

Общеэкономический анализ (первый уровень).

     На  первом уровне фундаментального анализа  изучаются показатели, характеризующие  динамику производства, потребление  и накопление денежной массы, уровень  инфляционных процессов, финансовое состояние  государства. Задача прогноза конъюнктуры  - оценка кратко- и среднесрочного развития всей экономики и отдельных отраслей.

      Сопоставление фондовых индексов с показателями экономической  активности (объемов валового национального  продукта или индексов промышленного  производства) свидетельствует о  взаимосвязи между направлением движения цен на фондовом рынке и  состоянием экономики. Цены, как правило, растут в период развития экономики  и снижаются в период экономического спада. Вместе с тем изменения цен на те или иные активы могут существенно различаться, отражая финансовое состояние компаний- эмитентов.

     Следует также учитывать изменение конъюнктуры  в зарубежных странах, поскольку  большинство из них являются составной  частью мирового хозяйства и зависят  от тенденции его развития. Инвестор должен ориентироваться на мировой  рынок и изучать основные показатели экономического развития отдельных, прежде всего, промышленно развитых стран, лидирующих на мировых рынках и определяющих их состояние.

     Зарубежные  исследования свидетельствуют о  влиянии денежно-кредитной политики центральных банков на финансовые активы. Учетные и ломбардные ставки определяют уровень процентных ставок в стране, объём предоставляемых кредитов и в конечном итоге – рост денежной массы. В этом направлении действуют и политика минимальных резервов коммерческих банков, хранящихся в центральных банках. 

Анализ  отрасли (второй уровень).

     Второй  уровень фундаментального анализа оценивает отрасль в целом и делится на устойчивые, циклические и растущие. В зависимости от влияния конъюнктуры они могут развиваться с опережением, параллельно или с отставанием от движения общеэкономических показателей. В соответствии с этим различаются и движение курсов финансовых инструментов отдельных отраслей. 

Анализ  отдельных компаний (третий уровень).

     На  третьем уровне проводится анализ отдельных  компаний, определяются способы наиболее полной реализации разработанной инвестиционной политики.

      Задача  анализа отдельных компаний –  исследовать динамику будущих доходов. В данном случае наиболее важны показатели динамики товарооборота и прибыли, обеспеченности компании собственными и заемными средствами, платежеспособность компании.

      При всем многообразии показателей, характеризующих  деятельность компаний, аналитиков обычно интересует:

• оборот, поток наличности;
• размер дивиденда на одну акцию;
• фактический дивидендский доход;
• уровень развития менеджмента (человеческий фактор);
• финансовые возможности;
• развитие сбыта;
• бухгалтерских отчётов о прибыли и убытках;
• данные годовых и квартальных отчетов о деятельности компании;
• публикации компании о себе и публичные заявления руководства компании.

     В ходе анализа производится сопоставление  значений указанных показателей  данной компании с другими за ряд  лет. 

2. Технический анализ.

 

     Технический анализ финансовых инструментов зачастую рассматривается как самостоятельный вид, в отрыве от фундаментального анализа. Однако эффективный и грамотный инвестор применяет его в совокупности с фундаментальным анализом. Если фундаментальный анализ сосредоточен на движении рынка в целом под влиянием внешних факторов, то технический анализ связан с изучением динамики  цен, он отражает потребности покупателей и продавцов, спрос и предложение, определяющий курс финансового инструмента.

     Технический анализ – это исследование динамики рынка, чаще всего посредством графиков, с целью прогнозирования будущего направления движения цен. Термин "динамика рынка" включает в себя три основных источника информации, находящихся в распоряжении технического аналитика, а именно: цену, объем и открытый интерес.¹²

     Существует  три постулата технического анализа:

1. рыночная цена учитывает все;
2. рынок подчиняется тенденциям;
3. рынок закономерен.

 

Рыночная  цена учитывает все.

     Суть  этого утверждения заключается  в том, что любой фактор, влияющий на цену, - экономический, политический или психологический - уже учтен  рынком и включен в цену. Поэтому  изучение графика цены - это все, что требуется для прогнозирования. 

Рынок подчиняется тенденциям.

     Второй  постулат закладывает основу для  трендового анализа, который является стержнем технического анализа.

        Тенденциозность движения цен  предполагает следующие следствия: 

     - действующий тренд с большей вероятностью продлится, нежели изменит направление;

     - тренд будет двигаться в одном и том же направлении, пока не ослабнет.

  Результатом применения второго постулата является правило, которое используют большинство технических аналитиков: торгуйте по тенденции до тех пор, пока она существует. Выделяются три типа трендов:

     - «бычий» тренд - цены движутся вверх. Определение «бычий» возникло по аналогии с быком, поднимающим вверх на своих рогах цену;

     - «медвежий» тренд - цены движутся вниз. В данном случае медведь как бы подминает под себя цену, наваливаясь на нее сверху-вниз всем своим телом;

     - «боковой» - определенного направления движения цены ни вверх, ни вниз нет. Обычно такое движение называют «флэт» (flat). Сразу можно отметить, что долгий флэт является предвестником ценовой бури на рынке - сильного движения цены в одну или другую сторону. 

     Рынок закономерен.

     Третий  постулат технического анализа - "рынок закономерен" - означает, что правила, действовавшие в прошлом, будут действовать в настоящем и будущем. Именно это утверждение дает нам основание проводить не только технический, но и статистический анализ, ведь каждый из них строит свои выводы, исследуя старую информацию.

     Технический анализ не рассматривает причины  того, почему цена изменяет своё направление (например, вследствие низкой доходности акций или изменения других цен), но учитывает лишь тот факт, что  цена уже движется в определённом направлении.

     С точки зрения аналитика, доход может  быть получен на любом рынке, если верно распознать тренд, а затем  вовремя закрыть торговую позицию. Так, если цена упала до нижнего предела, надо пользоваться случаем и открывать  позицию на покупку, а если цена выросла  до верхнего предела и развернулась — открывать позицию на продажу. Возможна также «игра по тренду»  — сокращение и восстановление позиций  во время колебаний цены, подтверждаемых объёмом торгов.

     Помимо  трендов в техническом анализе  проверяются так называемые паттерны — рисунки, фигуры, появляющиеся на графиках. Например, из истории известно, что цена во многих случаях возрастает непрерывно и падает скачками (это  происходит из-за закрытия позиций  на продажу). Такие наблюдения можно  использовать для того, чтобы вовремя  открыть и закрыть торговую позицию.

     Выводы, полученные на основании технического анализа, могут расходиться с  выводами, получаемыми от фундаментального анализа. В основном, фундаментальный  анализ основывается на том, что реальная стоимость той или иной ценной бумаги отличается от её рыночной цены — она переоценена или недооценена. Если можно рассчитать «верную» цену, то можно предполагать, что рынок  «скорректируется» до нужного уровня (коррекция может происходить  вверх или вниз). По этому рекомендации фундаментального анализа могут  противоречить рекомендациям технического анализа. 

3. Формирование  портфеля ценных бумаг.

 

     Для того чтобы оценить привлекательность  финансовых инструментов, можно сформировать портфель ценных бумаг и рассмотреть  это практический на примере. Таким  образом  оценить его инвестиционную привлекательность и риск. 

     В сложившейся мировой практике фондового  рынка под инвестиционным портфелем  понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому  или юридическому лицу, выступающая  как целостный объект управления. Смысл портфеля – улучшить условия  инвестирования, придав в совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

     Рассмотрим  более подробно на примере, параллельно рассмотрев основные определения и формулы для расчета.

     Допустим, что инвестор располагает определенной суммой денег, например 100 000 рублей. И собирается сформировать портфель с ценных бумаг и инвестировать в них на один холдинговый период, предположим один месяц.

       В таблице №1 приведены три вида обыкновенных акций (Магнит, Автоваз, Мтс)¹³, задача состоит в том, чтобы из 3 видов сформировать портфель, который обеспечил бы инвестору минимальный риск с максимальной доходностью.

     Для того чтобы собрать и рассчитать портфель ценных бумаг необходимо для начала провести расчеты по каждой отельной ценной бумаги и проделать следующее шаги:

1. Определиться на какую сумму формировать портфель ценных бумаг (например, 100 000 рублей).

2.  Определить на какой холдинговый период инвестировать. В моём примере один месяц.