stify">       2)  Антиинфляционная устойчивость  недвижимости.

       3) Повышенный уровень риска. Это  объясняется более длительными  сроками капитальных вложений  и недостаточностью и сложностью  доступа к рыночной информации. Также причиной этого выступает  недостаточная ликвидность недвижимости.

       5) Отрицательная корреляция доходов  от инвестиций в недвижимости  и инвестиций в финансовые  активы. Цикличность функционирования  рынка недвижимости не совпадает  с цикличностью промышленного  производства на макроэкономическом  уровне. Это несовпадение проявляется  в том, что инвестиционная привлекательность  доходной недвижимости возрастает  в периоды промышленного кризиса  и в периоды инфляции с высоким  темпом, в то время как реальные  ставки доходности финансовых  активов в те же периоды  обычно падают.

       В практике применяется широкий круг инструментов инвестирования в недвижимость. К ним относится [28, с.45]:

       1) Акции и доли компаний, занимающихся  строительством, эксплуатацией недвижимости  и производством строительных  материалов и оборудования.

       2)  Доли и паи фондов, инвестирующих  непосредственно в объекты недвижимости  или в компании, владеющие объектами  недвижимости.

       3) Ипотека. Это финансовый инструмент, заключающийся в предоставлении  кредита под залог недвижимости.

       4) Опцион на покупку (продажу)  недвижимости. Это право, но не  обязательство, купить (продать)  определенный объект собственности  по оговоренной цене в течение  определенного срока. Как правило,  это частная операция между  покупателем и продавцом, при  которой опционы реализуются  на одно здание или группу.

       5) Гибридные формы обязательств при финансировании недвижимости. Это, например, совмещение ипотечного кредита и опциона.

       6) Право преимущественной аренды  земли. Создается, когда права  на недвижимую собственность  разделяются на ограниченное  право владения зданием на  основе аренды и право собственности  на землю.

       7) Лизинг недвижимости. Это долгосрочная  аренда недвижимости на срок, сопоставимый со сроком полезной  жизни объекта недвижимости, который  является самым долгосрочным  видом лизинга.

       При формировании инвестиционного портфеля чаще всего используются сочетание  вышеперечисленных финансовых инструментов с целью повышения диверсификации и получению максимально возможных  доходов при стабильном уровне риска.

       Инвестиционная  деятельность на рынке недвижимости четко регулируется. Его характерная  черта – это наличие специальной  нормативно-правовой базы, которая  также регламентирует и сферу  инвестиций в недвижимость и строительство. Особенность также заключается  в том, что роль региональных и  муниципальных нормативных актов  в данной области более значима, чем в других секторах экономики.

       Таким образом, исходя из вышеизложенного, ясно, что инвестиции в недвижимость неотъемлемая  часть современной экономики, которая  является одним из самых эффективных способов сохранить и преумножить капитал инвестора. В отличие от финансовых инвестиций, недвижимость имеет явно выраженную материальную форму, более высокий уровень защиты от инфляции, возможность многоцелевого использования объектов и др. К недостаткам можно отнести низкую ликвидность, высокие издержки на создание и обслуживание объектов. Также инвестиции в недвижимость имеют свою классификацию, свойства, инструменты и нормативно-правовые акты регулирования. Все операции по инвестициям в этой области происходят на рынке недвижимости, который является одним из наиболее емких рынков.

       2. . Методы оценки эффективности инвестирования в недвижимость

 

       Проблемы  оценки готового бизнеса при совершении инвестиционных сделок покупки готового объекта недвижимости со сданными в  аренду площадями, в частности, завышения  его стоимости в условиях дефицита предложения, нет. В то же время для  активизации инвестиционных процессов  на рынке недвижимости необходимо разрешить  проблему двойного стандарта по земле, когда землю стараются не выкупить, а взять в аренду, а потом  перепродать готовую фирму с  правом аренды на 25 лет. Для иностранного инвестора нормальный срок аренды считается  хотя бы 49 лет и до 99 лет, а у  нас великолепная аренда считается  сроком на 25 лет.

       Инвестиционные  доходы в данном случае включают две  составляющие: текущие доходы (денежный поток от операций с недвижимостью); изменение стоимости активов (в  результате переоценки объектов собственности).

       Инвестиционный  консалтинг в сфере недвижимости включает в себя анализ рынка недвижимости, в том числе с привязкой  к определенному месторасположению, обоснование экономической  эффективности инвестиций, расчет объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план).

       Для начала рассмотрим методы оценки рыночной стоимости недвижимости, их выделяют 2:

1. метод сравнения
2. затратный метод

     Основной  метод оценки - это метод сравнительного анализа продаж (САП). Этот метод применим в том случае, когда существует рынок земли и недвижимости, существуют реальные продажи, когда именно рынок формирует цены, и задача оценщиков заключается в том, чтобы анализировать этот рынок, сравнивать аналогичные продажи и таким образом получать стоимость оцениваемого объекта. Метод построен на сопоставлении предлагаемого для продажи объекта с рыночными аналогами. Однако для этой работы необходим уже сформировавшийся рынок земли и недвижимости.

     Метод сравнения продаж применяется при  наличии достаточного количества достоверной  рыночной информации о сделках купли-продажи  объектов, аналогичных оцениваемому. При этом критерием для выбора объектов сравнения является аналогичное наилучшее и наиболее эффективное использование.

     Метод оценки по затратам к земле практически не применим. Может использоваться лишь в исключительных случаях оценки земли неразрывно от произведенных на ней улучшений. Считается, что земля постоянна и не расходуема, а затратный метод применяется для оценки искусственных объектов, созданных человеком. При оценке этим методом стоимость земли складывается со стоимостью улучшений (зданий, сооружений), а земля оценивается отдельно другими методами.

     Применение  затратного метода необходимо при анализе  нового строительства; реконструкции  зданий; оценке для целей налогообложения; для выявления сверхдоходов при  оценке недвижимости; при оценке для  целей страхования; оценке последствий  стихийных бедствий; оценке специальных  зданий и сооружений.

     Все это делается для выявления эффективности  инвестирования в недвижимость. В  свою очередь, работы по анализу эффективности инвестиций включают в себя этапы;

       1. Оценка существующей ситуации;

       2. Разработка концепции эффективного  использования объекта;

       3. Анализ экономической эффективности  проекта. 

       Данные  этапы можно представить в  виде схемы (рис. 2.1) [5, с.85]: 

       Рис. 2.1. Структура целей и этапов анализа  эффективности инвестиций в недвижимость 

       Существует  ряд подходов к проведению оценки инвестиций, которые в общем случае сводятся к расчету ряда показателей, определяющих доходность проводимых операций с объектами собственности и  окупаемость капиталовложений.

       Показатели  эффективности проектов делятся  на стоимостные, характеризующие эффект в стоимостном выражении, и удельные, выражающие эффект на единицу затрат.

       Рассмотрим  некоторые стоимостные показатели.

       Чистая  нынешняя стоимость (ЧНС, NPV) выражает эффект (прирост богатства) инвестора за расчетный период, пересчитанный (дисконтированный) в эквивалентную сумму в начале проекта. ЧНС рассчитывается в сравнении  с нормативным доходом, определяемым базовой ставкой. Проект целесообразен  при ЧНС не меньше нуля.

       Чистая  нынешняя стоимость (ЧНС) определяется по формуле: 

                          Т=Р

          ЧНС = å (Дт - Кт)/(1+Е) т = Дн - Кн ,                                                          (2.1)

                         Т=О 

где:     Дт - доход в год Т, руб.;

            Кт - капиталовложения за счет  собственных средств в год Т, руб.;

        Е  - ставка дисконтирования в  десятичных дробях;

       Т  - порядковый номер года с начала расчетного периода;

       Р  - длительность расчетного периода, год;

       Дн - доход приведенный к началу расчетного периода, руб.;

       Кн - капиталовложения, приведенные к началу расчетного периода, руб. 

       Накопленный денежный поток (НДП), как показатель эффективности проекта, отражает сальдо поступлений и расходов средств (превышение накопленного дохода над  капиталовложениями). НДП не учитывает  норму дохода. Ставка дисконтирования  равна нулю. НДП в постоянных ценах  показывает движение собственных средств.

       Накопленный денежный поток определяется по формуле (2.1) при условии, что Е=0.

       Внутренняя  рента (Евн) определяется путем нахождения величины Е в уравнении (2.1) при условии, что ЧНС = 0.

       Срок  возврата капитала (Тв) определяется путем нахождения величины Р в уравнении (2.1) при условии, что ЧНС = 0 [35].

       Предельные  капиталовложения (PV) представляют капитализированный доход и выражают его нынешнюю ценность для инвестора. Они позволяют  установить максимальную допустимую цену будущего дохода, то есть предельную для  инвестора величину первичных вложений собственных средств.

       Предельные  капиталовложения определяются по формуле (2.1) при условии, что Кт= О.

       Теперь  перейдем к рассмотрению удельных показателей.

       Доходность (MIRR) характеризует доход от вложений собственных средств процентом годовых, то есть процентом ежегодного прироста капитала. Доходность определяется при заданной базовой ставке и зависит от ее величины. Капиталовложения целесообразны при доходности не ниже базовой ставки.

       Формула для расчета модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR) выглядит следующим  образом: 

                                                                                   (2.2)

где:     CFt - приток денежных средств в периоде t = 1, 2, ...n;

       It - отток денежных средств в периоде t = 0, 1, 2, ... n (по абсолютной величине);

       r - барьерная ставка (ставка дисконтирования), доли единицы;

       d - уровень реинвестиций, доли единицы (процентная ставка, основанная на возможных доходах от реинвестиции полученных положительных денежных потоков или норма рентабельности реинвестиций);

       n - число периодов. 

       В левой части формулы - дисконтированная по цене капитала величина инвестиций (капиталовложений), а в правой части - наращенная стоимость денежных поступлений  от инвестиции по ставке равной уровню реинвестиций.

       Отметим, что формула MIRR имеет смысл, если терминальная стоимость притоков превышает  сумму дисконтированных оттоков  денежных средств (приток денег больше их оттока).

       Критерий MIRR всегда имеет единственное значение и может применяться вместо показателя IRR для оценки проектов с неординарными  денежными потоками. Проект приемлем для инициатора, если MIRR больше барьерной  ставки (цены источника финансирования) [36].

       Внутренняя  норма дохода (IRR), как показатель доходности проекта или доходности вложений собственных средств, рассчитывается без учета базовой ставки. Внутренняя норма сама определяет максимальную базовую ставку для конкретного  проекта, при которой вложения не убыточны. Данный показатель удобен для  отбора и сравнения проектов по эффективности, так как он не зависит от нормы  дохода.