Государственная политика в сфере развития инвестиционных процессов

      • Инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления. Эта разновидность инвестиций становится необходимой в том случае, когда фирма оказывается перед необходимостью удовлетворять требования властей в части либо экономических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента.

      Причиной, заставляющей вводить такого рода классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которыми они сопряжены. Зависимость между типом инвестиций и уровнем риска определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменения результатов работы фирмы после завершения инвестиций. Ясно, что организация нового производства, имеющего своей целью выпуск не знакомого рынку продукта, сопряжена с наибольшей степенью неопределенности, тогда как, например, повышение эффективности (снижение затрат) производства уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования.

      В условиях рыночной экономики осуществление  инвестиций нельзя рассматривать как "произвольную" форму деятельности фирмы в том смысле, что фирма может осуществлять или не осуществлять подобного рода операции. Неосуществление инвестиций неминуемо приводит к потерям конкурентных позиций. Поэтому все возможные инвестиции можно разбить на две группы:

      - пассивные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают в лучшем случае неухудшение показателей прибыльности вложений в операции данной фирмы за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившихся сотрудников и т.д.

      - активные инвестиции, т. е. такие, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности фирмы и ее прибыльности по сравнению с ранее достигнутыми за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом товаров, захвата новых рынков, или поглощения конкурирующих фирм.

      Инвестиции, осуществляемые при основании или  покупке предприятия, принято называть начальными инвестициями или нетто-инвестициями. В свою очередь брутто-инвестиции состоят из нетто-инвестиций и реинвестиций, причем последние представляют собой связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления их на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия (инвестиции на замену, рационализацию, диверсификацию и т.д.).

      Инвестиции  в объекты предпринимательской  деятельности осуществляются в различных  формах. В связи с этим для анализа  и планирования инвестиций важной представляется классификация инвестиций по признакам, показанным на рис. 1.1.

      1. В зависимости от объектов вложений средств различают реальные и финансовые инвестиции.

      2. По характеру участия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции.

      Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

      Под непрямыми инвестициями подразумевают  инвестирование, опосредствуемое другими  лицами (инвестиционными или иными  финансовыми посредниками). Не все  инвесторы имеют достаточную  квалификацию для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими. В этом случае они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными и другими финансовыми посредниками, которые собранные таким образом инвестиционные средства размещают по своему усмотрению, выбирая наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуя в управлении ими, распределяя полученные доходы среди своих клиентов.

      3. По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

      Под краткосрочными инвестициями понимают обычно вложения капитала на период, не более одного года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т. п.), а под долгосрочными инвестициями - вложения капитала на период свыше одного года.

      4. По формам собственности инвесторов выделяют частные, государственные, иностранные и совместные инвестиции.

      Частные инвестиции - это вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности, прежде всего коллективной.

      Государственные инвестиции осуществляют центральные и местные органы власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственные предприятия и учреждения за счет собственных и заемных средств.

      Под иностранными инвестициями понимают вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

      Совместные  инвестиции - это вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

      5. По региональному признаку различают инвестиции внутри страны и за рубежом.

      Под инвестициями внутри страны (внутренними инвестициями) подразумевают вложения средств в объекты инвестирования, размещенные в территориальных границах данной страны.

      Под инвестициями за рубежом (зарубежными инвестициями) понимают вложения средств в объекты инвестирования, размещенные за пределами территориальных границ данной страны (к этим инвестициям относятся также приобретения различных финансовых инструментов других стран – акций зарубежных компаний, облигаций других государств и т.п.). 

1.2. Сущность инвестиций  и их экономическое  значение 

      Побудительным мотивом осуществления расходов на инвестиции является прибыль. Предприниматели  приобретают средства производства только тогда, когда ожидается, что подобные закупки будут прибыльными. Приведем пример. Предположим, владелец небольшой мастерской по производству сервантов пытается принять решение об инвестициях на новый шлифовальный станок стоимостью 1000 дол. и сроком службы в один год. Новая машина, вероятно, увеличит производство продукции и выручку фирмы. Предположим, что чистый ожидаемый доход (то есть доход без эксплутационных расходов, таких, как расходы на энергию, древесину, рабочую силу, налоги и т. д.) составляет 1100 дол.  Другими словами, после учета эксплуатационных расходов оставшийся ожидаемый чистый доход покроет стоимость машины в 100 дол. и принесет доход в 100 дол. Сравнивая этот доход, или прибыль, в 100 дол. и стоимость машины в 1000 дол., находим, что ожидаемая норма чистой прибыли от применения машины равна 10%  (100 дол./1000дол.).

       

 Но  есть еще один компонент расходов, тесно связанных с  инвестированием,  это реальная ставка процента. Реальная ставка процента - это  цена, которую фирма должна заплатить,  чтобы занять денежный капитал, необходимый для приобретения реального капитала. Отсюда сделаем вывод:  если  ожидаемая  норма  чистой  прибыли (10%) превышает ставку процента (скажем, 7%), то инвестирование будет прибыльным.  Но если ставка процента (скажем, 12%) превышает ожидаемую норму чистой прибыли (10%), то инвестировать будет невыгодно. Следует подчеркнуть, что именно реальная ставка процента, а не номинальная  играет существенную роль в принятии инвестиционных решений. Номинальная ставка процента выражается в текущих ценах, а реальная ставка процента — в постоянных или скорректированных с учетом инфляции ценах. Другими словами, реальная ставка процента — это номинальная ставка за вычетом уровня инфляции.

         Перейдем  от микро - к макроэкономике, то есть от инвестиционных решений отдельной фирмы к пониманию общего спроса на инвестиционные товары всего предпринимательского сектора. Допустим, каждая отдельная фирма произвела оценку ожидаемой нормы чистой прибыли от всех соответствующих инвестиционных объектов и все эти данные сведены воедино. Теперь эти оценки можно суммировать, то есть последовательно сложить, и задать вопрос: какова должна быть суммарная стоимость

инвестиционных проектов, способных принести ожидаемую норму чистой прибыли, равную, скажем, 16% и более; или 14% и более; или 12%, и более?

Предположим, что вообще нет перспективных  инвестиций, которые бы давали ожидаемую  норму чистой прибыли, равную 16 и  более процентам. Но есть возможность  инвестировать 5 млрд дол. при ожидаемой  норме чистой прибыли между 14% и 16%; дополнительные 5 млрд дол. обеспечат норму чистой прибыли между 12% и 14%; еще дополнительные 5 млрд дол. — между 10% и 12%; а любые последующие дополнительные 5 млрд дол. — на 2% меньше до интервала от 0 до 2%. Суммируя эти величины, получаем данные таблицы 12-2, которые в виде графика представлены на рисунке 1 в виде кривой спроса на инвестиции. 

Таблица 1. Ожидаемая прибыль и инвестиции (гипотетические данные)

(источник: 10, с. 211)

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Обратим внимание на то, что цифра в таблице 1, стоящая напротив 12%, указывает, что есть возможность инвестирования 10 млрд дол. и получения прибыли на уровне 12 и более процентов; другими словами, 10 млрд дол. включают инвестиции на 5 млрд дол., которые дадут ожидаемую прибыль, равную 14 и более процентам, плюс 5 млрд дол., которые, как ожидается, принесут прибыль между 12% и 14%.

Имея  эту обобщенную информацию об ожидаемой норме чистой прибыли на все потенциальные инвестиционные объекты, мы вводим реальную ставку процента (или цену инвестиций). Из примера со шлифовальным станком мы знаем, что инвестиции будут осуществляться в том случае, если норма

 

Рисунок 1. Кривая спроса на инвестиции (источник: 10, с. 211) 

Кривую  спроса на инвестиции для экономики  в целом строят путем расположения всех инвестиционных объектов по нисходящей в зависимости от ожидаемой нормы чистой прибыли. При этом нельзя забывать, что инвестиции следует осуществлять до такого момента, когда ставка процента равна ожидаемой норме чистой прибыли. Кривая спроса на инвестиции отлого опускается вниз и отражает обратную зависимость между ставкой процента (ценой инвестирования) и совокупной величиной требуемых инвестиционных товаров. 

ожидаемой чистой прибыли превышает реальную ставку процента. Используем данный аргумент при анализе графика на рисунке 1. Предположим, ставка процента составляет 12%. Затраты на инвестиции в сумме 10 млрд дол. будут выгодными, то есть инвестиционный проект на сумму 10 млрд дол. принесет ожидаемую норму чистой прибыли в 12 и более процентов. Иначе говоря, спрос на инвестиционные товары на сумму 10 млрд дол. будет при "цене", равной 12 процентам. Аналогично, если ставка процента была бы ниже, скажем, 10%, стали бы выгодными инвестиционные проекты еще на 5 млрд дол. и величина спроса на инвестиционные товары составила бы 15 млрд дол. (= 10 млрд + 5 млрд). При ставке процента в 8% стали бы прибыльными дополнительные инвестиции еще на 5 млрд дол. и общий спрос на инвестиционные товары равнялся бы 20 млрд дол. При 6% инвестиции составили бы 25 млрд дол. И так далее. Помня о том, что все инвестиционные проекты осуществлялись бы до точки, в которой ожидаемая норма чистой прибыли равна ставке процента, мы обнаруживаем, что кривая на рисунке 1 представляет собой кривую спроса на инвестиции. То есть различные возможные значения "цен" инвестиций (различные значения реальной ставки процента) даны на оси абсцисс, а соответствующие значения спроса на инвестиционные товары откладываются по оси ординат. По своей сути любая прямая или кривая, построенная с учетом таких данных, и есть кривая спроса на инвестиции. Если мы сравним се с кривыми спроса на продукцию и ресурсы, приведенными в главе 4, то увидим обратную зависимость между ставкой процента (ценой) и величиной расходов на инвестиционные товары (требуемое количество).