Государственная политика в сфере развития инвестиционных процессов

      Отток капитала

      Рассмотрев  в первую очередь инвестиции/  приходящие из-за рубежа,  мы  можем  сказать  и  о  том,  какие  средства  уходят нелегально за рубеж. За последние   годы  в   России   сложился слой   предприятий   и   предпринимателей,   накопивших   крупные капиталы. Из-за неустойчивости экономического положения в стране большие средства переводятся в конвертируемую валюту и оседают в западных  банках.  Можно  было  бы  ожидать,  что  с  окончанием коммунистической  эры  Россия  станет  обращаться  к  зарубежным кредиторам для финансирования крупных инвестиций по мере того, как страна перестраивается под действием рыночных сил. На этом основании было бы резонно предположить, что в России  возникнет дефицит текущего платежного баланса  (когда уровень инвестиций превышает уровень сбережений). Однако этого не происходит. Отток денежных  ресурсов   (потенциальных инвестиций)  из  России  в несколько раз превышает их приток. Как не парадоксально, но в течение  1993  года  Россия  выдала  больше  кредитов  зарубежным заемщикам, чем заняла сама. Активное  сальдо текущего платежного баланса России (когда страна является нетто-экспортером капитала, т.е.  граждане  ссужают больше  денег,  чем занимают)  составило порядка 10 млрд. долларов. Это усиливает инвестиционный "голод" в стране,  ведет к дальнейшему ослаблению национальной валюты. Мотивация оттока капиталов - ощущение российскими бизнесменами политической   и   экономической   нестабильности   в   России. Значительная часть накопленных российскими бизнесменами средств под влиянием страха перед возможным социальным взрывом в силу инфляции и непрерывного падения курса рубля,  боязни денежной реформы переправляется ими в западные банки или используется для покупки недвижимости и ценных бумаг.

      Многие  в российских деловых кругах чувствуют, что экономика России  слишком  нестабильна  для  осуществления  долгосрочных инвестиций. Поэтому и  предприятия используют свои сбережения не на   капиталовложения внутри страны,  а на выдачу кредитов за рубеж. Компании-экспортеры, как правило, хранят свою прибыль на счетах  в   зарубежных  банках вместо того,   чтобы ввозить ее обратно в Россию и направлять на новые инвестиции. Этот процесс, известный как утечка капитала, очень часто носит противозаконный характер.  И все же,  несмотря на ее противозаконность,  утечка капитала  находит  логичное  экономическое  оправдание:  гораздо надежнее помещать капитал в лондонский банк, чем в российскую экономику.     Именно    поэтому    предприятия    предпочитают предоставлять кредиты иностранцам (помещая деньги в зарубежный банк), а не своим соотечественникам.

      Основные  источники  оттока  капиталов  могут  быть  как легитимными, так и нелегитимными. К числу  легитимных источников относятся санкционированные   инвестиции   в экономику других стран в форме создания совместных предприятий или дочерних фирм. Общие масштабы оттока валюты не поддаются точному измерению, поскольку финансовая    статистика,    естественно,    учитывает только    их  легальную часть.  Отток в крупных масштабах иностранной валюты за  пределы России  побудил власть  принять организационно-правовые  меры  по  ужесточению контроля  за возвращением валютной выручки на территорию страны. Для того, чтобы российские  фирмы не  боялись инвестировать средства  в экономику своей страны, необходимо создать условия для снижения инвестиционного риска.   Степень риска может быть уменьшена за счет   снижения   инфляции,   принятия   четкого   экономического законодательства, основанного на рыночных потенциалах. 
 

      Глава 2

Практика  принятия инвестиционных решений. 

Инвестиционная  деятельность в той или иной степени  присуща любому предприятию. Она  представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой  коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение  экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При  этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Степень ответственности за принятие инвестиционного  проекта в рамках того или иного  направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Главным направлением предварительного анализа  является определение показателей  возможной экономической эффективности  инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены  по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Весьма  часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд  альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость  в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В связи  с вышеизложенным в работе будут  рассмотрены следующие вопросы:

• основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;
• критерии принятия инвестиционного решения;

критерии  оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, в том числе показатели чистого приведенного дохода, рентабельности капиталовложений, внутренней нормы прибыли.

    Инвестиционные  решения можно классифицировать следующим образом:

    1) обязательные инвестиции:

    * решения по уменьшению экономического вреда;

    * решения по улучшению условий  Труда до государственных норм;

    2) решения по снижению издержек:

    * решения по совершенствованию  применяемых технологий;

    * решения по повышению качества  продукции, работ, услуг;

    * решения по организации труда и управления;

    3) решения, направленные на расширение  и обновление предприятия:

    * инвестиции на новое строительство;

    * инвестиции на расширение предприятия;

    * инвестиции на реконструкцию  предприятия;

    * инвестиции на техническое перевооружение;

    4) решения по приобретению финансовых  активов;

    5) решения по освоению новых  рынков;

    6) решения по приобретению нематериальных  активов. 
 
 

2.1. Решения по инвестиционным  проектам.

  Критерии и правила  их принятия. 

     Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

       Классификация   распространенных  инвестиционных решений:

1. обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

• решения по уменьшению вреда окружающей среде;
• улучшение условий труда до гос.норм.

2. решения, направленные на снижение издержек:

• решения по совершенствованию применяемых технологий;       
• по повышению качества продукции, работ, услуг;
• улучшение организации труда и управления.

3. решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

• инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);
• инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);
• инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);
• инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

4. решения по приобретению финансовых активов:

• решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);
• решения по поглощению фирм;
• решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

5. решения по освоению новых рынков и услуг;
6. решения по приобретению НМА.

     Степень ответственности за принятие инвестиционного  проекта в рамках того или иного  направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято  достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

        Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

     Нередко решения должны приниматься в  условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно  независимых проектов. В этом случае необходимо сделать  выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

     Два анализируемых проекта  называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

     Два анализируемых проекта  называются альтернативными, если они не могут  быть реализованы  одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически  означает, что второй проект должен быть отвергнут.

     В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому  встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

     Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.