Министерство  образования и науки Российской Федерации 

Федеральное агентство по образованию 

Государственное образовательное учреждение высшего  профессионального

образования «Алтайский государственный технический  университет им. И.И. Ползунова» 

        Факультет _____________________________________________

        Кафедра  ______________________________________________

      наименование  кафедры  
 

                                                         Работа защищена с оценкой________________ 

                                                    Преподаватель __________________________

            (подпись)           (и.о. фамилия)

                                                    “____”___________ 2010 г.

      дата 
 
 

Курсовая  работа 

ФОРМИРОВАНИЕ  И ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

      тема  курсовой работы  

по дисциплине _____Экономическая оценка инвестиций_________________     

      наименование  дисциплины  
 
 
 
 

   Студент группы ___гр. МИМ-91 Баранова Ольга Павловна__________

                                         ф.и.о.

   Преподаватель ____к.э.н., доцент Межов Степан Игоревич__________

      должность, ученое звание         ф. и.о.

  
 
 
 
 
 
 

                                                      

БАРНАУЛ 2010

 

Содержание 

 

Введение

     Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием “инвестиционного портфеля” [1].

     В современном мире актуальным является вопрос оптимизации портфеля финансовых инвестиций, так как основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.  Таким образом, портфель финансовых инвестиций является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

     Механизму формирования инвестиционных средств  посвящено много исследований зарубежных и отечественных ученых. Самыми известными в этом направлении являются работы Г. Марковица,  Д. Тобина, Блэка, Шарпа, М. Герасимчука, В. Вишневского, А. Пересады, В. Хобты и других.

     Цель  курсовой работы – провести анализ эффективности портфеля финансовых инвестиций. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• исследовать приемы и математические методы формирования, оптимизации и оценки финансовых  инвестиционных проектов;
• рассмотреть современную портфельную теорию и решить задачу Г. Марковица на конкретном примере.
• провести расчет экономической эффективности и финансовой состоятельности инвестиционного проекта.

     Объект  исследования - предприятие, на базе которого планируется создать участок по изготовлению оконных блоков.

     Предмет исследования – математические методы формирования и оценки доходности портфеля финансовых инвестиций, современная портфельная теория, задача Г. Марковица.

 

1. Формирование и оценка доходности портфеля финансовых инвестиций

1.1 Понятие портфеля финансовых инвестиций и классификация его видов

      Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием “инвестиционного портфеля”. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

      Инвестиционный портфель [1] представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Так как на подавляющем большинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, для таких предприятий понятие “инвестиционный портфель" отождествляется с понятием “фондовый портфель" (или “портфель ценных бумаг").

      Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

1. обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;
2. обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;
3. обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;
4. обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля.
5. обеспечение максимального эффекта “налогового щита" в процессе финансового инвестирования.

      Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе в определенной степени достигается за счет существенного снижения уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде (и наоборот) [2]. Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода находятся в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков. Обеспечение необходимой ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низкорисковых финансовых инструментов инвестирования.

      Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет различия политики финансового инвестирования предприятия, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.

      Рассмотрим современные подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования. Такая типизация проводится по следующим основным признакам (рис. 11.1) [1]. 
 
 
 

1. По целям формирования инвестиционного дохода различают 
два основных типа инвестиционного портфеля - портфель дохода и 
портфель роста.

      Портфель дохода [1] представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.

      Портфель роста [1] представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Иными словами, этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия (за счет прироста капитала в процессе финансового инвестирования), так как норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном, формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия.

2. По уровню принимаемых рисков различают три основных 
типа инвестиционного портфеля - агрессивный (спекулятивный) портфель; умеренный (компромиссный) портфель и консервативный портфель. Такая типизация портфелей основана на дифференциации уровня инвестиционного риска (а соответственно и уровня инвестиционной прибыли), на который согласен идти конкретный инвестор в процессе финансового инвестирования (рис. 11.2.) [1]. 

Рисунок 11. 2. Зависимость нормы инвестиционной прибыли портфеля от уровня портфельного риска.

      Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или в значительной доле.

      Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Естественно, что по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет также приближена к среднерыночной.

      Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска. Такой портфель, формируемый наиболее осторожными инвесторами, практически исключает использование финансовых инструментов, уровень инвестиционного риска по которым превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования.

3. По уровню ликвидности выделяют три основных типа инвестиционного портфеля - высоколиквидный портфель, среднеликвидный портфель и низколиквидный портфель. Такая типизация инвестиционного портфеля предприятия определяется с одной стороны целями финансового инвестирования (эффективное использование временно 
свободных денежных активов в составе оборотного капитала или долго- 
временный рост инвестиционного капитала), а с другой - интенсивностью изменения факторов внешней среды, определяющей частоту 
реинвестирования капитала в процессе реструктуризации портфеля.

      Высоколиквидный портфель формируется, как правило, из краткосрочных финансовых инструментов инвестирования, а также из долгосрочных их видов, пользующихся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки купли-продажи.

      Среднеликвидный портфель, наряду с вышеперечисленными видами финансовых инструментов инвестирования, включает также определенную часть их видов, не пользующихся высоким спросом и с нерегулярной частотой трансакций.

      Низколиквидный портфель формируется, как правило, из облигаций с высоким периодом погашения или акций отдельных предприятий, обеспечивающих более высокий (в сравнении с среднерыночным) уровень инвестиционного дохода, но пользующихся очень низким спросом (или вообще не котируемых на рынке).

4. По инвестиционному периоду различают два основных типа 
инвестиционного портфеля - краткосрочный портфель и долгосрочный портфель. Такая типизация основана на соответствующей практике бухгалтерского учета финансовых активов предприятия.

      Краткосрочный портфель (или портфель краткосрочных финансовых вложений) формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении до одного года. Такие финансовые инструменты инвестирования служат, как правило, одной из форм страхового запаса денежных активов предприятия, входящих в состав его оборотного капитала.

      Долгосрочный портфель (или портфель долгосрочных финансовых вложений) формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении более одного года. Этот тип портфеля позволяет решать стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия и осуществлять избранную им политику финансового инвестирования.

5. По условиям налогообложения инвестиционного дохода 
выделяют два типа инвестиционного портфеля - налогооблагаемый 
портфель и портфель, свободный от налогообложения. Такая типизация инвестиционного портфеля связана с реализацией одной из целей 
его формирования предприятием - обеспечением максимального эффекта “налогового щита" в процессе финансового инвестирования.