Финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта

 

     Таблица 5

 

     После того, как высшее руководство ООО  «Горнолыжный курорт» на основании результатов экспертной оценки принимает решение о принципиальной возможности осуществления инвестиций в строительство нового горноклиматического курорта круглогодичного действия, а также после изучения методики планирования инвестиций и оценки их экономической эффективности, необходимо составить инвестиционный проект.

 

      2. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ПРОЕКТА 

     

1. Методические  положения экономической оценки

  

 При выборе инвестиционного  проекта невозможно свести все множество  факторов и сочетание различных  интересов потенциальных участников к одному лишь экономическому аспекту инвестиционного проекта.

     Рассматривая  роль стоимости капитала  в принятии решения об инвестициях, необходимо учитывать влияние инфляции. Ее действие проявляется в уменьшении покупательной  способности денег. Все участники рынка финансовых ресурсов включают ожидаемый темп инфляции в стоимость капитала. Назначаемая ссудодателем ставка процента в этом случае именуется “номинальной” или “брутто» - ставкой. Она всегда численно больше реальной процентной ставки, соотносимой с истинной нормой доходности, измеряемой в денежных единицах с постоянной покупательной способностью.

     Таким образом, можно сделать вывод: проект будет привлекательным  для потенциальных  инвесторов ООО «Горнолыжный курорт», если его реальная норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала.

     Наиболее  часто для оценки инвестиций используются следующие методы экономической оценке:

     1.Методы, основанные на применении концепции  дисконтирования:

     — метод определения чистого дисконтированного дохода;

     — метод расчета внутренней нормы  доходности.

     2.Методы, не предполагающие использования  концепции дисконтирования (статистические  методы):

     — метод расчета периода окупаемости  инвестиций;

     — метод определения простой нормы  прибыли.         

     При оценке того или иного инвестиционного  проекта вкладчикам капитала приходится суммировать и сопоставлять будущие  затраты, поступления капитала и  финансовые итоги разных лет. Перед  сложением и сопоставлением  указанных  потоков капитала эти потоки принято приводить в сопоставимый вид (дисконтировать) на определенную дату (например, дату начала строительства).

     В процессе дисконтирования будущую  сумму делят на две части. Одна часть — это сегодняшний эквивалент будущей суммы, а вторая часть  — начисления на будущую сумму за заданное число лет при определенной процентной ставке.

     При инвестициях в реальные активы процентную ставку (ставку дисконтирования) берут  примерно равной ставке дохода от предполагаемых альтернативных финансовых инвестиций, которые по риску примерно соответствуют вложениям в данный проект.

     Таким образом, метод приведения будущих  сумм к сопоставимому виду заключается  в уценке этих сумм с применением  обоснованной процентной ставки (discount — скидка, процент скидки)

     Чистый  дисконтированный доход (ЧДД)-NPV (net present value) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Е) вычисляется по формуле: 

     Е=ЧДД=    (8) 

     где — результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета

      — затраты, осуществляемые на том  же шаге,

     T — горизонт расчета (продолжительность расчетного периода); он равен номеру шага расчета, на котором производится закрытие проекта,

     Е—  постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме  дохода на капитал. 

     Э= — эффект, достигаемый на t-ом шаге.  

     Если  ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

     На  практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для  этого из состава  исключают капитальные вложения и через обозначают затраты на t=ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда: 

     ЧДД= ,   (9) 

     где К – сумма дисконтированных капиталовложений.

     Модифицированный  показатель ЧДД выражает разницу  между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту  времени величиной капитальных вложений (К).

     Внутренняя  норма доходности (ВНД) — IRR (internal rate of return) представляет собой ту норму дисконта (Е), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям). Иными словами ВНД является решением уравнения: 

        (10) 

     Если  расчет ЧДД инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос, является он эффективным  или нет при некоторой заданной норме дисконта(Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета  и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

     В случае, когда ВНД равна или  больше требуемой инвестором нормой дохода на  капитал, инвестиции в  данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

     Практически вычисление величине ВНД производится с помощью программных средств  типа электронных таблиц методом  последовательного приближения.

     Индекс  доходности инвестиций (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений 

     ИД=    (11) 

     Индекс  доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД 1 и наоборот. Если ИД 1, проект эффективен, если ИД 1 – неэффективен.

     Период  окупаемости инвестиций.

     Период  окупаемости инвестиций — это  период, за который отдача на капитал  достигнет значения суммы первоначальных инвестиций. Иными словами, — это  минимальный временной интервал, (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

     Точка безубыточности.

     Этот  показатель характеризует объем  продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает  с издержками производства.

     При определении этого показателя принимается, что издержки на производство продукции  могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) издержки и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства .

     Точка безубыточности (Q) определяется по формуле 

     Q= ,   (12) 

     где Ц – цена единицы продукции.

     Ни  один из перечисленных критериев  сам по себе не является достаточным  для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. 

     2.2 Оценка экономической эффективности и риска проекта 

     В основе планирования инвестиций и оценки их эффективности лежат расчет и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих доходов (денежных поступлений). Поскольку осуществление инвестиций и получение доходов производится в разные периоды, то возникает проблема их сопоставимости. В плановой экономике в связи с существующими объективными и субъективными условиями данная проблема при оценке инвестиционных проектов, как правило, во внимание не принималась.

     Под эффектом понимают чистый доход в целом, полученный в результате затрат, т.е. доход за минусом капитальных вложений или же произведение капитальных вложений на нормативный коэффициент их эффективности. Понятие экономическая эффективность, во-первых, обозначает доходность и общее свойство приносить прибыль, и, во-вторых, - это отношение доходов к единовременным затратам на их получение. Термином «экономический эффект» следует обозначать только реальную выгоду, полученную или получаемую от применения данного мероприятия, т.е. выгоду, размер которой установлен путем учета единовременных затрат.

       При всем разнообразии показателей,  по которым можно оценить экономическую  эффективность инвестиций, их можно  объединить в две группы в  зависимости от того, учитывают ли они или нет фактор времени:

     а) основанные на дисконтированных оценках;

     б) основанные на учетных оценках.

     Рассмотрим  методику определения показателей  эффективности инвестиций, предлагаемую в мировой экономической литературе.

     Расчет  показателя чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода)

     Данный  показатель определяется путем дисконтирования  разности притока и оттока денежных средств, образующихся на инвестиционной и эксплутационной фазах проекта

     Приток  денежных средств образуется из чистого  дохода от продаж и ликвидной стоимости. Отток состоит из общих активов, функциональных издержек и налога на прибыль. Разница между притоком и оттоком составляет чистый поток, который отражает цену денег на период проведения анализа или начала реализации проекта. Реальная же их цена со временем снижается под воздействием следующих факторов:

• деньги могут обесцениться в результате инфляции;
• существует риск, что деньги не будут возвращены;
• наличные деньги могли бы быть инвестированы в более прибыльный 
  проект.