Анализ цены и структуры капитала

   2004) Цнп = 26,6% * (1 – 0,06) * (1 – 0,03) = 22,45%

   2005) Цнп = 33,4% * (1 – 0,06) * (1 – 0,03) = 28,19%

   Цену  собственного капитала без нераспределенной прибыли можно определить как  отношение выплачиваемых дивидендов к оплаченному акционерами капиталу. 

     В 2004 году  цена акционерного  капитала составила 0,25117% , в 2005 – 0,276% .

   При средней процентной ставке по займам и кредитам 17% их стоимость для  предприятия составила 12,92%.

   Рассчитаем  влияние на WACC кредиторской и  дебиторской задолженности. Период оборота дебиторской задолженности составил 20,24 дней (0,056213 года) в 2004 и 29,5 дней (0,082 года) в 2005. Период оборота кредиторской задолженности составил 9,06 дней (0,025 года) в 2004 и 8,57 дня (0,0238 года) в 2005. Тогда сумма чистой кредиторской задолженности будет равна:

2004. 0,025*23045 – 0,056213*51496 = - 2318,62
2005. 0,0238*28941 – 0,082*99748 = - 7490,54

     Отрицательное значение чистой  кредиторской задолженности говорит  о том, что предприятие фактически  кредитует своих дебиторов, поэтому  WACC необходимо увеличить на величину, равную произведению доли этой отрицательной разницы (т.е. определенной величины дебиторской задолженности) на ее стоимость. Стоимость дебиторской задолженности равна рентабельности продаж: 22,5% (2004) и 30,1% (2005).

   Рассчитаем  WACC за 2004 год.

   Как видно из таблицы 2.3 большая часть издержек по привлечению капитала являются альтернативными издержками, то есть издержками упущенных возможностей. 

   Таблица 2.3

   Расчет  WACC за 2004 год 

     

   

                     

   Рис. 2.1. Сравнение удельного веса источников капитала в общей сумме и их удельного веса в WACC за 2004 год

   Основные  источники финансирования – внутренние (97%)

   Рассчитаем  WACC за 2005 год (таб.2.4)

   Уменьшение  уставного капитала в следствие уменьшения количества акций привело к росту базовой прибыли на акцию на 3%.

      
 

   Рис. 2.2. Сравнение удельного веса источников капитала в общей сумме и их удельного веса в WACC за 2005 год

   Таблица 2.4. - Расчет WACC за 2005 год 

      

      Резкое  увеличение нераспределенной прибыли  связано с низкими дивидендными выплатами. Негативным моментом в деятельности предприятия можно назвать увеличение периода оборота дебиторской задолженности, что приводит к дополнительной потребности в источниках финансирования. В то же время наблюдается значительный рост (190%) краткосрочных финансовых вложений, что говорит о наличии свободных денежных средств. 

2.2 Прогноз структуры и цены источников финансирования деятельности ОАО «Агрофирма Октябрьская» 

      Существующая структура финансирования деятельности ОАО «Агрофирма Октябрьская» во многом обусловлена отраслевыми особенностями, а так же тем, что предприятие находится в стадии роста т.е. требует постоянного увеличения капитала. Прогноз на 2006 год зависит от того, будет ли предприятие в дальнейшем наращивать активы или остановится на уровне 2005 года. Это во многом зависит от спроса на продукцию, конкурентов и других, сложно прогнозируемых факторов. Поэтому рассмотрим только два варианта:

      1) Объем реализации остается на уровне 2005 года

      2) Объем реализации увеличивается прежними темпами.

      В обоих случаях рентабельность активов, период оборота кредиторской и дебиторской  задолженности примем за уровень 2005 года.

      В зависимости от типа воспроизводства  изменяется и потребность в объемах  финансирования. При простом воспроизводстве предприятие не будет значительно увеличивать объем активов, следовательно, значительная часть прибыли будет выплачена акционерам в виде дивидендов.

      Прогноз на 2006 год (Вариант 1)

      Выручка – 1216503, активы – 1311898, прибыль до налогообложения и до уплаты процентов – 363171,  прибыль до налогообложения – 360459, чистая прибыль – 338832.

      Цена  капитала, оплаченного акционерами = =106% 
 
 
 

   Таблица 2.5. - Прогноз WACC на 2006 год

        

      Прогноз основных показателей деятельности ОАО «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ» на 2006 год (Вариант 2)

      Выручка(2006) = темп роста выручки(2005 - 2004) * выручка 2005 = =1615516 руб., активы = Выручка(2006)/ ресурсоотдача(2005) = 1742201 руб., прибыль до налогообложения и до уплаты процентов = активы(2006) * рентабельность активов(2005) = 543567 руб., дебиторская задолженность = период оборота   (2005) * выручка(2006) = 132472 руб., кредиторская задолженность =  период оборота(2005) * выручка(2006) = 38450 руб., сумма чистой кредиторской задолженности = 39450*0,0238 – 132472* 0,082= 9948. Составим прогнозный баланс в таблице 2.5.

      Таблица 2.6. - Прогнозный баланс

 

      Прогнозный  дефицит источников финансирования составит 445236. Следовательно, предприятие будет нуждаться в дополнительном привлечении средств на сумму 445236 руб. Дефицит может быть покрыт за счет нераспределенной прибыли текущего года, дополнительного выпуска акций и за счет кредитов и займов.

        При реинвестировании прибыли  объем привлеченных кредитов останется на прежнем уровне. Прибыль до налогообложения составит 540853 руб., чистая прибыль – 508402 руб., сумма превышения чистой прибыли над дефицитом баланса (63166) будет направлена на выплату дивидендов, Rск =34%.

   Таблица 2.7. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)

        

      При использовании кредита для покрытия дефицита источников финансирования расчет WACC будет выглядеть так:

   Таблица 2.8. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)

        

      Сумма процентов за пользование кредитом – 78402, налогооблагаемая прибыль – 465165, чистая прибыль – 437255, стоимость  акционерного капитала – 137%, Rск =37%.

      При дополнительном выпуске акций:

   Таблица 2.9. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)