Валютная система РФ

    Несмотря  на напряженный график обслуживания внешнего долга и значительные объемы валютных ресурсов, приобретаемых Минфином России для этих целей у Банка  России, с начала года сохранялись довольно высокие темпы прироста золотовалютных резервов, и к 1 ноября золотовалютные резервы страны возросли на 35,7% по сравнению с 1 января, достигнув 38,0 млрд. долл. США. Накопление золотовалютных резервов происходило одновременно с сокращением чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования и не приводило к чрезмерному росту денежного предложения, а его инфляционные последствия сдерживались предпринимаемыми стерилизационными мерами. В результате в 2001 году денежная база в широком определении в пересчете по текущему курсу рубля была полностью обеспечена золотовалютными резервами Российской Федерации, что указывает на устойчивость российской национальной валюты.

    Следует отметить, что укрепление рубля в  реальном выражении не оказывало значимого воздействия на экономическую ситуацию на фоне существенного улучшения условий торговли для России. Кроме того, реальное укрепление рубля создавало дополнительные стимулы для увеличения объема инвестиций, направленных на повышение производительности труда и эффективности производства за счет использования интенсивных факторов его роста.

Как уже  отмечалось, основным инструментом проведения политики валютного курса в 2001 году являлись интервенции на внутреннем валютном рынке. В целях стерилизации свободной ликвидности и ослабления давления на валютный рынок использовалось привлечение средств кредитных организаций на депозиты Банка России. Помимо операций покупки/продажи иностранной валюты на внутреннем рынке, в 2001 году в отдельные периоды (при возникновении дополнительной потребности в краткосрочной ликвидности) Банк России осуществлял операции “валютный своп” (покупку валюты с одновременным заключением встречной сделки с более поздним сроком).  Относительно декабря 2001 г. прирост номинального курса доллара США к рублю в 2002 году составил 5,5%, евро к рублю – 17,3%. В реальном выражении относительно доллара США рубль укрепился на 6,2%, по сравнению с евро - обесценился на 6,9%. Общий же итог изменения курса рубля показан на следующем графике:

    В  условиях сильного платежного  баланса, сложившегося в 2003 году, Банк России при реализации  курсовой политики использовал  режим управляемого плавания. Дополнительно Банк России предпринял ряд системных шагов для того, чтобы предотвратить искусственное укрепление национальной валюты. Во первых, с 1 декабря 2002 года была существенно либерализована система обязательной продажи валютной выручки. Экспортеры получили возможность реализовывать валютную выручку в рамках обязательной продажи как на биржевом, так и на внебиржевом валютном рынке. Во вторых, процентные ставки по операциям Банка России были снижены до уровней, ограничивающих приток капитала в рублевые портфельные активы. Кроме того, после принятия поправок к Федеральному закону «О валютном регулировании и валютном контроле »,предоставивших Банку России право самостоятельно устанавливать норматив обязательной продажи в пределах 30%,с 10 июля 2003 года Совет директоров Банка России установил значение этого норматива на уровне 25%.

       В итоге удалось за довольно  короткий промежуток времени  обеспечить сближение краткосрочных  показателей доходности основных  активов, номинированных в иностранной валюте и рублях. Это позволило Банку России сбалансировать к началу лета потоки краткосрочного капитала и существенно сократить свое участие на валютном рынке, повысив уровень его саморегулируемости. Номинальный курс рубля к доллару США по итогам девяти месяцев 2003 года вырос на 4,1%,в то время как по отношению к евро номинальный курс рубля снизился на 5,4%. По итогам девяти месяцев 2003 года реальный эффективный курс рубля по отношению к декабрю 2002 года повысился на 3,9%. Относительная стабильность номинального обменного курса рубля способствовала притоку иностранных инвестиций и техническому переоснащению производства.

В 2004 году необходимость  использования режима управляемого плавания при формировании валютного  курса рубля сохранится, что объективно обусловлено прежде всего специфическими условиями функционирования российской экономики, характеризующимися высокой степенью ее зависимости от внешних экономических факторов конъюнктурного характера.

     При  прогнозировании условий реализации  курсовой политики в 2004 году Банк России исходит из сценарных предположений о сохранении положительного сальдо счета текущих операций.

По первому  варианту прогноза, рассчитанному с  учетом среднего уровня цены за баррель  нефти сорта «Юралс » около 18,5 доллара США, этот показатель сложится на уровне 14,1 млрд. долларов США, по второму — 24,2 млрд. долларов США (цена нефти — 22 доллара США за баррель).

     С  учетом прогнозируемого превышения  темпов инфляции в России над  темпами инфляции в странах  – основных торговых партнерах в целом и принимая во внимание ожидаемую стабильность номинального курса рубля, предполагается, что в случае реализации любого из основных сценариев экономического развития процесс укрепления рубля в реальном выражении в 2004 году продолжится. При этом рост производительности труда в российской экономике более высокими темпами по сравнению со странами основными торговыми партнерами России позволит нейтрализовать отрицательный эффект укрепления рубля на финансовое состояние российских предприятий.

Учитывая сложившиеся  зависимости между динамикой  реального эффективного курса рубля  и сальдо счета текущих операций, а также тенденции в структуре  платежного баланса, в случае реализации указанных сценарных вариантов  рост реального эффективного курса  рубля может составить от 3 до 5%.

     Такая  динамика реального эффективного  курса позволит сохранить условия  для роста реального сектора  экономики. Если цена на нефть  будет значительно выше, чем в  рассматриваемых сценариях, то  Банк России будет стремиться  не допустить укрепления реального эффективного курса рубля больше чем на 7%.Такое его укрепление не приведет к значимому снижению конкурентоспособности отечественных товаропроизводителей. 

2.2. Становление и  развитие валютного  рынка в Российской  Федерации.

       После распада СССР на рубеже 1991-1992 гг. и образования Российской Федерации процесс формирования валютного рынка ускорился. Первыми основными нормативными актами, регулировавшими функционирование российского валютного рынка, стали указы Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15.11.91 г. и «О формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 г.» от 30.12.91 г., а также инструкция Центрального банка России от 22.01.92 г. «О порядке обязательной продажи предприятиями, организациями и гражданами валюты в Республиканский валютный резерв Российской Федерации, валютные фонды республик, краев и областей в составе Российской Федерации, стабилизационный фонд Банка России». 14 июня 1992 г. последовал Указ Президента РФ «О частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлин». На первых порах специфика валютного рынка России состояла в том, что он был представлен преимущественно биржами, прежде всего ММВБ. Институциональная структура валютного рынка России включает ряд сегментов. По видам операций различаются: биржевой межбанковский и внебиржевой, рынок срочных валютных операций и рынок наличной валюты.[12.C504-505] Характерной особенностью образования валютного рынка России являлось развитие его биржевого сегмента, что во многом было вызвано относительной неразвитостью корреспондентских контактов между банками (в связи с этим отсутствием достаточной степени доверия между ними), регионализацией экономических отношений, подчеркивающей специфику финансово-кредитной ситуации в регионах, а также различной степенью концентрации валютных ресурсов в российских банках.

    Биржевой  валютный рынок  является важным сегментом валютного рынка России. Валютные биржи выполняют посреднические функции в качестве торговых площадок. Однако биржа не может сама выступать в качестве партнера по совершаемым сделкам. По счетам бирж отражаются все валютные сделки между банками – участниками рынка. Биржи – гаранты расчетов. Во многом важная роль бирж определяется тем, что они обслуживают в основном расчеты, связанные с внешнеторговыми сделками, с обеспечением торговли наличной валютой.[1.33-35] Первая валютная биржа России – ММВБ – была создана 9 января 1992 г. Операции на ММВБ осуществлялись по принципу  сделок по цене фиксинга на доллары США и марки ФРГ против рубля. В операциях биржи могут принимать участие банки – члены ММВБ по поручению свих клиентов и от собственного имени. Активное участие в операциях биржи принимает Центральный банк РФ, в основном для проведения валютных интервенций. В 1992 г. были учреждены пять региональных валютных бирж: Санкт-Петербургская (СПВБ), Ростовская межбанковская (РМВБ), Уральская региональная (УРВБ) в Екатеринбурге, Сибирская межбанковская (СМВБ) в Новосибирске и Азиатско-Тихоокеанская межбанковская (АТМВБ) во Владивостоке. В конце 1993 г. совокупный ежемесячный оборот шести валютных бирж составлял 2 млрд. долл. В 1995 г. возникли еще три биржи – Нижегородская валютно-фондовая (НВФБ), Самарская валютная межбанковская (СМВБ) и Краснодарская межбанковская (КМВБ). Валютные биржи охватывают все крупнейшие финансово-промышленные регионы страны. Объединение локализованных рынков каждого региона будет способствовать свободному переливу капитала из региона в регион и росту производства.

    Рост  валютного оборота в регионах России, который происходил по мере достижения финансовой стабилизации, имел своим результатом относительное  увеличение доли региональной биржевой торговли – с 3% в 1992 г. до 45% в 1996 г. от общего объема операций с американским долларом. Нарастание в 1997-1998 гг. кризисных процессов в экономике и валютно-финансовой сфере повернуло вспять наметившуюся тенденцию децентрализации биржевой торговли иностранной валютой. В результате доля ММВБ в этой торговле достигла в 1998 г. 94%, то есть практически вернулась на уровень 1992 г. Что касается региональных валютных бирж, то в первую тройку в 1998 г. вошли С.- Петербург, Владивосток и Новосибирск.[12.C505-507]

    Относительный удельный вес этих бирж и его изменение показаны в следующей таблице: 
 
 
 
 

    Объем сделок с долларами США на валютных биржах России            

     (млн. долл.)

    Помимо  валютных торгов, биржи стали проводить  операции с государственными ценными бумагами. ММВБ организовала торговлю по этим долговым обязательствам, объем которых в последующие годы рос быстрыми темпами. Вслед за ММВБ и региональные валютные биржи стали проводить торги по ценным бумагам и МБК. На ряде валютных бирж поводятся торги не только по ГКО/ОФЗ, но и торги по государственным валютным облигациям, муниципальным и негосударственным ценным бумагам, а также торги по межбанковским кредитам. Таким образом, валютные биржи явились основой для использования их в качестве инфраструктуры в других частях финансового рынка, превратившись таким образом в многопрофильную структуру.

    После августовского кризиса основные направления деятельности ММВБ стали концентрироваться в сфере развития биржевого валютного рынка, технического обеспечения торгов на рынке государственных ценных бумаг и торгов корпоративными и субфедеральными ценными бумагами.

    По  мере развития валютного рынка и  совершенствования его инфраструктуры удельный вес в нем валютных бирж стал резко падать, а межбанковского валютного рынка - возрастать. В значительной степени это объяснялось и  успехами в деле регулирования валютного рынка. Когда в условиях финансовой стабилизации тенденция изменения курса рубля стала предсказуема, роль биржи как основного курсообразующего института снизилась. Если в 2007 г. на долю бирж приходилось до 4/5 оборота операций валютного рынка России, то в 2008 г. она упала до 3/5, в 2009 г. -  в среднем до 1/3, в 2010 г. – более 10% и в 2011 г. – всего лишь несколько процентов.

    Несмотря  на снижение до августовского кризиса удельного веса биржевого сегмента в операциях, проводимых на валютном рынке, значимость бирж нельзя сбрасывать со счетов. Для бирж характерна прозрачность в отношении спроса и предложения и формирования валютного курса. Наличие бирж дает участникам валютного рынка право выбора проведения операций на биржевом или внебиржевом рынке. Кроме того, в условиях нестабильного развития банковской системы России банки не могут отказаться от бирж как посредников. И события 1998 г. показали, что валютные биржи находятся на новом этапе своего развития. 

    2.3. Система валютного регулирования и контроля на современном этапе. 

    Валютное  регулирование является неотъемлемой частью экономической политики стран  с внутренне конвертируемой валютой. Тактические цели валютного регулирования  состоят в создании условий для  постепенного снятия ограничений на валютные операции. Ключевые аспекты валютного контроля могут быть объединены в три основных принципа:

• централизованное принятие решений регулирующим органом, а также необходимость централизации процесса принятия решений;
• сочетание регулирующих и стимулирующих мер (экономические агенты поощряются к сотрудничеству с органами регулирования);
• последовательная интеграция в согласованную экономическую стратегию, то есть, если валютный контроль используется в нечестной политической игре, то его эффективность значительно снизится, так как контроль будет рассматриваться как нелегитимный.