Управление текущими активами

1.Определение  системы скидок на поставляемую  продукцию в случае оплаты  покупателя в течении определенного  периода времени (например в  течении 10 дней с момента получения  товара);

2. Периодически  пересматривать и сокращать предельную сумму отпуска готовой продукции с последующей оплатой;

3. Если  знаете, что предприятие не погасит  дебиторской задолженности, т.к.  у него неустойчивое финансовое  положение, необходимо получить  залог по сумме, не меньшую,  чем сумма дебиторской задолженности;

4. Используйте  возможности налоговой инспекции  по изыскании долгов по поручению  вашего предприятия. 

Суммировав  потребности по всем элементам оборотного капитала, получим общий необходимый  объем финансирования текущей производственной деятельности в анализируемом периоде.

Одним из важнейших источников финансирования текущих оборотных средств служит кредиторская задолженность перед  поставщиками.

Ожидаемую величину ее рассчитывают исходя из предполагаемого  объема приобретения товарно - материальных ценностей и услуг, среднего срока погашения обязательств, сложившихся на предприятии, сложившегося соотношения поступлений материальных ценностей на условиях предварительной и последующей оплаты.

Средний срок погашения кредиторской задолженности  рассчитывается по формуле оборачиваемости текущих обязательств в анализируемом периоде. Если на предприятии в работе с поставщиками существует практика предоплаты, то средний срок погашения всей кредиторской задолженности корректируется на величину предварительной оплаты за приобретаемые материальные ценности.

В расчете  величины оборотного капитала, необходимого для формирования текущих активов, используется период оборота оборотных  средств, под которым понимается скорость реализации запасов, незавершенного производства, дебиторской задолженности и т. д.

Потребность в фактическом финансировании оборотных  средств определяется исходя из ожидаемой  величины текущих активов и разностью  в длительности оборота текущих  активов и сроком погашения кредиторской задолженности:

где Псок - совокупная потребность в финансировании текущих оборотных активов; ТА - величина текущих оборотных активов, необходимых для поддержания непрерывного объема производства;Ота - период оборота текущих активов;Окз - период оборота кредиторской задолженности поставщикам.

Из формулы  видно, что чем выше период оборачиваемости  в днях задолженности перед поставщиками, тем меньше возникает потребности  в дополнительном финансировании текущей производственной деятельности. Если же период оборота кредитных денег короче производственного цикла, предприятие вынуждено привлекать дополнительные финансовые ресурсы либо в форме отвлечения собственных средств предприятия, либо в форме банковского кредита. Размеры дополнительного финансирования можно определить из приведенной выше формулы, что позволит вести более продуманную и спланированную финансовую политику.

. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Стратегическое финансирование текущих активов предприятия 

2.1 Источники финансирования  текущих активов,  влияющие на выбор  стратегии

Инвестиционные  решения связаны с проблемами распределения привлекаемых финансовых средств по направлениям инвестирования в оборотные средства, и преследуют цель оптимизации величины активов (объем и структуру) и выбор источника их финансирования.

В практике управления оборотным капиталом  выделяют три стратегии управления инвестициями в оборотные активы – консервативную, агрессивную и  умеренную.

При консервативной стратегии потребности предприятия  в финансировании оборотных активов  практически полностью покрываются  за счет долгосрочных пассивов (собственных  и долгосрочных заемных средств), краткосрочные источники фактически не используются для финансирования текущих активов. Предприятие сдерживает рост оборотных активов, стремится к сокращению периода оборачиваемости. Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия. Она является дорогостоящей, так как цена долгосрочного кредита обычно выше краткосрочного. Кроме того, предприятие вынуждено уплачивать проценты за кредит постоянно, даже в периоды избыточного финансирования, в результате чего снижается доходность.

Агрессивная стратегия предусматривает, что  оборотные активы предприятия полностью покрываются за счет краткосрочных источников финансирования. Предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании оборотных активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции, и стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность, период оборачиваемости длителен. Долгосрочный капитал используется только для финансирования внеоборотных активов. Проведение такой стратегии делает предприятие финансово неустойчивым, и возникает риск его неплатежеспособности. При необходимости погашения значительной части текущих обязательств предприятие остается без источников финансирования не только переменных, но и постоянных текущих активов. В этом случае оно вынуждено прибегнуть к экстренному заимствованию или к продаже части активов, что ведет к дополнительным затратам и непроизводительным потерям. Однако, если краткосрочные источники финансирования длительное время сохраняются на неизменном уровне, то эта стратегия является сравнительно дешевой. Постоянные текущие активы предприятие (в составе оборотных активов выделяют несколько групп: а) условно-постоянная часть (permanent working capital), которая включает активы с низким уровнем ликвидности – страховые запасы, долгосрочная дебиторская задолженность и т.п., а также активы, длительное время находящиеся на неизменном уровне; б) периодически возникающие оборотные активы или временные, которые связаны с сезонностью в работе предприятия. Эту группу называют переменной (temporary working capital), и потребность в их финансировании возникает периодически, покрывается за счет текущей кредиторской задолженности, а переменные – за счет краткосрочных банковских кредитов. Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную рентабельность активов.

Умеренная стратегия предполагает, что финансовый менеджер должен найти оптимальное  соотношение между риском неплатежеспособности компании и надежностью от экономии на долгосрочных пассивах. Она является как бы компромиссом между консервативной и агрессивной стратегиями, когда показатели эффективности и технической неплатежеспособности находятся на среднем уровне. Разрабатывая такую стратегию, менеджер использует долгосрочные источники финансирования внеоборотных активов и постоянной части текущих активов, а краткосрочные финансовые источники привлекаются для покрытия их переменной части. В ряде случаев объем краткосрочного финансирования может частично покрывать и постоянные текущие активы. Умеренная стратегия снижает риски возникновения убытков, поскольку при ее проведении предприятие не испытывает недостатка финансовых ресурсов и сокращает потери от неэффективного использования финансовых средств. Определяя конкретную структуру источников финансирования активов, финансовый менеджер руководствуется конечной целью деятельности компании – повышением рыночной стоимости акций.                                                                     Оборотные активы предприятия финансируются в основном за счет текущих обязательств, но также частично за счет долгосрочных заемных средств. Привлечение долгосрочных займов необходимо для финансирования постоянной части оборотных активов, которая в течение достаточно длительного времени остается неизменной по объему и не зависит от сезонных колебаний. Потребность в финансировании условно-постоянной части активов является постоянной, в связи с чем, предприятие должно иметь устойчивые источники финансирования данных активов в виде долгосрочных заемных средств, а в случае их отсутствия – собственных средств.                                                                                                       Политика управления инвестициями в оборотный капитал заключается в выработке стратегии управления инвестициями в сочетании со стратегией финансирования оборотного капитала, которые в совокупности должны обеспечить формирование оптимального размера чистого оборотного капитала (net working capital) (или собственного оборотного капитала, или работающего оборотного капитала). Чистый оборотный капитал – исключительно количественное понятие, которое не содержит информации о качестве текущих активов или пассивов. Поскольку понятие чистого оборотного капитала связано с текущими активами, которые, в конечном счете, будут превращены в денежные средства, существует связь между чистым оборотным капиталом компании и ее денежными средствами. Однако, эта связь не отличается жесткостью и является функцией времени реализации активов и получения денег (поэтому говорят о движении, или о потоке, денежных средств). Только при учете времени превращения активов в деньги или времени платежей по текущим пассивам, можно обосновано планировать инвестиции в оборотный капитал на основе движения денежных средств (планирование охватывает два основных направления: вложение свободных (избыточных) денежных средств; получение краткосрочных займов для покрытия дефицита свободных денежных средств). Учитывая многообразие инструментов денежного рынка, куда можно вложить избыточные денежные средства, и множество источников краткосрочных кредитов, менеджеру приходится решать задачу выбора инструментов, обеспечивающих наибольшую прибыль при минимальном риске (для инвестирования) и наименьший процент (для заимствования).                       На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам). Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться.   Таким образом, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных активов.                                                                                                           Исходя из стратегии инвестирования в оборотные активы, производится выбор источника финансирования.                                                                 

Для достижения целей управления инвестициями необходимо стремиться к тому, чтобы сроки погашения средств (кредитов) совпадали с продолжительностью жизни активов. Если такого совпадения нет, то предприятие будет нести ненужный риск и дополнительные издержки. Если долгосрочные активы финансируются за счет краткосрочных пассивов, то менеджерам придется постоянно искать возможности рефинансирования, что увеличивает риск, поскольку необходимые в какой-то момент денежные средства могут оказаться недоступными или доступными по существенно более высокой цене. К тому же повторение операции рефинансирования ведет к росту транзакционных издержек (и денег, и времени менеджеров). С другой стороны, финансирование краткосрочных нужд за счет долговременных обязательств ведет к тому, что издержки долгосрочного финансирования оказываются выше, чем доход от кратковременного инвестирования активов, а в результате снижается прибыль.       Краткосрочное финансирование классифицируют в зависимости от того – спонтанно оно или нет. К спонтанному финансированию относится использование для финансирования инвестиций кредиторской задолженности: денег, которые предприятие должно поставщикам (коммерческий кредит); невыплаченной заработной платы и налогов. Средства по эти статьям расходов начисляются в начале месяца, но оплата производится в зависимости от установленных сроков несколько позже, и эти средства представляют собой источник финансирования. Чем продолжительнее платежный период, тем больше объем финансирования. Эффективность инвестиций можно оценить на основе выбора между учетом векселей и факторингом.

Традиционно векселя выписываются для оформления товарного кредита. Помимо выпуска собственных векселей, предприятие для расчетов с поставщиками может использовать банковские векселя. Но основное экономическое предназначение векселя – в кратчайшие сроки превращать дебиторскую задолженность поставщика в деньги на расчетном счете. Предприятие, осуществляя операции с банковскими векселями, может получить следующие выгоды: снять проблему платежеспособности, т.к. вексель стабильного банка более ликвиден, чем вексель самого предприятия; увеличить оборотный капитал; снизить налоговые выплаты; повысить ликвидность вложений, обусловленную срочностью векселя, а так же наличием вексельного рынка, где возможна реализация векселей или их учет в банке; имеет возможность оплатить им собственные обязательства; имеет возможность заложить их и получить кредит.Банк продает Клиенту вексель (собственной эмиссии или приобретенный) с отсрочкой его оплаты на определенный срок. Вексельное кредитование интересно тем, что плата за отсрочку может быть ниже ставки по кредиту, так как проценты по вексельным инструментам всегда значительно ниже кредитных, если срок оплаты по векселю приходится на более позднюю дату, чем срок отсрочки оплаты самого векселя. Вознаграждение по вексельным схемам устанавливается таким образом, что если Банк оплачивает вексель ранее, чем Клиент оплачивает Банку стоимость векселя, то ставка за отсрочку оплаты становится равной кредитной ставке. Если же наоборот – Клиент оплачивает Банку раньше, то ставка за отсрочку оплаты устанавливается намного меньше действующей кредитной ставки. Такая схема вознаграждения устанавливается в договорах с учетом параметров векселя (процентный или нет, дисконтный или нет, «до востребования» или «не ранее» и т.д. и т.п.).

2.2 Виды стратегии финансирования текущих активов

   В теории финансового анализа принято  выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости  от отношения выбора относительной  величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная, агрессивная,  консервативная, компромиссная.

   Выбор той или иной модели стратегии  финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчёту  на её основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (ОК=DП-ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует своё базовое балансовое уравнение.

   Идеальная модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств, что необходимо для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) имеет вид: DП=ВА.

   Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК=СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объёме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: DП=ВА+СЧ.

   Обозначения:

   ВА - внеоборотные активы;

   ТА - текущие активы (ТА=CR+BR);

   СЧ - системная часть текущих активов;

   ВЧ - варьирующая часть текущих активов;

   КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность;