Управление финансовыми рисками на предприятии

     Бета-коэффициент (β) применяется для оценки риска  вложений в ценные бумаги и рассчитывается по формуле;

     где - — процент изменения курса i-й ценной бумаги;

      — средний процент изменения курсов всех акций на фондовом . рынке.

     Анализ  целесообразности затрат заключается  в определении потенциальных  зон риска. В качестве исходных факторов, которые могут вызвать рост планируемых  затрат, рассматривают следующие  факторы или их комбинации. Это:

• первоначальная недооценка стоимости проекта;
• изменение границ проектирования;
• различия в производительности;
• увеличение первоначальной стоимости проекта;
• изменение условий реализации проекта;
• увеличение первоначальной стоимости проекта.

     Эти основные факторы могут быть детализированы. Примером может служить анализ показателей  финансовой устойчивости с целью  определения степени риска финансовых средств.

     Метод экспертных оценок основан на анкетировании  специалистов-экспертов. Анкеты статистически обрабатываются в пользу того или иного решения поставленной аналитической задачи.

     Для получения наиболее качественного  суждения к участию в экспертизе привлекаются специалисты, имеющие  высокий профессиональный уровень  и большой практический опыт в области поставленной проблемы, обладающие способностью к адекватному отображению тенденций развития, интересующиеся поставленной проблемой. При этом можно ограничиться получением экспертных оценок вероятностей определенного уровня потерь в четырех характерных точках, т.е. установить экспертным путем показатели наиболее вероятных, допустимых, критических и катастрофических потерь (имея в виду как их уровни, так и вероятности). Ясно, что при небольшом массиве оценок график часто будет недостаточно представителен и кривую вероятностей можно будет построить лишь приблизительно.

     Метод использования аналогов заключается  в отыскании и использовании  сходства, подобия явлений, предметов, систем на основе сопоставления с  другими более или менее аналогичными объектами.

     Применение  этого метода, а также метода экспертных оценок характеризуется определенным субъективизмом, поскольку большое  значение имеют интуиция, опыт и  знания аналитика.

     Все указанные выше методы анализа позволяют  провести, как правило, количественную оценку риска и определить численную величину возможных потерь и вероятность их появления. Но на практике количественный анализ риска дополняется качественным анализом.

     Качественный  анализ риска может быть сравнительно простым. Его главная задача заключается в определении факторов риска, этапов и работ, при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего определить все возможные риски.

     Все факторы, влияющие на степень риска, можно подразделить на объективные  и субъективные. К объективным относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы: инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология, таможенные пошлины и т.д. Субъективные факторы характеризуют непосредственно данную фирму: производственный потенциал, кадровый состав, хозяйственные связи, финансовое состояние.

     В зависимости от полученных результатов  определяют, насколько безопасна  та среда, в которой функционирует  фирма либо в которой осуществляется реализация данного проекта.

     В экономике развитых стран применяется метод оценки рисков при вложении средств в ценные бумаги, который называется «модель анализа колебания цен». Он основан на определении степени риска путем сравнения колебаний цен на различные виды ценных бумаг или стоимости всего портфеля фондовых ценностей с колебаниями общественного уровня цен на фондовом рынке за определенный период. Отношение величины изменения цен на отдельные фондовые инструменты или цены всего портфеля ценных бумаг к величине изменения уровня цен на рынке ценных бумаг за один и тот же период (в %) обозначается через соответствующий коэффициент (чем выше этот показатель, тем больше вероятность получить высокую прибыль на инвестированный капитал, но при этом повышается и степень рискованности вложений в ценные бумаги). С учетом этого коэффициента норма прибыльности от инвестирования конкретного вида ценных бумаг рассчитывается по формуле

     где Ki, — ожидаемая норма прибыли  от инвестирования в i-й вид ценных бумаг;

     Kбр  — безрисковая норма доходности (обеспечивается вложением средств в государственные ценные бумаги);

     Кс  — среднерыночная норма прибыльности;

     Вi, — коэффициент i-го вида ценных бумаг.

     В условиях рыночной экономики можно  выделить пять основных областей риска  деятельности любой фирмы.

     Безрисковая область — при совершении операции фирма ничем не рискует, отсутствуют какие-либо потери, фирма получает как минимум расчетную прибыль. Теоретически при выполнении проекта прибыль фирмы не ограничена.

     Область минимального риска — в результате деятельности фирма рискует частью или всей величиной чистой прибыли.

     Область повышенного риска — фирма  рискует тем, что в худшем случае произведет покрытие всех затрат, а  в лучшем — получит прибыль  намного меньше расчетного уровня. В этой области возможна производственная деятельность за счет краткосрочных кредитов.

     Область критического риска — фирма рискует  потерять не только прибыль, но и недополучить предполагаемую выручку и возмещать  затраты за своей счет. Последствия  этого события более существенны. Фирма сокращает масштабы своей деятельности, теряет оборотные средства, влезает в неимоверные долги и т.п. В данном случае, если нет альтернативы, финансовое положение фирмы становится критическим.

     Область недопустимого (катастрофического) риска  — деятельность фирмы приводит к банкротству, потере инвестиций. Оборотные средства отсутствуют или представляют собой сомнительную задолженность, учредители выходят из общества, курс акций падает, требования. кредиторов ужесточаются, возможное банкротство становится реальностью.

     Схематично  эти зоны показаны на рис. 4. 

 

Рис. 4. Схема зон рисков 

     Более полное представление о риске  дает кривая распределения вероятностей потерь, характеризующая зависимость  вероятных потерь от их уровня и  показывающая, насколько вероятно возникновение тех или иных потерь (рис. 5).

     Хозяйствующие субъекты и физические лица, осуществляющие вложения капитала, по-разному относятся  к риску. В соответствии со степенью риска все субъекты подразделяются на предпринимателей, инвесторов, спекулянтов  и игроков.

     Предприниматель вкладывает свой собственный капитал  при известном риске. Инвестор осуществляет вложение капитала большей частью чужого, что обусловливает стремление его  к минимизации риска. Спекулянт  готов идти на определенный, заранее  рассчитанный риск. Игрок — это тот, кто готов идти на любой риск (ва-банк). 

 

Рис. 5. Типичная кривая вероятностей получения определенного уровня прибыли 

     При анализе риска следует выявить  его источники и причины. По источнику  возникновения различают риски: собственно хозяйственный, связанный с личностью человека и обусловленный природными факторами. По причине возникновения выделяют риски, являющиеся следствием: неопределенности будущего; непредсказуемости поведения партнера; недостатка информации.

     Выявление, учет, анализ, оценка и планирование возможных потерь составляют суть управления финансовыми рисками. Известно, что в крупных западных компаниях на выполнение этих функций финансовые менеджеры затрачивают до 45% рабочего времени, воздействуя на величину риска с помощью приемов финансового менеджмента и особой стратегии. 

Способы снижения финансового риска

 

     Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения.

     Снижение  степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь.

     Для снижения степени риска применяются  различные приемы. Наиболее распространенными  являются:

• диверсификация;
• приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;
• лимитирование;
• самострахование;
• страхование;
• страхование от валютных рисков;
• хеджирование;
• приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;
• учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.

     Диверсификация  представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой.

     Диверсификация  позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска.

     Диверсификация  является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

     Диверсификация - это рассеивание инвестиционного  риска. Однако она не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано  с тем, что на предпринимательство  и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация.

     Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты.

     К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.

     Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируемого и недиверсифицируемого риска.

     Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификацией.

     Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.

     Причем  исследования показывают, что расширение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска.

     С этой целью зарубежная экономика  разработала так называемую “портфельную теорию”. Частью этой теории является модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model – САРМ)⁷

     Информация  играет важную роль в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда результаты вложения капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за полную информацию.

     Стоимость полной информации рассчитывается как  разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.