Управление денежными потоками организации

     Основная  задача управления денежными потоками предприятия сводится к их оптимизации, под которой понимают обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывает как дефицитный, так и избыточный денежный потоки. Рассмотрим роль денежных потоков в деятельности предприятия.

     Отрицательные последствия дефицитного денежного  потока проявляются в снижении ликвидности  и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышения доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплате заработной платы, росте продолжительности финансового цикла, а в конечном итоге - в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия. По состоянию движения денежных потоков можно судить о качестве управления предприятием.

     Качество  управления предприятием можно охарактеризовать как хорошее в том случае, если по результатам отчетного периода чистое движение денежных средств в результате операционной деятельности имеет положительное значение, в результате инвестиционной и финансовой - отрицательное. Это означает, что в результате операционной деятельности предприятие получает достаточно собственных денежных средств, чтобы иметь возможность инвестировать эти средства, а также погашать кредиты. Если при этом чистое движение средств в результате всех видов деятельности предприятия за период имеет положительное значение, то можно говорить о том, что руководство предприятия полностью справляется со своими функциями.

     В случае если движение денежных средств  в результате операционной и финансовой деятельности имеет положительное  значение, а в результате инвестиционной – отрицательное, говорят о нормальном качестве управления предприятием. Суть такой структуры денежных потоков сводится к следующему: предприятие направление денежные средства, полученные от операционной деятельности, а также средства, полученные как кредита и дополнительные вложения собственников, на приобретение необоротных активов. Эта ситуация, как и первая приемлема при оценке качества управления предприятием.

     Настораживающей является ситуация, при которой движение средств в результате инвестиционной и финансовой деятельности имеет положительное значение, а в результате операционной – отрицательное. В таком случае состояние предприятия можно охарактеризовать как кризисное, качество правления в такой ситуации не соответствует норме. Предприятие в данном случае финансирует расходы операционной деятельности за счет поступлений от инвестиционной и финансовой, то есть за счет привлеченных кредитов, дополнительной эмиссии акций и т.п. Такая структура приемлема только для вновь созданных предприятий, которые еще не начали работать на полную мощность и находятся на начальной стадии развития.  
 
 
 

3. Анализ дисконтированного денежного потока (DCF-анализ)

     Занимаясь финансовым управлением, мы имеем дело с финансовыми активами (например, акциями и облигациями), стоимость которых непосредственно зависит от потоков денежных средств, ожидаемых в результате использования этих активов. Процесс оценки будущих денежных потоков называется анализом дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow, DCF). Поскольку практически все финансовые решения сопряжены с оценками прогнозируемых денежных потоков, анализ DCF имеет исключительно важное значение. Впервые концепция анализа DCF была разработана Джоном Барром Уильямсом. Майрон Дж. Гордон первый применил этот метод для управления финансами корпораций, а также популяризовал его использование в исследованиях цены капитала.        

 Анализ DCF основан на понятии временной  ценности денег. Доллар сегодня  имеет большую ценность по  сравнению с долларом, который должен или может быть получен спустя некоторое время, поскольку он может быть инвестирован в финансовые или имущественные активы с перспективой получения в будущем дополнительного дохода. Анализ DCF может быть сделан в четыре этапа.        

1. Расчет  прогнозируемых денежных потоков.  Для некоторых видов активов, например облигаций, расчет прогнозируемых потоков является относительно несложным делом, поскольку движение денежных средств определяется контрактом и обещанный денежный поток совпадает с реальным при условии выполнения эмитентом своих обязательств. Однако для других видов активов расчет денежных потоков может быть исключительно сложной операцией. Например, когда фирма "Boeing" принимала решение о разработке нового самолета «Боинг-777», ей пришлось рассчитать величину затрат на исследования и разработки, превысившую 2 млрд дол., а также количество заказов на самолеты, цену и затраты производства на весь потенциальный период выпуска данного самолета (30 лет). При таких условиях расчет денежного потока становится поистине пугающей задачей.       

2. Оценка  степени риска для денежных  потоков. При оценке прогнозируемого денежного потока, как правило, должна учитываться и степень потенциального риска, присущего данному потоку.      

 3. Включение оценки риска в анализ. Следующей стадией анализа DCF является включение оценки степени риска в анализ. Применяют один из двух методов учета степени риска: 1) метод безрискового эквивалента (Certainty Equivalent Approach, СЕ) или 2) метод скорректированной на риск ставки дисконта (Risk-Adjusted Discount Rate, RADR). При использовании метода СЕ ожидаемые денежные потоки непосредственно корректируются с учетом степени риска — чем выше риск, тем ниже значения элементов скорректированного денежного потока. Метод RADR означает, что степень риска учитывается не путем корректировки денежного потока, а посредством изменения ставки дисконта — чем выше риск, тем выше и скорректированная ставка дисконта.       

4. Определение  приведенной стоимости денежного потока. Заключительной стадией анализа является определение приведенной стоимости денежного потока.

     Важную  роль в анализе DCF играет концепция  альтернативных затрат (упущенных возможностей), или цена шанса. Предположим, некая фирма неожиданно выигрывает судебный процесс и получает компенсацию 100 000 дол.; затем данная фирма оценивает несколько альтернативных проектов с целью инвестирования данной суммы. Будут ли эти 100 000 дол. иметь какую-то себестоимость, или они могут рассматриваться как "бесплатный" капитал? На первый взгляд может показаться, что данная сумма имеет нулевую себестоимость — ведь она явилась неожиданным подарком судьбы. Однако, как только фирма начинает взвешивать различные инвестиционные альтернативы, оказывается, что каждая альтернатива сопряжена с потерей возможных доходов от неучастия в других проектах. Инвестируя 100000 дол. в один из проектов, фирма лишается возможности инвестировать их во все другие проекты. Таким образом, себестоимость инвестируемого капитала, принимаемая в размере альтернативных затрат, существует даже в том случае, когда его первоначальное формирование не было связано с какими-либо прямыми затратами. Применяемая при анализе DCF для инвестиций ставка дисконта должна отражать альтернативные затраты, но как оценить их величину в условиях множественности проектов? Считается, что ставка дисконта должна отражать доход, который мог бы быть получен при инвестировании средств в наилучший из возможных альтернативных проектов, имеющих одинаковую степень риска. Например, если при определении чистого приведенного эффекта (Net Present Value, NPV) анализируемого проекта приведенный денежный поток рассчитывается на основе ставки дисконта, численно равной цене капитала фирмы, то можно утверждать, что в этом случае применяется концепция альтернативных затрат: вместо инвестирования средств в данный проект фирма могла бы вложить их в ценные бумаги (обычно в акции или облигации), имеющие в совокупности ту же степень риска, что и проект, и получить доход, соответствующий цене капитала фирмы.     

 При  любом анализе DCF необходимо использовать  ставку дисконта, учитывающую альтернативные затраты. Такая ставка, как правило, должна отражать влияние следующих трех факторов.       

1. Степень  риска конкретного денежного  потока. Ставка дисконта должна отражать степень риска, присущего анализируемым потокам: чем выше этот риск, тем выше должно быть ее значение. Например, для любого момента времени ставка дисконта, используемая для оценки облигаций корпораций, будет выше, чем ставка, используемая для оценки облигаций государственного займа, а ставка, применяемая при дисконтировании денежных потоков, связанных с выпуском обыкновенных акций фирмы (дивиденды плюс прирост капитала), будет выше, чем ставка, применяемая для расчетов по облигациям этой же фирмы.       

2. Превалирующий  уровень показателей доходности. Ставка дисконта должна отражать  среднюю доходность, сложившуюся  в экономике. Так, в августе 1990 г. ставка дисконта, применявшаяся для анализа денежных потоков, соответствовавших по степени риска трехмесячным казначейским обязательствам США, составляла 7.4%, а в мае 1992 г. — всего 3.5%. В связи с изменением ожидаемых темпов инфляции, возможностей предотвращения риска и соотношения спроса и предложения на ценные бумаги средний уровень дохода по краткосрочным ценным бумагам казначейства менее чем за два года снизился на 390 базисных пунктов.      

3. Периодичность  денежных потоков. Последним фактором  является периодичность потоков, т. е. временной интервал, на котором рассматриваются данные потоки, — год, полугодие или другой промежуток времени. Обычно ставка дисконта, а также значения денежного потока приводятся в годовом исчислении. В таких случаях нет необходимости вносить какие-либо поправки на периодичность. Однако если при анализе денежного потока временной интервал отличен от года (например, полугодие), этот факт должен отразиться на величине ставки дисконта.

Заключение

   Цель  данной работы – изучить теоретические  аспекты управления денежными потоками организации выполнена. Задачи по определению сущности денежного потока анализу аспектов формирования денежных потоков, определению сущности DCF-анализа выполнены.

   Хозяйственная деятельность любого предприятия неразрывно связана с движением денежных средств. Денежные средства обслуживают практически все аспекты операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Непрерывный процесс движения денежных средств во времени представляет собой денежный поток, который образно сравнивают мс системой «финансового кровооборащения», обеспечивающей жизнеспособность организации.

   Актуальность  темы обусловлена тем, что от полноты  и своевременности обеспечения  процесса снабжения, производства и  сбыта продукции денежными ресурсами  зависят результаты основной (операционной) деятельности предприятия, степень его финансовой устойчивости и платежеспособности, конкурентные преимущества, необходимые для текущего и перспективного развития. Поэтому знание и умение использовать современные методы анализа денежных потоков и обеспечение эффективного управления ими, залог успешной деятельности любого предприятия.

   Список  используемой литературы:

1. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. – М.: Инфра-М, 2007
2. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. – М.: Эльга, 2007
3. Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент. – СПб.: Питер, 2006
4. Вуколова Т.И., Жук И.Н., Киреева Е.Ф. Управление финансами предприятия. – Минск: Книжный дом, 2005
5. Ковалёв В.В. Управление финансовой структурой фирмы. – М.: Проспект, 2008
6. Михайлушкин А.И., Шимко П.Д. Финансовый менеджмент. – М.: Феникс, 2004
7. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: Управление капиталом и инвестициями. – М.: ИД ГУ ВШЭ, 2000
8. Юджин Ф.Бригхэм, Майкл С.Эрхардт Финансовый менеджмент. – СПб.: Питер, 2007
9. Эриашвили Н.Д., Никулина Н.Н., Суходоев Д.В. Финансовый менеджмент организации. – М.: Юнити, 2009
10. Финансы предприятий. – М.: Вышэйшая школа, 2006