Сущность и принципы арбитражных операций

       Арбитраж  невозможен без перевода ценных бумаг  с одной площадки на другую. То есть инвестору необходимо будет перевести  купленные бумаги со счета в депозитарно-клиринговой компании (ДКК), расчетного депозитария РТС, в НДЦ, обслуживающий ФБ ММВБ, или наоборот. Для ликвидных акций операция перевода из одного депозитария в другой осуществляется в течение дня. В настоящее время быстрый перевод осуществляется по ценным бумагам 72 эмитентов. Если акция не входит в этот список, то перевод осуществляется через реестр, что значительно удлиняет процесс. В зависимости от налаженности связей между депозитарием и реестродержателем срок колеблется от трех суток до нескольких недель. Это ведет и к росту стоимости операций (до $100-200 за один перевод) и ограничивает возможности инвестора по оперативному управлению портфелем.

     Проводя такие операции между  биржами ММВБ и  РТС, нужно помнить, что сроки расчетов на них отличаются друг от друга. Если на ММВБ поставка бумаг происходит в день заключения сделки, то по стандартным условиям расчетов на РТС – в течение четырех дней с момента заключения сделки. Поэтому возможны ситуации, когда инвестор из-за задержки в цепи поставки может не успеть исполнить сделку, в результате к нему будут применены санкции, которые съедят всю прибыль. Поэтому наиболее удобный арбитраж - продажа на РТС и покупка на ММВБ.

 

      Заключение

 

     В данной курсовой работе раскрыта тема сущность и принципы арбитражный операций. Показана в чем состоит сущность арбитражных операций, раскрыты виды арбитражных операций, охарактеризованы типы арбитражных операций и показано в чем заключаются новые возможности арбитражных операций на фондовом рынке. Сущность арбитража проявилась при рассмотрении различных цен на определенную ценную бумагу. Видами арбитражных операций являются операции прямого арбитража между срочным рынком и спот-рынком. Суть данной операции заключается в том, что в один и тот же момент времени цена фьючерского контракта в некоторых случаях превосходит аналогичные цены на спот-рынке, что позволяет зафиксировать прибыль без риска. В этом заключается преимущество операции прямого арбитража. Суть чистого арбитража заключается в проведении операции прямого арбитража, но при этом в качестве стартового капитала, на который собственно производится покупка нефти на споте, выступают заемные средства, взятые в кредит под некоторую процентную ставку. В этом случаи возможно получение прибыли в том случаи, если процентная ставка кредита окажется меньше, чем норма прибыли, обеспечиваемая операцией прямого арбитража. А также выделяют следующие виды арбитражных операций: территориальная, инструментальная и временная арбитражная операция.

     Все большее значение на фондовом рынке России приобретают производные финансовые инструменты, наиболее заметным из которых являются фьючерсные контракты. Основное преимущество арбитражных операций перед традиционной торговлей акциями - низкий рыночный риск. Фактически доходность торгов не зависит от роста или падения рынка, но пропорциональна объему торгов. Наиболее консервативные виды арбитража дают нулевой риск и доходность сравнимую с доходностью по государственным облигациям.

     Рассмотрены возможности арбитража при помощи ГКО как инструмента кредитного рынка и базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО. Арбитраж с использованием кредитных инструментов состоит в замене денежных средств, их размещении под более высокий процент и получении прибыли, определяемой разностью процентных ставок. В арбитражных операциях могут использоваться и синтетические облигации (СГКО).

     Если  доходность СГКО больше ставки привлечения  арбитражером средств на кредитном  рынке, то арбитражеру следует занять деньги на этом рынке и вложить их в приобретение СГКО (т.е. создать синтетический кредит).

     Если  же цена фьючерса равна доходу от вложения средств в размере цены ГКО-2 на срок T1 под процентную ставку, равную доходности ГКО-1, то нет возможностей ни для короткого, ни для длинного арбитража. Если же цена фьючерса отличается от определенной по формуле равновесной цены, то возможен одновременно как короткий, так и длинный арбитраж (если цена фьючерса больше равновесной, то возможен короткий RCAC-арбитраж и длинный CAC-арбитраж). Конкретные операции, необходимые в данном случае для реализации арбитража.

Следовательно, арбитражные операции играют немалую  роль на фондовом рынке. 
 

Практическая  часть.

      Задача 1.

     Рассматривается возможность приобретения облигаций  ОАО «Металлург», текущая котировка которых – 84,1. Облигация имеет срок обращения 6 лет и ставку купона 10% годовых, выплачиваемых раз в полгода. Рыночная ставка доходности равна 12%.

     А) Какова справедливая стоимость облигации  при текущих условиях?

     Б) Является ли покупка облигации выгодной операцией для инвестора?

     В) Если облигация будет храниться  до погашения, чему будет равна эффективная ставка доходности по операции?

     Г) Как повлияет на ваше решение информация, что рыночная ставка доходности выросла до 14%?   

     Решение:

                                                                  n C N

     А) Справедливая цена облигации: Pm = ∑────      +   ---------

                                                                 i=1 (1+r/m)^i*m    (1+ r)ⁿ 

Где:

C – величина купона;

N – номинальная стоимость облигации;

r – рыночная процентная ставка;

i – срок, оставшийся до погашения.

Pm = 0,05/ (1+0,12/2)+0,05/(1+0,12/2)² + 0,05/(1+0,12/2)³ + 0,05/(1+0,12/2)⁴ + 0,05/(1+0,12/2)^{5 +} 0,05/(1+0,12/2)^{6  +} 0,05/(1+0,12/2)⁷ + 0,05/(1+0,12/2)^{8 +} 0,05/(1+0,12/2)^{9 +} 0,05/(1+0,12/2)^{10 +}0,05/(1+0,12/2)¹¹ + 0,05/(1+0,12/2)¹² *

*100/(1+0,12/2) ¹² = 50,11

В) Да, поскольку  текущая стоимость облигации  выше справедливой цены облигации. Прибыль  составит 84,10 – 50,11 = 33,99

С) Iэфф = (S/Pm) ^1/n - 1

Iэфф = (84,1/76,84) ^1/6 – 1 = 0,015 (или 1,5%).

D) Pm = 0,05/ (1+0,14/2)+0,05/(1+0,14/2)² + 0,05/(1+0,14/2)³ + 0,05/(1+0,14/2)⁴ + 0,05/(1+0,14/2)^{5 +} 0,05/(1+0,14/2)^{6  +} 0,05/(1+0,14/2)⁷ + 0,05/(1+0,14/2)^{8 +} 0,05/(1+0,14/2)^{9 +} 0,05/(1+0,14/2)^{10 +}0,05/(1+0,14/2)¹¹ + 0,05/(1+0,14/2)¹² *

*100/(1+0,14/2) ¹² = 44,80

      Поскольку текущая стоимость облигации  по-прежнему выше справедливой цены облигации, то это никак не повлияет на моё  решение о покупке облигации. Эта операция по-прежнему будет прибыльной. 

     Задача 6.

     ОАО «Энерго» в настоящее время выплачивает дивиденды в размере 1,60 на одну акцию. Планируется, что темп роста дивидендов составит 20% за год в течение первых четырех лет, 13% за год в течение следующих четырех лет, а затем будет поддерживаться на среднем отраслевом уровне в 7% в течение длительного периода времени. Ставка доходности инвестора равна 16%.

     А) Какую модель оценки акций целесообразно  использовать в данном случае? Обоснуйте  ваше решение.

     В) Определите стоимость акции согласно выбранной модели.

     С) Изменит ли текущую стоимость  акции предположение о ее продаже к концу 4 года? Подкрепите выводы соответствующими расчетами. 
 

      А) Необходимо выбрать модель дисконтирования  дивидендов.

      Это обусловлено следующими предположениями. Предприятие не в состоянии осуществить  индивидуальный прогноз дивидендов на всём бесконечном периоде. Поэтому на практике этот период разбивают на две части, первая из которых составляет несколько лет (обычно не более пяти лет), в течении которых существует возможность составить более или менее правдоподобный прогноз дивидендных выплат. Вторая часть – это весь оставшийся бесконечный период времени, для которого делается предположение о том, что предполагается некоторый постоянный годовой прирост дивидендов, определяемый величиной процентного роста g.

      В)  1

            Р0= Р´+Р´´· -------  ,

                                  (1+Кs) ^N 

      Где Dt – величина дивиденда, выплачиваемого в t-ом году, Кs – показатель дисконта, с помощью которого осуществляется приведение дивидендных выплат к настоящему моменту времени.

      Р´ - дисконтированное значение прогнозируемых дивидендов на первом (конечном) промежутке времени продолжительностью N лет.

      Р´´ - дисконтированное значение последующей  бесконечной серии дивидендов, приведённое  к моменту времени, соответствующему концу N-ого года. 

                     N        Dt

            Р´= ∑· -------  ,

                   t=1    (1+Кs) ^t 

      где Dt - величина дивиденда, выплачиваемого в t-ом году

                      ∞    DN(1+g) ^T DN+1

            Р´´= ∑· -------  = ─────

                     t=1    (1+Кs) ^t  Кs – g 

      где g – темп прироста дивидендов.

      Р´= 1,92/(1+0,16) ¹ + 2,30/(1+0,16) ² + 2,76/(1+0,6) ³ + 3,32/(1+0,16) ⁴ + +3,75/(1+0,16) ⁵ + 4,24/(1+0,16) ⁶ + 4,79/(1+0,16) ⁷ + 5,41/(1+0,16) ⁸ = 13,84

      Р´´= 5,41 * 1,07/(0,16-0,07)=64,32.

      Р0 = 13,84+64,32=78,16.

      С)