Сравнительная характеристика акций и облигаций

     Могут выпускаться гарантированные привилегированные акции. Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия.

     Правительство РФ, органы государственной власти субъектов РФ, органы местного самоуправления могут принять решение о выпуске  так называемой «золотой акции», которая даёт им специальное право на контроль за деятельностью государственных и муниципальных унитарных предприятий, преобразованных в открытые акционерные общества. «Золотая акция» даёт право назначать представителей Правительства РФ, субъектов Федерации, муниципальных образований в совет директоров (наблюдательный совет) и ревизионную комиссию ОАО. Специальное право («золотая акция») действует до принятия решения о его прекращении.  
 

     В зависимости от эмитента различают  облигации:

     Государственные (Государственные облигации выпускаются органами государственной власти (федеральными и местными). Государственные облигации, эмитированные федеральными органами власти, считаются наиболее надёжными ценными бумагами, так как теоретически обеспечены всем государственным имуществом. К тому же государство заведомо не может стать банкротом, так как для погашения долгов оно может прибегнуть к денежной эмиссии. Однако вполне возможна ситуация, когда государство не сможет на данный момент оплатить свои долги. В этом случае оно прибегает к реструктуризации долга, т.е. переносу выплат по данным облигациям на определённое время).

     Корпоративные (корпоративные облигации выпускаются юридическими лицами. Они наиболее разнообразны, так как дают возможность учёта потребностей инвестора при их реализации). В США, например, выделяют семь наиболее важных видов корпоративных облигаций:

     — промышленные, или индустриальные (выпускаются промышленными компаниями);

     — ипотечные (выпускаются ссудосберегательными ассоциациями и строительными компаниями в целях привлечения средств для ипотечного кредитования под залог недвижимости или для строительства жилья);

     — экологические (денежные средства, полученные от реализации этих облигаций, идут на защиту окружающей среды);

     — конвертируемые (т. е. обмениваемые на другие ценные бумаги);

     — дебенчурные (выпускаются без реального обеспечения и носят спекулятивный характер);

     — сезонные (выпускаются, как правило, сельскохозяйственными компаниями, носят сезонный характер, т.е. выпускаются весной, когда необходимы денежные средства, и погашаются осенью, когда реализован урожай и денежные средства имеются в наличии);

     — коммунальные (выпускаются коммунальными предприятиями);

     — гарантийно-конвертируемые, которые могут обмениваться на другие ценные бумаги.

     Особенностью  корпоративных облигаций является то, что их курс обычно не снижается в условиях ухудшения конъюнктуры, и в ряде случаев они становятся более привлекательными, чем акции и другие ценные бумаги.

     Иностранные облигации, выпускаемые иностранными эмитентами, могут быть как частными, так и государственными.

     В зависимости от целей выпуска  облигации могут быть целевыми и  нецелевыми.

     Целевые облигации выпускаются для привлечения денежных средств на чётко определенные цели, которые становятся известными инвесторам. Как правило, целевыми облигациями бывают государственные облигации. Например, в России выпускались хлебные займы, товарные займы.

     Нецелевые облигации, при выпуске которых не ставится чёткая цель использования привлечённых денежных средств.

     В зависимости от обеспечения облигации  бывают обеспеченные и необеспеченные.

     Обеспеченные  облигации могут быть обеспечены активами предприятия, имущественным залогом, залогом в форме будущих поступлений от хозяйственной деятельности или определёнными гарантийными обязательствами.

     Необеспеченные  облигации не имеют под собой никакого обеспечения и основаны на доверии к эмитенту.

     В зависимости от срока обращения  можно выделить следующие облигации.

     Краткосрочные (со сроком погашения до 3 лет). При этом стоит отметить, что корпоративные облигации выпускаются на срок от 1 года, а государственные облигации могут выпускаться сроком менее года.

     Среднесрочные (со сроком погашения от 3 до 10 лет).

     Долгосрочные (от 10 до 30 лет).

     Сверхдолгосрочные (более 30 лет).

     В настоящее время в условиях хронической инфляции, невозможности предсказать конъюнктуру сверхдолгосрочные облигации прекратили свое существование.

     По  виду получаемого дохода бывают следующие  облигации.

     Купонные  облигации. В этом случае доход выплачивается в виде процентов к её номинальной стоимости при предъявлении эмитенту инвестором купона, вырезаемого из специального листа, представляющего либо одно целое с бланком облигации, либо прилагающегося к ней. На купоне указан тот доход, который должен получить владелец облигации. При этом число купонов равно количеству выплат дохода.

     Дисконтные  облигации. По этим облигациям инвестор получает доход в виде дисконта, т. е. разницы между номиналом облигации и ценой приобретения. Эти облигации выпускаются по цене ниже номинала, а выкупаются эмитентом по номиналу. Как правило, это государственные краткосрочные (до 1 года) облигации. Доходность по таким облигациям уменьшается с приближением срока погашения.

     Выигрышные  облигации. Доход по таким облигациям выплачивается в виде выигрыша. Эмитент определяет выигрышный фонд, в зависимости от обозначенного процента по облигации и проводит розыгрыш облигаций. Владельцы выигравших облигаций получают соответствующий доход и номинал облигации, другие же получают лишь номинал облигации. Как правило, такие облигации эмитирует государство для населения.

     По  виду дохода различают облигации  с фиксированным и плавающим доходом.

     Облигации с фиксированным доходом, когда процентная ставка устанавливается в момент выпуска облигации и не меняется до окончания срока облигации.

           Облигации с плавающим доходом, когда процентная ставка изменяется в зависимости от каких-либо факторов, например ставки банковского процента или ставки по краткосрочным обязательствам. Такая ставка чаще всего характерна для среднесрочных и долгосрочных облигаций, так как трудно учесть конъюнктуру рынка, а также в условиях нестабильной экономической ситуации. В этом случае оговариваются условия изменения процента и каждый последующий купон предполагает разный доход.     Основными покупателями облигаций выступают страховые и инвестиционные компании, пенсионные фонды, которые, приобретая долгосрочные облигации, обеспечивают долгосрочные вложения привлеченных денежных средств. При этом они должны быть уверены в том, что эти ценные бумаги надежны и будут своевременно погашены. В связи с этим облигации имеют строгие критерии качества и надежности.

           По качеству и надежности выделяют четыре группы облигаций. Облигации высшего качества. Группа обозначается буквой А.

     В свою очередь, эта группа подразделяется на три группы:

     a) максимальные — ААА,

     b) высшие — АА,

     c) средние наилучшие — А.

     2. Облигации среднего качества  —  В:

     a) лучшие — ВВВ,

     b) средние — ВВ,

     c) наихудшего качества — В.

     3. Спекулятивного качества —  С:

     a) наилучшие — ССС,

     b) средние — СС,

     c) худшие — С.

     4. Непогашаемые облигации — Р. 

     V. Стоимостные оценки акций и облигаций 

     Акции имеют стоимость. Различают следующие  виды стоимости акций:

• Нарицательная стоимость (номинал) -  произвольная стоимость, устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в акционерном сертификате. Номинал практически не связан с реальной стоимостью.
• Эмиссионная стоимость акции или цена – это цена по которой акция продаётся на первичном рынке. Нередко эмиссионная цена отличается от номинальной, потому что обычно первичное размещение проходит через посредников.
• Рыночная стоимость (продажная цена  акции, курс) – текущая стоимость акции на бирже или во внебиржевом обороте. Это наиболее важный вид стоимости, поскольку именно она (а точнее – прогноз её изменения) играет основную роль в обращении  данной корпорации.  Рыночная (курсовая) цена — это цена, по которой акция продается    и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого  объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется  равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (оферту)  устанавливает продавец, цену спроса (бид) — покупатель.
• Балансовая стоимость, исчисляемая как частное от деления чистых активов корпорации на количество выпущенных.

     Цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг — цене спроса. Таким образом, реальная курсовая цена складывается под влиянием ожидания продавца и покупателя ценных бумаг. Широко известна формула расчета этой цены (Ца): 
 
 
 
 

     Формула расчёта курсовой цены может быть изменена при прогнозируемом росте дивиденда и риске вложений в данные акции: 
 

      * 100% 
 
 

     Так как представления инвестора  о доходности акции меняются, то меняются и цены. Как правило, учитывается и рыночная конъюнктура, поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, а цена, по которой совершается последняя сделка, — ценой закрытия. На бирже цена открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи. Изменение цены является одним из показателей биржевой активности.

     Рыночная  цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом: 
 

         

     где, Ка — курс акции;

              Ца— рыночная цена;

              На — номинальная цена. 

     Инвестора при приобретении акций интересует прежде всего его доход, который он получит в результате приобретения акции. Текущий доход акций определяется в абсолютном выражении и равен дивиденду. Текущая доходность акций определяется как отношение дохода к стоимости акций по формуле: 
 

     где, - текущая доходность;

              Д — дивиденды;

             Ц — курс акции. 
 

     Акция является одним из основных способов привлечения денежных средств предприятием. Однако, как показывает практика зарубежных стран, доля акций в привлечении денежных средств имеет тенденцию к снижению. Предприятия предпочитают привлекать не собственные средства при помощи акций, а заёмные — при помощи долговых инструментов. Это в большей степени связано с опасностью при выпуске дополнительного пакета акций потерять контрольный пакет акций и лишиться права управления предприятием. К примеру, акции как финансовый инструмент занимают в экономике Германии второстепенное значение, на них приходится 40 % рынка ценных бумаг. Эмитенты и инвесторы не видят в акции особых преимуществ: инвесторы оценивают акцию как недостаточно информативную, рискованную и спекулятивную форму вклада, не дающего достаточных гарантий; а эмитенты, в силу наличия высокоразвитой банковской системы, предпочитают привлекать капитал за счёт кредитов. В США также на рынок акций приходится около 40 %. Поэтому в настоящее время акции используются в основном для перераспределения собственности и как спекулятивный инструмент, о чём говорит преобладающее значение акций на вторичном рынке. Однако в России пока преобладают акции, что в большей степени связано с неразвитостью такого рынка, как рынок облигаций.