Сравнительная характеристика акций и облигаций

     Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между её владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим её (заёмщиком). Действующее российское законодательство определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право её держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента». Таким образом, облигация это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

     • обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

     • обязательство эмитента выплачивать  дepжaтeлю пo облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

     Принципиальная  разница между акциями и облигациями  заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится её кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных нрав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае её ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают. Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

     Выпуск  облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заёмщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заёмным средствам, получаемым в виде банковских кредитов.

     Облигационный заём выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

     Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть coблюдeны следующие дополнительные условия:

     • номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

     • выпуск облигаций допускается после  полной оплаты уставного капитала;

     • выпуск облигаций без обеспечения  допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

     • общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

     Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем  рассматривать облигацию как:

     • долговое обязательство эмитента;

     • источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;

     • источник финансирования инвестиций акционерных  обществ;

     • форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода. 

     IV. Виды акций и облигаций 

     Практика  привлечения финансовых ресурсов в  акционерные общества выработала большое количество разновидностей акций, которые удовлетворяют самым различным запросам инвесторов (покупателей). Однако следует отметить, что покупка любой акции есть внесение средств в капитал предприятия и связана с риском убытков в результате неэффективной деятельности акционерного общества или даже потерей средств в результате его банкротства (акцию нельзя вернуть компании, её можно только продать, поэтому инвестор должен серьёзно подходить к покупке акций).

     В зависимости от эмитента выделяют корпоративные акции, выпускаемые предприятиями, и банковские, выпускаемые банками, при этом доля банковских акций достаточно мала по сравнению с корпоративными.

     По  принадлежности могут быть именные, на предъявителя и ванкулированные именные акции. Для  передачи прав по именной акции требуется согласие сторон, передача сертификата, заявление об уступке прав (цессия) и регистрация нового владельца, доля таких акций в торговом обороте незначительна. Ванкулированные акции в отличие от именных требуют согласия акционерного общества на покупку-продажу данной ценной бумаги.

     По  степени надёжности различают акции высокого, среднего и низкого качества.

     По  степени голосования выделяют одноголосые (одна акция – один голос), многоголосые (два и более голосов) и безголосые  (привилегированные).

     Акции акционерного общества можно разделить  на размещённые и объявленные. Размещёнными считаются акции, уже приобретённые акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещённым акциям. Поэтому акционерное общество может принять рещение о дополнительном выпуске акций только при наличии в уставе сведений об объявленных акциях. Причем объём выпускаемых дополнительных акций не может быть больше объявленных.

     По  основному признаку получения дохода акции делятся на два вида.

     1. Обыкновенные (простые)  акции. Эти акции дают право участия в управлении капиталом, они имеют право голоса, но не имеют фиксированного дохода. Размеры дивиденда зависят от прибыли компании. Решения о выплате дивидендов принимаются на общем собрании акционеров. Таким образом, владение обыкновенной акцией даёт возможность оказывать влияние на принятие управленческих решений, что является основой демократизма в рыночной экономике, так как решения принимаются большинством голосов по принципу: одна акция — один голос. Это важнейшее свойство акционерного капитала порождает стремление завладеть контрольным пакетом акций предприятия, что позволяет установить полный контроль над принятием управленческих решений. Чисто арифметически контрольным пакетом будет любой пакет акций, превышающий 50 % обыкновенных акций предприятия. Однако на практике у крупных акционерных обществ велико распыление акций: большинство инвесторов приобретают акции из-за ожидаемых дивидендов и не участвуют в управлении предприятием, не посещают собрания акционеров. В такой ситуации контрольный пакет снижается, однако при этом всегда существует опасность, что контрольный пакет акций может оказаться у кого-либо иного.

     2. Привилегированные (преференциальные) акции. Обладатель таких акций не имеет права голоса, но получает фиксированный, гарантированный размер дивиденда, не зависящий от доходности предприятия. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен. По объёму выпускаемых привилегированных акций имеются определённые ограничения. Доля этих акций, как правило, не превышает 25 % общего выпуска акций, так как в противном случае при неблагоприятном финансовом положении предприятия его состояние может еще больше ухудшиться и оно окажется банкротом. На их долю приходится всего лишь 10—20 % продаваемых на бирже акций. Как правило, владельцами их являются члены совета директоров, которые помимо возможности в управлении предприятием при наличии обыкновенных акций гарантируют себе определенный доход.

От обыкновенных акций их отличает следующее:

• Дивиденты на привилегированные акции, как правило устанавливаются по фиксированной ставке;
• Они выпускаются с указанием номинала и размера дивиденда в процентах или в долларах на акцию;
• Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются до выплат по обыкновенным акциям и не зависят от прибыли корпорации;
• Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определённую долю активов фирмы при её ликвидации;
• Как правило, держатели привилегированных акций не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса.

     Привилегированные акции имеют множество видов.

     Кумулятивные  привилегированные  акции -  самый распространённый тип привилегированных акций. Предусматривается, что любые причитающиеся, но не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до объявления дивидендов по обыкновенным акциям.

     Некумулятивные  привилегированные акции. Держатели  этих акций теряют дивиденды за любой  период, за который совет директоров не объявил их выплат.

     .  Характеризуя конвертируемые акции, следует подчеркнуть, что

     возможна  конвертация:

     • в другие ценные бумаги;

• акций  с большей номинальной стоимостью в акции с меньшей       номинальной стоимостью и наоборот;

     • акций с большим объёмом прав в акции с меньшим объемом прав и

     наоборот;

     • акции в акции при консолидации и расщеплении.

     Акционерное общество может выпустить привилегированные акции

с долей участия. Такие акции дают право её владельцу не только на фиксированный дивиденд, установленный при её выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

     В зарубежной практике получают распространение  привилегированные

акции с плавающей ставкой  дивиденда, ориентированной на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, в нашей практике — на доходность по каким-либо государственным ценным бумагам).

     Существуют  отзывные, или возвратные, привилегированные акции. Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных, которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее.

     Отзыв, или возвратность, акционерное общество может обеспечить разными способами.

     1. Выкуп с премией. Премия выступает  в роли своеобразной компенсации  инвестору за то, что он теряет  принадлежащий ему источник дохода. При этом выкуп может происходить  целиком в любое время после  увеломленияя о выкупе или частями в установленные сроки. Погашение происходит по цене, устанавливаемой выше номинала.

     2. Выкуп через выкупной или отложенный  фонд. Формирование выкупного фонда даёт возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определённую часть привилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынка своих акций. Отложенный фонд формируется акционерным обществом для того, чтобы произвести выкуп по рыночной цене.

     3. Обеспечение гарантий досрочного  выкупа по инициативе держателя  за счет выпуска особого вида  привилегированных акций. К их  выпуску прибегают тогда, когда  у эмитента нет абсолютных  гарантий отзыва привилегированных  акций путем погашения с помощью  выкупа. При выпуске таких типов  привилегированных акций держатель  (инвестор) сам устанавливает срок  гашения, уведомляет об этом  эмитента и при наступлении  срока гашения предъявляет их.