Способы и формы финансирования инвестиций

Далее необходимо сделать  выбор между комплексным методом  и финансированием за счет одного источника. Выбор делается также  по критерию {r,r_еф}→min.

Считаем, что рассматриваемый  алгоритм поможет предприятиям выбрать  оптимальный источник финансирования для каждого инновационного проекта, поскольку при этом обеспечивается выбор наиболее дешевого источника  финансирования с учетом существующих ограничений. Практическая реализация изложенных предложений и рекомендаций по применению альтернативных источников и алгоритма выбора оптимального варианта позволит усовершенствовать  структуру механизма финансирования инновационной деятельности с целью  ее дальнейшей активизации на предприятиях химической промышленности, а также  способствовать развитию иностранного инвестирования.

 

ВЫБОР ВАРИАНТА ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОГО

ПРОЕКТА ТЕХНИЧЕСКОГО ПЕРЕВООРУЖЕНИЯ

Совокупность процедур инновационно-инвестиционного анализа логично разделить на три блока:

1) установление инвестиционных  потребностей проекта;

2) поиск источников финансирования  и определение стоимости привлеченного  капитала;

3) оценка эффективности  инновационно-инвестиционного проекта путем сопоставления спрогнозированных денежных потоков с исходным объемом инвестиций.

Объемы инвестиций каждого  проекта требуют индивидуального  подхода к его финансированию. Но в любом случае процедура отбора начинается с определения внутренних финансовых возможностей предприятия, представленных такими источниками, как  амортизация и нераспределенная прибыль. Следует понимать, что как  амортизация, так и чистая прибыль  могут быть потрачены на разные цели, поэтому их сумма, взятая из баланса  и отчета о прибылях и убытках, не эквивалентна величине собственных  инвестиционных возможностей предприятия  на разных интервалах прогнозного периода.

Для определения суммы  средств от текущей деятельности предприятия, которые могут быть направлены на финансирование технического перевооружения, рекомендуется составить  укрупненный финансовый план деятельности предприятия без учета проекта  технического перевооружения и определить сумму "свободных" средств, остающихся после осуществления всех операций, связанных с ведением обычных  видов деятельности.

Кроме того, внутренним, хотя и не собственным, источником капитала является прирост кредиторской задолженности. Этот источник не может использоваться для финансирования обновления производственных мощностей, но идет на финансирование потребности в оборотных средствах, возникающей в результате реализации проекта технического перевооружения. Игнорирование потребности в  финансировании прироста оборотного капитала является одной из распространенных ошибок инвестиционного анализа  проектов, предполагающих наращивание  ОПФ и, как следствие, объемов  продаж. Игнорирование потребности  в финансировании оборотных активов, в свою очередь, приводит к искусственному завышению показателей эффективности  проекта.

Если доходы и затраты  текущей деятельности учитываются  в денежных потоках проекта по факту отгрузки (методом начисления), то изменение потребности в финансировании оборотного капитала должно фигурировать в плане денежных потоков отдельной  позицией. Такой подход соответствует  рекомендации Международного центра промышленных исследований при ЮНИДО и заложен  во многих компьютерных программах инвестиционного  анализа, в частности в "Альт-Инвест".

Кредиторская задолженность, участвующая в расчете чистого  оборотного капитала (ЧОК), уменьшая потребности  в финансировании оборотного капитала за счет других источников.

Прирост потребности в  финансировании оборотного капитала (i) =

= [Оборотные активы - Краткосрочные  обязательства] /

i

/ [Оборотные активы - Краткосрочные  обязательства] , (1)

i-1

где i, i - 1 - номера интервалов расчета.

В состав элементов краткосрочных  обязательств входят источники финансирования, возникающие за счет существующих условий расчетов с поставщиками, покупателями (авансы), персоналом и бюджетом. Для определения значений этих элементов в ходе инвестиционного анализа используются следующие формулы:

Кредиторская задолженность (i) = Текущие производственные

затраты, оплачиваемые в периоде i + 1 / Продолжительность

интервала планирования (дни) x Доля ресурсов, получаемых по

предоплате x Срок предоплаты поставщикам. (2)

Авансы покупателей (i) = Выручка  от реализации в периоде

i + 1 / Продолжительность интервала  планирования (дни) x Доля

авансируемой продукции x Срок предоплаты покупателями. (3)

Расчеты с персоналом (i) = Начисленная зарплата в периоде i /

/ Продолжительность интервала  планирования (дни) x Период между

выплатами зарплаты (дни) / 2. (4)

Расчеты с бюджетом (i) = Начисленные  налоги в периоде i /

/ Продолжительность интервала  планирования (дни) x Период между

выплатами налога (дни) / 2. (5)

Следует указать еще на одну особенность финансирования проектов технического перевооружения, связанную  с оборотными активами. В инвестиционной фазе проекта производственный процесс  на предприятии может быть приостановлен  либо снижены объемы выпуска. В результате наблюдается не прирост, а сокращение потребности в оборотном капитале. Часть оборотных активов может  быть изъята из текущей деятельности и использована в качестве временного источника финансирования технического перевооружения. Как справедливо  указывает В.П. Савчук [1], у предприятия  могут образовываться специфические  источники финансирования, мобилизуемые в процессе подготовки проекта (строительства  или реконструкции, установки оборудования), которые можно оценить с помощью  следующей формулы:

М = ОбА - ОбА +/- ДЕЛЬТАКЗ,

ож потр

где М - мобилизация внутренних активов;

ОбА - ожидаемое наличие оборотных активов на начало

ож

планируемого периода;

ОбА - плановая потребность в оборотных активах за период;

потр

ДЕЛЬТАКЗ - изменение кредиторской задолженности за период.

Потребность во внешних источниках финансирования определяется как разность между общей потребностью в источниках финансирования (определяется на основании  денежного потока, включающего доходы, инвестиционные и текущие расходы  и налоги) и суммой внутренних источников.

 

 

В настоящее время особенно актуально для машиностроительной отрасли России встает вопрос о повышении  конкурентоспособности ее продукции. Решение данной проблемы возможно только при условии ориентации предприятий  машиностроения на инновационную сферу  деятельности. Однако в процессе реализации инновационных проектов предприятиям необходимо учитывать ряд особенностей:

• во-первых, инновационные проекты требуютконцентрации большого объема денежных средств, что приводит к участию в проекте нескольких инвесторов.
• во-вторых, процесс получения результатов от реализации инновационных проектов является достаточно длительным;
• в-третьих, осуществление инновационных проектов всегда связано с высоким уровнем риска и неопределенности.

При этом заметим, чем больше вложений требует инновационный  проект, тем больше риск инвесторов и срок получения положительных  результатов. Риск машиностроительных предприятий значительно снижается, если в инновационном проекте  принимают участие несколько  инвесторов, что приводит к распределению  риска между ними.

Риски инновационных проектов возникают не только в процессе реализации инноваций, но и на этапе отбора проектов в инновационную программу. Дело в том, что на предприятии, как  правило, рассматривается не один вариант  реализации нововведения и при этом варианты имеют различные оценки полезности с точки зрения инвестора. В связи с чем, перед инвестором встает проблема отбора наиболее эффективных  проектов с точки зрения его коммерческой эффективности, инвестиционных возможностей и рискованности.