Рынок производных ценных бумаг в Казахстане

         На свободном рынке опционный контракт неразрывно связывает покупателя и продавца. В контракт могут быть включены любые дополнительные условия для достижения компромисса между покупателем и продавцом. Например, право продления опциона. На внебиржевом рынке нет ограничений на вид базисного актива, кроме этого допускается любой размер опционного контракта.

          Опционы, которые обращаются на бирже, называются "котируемыми опционами". Биржевая торговля опционами построена так, чтобы допускалась их многократная перепродажа. Условия опционов, обращающихся на биржевом рынке, стандартны, вследствие чего они высоколиквидны. При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения опционного срока к дате истечения.

        Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков .

        Опционные сделки могут быть вызваны как интересом клиента к базовым активам, так и желанием использовать опционы непосредственно в качестве объектов инвестиционной деятельности. Привлекательность опционов для инвесторов заключается не только в ограниченном риске длинных позиций. Опционы предоставляют большие возможности для проведения спекулятивных операций. Комбинации покупки и(или) продажи колл и пут опционов в сочетании с покупкой и(или) продажей реального актива позволяют найти приносящие прибыль стратегии практически для любой рыночной ситуации. Более того, существуют опционные стратегии, не требующие даже прогнозирования рыночного курса базисного актива для получения прибыли.

        При приобретении опционов предоставляется большой выбор контрактов с различными сроками истечения и ценами-страйк, которые и являются строительными блоками при формировании опционных стратегий. Однако необходимо помнить, что в торговле опционами комиссионные расходы могут достигать значительного размера - иногда на покрытие операционных расходов уходит до половины прибыли.        Теоретически возможны ситуации, когда потенциальная прибыль от сделки выглядит весьма привлекательно в сравнении с предполагаемым риском. Однако с учетом комиссии результатом подобных операций могут оказаться чистые убытки. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Создание и эволюция нормативной и правовой инфраструктуры рынка ценных бумаг в Казахстане 

    Всю недолгую историю рынка  ценных бумаг в Казахстане, начавшуюся  в 1991 г., можно подразделить на несколько характерных периодов:

«рыночной инициативы»

«кабинетный»

«ожидания»

«адаптации» 

    ПЕРИОД «РЫНОЧНОЙ ИНИЦИАТИВЫ»  (1990-1991 гг.).  На  волне  общественного подъема,   вызванного   процессами   демократизации,    появляются    первые акционерные общества, которые выпустили первые в истории  Казахстана  акции.

Создаются фондовые биржи - Алматинская и Казахстанская. В 1991 г.  введен  в действие закон «Об обращении ценных  бумаг  и  фондовой  бирже  в  Казахской ССР», вслед за которым правительство утверждает разработанное  Министерством финансов «Положение о  ценных  бумагах».  Регистрация,  выпуск  и  обращение ценных бумаг регулируются в 1992  г.  вначале  временными  правилами,  затем «Инструкцией о правилах  выпуска  и  регистрации  ценных  бумаг  акционерных обществ и инвестиционных фондов».

 

   ПЕРИОД «КАБИНЕТНЫЙ» (1993-1995 гг.).  В  обществе  возникает  понимание неподготовленности как государства, так и хозяйствующих субъектов  к  работе с ценными  бумагами.  Начинается  подготовка  первой  «волны»  специалистов,

призванных  сыграть решающую роль в становлении инфраструктуры  рынка  ценных бумаг в целом и законодательной базы в особенности.  Обучение  происходит  в известных  высших  учебных  заведениях  за  рубежом,  путем   стажировок   в

институтах  рынков ценных бумаг Японии, Великобритании, США,  Турции,  России и  других   стран.   В   Казахстан   приглашаются   эксперты   международных организаций, с участием известных специалистов проводятся семинары.

 

  ПЕРИОД  ОЖИДАНИЯ.  (1996-1997  гг.)  В   НКЦБ  и  правительство  приходят молодые специалисты первой волны. Именно на этот период приходится  выход  в свет наиболее законченных документов - законов, постановлений  правительства

и  НКЦБ,  инструкций  и  иных  документов  Национального  Банка   и   других институтов,  которые  в  совокупности  впервые   образовали   конструктивную «оболочку»  правовой  и нормативной  инфраструктуры  рынка   ценных   бумаг Казахстана,  позволяющую  строить  участникам  РЦБ   вполне   цивилизованные отношения.

    В руководстве государства созрело понимание огромной роли рынка  ценных бумаг в экономике, источники наполнения бюджета либо скудеют и  закрываются, либо их появление откладывается. Тормозится  процесс  приватизации,  которая не  дает  бюджету   ожидаемых   доходов.   Правительство,   как   крупнейший собственник, готовит план масштабного прорыва на  рынок  ценных  бумаг.  Всю свою огромную  и  пока  малополезную  собственность  оно  разделяет  на  три категории:

«голубые  фишки»

«второй эшелон» и

прочие.

    В  числе  «голубых  фишек»   крупнейшие   предприятия   горнодобывающей промышленности,   черной    и    цветной    металлургии,    нефтедобычи    и нефтепереработки, энергетики и связи.  Замысел  состоял  в  том,  что  часть госпакетов акций этих компаний поступит в обращение на фондовую биржу.  Хотя

эта часть  представляла небольшую долю собственности,  ее  общая  номинальная стоимость была настолько велика, а  компании  настолько  привлекательны  для инвесторов,  что  обозреватели  отмечали  заметную  концентрацию  финансовых средств в ожидании залпового выброса акций в обращение.  К декларированному правительством сроку (осень 1997  г.)  НКЦБ,  Национальным  Банком,  другими государственными   институтами,   Казахстанской   фондовой   биржей,   всеми

профессиональными участниками рынка ценных  бумаг  была  проделана  огромная подготовительная работа в создании цельной технологии  торговли,  отвечающей высоким требованиям мирового рынка ценных бумаг.

 

   ПЕРИОД АДАПТАЦИИ. В начале 1998 г. стало  ясно,  что  после  нескольких отставок  и  рокировки  ключевых  фигур,  ожидания  участников  рынка   были напрасны: «голубые фишки» не состоятся в обещанный срок, не состоятся они  и в ближайшем будущем. Среди издержек непоследовательности  и  нерешительности правительства, которые в общем можно оценить, отметим не  совсем  очевидные: моральное старение технологии торговли.  Кроме  издержек  есть  и  очевидный плюс: участники рынка стали опытней и будут еще более готовыми  к  переменам

на рынке  ценных бумаг в Казахстане

Заключение

        При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В Казахстане ситуация диаметрально противоположная - рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.

        Разумеется, развитию рынка производных финансовых инструментов в Казахстане, прежде всего, мешает отсутствие экономической основы, т.е. отсутствие объективного экономического интереса у субъектов казахстанской экономики. Наиболее активными участниками срочного рынка в настоящий момент являются спекулянты, а ведь основой срочного рынка должны быть операции по хеджированию рисков.

        В Казахстане совершенно не развиты финансовые институты, традиционно являющиеся опорой срочного рынка в других странах, - страховые компании, различного вида фонды и т.д. Культура страхования рисков у казахстанских фирм практически отсутствует. Однако не менее существенные причины недостаточного развития срочного рынка лежат в области несовершенства законодательства и регулирования.

        Первичный рынок характеризуется особой природой предметов сделок. Их список не является закрытым и по мере возникновения новых торгуемых инструментов постоянно расширяется. Отличительной характеристикой срочного рынка является то, что большинство конструкций его сделок ранее мировой практике не было известно. Основная их часть не была знакома и мировой экономике, их появление было вызвано развитием экономики как науки. В связи с этим для данных сделок пока не разработано правовое регулирование, и юриспруденция как российская, так и зарубежная вынуждена пользоваться для разрешения возникающих споров имеющимся правовым аппаратом. Такое положение отнюдь не способствует развитию рынка и является уникальным примером юридической ничтожности всех сделок, заключаемых в целой области экономики.

        Казахстанское налоговое законодательство до сих пор не имеет четкой концепции налогообложения производных финансовых инструментов. Действующие нормы законодательства устанавливают порядок налогообложения отдельных видов финансовых инструментов - фьючерсов, опционов и форвардных контрактов, но более сложные финансовые операции остаются "за кадром", так как специальные правила налогообложения для них не установлены. В их отсутствие российские налоговые органы применяют общие правила налогового законодательства, не учитывающие специфику данных операций.

        Первичный рынок является наиболее интересным, слабо регулируемым (ввиду своей динамичности) и быстроразвивающимся сектором финансового рынка. Инструменты, используемые на первичном рынке, кроме участия в операциях, преумножающих капитал, призваны увеличивать скорость оборота финансовых вложений, страховать ответственность и риски участников. Таких целей очень трудно достичь при больших сроках банковских расчетов, жестком контроле со стороны государства над операциями участников, высоком налоговом бремени (когда налогом облагается каждая сделка), значительных трудностях (из-за длительности сроков) привлечения к ответственности участников рынка. До кардинального изменения экономической и политической ситуации в нашей стране срочный рынок не имеет больших перспектив развития.

  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Библиографический список

1.Захаров А.В., Станет ли фондовый рынок источником инвестиций // Эксперт. 2003. № 22.

2.Ранверсе. Ф. Рыночное посредничество и финансирование предприятий через рынок акций // Проблемы прогнозирования. 2003. № 5.

3.Семилютина Н. Проблемы совершенствования законодательства о рынке ценных бумаг // Право и экономика. 2001. № 6.

 4.Цухло С. Спросовые ориентиры и инвестиционные предпочтения российских предприятий // Индикатор. 1999. № 12.

5.Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. Москва, Издательство "Перспектива", 2001

6.Шаматов Е.К. Учебное пособие. Изд. «Сана-маркет» Алматы

7.Шаматов Е.К. Портфель ценных бумаг. Изд. «Сана-маркет» Алматы

8.Рынок Ценных Бумаг Казахстана 1997-1999г.

Учебное пособие. Изд. Ирбис

9. www.kase.kz/ Официальный сайт Казахстанской фондовой биржи.