Рынок ценных бумаг в РФ. Его особенности

Вместе  с тем, существуют переходные формы, так называемые "прибиржевые" рынки, которые размывают четкую границу между биржевыми и внебиржевыми рынками. Это "вторые","третьи", "параллельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и единство правил. Возникновение этих рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж расширить свой рынок, а также желанием создать упорядоченный, регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологийС другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компьютерную основу и аналоги территориально распределенной электронной бирже. Примером могут быть внебиржевые системы Национальной ассоциации инвестиционных дилеров (США): НАСДАК

    (NASDAQ) - Система автоматической котировки  Национальной ассоциации инвестиционных  дилеров, НМС (NMS) - Ценные бумаги  национального рынка, а также  Канадская система внебиржевой  торговли (СОАТС), Система автоматической  котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ) и другие. Российская практика В настоящее время российский внебиржевой рынок состоит из следующих сегментов: Государственные ценные бумаги-система торговли долгосрочными облигациями для юридических лиц, созданная Центральным банком России ( в качестве дилерской/брокерской сети выступают Главные территориальные управления ЦБР, еженедельные объемы продаж - несколько десятков млн. рублей);система торговли государственными краткосрочными облигациями (электронный межбанковский рынок, созданный ЦБР совместно с Московской межбанковской валютной биржей;

торговая  сеть Сберегательного банка по операциям  с мелкономинальными государственными облигациями и другими долговыми обязательствами государства для физических лиц ( в качестве брокерской сети выступают отделения Сберегательного банка и их филиалы; аукционная сеть (центры приватизации и т.п.) Государственного комитета по имуществу РФ (торговля акциями приватизируемых предприятий, обмен акций на ваучеры, рынок приватизационных сделок, совершаемых при акционировании предприятий, на основе региональной сети Госкомимущества);

"телефонные" внебиржевые рынки валютных облигаций,  казначейских векселей и т.д.  Ценные бумаги частных эмитентов:  внебиржевое первичное размещение  акций вновь созданных акционерных  обществ, долговых ценных бумаг;внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих банков(депозитных и сберегательных сертификатов,финансовых векселей);стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг(оборот по ценным бумагам как между предприятиями так и между физическими лицами);электоронные внебиржевые рынки,имеющие организованные системы торговли(электронный рынок ELM(акции на нём котируются наряду с продовольствием,химической продукцией и т.п.),проекты корпорации «АСТ»,«Национальной торговой банковской системы» и др.

Электронные фондовые рынки находятся в процессе формирования;стихийный рынок суррогатов ценных бумаг(коммерческие сертификаты,кредитные опционы,стандартизированные страховые полисы,обращающиеся товарные контракты,«билеты»,свидетельства о депонировании и т.п.);

    Следует отметить,что до 1993г. российский внебиржевой рынок отличался спекулятивностью и большим количеством афёр, и только с 1993г.он стал приобретать оптовый характер(торговля крупными партиями акций для установления контролирующего влияния и т.п.)и развиваться по цивилизованному пути. Технологии торговли, применяемые на первичном и вторичном рынках ценных бумаг В зависимости от применяемых технологий торговли можно выделить следующие рынки: стихийный, дилерские и аукционные.

Стихийный рынок. Правила заключения сделок, требования к ценным бумагам и участникам не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя.

В российской практике существует много примеров подобных рынков. Это стихийный рынок, сложившийся вокруг Российской товарно-сырьевой биржи (торговля ваучерами) и уличный  рынок ценных бумаг "Гермеса" в 1992-1993 гг., стихийный рынок вокруг Центральной республиканской универсальной  биржи в 1994 г. Аукционные рынки. Это  рынки, которые характеризуются  публичными гласными торгами с открытым соревнованием покупателей и  продавцов в назначении ценовых  и других условий сделок по ценным бумагам, при наличии механизма  сопоставления заявок на покупку  и продажу и установления удовлетворяющих  друг другу заявок, которые могут  служить основанием для заключения сделок. Аукционные рынки подразделяются на: простой аукционный рынок, голландский  аукцион и двойные аукционные рынки. Простой аукционный рынок - рынок, на котором состязаются только покупатели, прямая конкуренция продавцов отсутствует. Перед началом торгов, на основании  заявок на покупку и продажу, составляется сводный котировочный лист. Аукцион  происходит путем публичного последовательного  оглашения списка предложений, по каждому  из которых проводится гласное состязание покупателей путем назначения новых  цен. Простой аукцион лежит в  основе деятельности большинства российских бирж и фондовых отделов товарных бирж, и часто используется для  организации внебиржевых аукционов ценных бумаг, проводящихся российскими инвестиционными институтами. Данная технология подходит для развивающегося и неликвидного рынка ценных бумаг, каким является российский рынок. При голландском аукционе происходит предварительное накопление заявок покупателей, которые заочно рассматриваются эмитентом или посредником, работающим в его интересах. Устанавливается единая цена, которая равна самой нижней цене в заявках на покупку, позволяющей продать весь выпуск. Все заявки на покупку, представленные по ценам выше официальных, удовлетворяются по официальной цене. По данной схеме проводятся аукционы казначейских векселей в США. В России она использовалась для размещения ГКО, но в данном случае заявки удовлетворялись по ценам , по которым они были поданы. Двойные аукционные рынки - на таких рынках между собой конкурируют и продавцы и покупатели. Этот вид рынка в свою очередь включает а) Онкольные рынки. До начала торгов накапливаются заявки о покупке и продаже,которые затем ранжируются по ценовым предложениям,последовательности поступления и количеству.Совпадающие заявки и предложения сравниваются,устанавливается определённый курс,по которому можно удовлетворить наибольшее количество заявок на покупку и предложений на продажу.Такие рынки широко используются на западе в организации двойного режима работы фондовых бирж.Подобные рынки начали функционировать в России,например,в деятельности валютной биржи.

б)непрерывные  аукционные рынки.Именно по данной схеме организована работа крупнейших фондовых бирж на западе.В период торгов на таком рынке возникает непрерывный поток заявок на покупку и предложений о продаже,которые регистрируются специально уполномоченными лицами,сводящими между собой все предложения продавцов и покупателей.Вновь поступающие заявки сравниваются с зарегистрированными ранее,и если они совпадают,то удовлетворяются в порядке поступления а при одновременном поступлении-выполняются наибольшие  по сумме поручения.Непрерывный аукционный рынок возможен лишь при значительных обьёмах ежедневного предложения ценных бумаг(более 10000 лотов ежедневно).В России примером такого рынка может служить рынок ГКО.

Дилерские рынки. На этих рынках продавцы публично объявляют о ценах предложения и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг. Покупатели согласные с ценовыми предложениями и

    другими условиями инвестирования, заявляют о своих намерениях и приобретают  ценные бумаги. Продавцы несут обязанность  совершить сделки с любым лицом  по ценам, которые они объявили. Прямой открытой конкуренции между продавцами или между покупателями не происходит. Дилерские рынки применяются  при: а) первичном размещении ценных бумаг; б) в тендерных предложениях (публичном предложении крупного инвестора о покупке ценных бумаг). Организовать дилерские рынки можно  на основе следующих видов предложении  ценных бумаг: локализованного (назначение нескольких локальных мест продаж за наличные); распределенного (создание распределительной сети из рыночных мест, по категориям инвесторов, ценных бумаг, формам оплаты); продленного (создание постоянного предложения различных  видов ценных бумаг в филиальной сети коммерческого или сберегательного  банка). Схема дилерских рынков в России использовалась при первом публичном предложении акций для частных и юридических лиц (межбанковское объединение "Менатеп", декабрь 1990 г.) и при размещении Сберегательным банком РФ продленного предложения на приобретение выпущенных им акций в своих отделениях и филиалах.

    2 КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ. Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизиторов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. 2.1Виды ценных бумаг и их характеристика. В качестве ценных бумаг признаются лишь те, которые отвечают следующим требованиям:

    Обращаемость - это способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров. Доступность для гражданского оборота - способность ценной бумаги не только покупаться и продаваться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.) Стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, которые предоставляет ценная бумага, стандартность сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартность сделок, связанных с передачей ценной бумаги из рук в руки, стандартность формы самой бумаги и т.п.) Серийность - возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами. Документальность. Ценная бумага - это всегда определенный документ, содержащий все предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечёт недействительность ценной бумаги или перевод её в разряд иных обязательных документов. Регулируемость и признание государством. Документы, претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие к ним. Плохо регулируемые и не признанные государством бумаги не могут претендовать на статус ценных. Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной, превратиться в денежные средства без потерь для держателя. Рискованность - вероятности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущие. Обязательность исполнения. Законодательство не допускает отказа от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой, если только не будет доказано, что ценная бумага попала к держателю неправомерным путем. Ценные бумаги имеют несколько основных форм. В Российской Федерации, согласно Положению о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28.12.1991г., ценные бумаги - это денежный документ,удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу,выпустившему такой документ.

    Ценные  бумаги и могут существовать в  форме обособленных форм или записей  на счетах.Ценные бумаги можно разделить на бумаги с фиксированным и нефиксированным доходом,государственные,муниципальные,корпоративные и производные ценные бумаги.Есть и смешанные формы. Есть и смешанные формы. Ценные бумаги с фиксированным доходом (их называют также долговыми обязательствами) представлены облигациями, депозитными сертификатами, чеками и векселями. Ценные бумаги с нефиксированным доходом - это прежде всего акции. К смешанным формам можно отнести конверсионные долговые обязательства и опционные займы, которые обладают известным сходством с облигациями и представляют собой переходную к акциям форму ценной бумаги с фиксированным доходом. Оба вида ценных бумаг имеют твердо фиксированный процент, но в отличие от обычных корпоративных облигаций их покупка связана с возможностью в дальнейшем приобретать акции.

    2.2Корпоративные  ценные бумаги

    2.2.1Облигации.Облигации - долговые обязательства акционерных обществ, выпускаемые обычно большими партиями. Они являются свидетельством того, что выпустившая их компания является должником и обязуется выплатить владельцу облигации в течение определенного времени проценты по ней, а по наступлении срока выплаты - погасить свой долг перед владельцем облигации. В любом случае облигация представляет собой долг, а ее держатель является кредитором (но не совладельцем, как акционер). По российскому законодательству облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право держателя этой бумаги на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.Привлекательность облигаций в том, что они в отличие от акций могут продаваться по эмиссионной стоимости (эмиссионному курсу), которая ниже их номинальной стоимости (номинального курса), например за 98 тыс. руб. вместо 100 тыс. руб. Такая скидка с цены называется дизажио. Кроме того, может быть достигнута договоренность, что и погашение облигаций будет проведено не по номинальному, а по более высокому курсу, например по 103 тыс. руб. вместо 100 тыс. руб. Таким образом, возникает надбавка, или ажио, которая при соответствующем сроке погашения облигаций представляется как дополнительный доход (наряду с процентными платежами). Суммарный доход (процент и ажио или дизажио) облигации является важным показателем при оценке условий облигации.В большинстве случаев вкладчики приобретают эти ценные бумаги по курсу отличающемуся от номинального В соответствии с этим доход и номинальный процент по облигации могут существенно отличаться. Y=N/P*100%  где Y- доход; N - номинальный процент; Р - эмиссионный курс ценной бумаги. В настоящее время существует много различных видов облигаций. Так, имеются «вечные» рентные бумаги, владельцы которых получают только процентные платежи без права возврата ссуды; облигации, погашаемые при выполнении определенных условий, именные, на предъявителя и т.п.

    2.2.2Акции.По Российскому законодательству акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Для того чтобы осуществить наличный выпуск (эмиссию) акций, компания обязана представить подробную информацию о своем финансовом положении, после чего ей будет выдано официальное разрешение на указанный выпуск. Первая продажа акций (их так называемое первичное распределение) производится по номинальной цене. Правда если выпуск распространяется в течения нескольких месяцев, при высоком общем росте цен изменяется и продажная цена акций в сторону повышения. Сегодня в России акции выпускаются как в наличной, так и в безналичной форме. В первом случае акционер получает специальный документ с подписью и печатью, на котором написано, что это акция. При безналичной форме акции не выпускают в виде специальных удостоверений, или сертификатов, а просто производится запись на счете, открываемом на имя акционера.После выпуска и первичного размещения начинается "трудовая» жизнь акций. Как это происходит, рассмотрим на условном примере. Допустим, посредством выпуска акций удалось собрать 10 млрд. руб., необходимых для аренды здания, закупки машин и оборудования, найма рабочих и т.д. Всего продано 1 млн. акций по 10000 руб. Каждая такая акция дает право своему владельцу на получение дивиденда. Скажем, если компания в текущем году получила прибыль в размере 2 млрд. руб., то часть этой суммы (пусть 1 млрд. руб.) распределяется среди акционеров по 1000 руб. на десятитысячную акцию в качестве дивиденда. Акция - бессрочная бумага, она не выпускается на какой-то заранее оговоренный период. Жизнь акции обрывается лишь с прекращением существования акционерного общества.Это происходит при добровольной ликвидации,поглощении другой компанией или слиянии с ней,банкротстве.Величина годовых дивидендов зависит от дохода по акциям прибыли,указанной в балансе акционерного общества.Обычно акционерная компания стремится выплачиваь дивиденды,по возможности растущие и тем самым демонстрировать общественному мнению своё последовательное развитие или имитировать его.К тому же покупая,сохраняя  или продавая акцию,акционер исходит из 2-х основных компонентов.Первый- уровень годового доходаY=B/P*100%.ГдеY-доход на акцию,B-дивиденд,P-цена приобритения.Его обычно сравнивают с процентом,выплачиваемым по другим формам сбережений.