Рынок ценных бумаг России: проблемы и перспективы развития

       – государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и прочее);

       – государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли) [12, C. 49].

       Основным  органом, контролирующем деятельность организаторов торговли на рынке  ценных бумаг согласно законодательству Российской Федерации является Федеральная  комиссия по рынку ценных бумаг. ФКЦБ обладает исключительным правом лицензирования деятельности организаторов торговли, определяет статус и основные принципы деятельности биржевых и внебиржевых систем, издает законы, регулирующие и контролирующие их поведение на рынке.  

       Глава 2. Рынок ценных бумаг России: проблемы и

       перспективы развития 

2.1. Анализ рынка ценных бумаг на современном этапе 

     На  первом этапе аналитической работы проведем анализ основных экономических  показателей рынка ценных бумаг  Российской Федерации за 2009-2010 гг.

     Основные  экономические показатели рынка  ценных бумаг Российской Федерации представленыв таблице 2.1.

     Таблица 2.1

     Основные  экономические показатели рынка  ценных бумаг Российской Федерации за 2009-2010 гг.

     За 2009-2010 год заметно возросла роль финансового рынка в экономике. Одним из важнейших международных показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение капитализации рынка ценных бумаг и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства отражается в стоимости финансовых активов.

     В 2009 году капитализация рынка акций составила 32,3 трлн. рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей.  В 2010 году стоимость находящихся в обращении корпоративных облигаций по отношению к ВВП выросла до 3,7%.

     Укрепление  роли финансового рынка в экономике  сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности  российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций.

     Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2010 году составил 31,4 трлн. рублей. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось на показателях рыночной капитализации. Так, в 2010 году новые эмиссии обеспечили более 50% роста рыночной капитализации.

     В результате за анализируемый период возросла конкурентоспособность российского финансового рынка.               

     Так, за 2009-2010 гг. удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%. При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в пользу внутреннего рынка.

     Рыночная  стоимость публичного размещения акций в 2010 году приблизилась к 740 млрд. рублей. Таким образом, объем капитала, привлеченного путем публичного выпуска акций и облигаций, может быть оценен в размере 1360 млрд. рублей или более 21% от объема инвестиций в основной капитал. С учетом размещения еврооблигаций на зарубежных рынках соотношение объема капитала, привлеченного российскими компаниями посредством эмиссии ценных бумаг, и объема инвестиций в основной капитал превысило 35%. В последние годы наблюдается устойчивая тенденция роста роли российского финансового рынка в процессе трансформации индивидуальных сбережений в инвестиции. Об этом свидетельствует существенное расширение институтов коллективных инвестиций. По итогам 2010 г. пайщиками паевых инвестиционных фондов являлись более 1640 тыс. чел. За 2010 год число пайщиков выросло на 12% притом, что число паевых фондов увеличилось более чем на 50%. Указанная пропорция между ростом численности пайщиков и паевых фондов свидетельствует о повышении конкуренции со стороны управляющих фондами за инвесторов и об опережающем расширении видов инструментов коллективного инвестирования. Это обеспечивает потенциально высокую емкость рынка таких услуг в России. На конец 2010 года в России действовало 1030 паевых инвестиционных фондов по сравнению с 642 фондами в 2009 году.

     Увеличение  внутреннего спроса на российском финансовом рынке с одной стороны, расширение использования возможностей российского фондового рынка акционерными обществами для привлечения инвестиционных ресурсов создает более устойчивую основу функционирования российского рынка ценных бумаг, его большую ориентированность на потребности национальной экономики и снижение относительной зависимости от конъюнктуры мировых финансовых рынков. Особенно наглядно рост относительной независимости российского рынка ценных бумаг от глобальных рынков проявился в конце 2008 – в начале 2009 годов. Хотя на определенном этапе глобального падения котировок мировых финансовых рынков аналогичная негативная динамика котировок наблюдалась и в России, тем не менее, впервые за последние 10 лет в отдельные периоды кризиса (декабрь 2008-январь 2009 г.) российские биржевые индексы не только снижались в меньшей пропорции, чем зарубежные индексы, но и росли несмотря на общее падение мировых биржевых индексов.

     Наглядно  динамика основных экономических показателей  рынка ценных бумаг Российской Федерации за 2009-2010 гг. представлена на рисунке 2.1.

Рис. 2.1. Динамика основных экономических показателей рынка ценных бумаг Российской Федерации за 2009-2010 гг., трлн. руб. 

     Несмотря  на достаточно динамичное развитие российского  рынка ценных бумаг, существует ряд  определенных проблем, которые представлены в следующем разделе курсовой работы. 
 

     2.2. Проблемы российского рынка ценных  бумаг 

       Проанализируем  основные проблемы российского рынка  ценных бумаг. Центральной проблемой для экономики России является увеличение темпов экономического роста, которые зависят в основном от инвестиций. Внутренние инвестиции могут стимулироваться различными способами, в том числе посредством реформирования налоговой системы.

     Задача  создания в России мирового финансового  центра предполагает совершенствование  налогообложения на финансовом рынке, без чего невозможно качественно повысить ликвидность рынка финансовых инструментов; повысить привлекательность долгосрочных инвестиций; расширить спектр инструментов, обращающихся на российском финансовом рынке, перечень операций и оказываемых услуг; создать условия для преимущественного развития организованного рынка финансовых инструментов.

     В ряде случаев действующее в России налоговое законодательство не учитывает особенностей налогообложения отдельных видов финансовых операций. Его нормы в отношении финансового рынка не всегда идентичны аналогичным понятиям и терминам, закрепленным в нормах гражданского законодательства и законодательстве о рынке ценных бумаг, часто не имеют однозначного толкования, а в ряде случаев режим налогообложения на российском финансовом рынке оказывается более жестким, чем в других мировых финансовых центрах. В настоящее время необходимо принять меры, для того чтобы сделать налогообложение на российском финансовом рынке более привлекательным, чем налоговые режимы, существующие в странах, в которых действуют конкурирующие финансовые центры. Прежде всего, в ходе совершенствования налогообложения на финансовом рынке необходимо устранить неясности, разночтения в толковании норм налогового законодательства. Также следует принять меры, способствующие эффективной реализации норм действующего налогового законодательства.

     Представляется  целесообразным исключить из числа  объектов налогообложения по налогу на добавленную стоимость операции, совершаемые управляющей компанией  с имуществом паевого инвестиционного фонда.

     Требуется уточнение налогового законодательства, в части налогообложения производных  финансовых инструментов. Необходимо совершенствование действующего механизма налогового контроля за соответствием фактических цен сделок с ценными бумагами рыночным (расчетным) ценам. В частности, следует уточнить определение рыночной цены и скорректировать срок, в течение которого применяется значение рыночной цены, сложившейся в прошлом, для ценных бумаг, которые не имеют соответствующих рыночных цен на момент расчета. В настоящее время в отсутствии рыночной цены используется стоимость, которая сформировалась в течение календарного года. Как правило, такая цена очень существенно отличается от реальной оценки ценной бумаги.
 Следует предоставить налогоплательщикам право использовать для расчета налогооблагаемой базы по налогу на прибыль организаций не только цены, которые сложились на организованных рынках, но и данные о ценах, полученных из иных источников, например, на основании котировок в соответствующих информационных системах, таких как Reuters, Bloomberg, а также публичные котировки дилеров. Это важно для расширения операций с ценными бумагами с низкой биржевой ликвидностью, для которых реальная рыночная цена формируется на внебиржевом рынке.

     Снижение  административных барьеров и упрощение  процедур государственной регистрации  выпусков ценных бумаг

     В последнее время ФСФР России предприняла  ряд шагов с целью упрощения  процедур государственной регистрации  выпусков ценных бумаг, что стало  одним из важнейших условий динамичного роста объемов операций с ценными бумагами на российском рынке.

     Необходимо  внести уточнения в регулирование  процедур эмиссии биржевых облигаций. В настоящее время развитие этого  инструмента отчасти сдерживается тем, что круг лиц, имеющих право осуществлять эмиссию таких ценных бумаг, ограничен. Следует расширить круг лиц, имеющих право выпускать биржевые облигации. Кроме того, необходимо разрешить возможность внебиржевого обращения указанных ценных бумаг.

     Следует упростить процедуру эмиссии ценных бумаг, в случаях, когда размещенные ценные бумаги конвертируются в ценные бумаги с тем же объемом прав и с сохранением доли акционеров в уставном капитале (увеличение номинальной стоимости акций или дробление акций). В этом случае предлагается отказаться от процедуры государственной регистрации выпуска, предусмотрев возможность внесения изменений в ранее утвержденное решение о выпуске, а также отказаться от государственной регистрации отчета об итогах выпусков акций.

     Следует не только стимулировать эмитентов к увеличению размещения ценных бумаг на российских биржах, но и рассмотреть вопрос об изменении пропорций размещения ценных бумаг в России и за ее пределами в пользу российского рынка.

     Необходимо  разработать предложения по увеличению количества ценных бумаг российских акционерных обществ, находящихся в свободном обращении. По оценкам в 2010 году в Бразилии в свободном обращении находилось в среднем около 42% акций, выпущенных акционерными обществами, в Индии – 33%, в Китае – 27%. В России по различным оценкам этот показатель находится в интервале 20-30%, что не может считаться достаточным для рынка, претендующего на лидирующие позиции в мире. Необходимо стремиться к тому, чтобы уже в ближайшем периоде свободное обращение ценных бумаг в России достигло не менее 40-50%.

     Целесообразно ввести в практику либеральную процедуру  государственной регистрации выпусков ценных бумаг инновационных, наукоемких предприятий. Как правило, новые  быстро растущие компании особо рискованны для населения и других групп консервативных инвесторов. Вместе с тем, ценные бумаги таких эмитентов могут быть привлекательны для отдельных групп квалифицированных инвесторов.