Принципы оценки доходности и роста портфеля ценных бумаг

 . (3.12)

Далее, пользуясь свойством бесконечных рядов из курса математического анализа, получим, что при Di >0

 . (3.13)

С учетом последнего из равенства (3.14) получим следующую формулу для модели нулевого роста:

 . (3.14)

Формула расчета NPV принимает следующий вид:

  . (3.15)

Модель постоянного роста (constant growth model) - это модель, в которой предполагается, что дивиденды будут расти от периода к периоду в одинаковой пропорции, т.е. с одинаковым темпом роста g:

  , (3.15а)

 . (3.15б)

В этом случае формула расчета текущей стоимости принимает следующий вид:

  , (3.16)

С учетом того, что   фиксированное число, а также учитывая свойства бесконечных рядов, получаем следующую формулу для модели постоянного роста:

 . (3.17)

Данная формула применима при g < i.

Модель переменного роста (multiple-growth model). Главная особенность данной модели - это период времени в будущем, обозначаемый через  , после которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпом  . Вплоть до времени   для каждого периода инвестор делает индивидуальный прогноз по величине дивидендов. Инвестор также прогнозирует наступление момента  . При определении курса обыкновенной акции с помощью модели переменного роста требуется вычислить приведенную стоимость прогнозируемого потока дивидендов. Это можно сделать следующим образом: разделить общий поток на две части, рассчитать приведенную стоимость каждой части и затем сложить вместе.

Приведенная стоимость дивидендов, выплачиваемых до периода  , определяется следующим образом:

 . (3.18)

Приведенная стоимость прогнозируемых дивидендов после момента времени   определяется с использованием модели постоянного роста:

 . (3.19)

Общий расчет приведенной стоимости акции

  . (3.20)

Если инвестор предполагает в будущем продать акцию, то используется оценка акции с учетом конечного срока владения

 , (3.21)

где Ppn - цена продажи акций в году n.

Инвесторы также применяют две модели дисконтирования дивиденда, получившие название двухэтапной и трехэтапной моделей. Двухэтапная модель предполагает, что до некоторого момента времени   существует одна постоянная ставка роста  , затем устанавливается другая ставка  . Трехэтапная модель предполагает, что одна постоянная ставка   действует до некоторого времени  , затем начинает действовать вторая ставка до времени  , а после этого действует третья ставка. Обе эти модели являются частными случаями модели переменного роста.

Заключение

 

Мировой и отечественный опыт показывает, что рынок ценных бумаг является одним из наиболее эффективных источников привлечения дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для обеспечения экономического роста страны. Активизация деятельности экономики на рынке ценных бумаг непосредственно связана с развитием методов оценки доходности и роста ценных бумаг акционерных обществ, способствующих созданию благоприятной информационной среды и повышению эффективности мониторинга.

Результаты исследования теоретических аспектов выявили необходимость уточнения понятия экономической сущности актива и ценной бумаги.

Из всех обращающихся на рынке ценных бумаг наиболее популярными, в настоящее время, являются ценные бумаги или акции, позволяющие наиболее эффективно увязать интересы субъектов рынка корпоративных ценных бумаг. Тем не менее потенциальные возможности рынка ценных бумаг используются недостаточно эффективно. Сложившаяся ситуация обусловлена наличием определенных причин к которым можно отнести высокую концентрацию акционерного капитала, ограниченность акций, находящихся в свободном обращении, неразвитостью региональных рынков и практическим отсутствием эффективной системы государственного регулирования.

Одной из важных причин является практическое отсутствие благоприятной информационной среды, что непосредственно связано с необходимостью использования методов технического анализа для оценки доходности и роста ценных бумаг и расширения возможностей их применения в практической деятельности.

Теоретико-методологические аспекты исследования ценных бумаг можно представить в виде системы, основными составляющими которой являются: категории (доходность, рост); регулятивные принципы (прямо пропорциональной зависимости доходности и риска и обратно пропорциональной зависимости риска, доходности и эффективности рынка) и методы технического анализа акций, которые позволяют оценить рыночную активность и стратегию поведения на рынке ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

 

1. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон №39-Ф3 от 17.07.99г. » // "Internet": http:// www.barrit.ru.

2. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 07.02.2003г. №03-8/пс «Об утверждении Положения о порядке проверки действий лиц, содержащих признаки манипулирования ценами на рынке ценных бумаг» // "Internet": http:// www/ barrit.ru.

3. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 13.08.2003г. №03-38/пс «О внесении дополнений в Правила осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг» // "Internet": http:// www/ barrit.ru.

4. Андреев B.K. Правовое регулирование рынка ценных бумаг // Бухгалтерский учет. 1997. №2. С.68-71.

5. Андреев В.К. Понятие эмиссии ценных бумаг// Бухгалтерский учет. 1997. №3. С.73-79.

6. Анфилатов B.C. Системный анализ в управлении. М.: Финансы и статистика, 2003. 368с.

7. Астахов В.П. Бухгалтерский учет: внеоборотные активы и ценные бумаги. М.: Гардарика, эксперт, 1997. 478с.

8. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: АОЗТ «Интерэкспорт», «Инфра-М», 1995. 300с.

9. Берлин А., Васильченко А. Открытость как способ защиты компаний // Рынок ценных бумаг. 2003. №7. С. 14-17.

10. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП ИТЕМ ЛТД, 1995. 448с.

11. Бородкин К.В., Преображенский Б.Г. Анализ инструментария финансовой диагностики // Финансы. 2004. №3. С. 65-66.

12. Буренин А.Н. Технический и фундаментальный анализ //"Internet": http:// www.Adobe.Reader.ru.

13. Вахания В. Международные финансовые институты по ценным бумагам // Рынок ценных бумаг. 2003. №14. С.69-73.

14. Гафуров С. Кутдюсова Г. Опыт методологии оценки пакетов акций компаний в России // Рынок ценных бумаг. 2005. № 13 С. 39-43

15. Голубев C.B. Функции фондового рынка в экономике развитых стран // Финансы. 1998. №7. С.31-33.

16. Гришаев С.П., Что нужно знать о ценных бумагах. М.: Юристь, 1997. 279с.

17. Гудков А. Корпоративные поглощения: российский вариант // Рынок ценных бумаг. 2003. №14. С.46-48.

18. Гутброд М. Раскрытие информации и рынки капитала // Рынок ценных бумаг. 2004. № 7. С.34-35.

19. Елшин О. Стратегия выхода на рынок // Рынок ценных бумаг. 2001. 324. С.25-29.

20. Ефимова О.В. Финансовый анализ М.: Изд-во «Бухучет», 1998. 320с.

21. Забулонов А. Отдача на акционерный капитал. Баланс интересов менеджмента корпорации, акционеров и потенциальных инвесторов // Рынок ценных бумаг. 2003. №3. С.56-60.

22. Зак М. Фондовый рынок: итоги первого и прогноз на второе полугодие 2003г.// Рынок ценных бумаг. 2003. №16. С.22-24.

23. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. СПб.: Изд-во Михайлова В.А.,2001. 350с.

24. Ломакин B.K. Мировая экономика. М.: Финансы, изд. объединение ЮНИТИ, 1998. 476с.

25. Мизиковский Е.А., Едронова В.Н. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. М.: Финансы и статистика, 1995. 289с.

26. Остапенко В.В. Акционерное дело и ценные бумаги. М.: Экономика, 1992. 127с.

27. Рабинович A.M. Ценные бумаги: новое в учете и налогообложении. М.: Бера-тар, 2003. 330с.

28. Рынок ценных бумаг. / Под редакцией Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика, 2002. 448с.

29. Татьянников В. Как ведут себя измерители рисков на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2001. №21. С.56-61.

30. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. М.: Социальные отношения, 2004. 278с.

31. Шевченко И.Т. Стратегический анализ рынка акционерного капитала России. М.: УРСС, 2001. 174с.